1990-এর দশকে, এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETF) একটি নতুন ধারণা ছিল। অনেকে এগুলিকে শুধুমাত্র পারম্পরিক সম্পদের একটি নতুন প্যাকেজিং হিসাবে দেখত – মিউচুয়াল ফান্ডের একটি সুবিধাজনক পুনঃপ্যাকেজিং। বাস্তবে, ETF গুলি একটি বাজার গঠনের বিপ্লব ঘটিয়েছিল। তৈরি/পুনরুদ্ধার ব্যবস্থা এবং আর্বিট্রেজ-চালিত তরলতা চালু করে, ETF গুলি বাজারগুলির কার্যক্রম এবং বিনিয়োগকারীদের সম্পদের প্রবেশাধিকারকে মৌলিকভাবে পরিবর্তন করেছিল। ETF গুলি প্রাথমিক এবং দ্বিতীয়ক বাজারের মধ্যের সীমানা মুছে ফেলেছিল এবং আর্বিট্রেজকে সিস্টেমটিকে একত্রিত রাখার মেকানিজমে পরিণত করেছিল।
টোকেনাইজেশন কিভাবে ইটিএফ মার্কেট স্ট্রাকচারের বিপ্লবকে প্রতিফলিত করে? প্র practically প্রতিটি প্রধান দিকে।
একটি শক্তিশালী টোকেনাইজড সম্পদ শুধুমাত্র একবার স্টক বা বন্ডের মতো “প্রকাশ” করা হয় না – এটি সাধারণত নির্দিষ্ট অন্তর্ভুক্ত সম্পদ বা অধিকারের পুলের বিপরীতে চাহিদা অনুযায়ী মিন্ট বা বার্ন করা যায়। উদাহরণস্বরূপ, যখন একটি টোকেন একটি ফান্ড বা স্টকের শেয়ারকে প্রতিনিধিত্ব করে, তখন অনুমোদিত অংশীদারদের (বা এইভাবে কাজ করা স্মার্ট চুক্তি) অন্তর্ভুক্ত সম্পদ জমা দিয়ে নতুন টোকেন মিন্ট করা বা টোকেনগুলির বিনিময়ে অন্তর্ভুক্ত সম্পদ রিডিম করা উচিত।
যদি টোকেনটি এর অধীনস্থ হোল্ডিংসের মূল্যের চেয়ে বেশি মূল্যে ট্রেড করে, তবে আর্বিট্রেজাররা নতুন টোকেন মিন্ট করবে (সরবরাহ বাড়াবে) যতক্ষণ না মূল্যগুলি পুনরায় সমন্বিত হয়; যদি এটি কম মূল্যে ট্রেড করে, তবে তারা টোকেন রিডিম করবে (সরবরাহ কমাবে) যতক্ষণ না ডিসকাউন্ট বন্ধ হয়। অর্থনৈতিক নীতিটি ETF-এর সমান। টোকেনটি একই সম্পদের উপর একটি ওয়্যাপার, এবং আর্বিট্রেজ এর মূল্যকে সত্যিকারের রাখে।
ETF এবং টোকেনাইজেশন উভয়ের ক্ষেত্রেই, ওয়্যাপার হল অর্থনৈতিক প্রসঙ্গের একটি বাস্কেটের একটি তরল প্রতিনিধিত্ব। একটি ETF শেয়ার হল মূল সিকিউরিটিগুলি নয়, বরং একটি বাস্কেটের উপর একটি মানকীকৃত দাবি, যা তৈরি এবং পুনরায় ক্রয়ের মাধ্যমে মূল সম্পদের সাথে সমন্বিত থাকে। টোকেনাইজেশনও একই যুক্তি অনুসরণ করে। টোকেনটি হয়ে ওঠে তরল সরঞ্জাম, যখন মূল সম্পদগুলি অর্থনৈতিক স্থিতিস্থাপকতা হিসাবে অবস্থান করে। গুরুত্বপূর্ণ বিষয়টি হল ওয়্যাপারের আকার নয়, বরং ওয়্যাপার এবং বাস্কেটের মধ্যে আর্বিট্রেজের সংযোগের শক্তি।
ইটিএফগুলি ইতিমধ্যেই সম্পত্তির বাস্কেটকে এক্সচেঞ্জে নিরন্তরভাবে ট্রেড করা, দৃশ্যমান দাম, ইন্ট্রাডে তরলতা এবং আর্বিট্রেজের মাধ্যমে অধীনস্থ মূল্যের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ করে স্বচ্ছতার এক বড় পদক্ষেপ হিসাবে প্রতিনিধিত্ব করেছিল। টোকেনাইজেশন এই ভিত্তির উপর ভিত্তি করে। ব্লকচেইনগুলি যেখানে আরও এগিয়ে যেতে পারে সেখানে হলো, প্রকাশ, ট্রান্সফার এবং বাকি সরবরাহকে প্রায় রিয়েল-টাইমে দৃশ্যমান করা, যা সম্ভবত ওয়্যাপারটির বিকাশকে অধীনস্থ বাস্কেটের সাথে তুলনা করার জন্য দৃশ্যতা বাড়াবে।
টোকেনাইজড মার্কেটের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বৈশিষ্ট্যগুলির মধ্যে একটি হল এটির অধীনস্থ মার্কেট বন্ধ থাকা সত্ত্বেও অবিচ্ছিন্নভাবে ট্রেড করার ক্ষমতা। যারা বিশ্বব্যাপী ETF ট্রেড করেছেন, তাদের জন্য এটি কোনও নতুন বিষয় নয়, বরং পরিচিত এবং অত্যন্ত মূল্যবান মার্কেট-স্ট্রাকচার ক্ষমতা। স্থানীয় মার্কেটের ঘন্টার বাইরে অবিচ্ছিন্ন ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে, নতুন তথ্য আসলেই প্রকাশিত হলেই এটি দামগুলিতে অন্তর্ভুক্ত হয়, পরবর্তী ওপেনের জন্য অপেক্ষা করা নয়, এবং সময়zone-এর মধ্যে বিনিয়োগকারীদের প্রয়োজনীয় সময়েই ঝুঁকি ট্রান্সফার করার সুযোগ দেয়। এই দামগুলি সংশ্লিষ্ট সরঞ্জাম, ফিউচার্স, FX, এবং ব্যাপক মার্কেট সংকেতগুলির উপর ভিত্তি করে গঠিত—একইভাবে, আন্তর্জাতিক এবং ক্রস-টাইমজোন ETF-এরা দশকগুলিরও বেশি সময়ধারণা ধরেই কাজ করেছে।
যেসব মার্কেটে অন্তর্ভুক্ত ইউরোপীয় বা এশিয়ান ইক্িটি রয়েছে এমন মার্কিন তালিকাভুক্ত ETFগুলি প্রমাণ করেছে যে মূল ক্যাশ মার্কেট বন্ধ থাকলেও বিশ্বস্ত মূল্যায়ন সম্ভব। ইউরোপ বা এশিয়া বন্ধ হওয়ার পরেও এই ETFগুলি মার্কিন সেশনের সময় ট্রেড হয়, এবং তাদের মার্কেট মূল্য স্থিতিশীল ক্লোজিং প্রিন্টের পরিবর্তে ফিউচার্স, এফএক্স, ADRs, ম্যাক্রো সংবাদ এবং অন্যান্য সম্পর্কিত সংকেতগুলির উপর ভিত্তি করে আপডেটেড প্রত্যাশাকে প্রতিফলিত করে। ব্যবহারিকভাবে, অথরাইজড পার্টিসিপেন্ট এবং মার্কেট মেকাররা নিরন্তরভাবে ETF-এর “অন্তর্নিহিত নীতিগত মূল্য” অনুমান করে, যা বন্ধ মার্কেটগুলিতে হোল্ডিংয়ের জন্য পরবর্তী-ওপেন মূল্যকেও অন্তর্ভুক্ত করে, এবং ETF-এর মার্কেট মূল্যকে সেই নীতিগত মূল্যের সাথে আঁকড়ে রাখতে সেই মূল্যের around-এ কোট দেয়।
একই ধারণাটি টোকেনাইজড অ্যাপল স্টকের ক্ষেত্রেও প্রয়োগ করা যায়, যা শনিবার অ্যাপলের পরবর্তী ট্রেডিং মূল্যের সম্ভাব্য মূল্যায়নের ভিত্তিতে ট্রেড করা যায়। যদি শনিবার বড় খবর আসে, তাহলে টোকেনটি তাৎক্ষণিকভাবে প্রতিক্রিয়া জানাবে। তরলতা প্রদানকারীরা সেই খবরটি বিবেচনায় রেখে একটি কোট দেবে, সম্ভবত নাসদাক ফিউচার্সের মতো সম্পর্কিত যন্ত্রগুলির সাথে হেজিং করে। সোমবারের খোলার সময়, অ্যাপলের আসল স্টকের মূল্যটি শনিবার-রবিবারের মধ্যে টোকেনটির ট্রেডিংয়ের মানের সাথে মিলে যাওয়ার সম্ভাবনা। প্রভাবত, টোকেনটি অধীনস্থ স্টকের একটি অগ্রগামী ইন্ডিকেটর হয়ে ওঠে।
বাজারের অংশগ্রহণকারীরা (বিশেষ করে বিভিন্ন সময় অঞ্চলে) সবাই মার্কিন পূর্ব সময়ে কাজ করে না। একজন ইউরোপীয় বিনিয়োগকারী যিনি একটি টোকেনাইজড মার্কিন বন্ড ফান্ড ধারণ করেন, তিনি শুক্রবার ৮ টা রাত CET-এ অবস্থানগুলি সমন্বয় করার ক্ষমতা পছন্দ করতে পারেন, যদিও সপ্তাহের সোমবার পর্যন্ত অপেক্ষা করতেন। ২৪/৭ সময়ে তরলতা প্রদান করলে “ধারণের খরচ” বা ভিত্তি বাজার বন্ধ থাকাকালীন অবস্থান ধারণের ঝুঁকি বৃদ্ধি পায়। ব্যবহারিকভাবে, এর মানে হলো, ২৪/৭-এর বাইরের সময়ে ট্রেডিংয়ের সময়, যেমন ছুটির দিনে মুদ্রা বাজারে, স্প্রেডগুলি কিছুটা বেশি হতে পারে – কিন্তু মূল পার্থক্যটি হলো, ডিজিটাল সম্পদের বাজারটি খোলা থাকে। আরও বেশি অংশগ্রহণকারীদের যোগদানের সাথে সাথে ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা টুলগুলির উন্নতির সঙ্গে, এইখানকার খরচগুলি কমতেছে। দীর্ঘমেয়াদে, ২৪/৭-এর বাজারটি ২৪/৫ FX-এর মতোইপ্রাকৃতিকভাবেই পরিণত হবে।
বর্তমান টোকেনাইজেশন ডায়ালগটি ইটিএফ-এর প্রাথমিক দিনগুলির সাথে খুব মিলে যায়: প্রাথমিক সন্দেহ, সংকীর্ণ সেগমেন্টগুলিতে প্রাথমিক ট্র্যাকশন এবং প্রতিষ্ঠানগুলির বৃদ্ধি পাওয়া অংশগ্রহণ। একই প্যাটার্নটি শেষপর্যন্ত ইটিএফগুলিকে 10 ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি বাজারে রূপান্তরিত করেছিল।
আমি দৃঢ়ভাবে বিশ্বাস করি টোকেনাইজেশনও একই পথে চলেছে, কারণ এটিকে এগিয়ে নিয়ে যাওয়ার গঠনমূলক শক্তি হল সেই একই শক্তি যা ETF-গুলিকে সফল করেছিল। প্রাসঙ্গিক পরীক্ষা হল প্রযুক্তিগত নবীনতা নয়, বরং এটি দক্ষতা, প্রবেশাধিকার এবং সিস্টেম-স্তরের দৃঢ়তা বাড়ায় কিনা। যেখানে এই শর্তগুলি পূরণ হয়, টোকেনাইজেশন শুধুমাত্র ETF-এর বিকাশের সাথে তুলনীয় নয়—এটি এর যৌক্তিক অগ্রগতি।