مورفو ميدنايت: مستقبل التمويل اللامركزي الممل لكنه الضروري أطلقت @Morpho Midnight، بروتوكول إقراض بسعر ثابت ونضج ثابت، في 14 أبريل. وفي 28 مايو، نشرت ورقة بيضاء Midnight وفتحت مصدر الكود. الهيكل الأكثر شيوعًا في إقراض DeFi اليوم هو نموذج النضج المفتوح والسعر المتغير المبني على مجموعات معزولة. إن الأسعار المتغيرة تجعل من الصعب على المؤسسات والمقترضين على المدى الطويل التنبؤ بتكاليف تمويلهم. عندما لا يكون من الواضح ما ستكون عليه معدلات السداد على مدار مدة القرض، لا توجد لدى المؤسسة أي دوافع جادة لاستخدام هذا السوق. تسعى مورفو ميدنايت لحل هذه المشكلة من خلال سوق إقراض بسعر ثابت ونضج ثابت. - السيولة القائمة على العروض كانت بروتوكولات الإقراض الثابتة السعر موجودة مسبقًا على السلسلة. ما يميز Midnight عنها هو نموذج سيولته الشرطي القائم على العروض (القائم على النوايا). في بروتوكول إقراض نموذجي، يجب على المُقرض إيداع الأموال في مجموعة محددة مسبقًا. يظل هذا الرأسمال مرتبطًا بالسوق حتى يستخدمه المقترض فعليًا، ولا يمكن للمُقرض استخدامه في أسواق أخرى في نفس الوقت. تتفاقم هذه المشكلة في أسواق السعر الثابت والنضج الثابت، حيث تنقسم الأسواق حسب مزيج الضمان والنضج. وكلما ازداد تجزؤ السوق عبر أنواع الضمانات والنضجات، أصبحت السيولة في كل سوق أرق، وانخفضت كفاءة الرأسمال. يتعامل Midnight مع هذه المشكلة من خلال السماح للمُقرضين بنشر عروض عبر عدة أسواق في آنٍ واحد دون تجميد الرأسمال مسبقًا، واستخلاص الأموال الفعلية فقط عند تعبئة عرض ما. يمكن للمُصدر تقديم أسعار في أسواق متعددة باستخدام نفس الرأسمال. وهذا يخفف من تجزؤ السيولة الذي تعاني منه أسواق النضج الثابت عادةً. - سوق السندات على السلسلة وظيفيًا، يُبنى Midnight بشكل مشابه جدًا لسوق سندات على السلسلة. داخل سوق واحد، فإن شراء الوحدات يضعك على جانب الإقراض (موقف ائتماني)، بينما بيع الوحدات يضعك على جانب الاقتراض (موقف دين). لا يتم تحديد السعر بشكل منفصل. بل يُستمد من الخصم الذي تُباع به الوحدات. على سبيل المثال، إذا اشتريت الحق في استلام وحدة قرض واحدة عند النضج مقابل 0.95 اليوم، ثم تم سدادك بمبلغ 1 عند النضج، فإن العائد خلال تلك الفترة يساوي تقريبًا 5.26%. هذا يشبه التزامًا بدون كوبون، مثل سند الخزانة الأمريكية (T-Bill)، الذي يُشترى بخصم ويُدفع قيمته الاسمية عند النضج. إن ورقة بيضاء Midnight تبتعد عمداً عن تفسير التصميم كأنه سند أو أداة مالية بالمعنى القانوني. ومع ذلك، إذا نظرنا فقط إلى هيكل العائد الاقتصادي، يمكن فهم Midnight كمحاولة لبناء منتج مشابه للسندات على السلسلة. - عندما تتغير طبيعة الأصول، يجب أن يتغير التمويل أيضًا لقد نما DeFi حتى الآن حول الأشياء التي تستغل الخصائص الخاصة بالعملات المشفرة: مكافآت الرموز ذات العوائد المرتفعة، الرافعة المالية، تعدين السيولة، وأسواق المال ذات الأسعار المتغيرة. وقد نجح هذا النموذج جيدًا في بناء سيولة أولية على السلسلة وجذب المستخدمين المولودين في عالم العملات المشفرة، لكنه كان له حدود عندما يتعلق الأمر بإشراك المؤسسات بجدية في الأسواق على السلسلة. ما تحتاجه رؤوس الأموال المؤسسية ليس فقط عائد سنوي مرتفع. بسبب هذا، من المرجح أن تستمر ظهور منتجات على السلسلة تشبه الأدوات المالية الموجودة في الصناعة التقليدية. فالمؤسسات تحتاج إلى القدرة على تقييم وتشغيل وإدارة مخاطر المنتجات المالية على السلسلة باستخدام هياكل يعرفونها مسبقًا، تمامًا كما يفعلون في التمويل التقليدي. ستكون الميزة التنافسية التالية لـ DeFi ليست في ابتكار منتجات مالية فريدة من نوعها للعملات المشفرة، بل في مدى نجاحها في إعادة بناء الهياكل المثبتة من التمويل التقليدي على السلسلة. للمستخدمين المولودين في عالم العملات المشفرة الذين يسعون وراء فرص عالية المخاطر والعوائد والإثارة، قد يبدو هذا تغييرًا يقلل من بعض المتعة. لكنه أيضًا خطوة لا بد أن تمر بها الأسواق على السلسلة لاستيعاب رؤوس الأموال المؤسسية الضخمة. إن أنواع الأصول التي تدخل إلى السلسلة تتغير، وعندما تتغير طبيعة الأصول، يجب أن تتغير أيضًا قواعد التمويل التي تعمل فوقها.