كانت أسهم الاستراتيجية (MSTR) تُتداول عند 128.98 دولارًا، مرتفعة بنسبة 1.92% خلال اليوم على الرغم من الضغوط المتجددة حول موقفها من أصول البيتكوين. وتحركت الأسهم بين أدنى مستوى يومي عند 125.65 دولارًا وأعلى مستوى عند 131.47 دولارًا.
جاء هذا التحرك مع انخفاض حاد في البيتكوين، مما دفع خسارة البيتكوين غير المحققة لاستراتيجية إلى مستوى قياسي بلغ 10.8 مليار دولار. يُقدّر الآن أن الشركة خسرت حوالي 17% من مركزها في البيتكوين بعد ست سنوات من التراكم. خلال نفس الفترة، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 116%.
انخفاض البيتكوين يدفع خزينة MSTR إلى الخسارة
انخفض البيتكوين بأكثر من 5% في التداولات المبكرة يوم الخميس، وهبط تحت مستوى 62,000 دولار لأول مرة منذ 6 فبراير. ووصل الانخفاض الأسبوعي إلى ما يقارب 16%， مما زاد الضغط على الشركات التي تمتلك ميزانيات كبيرة من البيتكوين.
تم اعتبار التعرض لبيتكوين الخاص بالاستراتيجية من قبل المستثمرين دائمًا كالمحرك الرئيسي لأداء سهم MSTR. عندما يرتفع البيتكوين، غالبًا ما يتداول الشركة كمُمَثِّل مُرَفَّع للبيتكوين. عندما ينخفض البيتكوين، يمكن أن تعمق هذه الهيكلية الخسائر في السهم.
تبع أحدث انخفاض ضعفًا أوسع في العملات المشفرة، وتدفقات خارجة من صناديق التداول المباشرة، وانخفاض سيولة السوق. وقال مايكل سايلور إن الضعف يعكس إعادة توزيع رأس المال بدلاً من تغيير في الحجة الطويلة الأجل لبيتكوين. وقال إن أسواق رأس المال مولت حوالي 400 مليار دولار من بناء الذكاء الاصطناعي على مدار ستة أشهر، بينما شهدت صناديق بيتكوين ETF تدفقات خارجة بقيمة حوالي 4 مليارات دولار منذ 14 مايو.
قال سايلور إن هذا التحول أدى إلى ضغط على BTC بينما يوجه المستثمرون رؤوس أموالهم نحو استثمارات الذكاء الاصطناعي. وقد صاغ تعليقاته الانخفاض على أنه إعادة توزيع سيولة، وليس تدهورًا في البيتكوين.
عودة جدل عائد STRC وضغط السيولة
لقد عادت منتجات الأسهم المفضلة للإستراتيجية إلى التركيز. تداولت STRC عند 94.85 دولارًا، مما وضع عائدها الحالي قرب 12.12٪، وفقًا لتعليقات السوق. وقد حافظ سيلار على معدلات توزيعات STRC عند 11.5٪ لشهر يونيو.
جادل بيتر شيف أن انخفاض سعر STRC قد يجبر استراتيجية على رفع توزيعاتها لتقريب الأسهم من 100 دولار. لقد قال إن عوائد المفضلة الأعلى يمكن أن تزيد الضغط النقدي وتُقدّم الحاجة إلى بيع البيتكوين لتمويل المدفوعات.
رفض مؤيدو نموذج الاستراتيجية هذا الرأي، مُحاجين بأن الشركة يمكنها استخدام إصدار الأسهم، والمنتجات المفضلة، وإدارة الميزانية العمومية للتعامل مع الالتزامات. وردّ المنتقدون بأن إصدار الأسهم بأسعار أقل يمكن أن يزيد من التخفيف ويضعف ثقة المستثمرين.
انتشر الجدل إلى شركات خزينة الأصول الرقمية الأخرى.تخطط Bitmine Immersion Technologies لإصدار 300 مليون دولار من الأسهم المفضلة بعائد قدره 9,5% لجمع رأس المال لشراء الإيثيريوم وبناء البنية التحتية للتخزين المُستثمر (staking).قارن شيف هذا النموذج بنهج تمويل Strategy، وحذّر من أن انخفاض أسعار العملات المشفرة قد يضغط على هياكل مشابهة.
المستويات التاريخية للانكماش تُظهر مخاطر تقلبات MSTR
لقد تداولت الاستراتيجية تاريخيًا مع انخفاضات أعمق من السوق الأسهم الأوسع خلال فترات التوتر. عبر 15 صدمة نظامية كبرى، سجلت MSTR متوسط انخفاض قدره 28٪، مقارنة بمتوسط انخفاض قدره 16٪ لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترات.
خلال الأزمة المالية العالمية 2008–2009، انخفض MSTR بنسبة 67%، بينما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 53%. خلال انهيار كوفيد-19 عام 2020، انخفض MSTR بنسبة 38%، مقارنة بانخفاض بنسبة 34% لمؤشر S&P 500 وانخفاض بنسبة 0.7% للسندات.
خلال أزمة سقف الدين الأمريكي عام 2011 وتفشي الأزمة الأوروبية، انخفض MSTR بنسبة 39%، في حين هبط مؤشر S&P 500 بنسبة 18% وانخفضت السندات بنسبة 1.1%. تُظهر هذه الفترات أن السيولة والإجهاد الائتماني كانتا ظروفًا صعبة تاريخيًا لمساهمي MSTR.
أظهر الشهر الماضي حساسية مشابهة. انخفض MSTR بنسبة حوالي 31% بينما انخفض البيتكوين بنسبة حوالي 22%، مما يعكس تقلبات السهم الأعلى مقارنة بالأصل الأساسي.
المحلل لدى TD Cowen لانس فيتانيزا أبقى على تقييم "شراء" لـ MSTR وحافظ على هدف سعر لمدة 12 شهرًا عند 400 دولار، وهو ما تم رفعه مؤخرًا من 395 دولارًا. يعكس هذا الهدف الثقة المستمرة في استراتيجية تراكم البيتكوين وبنية رأس المال الخاصة بالشركة، حتى مع انخفاض السهم بأكثر من 23٪ منذ منتصف مايو.