انهيار كوسبي وسط تقلبات قطاع الذكاء الاصطناعي، وتعزيز نيفيديا لعلاقاتها مع موردي كوريا الجنوبية

باختصار

شهد سوق الأسهم الكوري الجنوبي للتو أكبر هبوط له هذا العام.

بعد افتتاح التداول يوم الاثنين، هبط مؤشر KOSPI خلال الجلسة بنسبة تقارب 9%، مما أدى إلى تفعيل آلية الإيقاف الطارئ. وشهدت سامسونغ إلكترونيكس وSK هايكسيل هبوطًا حادًا، وبدأ السوق في مناقشة ما إذا كان سوق الذكاء الاصطناعي قد وصل إلى نقطة تحول.

لكن في الوقت الذي يحدث فيه بيع مذعور في السوق، يحدث شيء آخر في سيول.

بدأ هواينغ شين في عطلة نهاية الأسبوع رحلته إلى كوريا، حيث التقى ليس فقط مع تشوي تاي وون، رئيس مجموعة إس كي، بل وأعلن أيضًا عن توقيع شراكة استراتيجية جديدة على مدى سنوات بين نيفيديا وSK هايكسين لتطوير منتجات ذاكرة من الجيل التالي مخصصة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، أجرى محادثات مكثفة مع شركات التكنولوجيا الكورية مثل سامسونج إلكترونيكس وLG وNAVER، وأكد مرة أخرى أن بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها المبكرة.

وبالتالي ظهر مشهد مثير للتناقض في السوق.

في حين أن قائد الذكاء الاصطناعي الكوري يواجه بيعًا مركّزًا، فإن أبرز عملاء سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي يستمرون في تعزيز روابطهم مع سلسلة التوريد الكورية.

إذا بدأت متطلبات الذكاء الاصطناعي في الانهيار حقًا، فليس هناك حاجة لهنريوانغ أن يسافر خصيصًا إلى سيول لتعزيز التعاون.

هذا هو السبب في أن السوق بدأ اليوم في ظهور جدل جديد.

هل يعكس السوق الكوري حقًا ذروة دورة الذكاء الاصطناعي مبكرًا، أم أنه يمر بعملية تقليل الرافعة المالية النموذجية عند القمة؟

على الرغم من أن هذا الانخفاض حدث في كوريا الجنوبية، إلا أن شرارة البداية لم تأت من كوريا الجنوبية.

في الجمعة الماضية، شهد قطاع أشباه الموصلات الأمريكي مبيعات كبيرة. سجل مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أحد أكبر الانخفاضات اليومية في السنوات الأخيرة، وانخفضت شركات مرتبطة ببنية تحتية الذكاء الاصطناعي مثل Broadcom وMicron. بعد ذلك، بدأت السوق في إعادة تقييم المخاطر المرتبطة بالأسهم التقنية ذات التقييمات العالية.

كوريا الجنوبية تصبح السوق الأكثر تأثيرًا مباشرة.

المحرك الرئيسي لارتفاع سوق الأسهم الكوري في العام الماضي لم يكن الاقتصاد المحلي، بل بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وزيادة الطلب على HBM، وتوسيع سلسلة توريد NVIDIA.

ت chiếm权重 كبير جدًا في السوق الكوري من قبل سامسونغ إلكترونيكس وSK هايبريس. عندما ترغب الأموال العالمية في المراهنة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن كوريا هي واحدة من أبسط المداخل؛ وعندما تبدأ الأموال في تقليل مراكزها في الذكاء الاصطناعي، فإن كوريا تصبح أيضًا السوق الأكثر سهولة للبيع.

لذلك، انخفاض السوق الكوري كان أكبر بكثير من انخفاض السوق الأمريكي نفسه.

بمعنى ما، لم تعد كوريا مجرد مؤشر دولة، بل تشبه أكثر صندوق استثماري متداول للذاكرة الذكية.

إذا كان خوف السوق ناتجًا عن التقييم، فإن أكبر ميزة إيجابية في عطلة نهاية الأسبوع تأتي من سلسلة التوريد نفسها.

الهدف الأساسي لزيارة هوانغ رينشون إلى كوريا هو تعزيز علاقات التعاون بين نفيديا وسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي الكورية. وأكثر ما لفت الانتباه هو الإعلان عن اتفاقية تعاون جديدة متعددة السنوات بين نفيديا وSK هايبريس. خلال السنتين الماضيتين، أصبح HBM أحد المكونات الأساسية الأكثر أهمية في خوادم الذكاء الاصطناعي، وتعتبر SK هايبريس واحدة من أكبر المستفيدين من ذلك.

هذا هو السبب في أن السوق يولي اهتمامًا كبيرًا لهذا التعاون.

على مدار الأشهر القليلة الماضية، مع توسع حجم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بدأ السوق يشعر بالقلق من أن الطلب على HBM قد يصل إلى ذروته. لكن زيارة هوانغ رينشون إلى كوريا في هذا الوقت تُرسل إشارة معاكسة. لو كانت نفيديا ترى أن بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على وشك الانتهاء، لما كانت بحاجة إلى تعزيز علاقاتها طويلة الأجل مع الموردين في هذه النقطة الزمنية.

من منظور سلسلة التوريد، لم يلاحظ السوق أي دليل على اختفاء مفاجئ للطلب على الذكاء الاصطناعي.

أبرز ما حدث خلال اليومين الماضيين هو هنا. فالأسواق الرأسمالية تعبر عن مخاوفها بشأن تقييم قطاع الذكاء الاصطناعي من خلال أسعار الأسهم، بينما لا تزال الشركات الأساسية في سلسلة التوريد تناقش خطط التوسع والتعاون للسنوات القادمة. لا يزال هناك فرق واضح بين السعر الذي تحدده السوق والإشارات الصادرة من سلسلة التوريد.

هذا هو أيضًا أكبر نقطة خلاف حالية.

في العام الماضي، كان السوق يتداول وفق منطق بسيط جدًا: نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي. لذلك ارتفعت أسهم نيفيديا، وميموريك، واسكي هايليس، وسامسونغ إلكترونيكس، وكل شركة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقريبًا حصلت على تقييم أعلى.

لكن مع استمرار توسع مكاسب القطاع، بدأ السوق في الدخول إلى المرحلة الثانية.

لم يعد المستثمرون راضين بقصة "سينمو الذكاء الاصطناعي"، بل بدأوا يطرحون سؤالاً آخر: إلى من تعود الأرباح التي يخلقها نمو الذكاء الاصطناعي؟ خلال الأشهر الأخيرة، من تعديل ذاكرة أنظمة روبين، إلى رد فعل السوق بعد إعلان نتائج بروكوم، وحتى هذا الانهيار في السوق الكوري، فإن كل هذه الأحداث تعكس في جوهرها نفس الشيء—السوق بدأ في تفكيك حوض أرباح الذكاء الاصطناعي.

استفادت SK Hynix من HBM، بينما تركز سامسونج إلكترونيكس على HBM وDRAM والتغليف المتقدم، بينما تستفيد ميموري من الترقية الشاملة للذاكرة في خوادم الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن الجميع ينتمون إلى سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، إلا أن مصادر الأرباح وقدرات التسعير المقابلة تختلف.

في الماضي، كانت السوق مستعدة لتوسيع التقييم لجميع القطاعات معًا، أما الآن فبدأ رأس المال في فحص كل ربح على حدة لمعرفة ما إذا كان يمكن تحقيقه فعليًا.

وهذا هو السبب في أن رسالة واحدة من سلسلة التوريد، أو توجيهات تقارير الأرباح، وحتى تعديل واحد في الإنفاق الرأسمالي، يمكن أن يسبب تقلبات كبيرة في القطاع بأكمله. لقد تغير تركيز التداول في السوق: فبدلًا من التركيز على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيستمر في النمو، يهتم المستثمرون أكثر بمعرفة من سيُسجل هذا النمو في تقاريره المالية.

في الأسابيع القادمة، ستظل طلبات نيفيديا وعرض وطلب HBM ونفقات رأس المال لمزودي السحابة هي العوامل الحاسمة التي تحدد اتجاه السوق الكوري.

إذا بدأت هذه البيانات في التراجع، فقد يكون هذا الانخفاض مجرد بداية لتصحيح تقييم أوسع نطاقًا.

لكن إذا استمر بناء مراكز البيانات وشحن GPU وشراء HBM في الحفاظ على نمو مرتفع، فإن الإغلاق يوم الاثنين كان أكثر شبهاً بتصفية جماعية لمركز مزدحم.

على الأقل من الناحية الحالية، فإن السعر الذي يقدمه السوق والإشارات الصادرة عن سلسلة التوريد لا تتطابق تمامًا.

في جانب، تواجه الشركة الرائدة الكورية الجنوبية في الذكاء الاصطناعي أكبر عملية بيع منذ سنوات؛ وفي الجانب الآخر، يلتقي هوانغ رينشون في سيول مع شركاء سلسلة التوريد لمناقشة البنية التحتية التالية للذكاء الاصطناعي.

من يكون حكمه أقرب للواقع، ربما سيأتي الجواب قريبًا.