في وقت حدوث تقلبات حادة في سوق الأسهم الكوري، ظهر عدم تطابق واضح في سعر صندوق ETF مدعوم برافعة مالية ثنائية يتبع SK هايسلس. وفي حين انخفض السهم المستهدف بنسبة تقارب 8% في ذلك اليوم، ارتفع هذا المنتج بسرعة في نهاية التداولات، وأغلق مرتفعًا بأكثر من 50%، مما يتعارض بوضوح مع هدف تصميمه، ويجعل مشكلات السيولة في صناديق ETF المدعومة برافعة مالية على سهم واحد في كوريا في مقدمة الاهتمام.
انفصال السعر بعد فشل عرض الإغلاق
هذا المنتج هو صندوق تداول منفصل مدعوم برافعة مفردة على أسهم SK Hynix، وأغلق يوم الاثنين عند 30,000 وون كوري، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي له. ووفقًا لتصميمه الذي يتتبع التغير اليومي لأسهم SK Hynix بنسبة ضعفين، كان من المتوقع نظريًا أن يسجل انخفاضًا بنسبة حوالي 15% في ذلك اليوم.
وأوضح مدير الصندوق Korea Investment Management Co. لاحقًا أن التقلبات غير الطبيعية كانت مرتبطة بخلل في نظام عروض مزودي السيولة. وأفادت الشركة أنه مع اقتراب إغلاق السوق، توقف مزودو السيولة عن الالتزام بتقديم عروض مستمرة، مما أدى إلى توسيع سريع في فجوة السعر، وقام بعض المستثمرين بشراء ETF باستخدام أوامر السوق، مما دفع سعر ETF إلى الانحراف بشكل كبير عن مستواه العادل لفترة قصيرة.
انهيار أسهم كوريا يُعمّق فراغ السيولة
في يوم وقوع الحدث، تعرض السوق الكوري بشكل عام لضغط كبير. وهبط مؤشر كوسبي خلال الجلسة بنسبة تقارب 9٪، وتم تفعيل إيقاف مؤقت لمدة 20 دقيقة من قبل بورصة كوريا بعد وقت قصير من افتتاح التداول. كما تم تعليق التداول في مؤشر كوسداك بعد الظهر لفترة وجيزة.
البيع في السوق كان متركزًا بشكل رئيسي في قطاعات التكنولوجيا والرقائق. مع انسحاب الأموال من صفقات الذكاء الاصطناعي، تعرضت أسهم رقائق التخزين مثل سامسونغ إلكترونيكس وSK هايكسنس لضغط بيع كبير. في هذا البيئة عالية التقلبات، من الأسهل أن تواجه منتجات ETF المتخصصة نقصًا في السيولة وانفصالًا عن السعر.
قال جونغ إن يون، الرئيس التنفيذي لشركة Fibonacci Asset Management، إن هذا النوع من التحريف غير شائع، لكنه ليس أول مرة يحدث. عادةً ما تعتمد صناديق التداول المنتقلة على وسطاء التسويق لجعل أسعار التداول قريبة من الأصول الأساسية، لكن في مرحلة التسعير عند الإغلاق، قد تضعف هذه القيود، مما يجعل المنتجات ذات الحجم التداولي الأصغر أكثر عرضة للتشويه.
يُعاد تركيز الانتباه على مخاطر منتجات الرافعة المالية على الأسهم الفردية
KIM ACE SK Hynix ETF هو أحد صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية الفردية التي تم إدراجها مؤخرًا في كوريا الشهر الماضي، وتركز بشكل رئيسي على أسهم رقائق半導體. تتطلب هذه المنتجات إعادة التوازن اليومية للحفاظ على ضعف الرافعة المالية المحدد.
أشار فريق المبيعات في غولدمان ساكس سابقًا إلى أن هذه المعاملات إعادة التوازن غالبًا ما تستمر في الشراء أثناء الارتفاع والبيع أثناء الانخفاض، مما قد يُضخم تقلبات الأصل المستهدف. في سلسلة من الهبوطات الحادة الأخيرة في السوق، تم اعتبار تدفقات إعادة التوازن لمنتجات التداول المُرافِقة ذات الرافعة المالية أحد العوامل التي تُفاقم التقلبات.
المخاطر خاصةً مباشرةً للمستثمرين الذين اشتروا هذا الصندوق عند مستويات مرتفعة في نهاية اليوم. إذا عادت عروض الوسيط إلى طبيعتها في يوم التداول التالي، فقد يعود سعر المنتج إلى نطاق أقرب إلى قيمته العادلة، مما سيعرض المشترين الذين اشتروا في نهاية اليوم بأسعار مرتفعة لخسائر عرضية كبيرة.
يُظهر هذا الحدث مرة أخرى أنه أثناء مرحلة الإغلاق عندما يكون السائل ضعيفًا، قد تنفصل أسعار التداول لصناديق ETF ذات الرافعة المالية على سهم واحد بشكل واضح عن الأصول الأساسية، مما أثار مجددًا النقاش في السوق الكوري حول تصميم المنتج وآليات التسويق.