لقد وضعت البنك المركزي الأوروبي خطًا أحمر بشأن العملات المستقرة المقومة باليورو. وفي اجتماع عُقد في نيقوسيا، قبرص، في 22 مايو، رفض الرئيسة كريستين لاغارد والمجلس التنفيذي رسميًا المقترحات المتمثلة في تخفيف القيود التنظيمية على إصدار العملات المستقرة المقومة باليورو، مشيرة إلى المخاطر التي تهدد استقرار النظام المصرفي ونقل السياسة النقدية.
يأتي هذا القرار في لحظة ارتفع فيها حجم السوق العالمي للعملات المستقرة إلى حوالي 300 مليار دولار في إجمالي العرض، بزيادة ثلث مقارنة بعام 2025. وفي الوقت نفسه، تمثل العملات المستقرة الأوروبية إجماليًا قدره 0.3% من هذا الرقم.
ما الذي يقلق البنك المركزي الأوروبي حقًا
الخوف الأساسي هو إزالة الوسطاء. إذا أصبح إصدار العملات المستقرة الأوروبية سهلاً وجذابًا جدًا، فإن الأموال تخرج من الودائع المصرفية التقليدية وتدخل إلى احتياطيات العملات المستقرة. تخسر البنوك مصدر تمويل حاسم. تبدأ عتاد السياسة النقدية، التي تعتمد على البنوك لنقل التغييرات في الأسعار من خلال قنوات الإقراض والودائع، في التوقف.
يبدو أن الاقتراح المحدد الذي رفضته المصرف المركزي الأوروبي نابع من توصية صادرة عن بروجل، مركز الأبحاث الاقتصادية المقرّه في بروكسل، في فبراير 2026، تقترح خفض متطلبات الاحتياطي البالغة 30% المفروضة حاليًا على العملات المستقرة الأوروبية بموجب MiCAR، إطار تنظيم أسواق الأصول الرقمية في الاتحاد الأوروبي الذي ينظم العملات المستقرة منذ عام 2024.
متطلب احتياطي بنسبة 30% أكثر ثقلاً بكثير مما تواجهه العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم الأمريكي بموجب قانون GENIUS، الذي تم إقراره في عام 2025 مع متطلبات تنظيمية أخف نسبيًا.
مشكلة العملة المستقرة بالدولار التي لا يمكن لأوروبا تجاهلها
تسيطر العملات المستقرة المقومة بالدولار مثل USDT وUSDC بشكل كامل على السوق. العملات المستقرة الأوروبية ضئيلة جدًا، لدرجة أن EURC من Circle، أكبر عملة مستقرة أوروبية، تحتل فقط المرتبة حوالي العشرين عالميًا.
شكلت أوروبا 38% من معاملات العملات المستقرة العالمية في الربع الرابع من عام 2025. لكن الغالبية الساحقة من هذا الحجم تمر عبر الرموز المقومة بالدولار، وليس تلك المقومة باليورو.
يعمل اتحاد يضم 37 مصرفًا أوروبيًا على إطلاق عملة مستقرة مدعومة باليورو، مع خطط تستهدف أواخر عام 2026. إن متطلب احتياطي قدره 30% يجعل الاقتصاديات الخاصة بإصدار العملة المستقرة المدعومة باليورو أصعب بكثير مقارنة بإصدار بدائل مدعومة بالدولار في بيئة خاضعة للتنظيم الأمريكي.
يقوم البنك المركزي الأوروبي أيضًا باستثمار في بنية تحتية خاصة به. يهدف مشروع أبيا إلى تعزيز التوافق بين تقنية الدفتر الموزع وأنظمة البنوك القائمة في منطقة اليورو. ومن المتوقع أن يبدأ إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي الأوروبي حوالي عام 2029.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
للجماعة المكونة من 37 بنكًا التي تخطط لإطلاق عملة رقمية أوروبية ثابتة في أواخر عام 2026، فإن موقف البنك المركزي الأوروبي يخلق ديناميكية معقدة. ستكون هذه البنوك تعمل ضمن قواعد تجعل منتجها أقل تنافسية بشكل جوهري مقارنة بالبدائل الخاضعة للتنظيم الأمريكي.
الولايات المتحدة، من خلال قانون GENIUS، اختارت إطارًا مصممًا لتشجيع نمو العملات المستقرة وهيمنة الدولار على المدفوعات الرقمية. في المقابل، تعامل المصرف المركزي الأوروبي العملات المستقرة على أنها تهديد أساسي لاستقرار النظام المصرفي. من خلال محاولة حماية النظام المصرفي التقليدي من اضطراب العملات المستقرة، قد يضمن المصرف المركزي الأوروبي أنه عندما يستخدم الأوروبيون العملات المستقرة—وهم يفعلون ذلك بالفعل بحجم هائل، حيث تمثل 38٪ من المعاملات العالمية—فإنهم يستخدمون عملات مقومة بالدولار للقيام بذلك.