أدى البيع الأخير للبيتكوين إلى قلق المتداولين، لكن ملاحظة سوقية جديدة من CryptoQuant تشير إلى أن الذعر قد يكون مبالغًا فيه. وفقًا لملاحظة سوقية من CryptoQuant، يتداول البيتكوين بنسبة 51% أقل من أعلى مستوى له على الإطلاق، وهو انخفاض أخف بكثير من التصحيحات النموذجية التي شهدتها دورات السوق السابقة. في أسواق الهبوط السابقة، كان البيتكوين يفقد عادةً ما بين 70% و80% من قيمته من مستويات الذروة، مما يجعل الانسحاب الحالي يبدو ضحلًا نسبيًا مقارنة بالمعايير التاريخية.
هذا المقارنة تتحدى السرد السائد الذي يرى أن التراجع الحالي يعني شتاءً طويلاً آخر في عالم العملات المشفرة. وعلى الرغم من أن تقليل المكافأة يُرتبط غالبًا بحدة الانخفاضات، فإن البيانات تُظهر أن كل دورة تالية قد جلبت انخفاضات أصغر من الذروة إلى القاع. شهد سوق الهبوط عام 2018 انخفاض البيتكوين بنسبة 84% من أعلى مستوى له آنذاك، ومسح دورة عام 2022 حوالي 77%. أما الانسحاب الحالي بنسبة 51%، فإن استمراره كأدنى مستوى في الدورة، فسيمثل تحولًا كبيرًا في سلوك السوق.
سوق ناضج يخمد التراجعات
قد تفسر عدة عوامل هيكلية التراجع الأقل حدة. فقد نضج سوق البيتكوين بشكل كبير منذ دورة 2017-2018. وتوفر رؤوس الأموال المؤسسية، بما في ذلك الصناديق المتداولة في البورصة والخزائن الشركاتية، الآن قاعدة طلب أكثر استقرارًا. وقد أدخلت صناديق البيتكوين الفورية، التي تمتلك الآن مئات الآلاف من العملات، طبقة جديدة من الدعم السعري لم تكن موجودة في الدورات السابقة. وبالمثل، فقد تسارع دمج التمويل التقليدي، كما يظهر في الخطوات الأخيرة لتوسيم الشركات الكبرى. وغالبًا ما يتخذ هؤلاء المستثمرون ذوو الموارد الكبيرة نظرة طويلة الأجل، وهم أقل عرضة للبيع المذعور أثناء الانخفاضات، مما يعمل كحاجز ضد التقلبات الشديدة التي ميزت العصور السابقة.
تلعب التطورات التنظيمية أيضًا دورًا. حتى مع مقاومة البنوك للتشريعات المتعلقة بالعملات المشفرة في واشنطن، فإن وجود إطار قانوني أوضح في الولايات الرئيسية قد قلل من عدم اليقين. وهذا يقلل من الاستسلامات الدافعة بالخوف التي كانت تُسبب هبوط البيتكوين عند أول علامة على المشاكل. بدلاً من ذلك، يبدو أن السوق تُقيّم الأصول بعناية أكبر، مع التركيز على الأساسيات بدلاً من الدخول في ذعر بسبب العناوين الإخبارية.
ما الذي يجب على مجتمع البيتكوين مراقبته بعد ذلك
ومع ذلك، فإن انخفاض بنسبة 51% ليس أمرًا تافهًا. لا ينبغي للمتداولين تفسير المقارنة التاريخية على أنها ضمانة بأن القاع قد تحقق. غالبًا ما شملت الدورات السابقة ارتدادات قصيرة الأجل قبل أحداث الاستسلام النهائية. تشمل نقاط البيانات الرئيسية التي يجب مراقبتها مخزونات البورصات، وتدفقات العملات المستقرة، ونشاط المحافظ الخاصة بالحاملين على المدى الطويل. غالبًا ما يُبرز محللون في CryptoQuant سعر التحقيق ونسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV) كمؤشرات على مدى قرب السوق من القاع. لم تُظهر هذه المؤشرات بعد إشارات التقييم المفرط المنخفض التي شوهدت عند أدنى مستويات الدورات السابقة.
حاليًا، لا تُظهر مقاييس السلسلة نوعًا من البيع الجماعي الذي ميّز فصول الشتاء السابقة في عالم العملات المشفرة. تبقى أرصدة البورصات مستقرة نسبيًا، ويبدو أن نسبة الحائزين على المدى الطويل صامدة. لكن الوضع يمكن أن يتغير بسرعة إذا ساءت الإجراءات التنظيمية أو الظروف الاقتصادية الكلية.
انخفاض البيتكوين بنسبة 51٪ من ذروته يُذكّر بوضوح أن العملات المشفرة لا تزال فئة أصول عالية المخاطر. ومع ذلك، فإن مقارنتها بالدورات السابقة تُبرز مدى تطور هيكل السوق. الاختبار الحقيقي سيكون فيما إذا كان يمكن للدورة الحالية الحفاظ على انخفاضات السوق ضمن حدود معينة—أو ما إذا كانت الأنماط القديمة ستُعيد فرض نفسها في النهاية.