بعد الانخفاض الكبير الذي شهدته البيتكوين في الأسبوع الماضي، عادت مؤشرات سلسلة الكتل التي تُستخدم غالبًا لتحديد موقع الدورة إلى الاهتمام. تُظهر البيانات أن مؤشر MVRV Z-Score اقترب من المنطقة التي شهدت فيها دورات سابقة قاعات دورية، مما يشير إلى أن السعر السوقي يقترب من "القيمة المحققة" على السلسلة.
المؤشرات تقترب من نطاق القاعات السابقة
يُستخدم مقياس MVRV Z-Score لمقارنة انحراف القيمة السوقية الحالية للبيتكوين عن قيمته المحققة. وتُحسب القيمة المحققة عادةً بناءً على سعر كل بيت كوين عند آخر نقل لها على السلسلة، وبالتالي تُعتبر غالبًا مرجعًا أقرب إلى تكلفة الحيازة أو القيمة العادلة.
عندما يكون سعر السوق أعلى بكثير من هذا المستوى، فغالبًا ما يشير ذلك إلى تقييم مفرط الارتفاع؛ وعندما يعود السعر للانخفاض ويتقارب من هذا المستوى أو يخترقه، فهذا يعني أن السوق دخل منطقة أقل من القيمة. وتشير المقالة إلى بيانات BitBo التي تفيد بأن هذا المؤشر حاليًا حوالي 0.24، وقد اقترب من الموقع الذي يُعتبر تاريخيًا "منطقة خضراء"، والتي تمتد عادةً من حوالي 0 إلى ما دونه قليلاً.
Price approaching on-chain fair value
في التاريخ، ظهرت نقاط الانخفاض الرئيسية في دورات عامي 2011-2012 و2014 و2018 و2022 جميعها بعد أن لامس هذا المؤشر صفرًا أو انخفض مؤقتًا أدناه. في الدورات السابقة، كان هذا المستوى غالبًا يتوافق مع اقتراب الضغط البيعي من نهايته، ثم دخول المرحلة التصحيحية.
معنى هذا المؤشر لا يكمن في تقديم نقطة سعر دقيقة، بل في مساعدة المراقبين على تحديد موقع البيتكوين بالنسبة لدوراته التاريخية. مقارنةً بالتقلبات قصيرة الأجل، يركز مؤشر MVRV Z-Score أكثر على ما إذا كان السوق الحالي مقارنةً بقاعدة التكلفة على السلسلة قد انضغط بشكل واضح.
لا تزال هيكلية المراكز المفتوحة غير مكتملة تمامًا
ومع ذلك، تشير المقالة أيضًا إلى أن الاعتماد فقط على مقياس MVRV Z-Score لا يكفي لتأكيد أن السوق قد وصل إلى قاعه. إشارة أخرى تستحق المراقبة هي ما إذا كانت أوضاع الأرباح والخسائر للمحتفظين على المدى الطويل والقصير تتجه نحو التقارب.
في البيانات على السلسلة، يحسب MVRV للمحافظ الطويلة الأجل المحافظ التي تحتفظ بالعملات لأكثر من 155 يومًا، بينما يحسب MVRV للمحافظ قصيرة الأجل المحافظ التي تحتفظ بالعملات لأقل من 155 يومًا. تاريخيًا، عندما يتقلص الفرق بينهما بشكل ملحوظ، يكون ذلك غالبًا أقرب إلى نقطة انخفاض الدورة الكاملة.
حاليًا، يبلغ MVRV للحاملي على المدى القصير حوالي 0.84، بينما يبلغ MVRV للحاملي على المدى الطويل حوالي 1.29. وهذا يعني أن الحاملي على المدى الطويل لا يزال لديهم أرباح غير محققة كبيرة، ولم يتم تفريغ جميع الأصول ذات الأرباح العائمة في السوق. ووفقًا للتجارب السابقة في الدورات السابقة، قد يواجه البيتكوين ضغطًا إضافيًا للهبوط في هذه الحالة.
بشكل عام، بعد الانخفاض الحاد الأخير، تظهر بعض الشروط التي كانت تتوافق في الماضي مع بداية التعافي، لكن هيكل المراكز لم يصل بعد إلى الشكل القاعي النموذجي. ما زال يتعين مراقبة الضغط البيعي المستقبلي وتغيرات المراكز على السلسلة لتحديد ما إذا كان السوق قد أكمل تشكيل القاع.