أو ديلي: على الرغم من أن الانخفاض الأخير في البيتكوين أثر سلبًا على أسهم شركة Strategy (MSTR)، إلا أن القيمة السوقية الحالية للشركة لا تزال تتمتع بعلاوة تبلغ حوالي 31% مقارنة بقيمتها الصافية الأساسية. ويعتقد المحللون أن هذه العلاوة ناتجة عن التقدير السابق للسوق لنموذج "عجلة زيادة قيمة البيتكوين" لـ مايكل سايلور، ولكن مع فشل هذا النموذج، تواجه هذه العلاوة خطر مزيد من الضغط.
وفقًا للتقديرات، يحتفظ Strategy حاليًا بحوالي 844,000 بيتكوين، بقيمة تقدر بحوالي 51.1 مليار دولار أمريكي بناءً على سعر 60,500 دولار أمريكي لكل بيتكوين، وتصبح الأصول الإجمالية حوالي 53.6 مليار دولار أمريكي بعد إضافة أعمال البرمجيات والأصول النقدية؛ وبعد خصم الالتزامات مثل حوالي 6.7 مليار دولار أمريكي من السندات القابلة للتحويل و15.5 مليار دولار أمريكي من الأسهم المفضلة، فإن صافي الأصول المخصصة للمساهمين العاديين يبلغ حوالي 31.8 مليار دولار أمريكي. ومع ذلك، بلغت القيمة السوقية للشركة حتى 5 يونيو 41.6 مليار دولار أمريكي، وهي أعلى من صافي الأصول بحوالي 10 مليارات دولار أمريكي.
منذ عام 2025، قام سايلور بتمويل شراء بيتكوين على نطاق واسع من خلال إصدار أسهم أولوية، مما أدى إلى زيادة إجمالي ديون الشركة والالتزامات المتعلقة بالأسهم الأولية من حوالي 6.9 مليار دولار إلى 21.8 مليار دولار. ووصل حجم الأسهم الأولية إلى 15.5 مليار دولار، وتتطلب دفعات سنوية تقارب 1.5 مليار دولار كأرباح، في حين لا تتجاوز احتياطيات النقدية للشركة حوالي 1 مليار دولار، مما يجعل من الصعب تغطية هذه النفقات على المدى الطويل.
بالإضافة إلى ذلك، ارتفع عدد الأسهم المتداولة للاستراتيجية من 98 مليون سهم قبل شراء البيتكوين إلى 353 مليون سهم، بزيادة قدرها 250%. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 50 ألف دولار، فقد ينخفض صافي القيمة الدفترية إلى حوالي 23 مليار دولار. في حالة زوال الزيادة، قد ينخفض سعر سهم MSTR نظريًا بأكثر بكثير من انخفاض سعر البيتكوين نفسه.
تشير التحليلات إلى أن استراتيجية المستقبل قد تحتاج إلى إصدار متواصل لأسهم أولوية إضافية أو حتى بيع جزء من أصول البيتكوين لدفع فوائد الأسهم الأولوية المتزايدة، مما قد يخلق دورة سلبية تُعرف بـ "الدوامة المميتة (Death Spiral)": إصدار أسهم أولوية — دفع الأرباح — تمويل إضافي. (Fortune)