合約交易

標記價格

更新於 30/12/2025

1.什麼是標記價格

標記價格是 KuCoin 合約用於計算用戶未實現盈虧及強制平倉價格的參考價格，而非合約的最新成交價格。 與最新交易價格相比，標記價格能更準確地反映合約的“真實”市場價值，並有效減少異常波動或市場操縱帶來的誤差，從而避免不必要的強平。
在極端行情下，標記價格可幫助用戶在市場短暫波動期間維持倉位穩定，提升整體交易公平性與系統安全性。
在 KuCoin 合約中，價格體系由三個核心概念組成，三者各自作用不同，協同構建系統的公平性與穩定性。
  • 最新成交價：合約市場撮合結果，反映合約市場實際成交結果。
  • 指數價格：多交易所現貨報價加權，用於資金費率與標記價格計算
  • 標記價格：基於指數、資金費率與基差計算，用於計算未實現盈虧和強平價格，平滑、抗操縱、更接近真實價值
在大多數情況下，三者價格接近；但在高波動或極端行情中，標記價格可能與最新成交價、指數價格出現偏離。

 

2.標記價格的構成與計算公式

爲了減少在異常市場波動期間不必要的強制平倉，並改善合約市場的整體穩定性，KuCoin 合約使用 標記價格 而不是最新交易價格 — 來計算用戶的 未實現盈虧 和 強制平倉價格。標記價格根據不同交易階段存在三種使用場景：一是在標準永續合約交易階段，用於日常的盈虧計算、保證金評估與強平判斷；二是在合約下架前 30 分鐘，採用特殊規則以降低流動性下降和價格異常對風控與結算的影響；三是在盤前永續合約階段，用於在現貨未正式交易或流動性不足的情況下，提供相對穩定的風險評估與倉位管理依據。

 

2.1 標記價格計算公式 (標準永續合約階段)

標記價格 = 中位數（價格1，價格2，合約價格）
  • 價格1 = 指數價格 × [1 + 最新資金費率 ×（距下次資金結算時間 / 資金結算週期）]
    • 資金結算週期：指兩次連續資金費結算之間的時間（以小時計算）。
    • 距下次資金結算時間：指在下次資金費收取前的剩餘時間（以小時計算）。
  • 價格2 = 指數價格 + 基差移動平均
    • 基差移動平均 = 移動平均 [(合約中間價 – 指數價格)]
          1）中間價=（買一價+賣一價）/2，每秒計算一個。 2）每1s的基差 = 中間價 - 指數價格 3）基差移動平均值（最近300秒）=移動平均（中間價-指數價格）,每秒計算一個。 基差移動平均=（上1秒的MA * (t-1)+最新1秒基差）/ t
  • 合約價格 = 最新成交價

2.2 標記價格計算公式(永續合約下架前30分鐘)

在合約下架前的最後階段，市場流動性往往下降、價格波動加劇，容易出現價格失真甚至被操縱的情況。因此，在下架前 30 分鐘對標記價格採用特殊規則，並在合約下架交割時使用平均指數價格進行交割，旨在降低異常波動對強平、保證金計算和盈虧結算的影響，保護用戶權益，確保下架與交割過程的公平性與穩定性。
  • 標記價格 = 平均指數價格 (每秒計算一次)
    • 假設下架時間爲22:00：
      • 21:35 標記價格 = 從 21:30 到 21:35 的平均指數價格
      • 21:59 標記價格 = 從 21:30 到 21:59 的平均指數價格
  • 180 秒平滑過渡機制
    • 從 21:30 開始，系統將在 180 秒內從原有的標記價格公式平滑過渡到新的基於平均值的標記價格，以避免標記價格的突然波動。
      • 標記價格 = β *（新標記價格公式）+（1 − β）*（舊標記價格公式）

2.3 盤前合約的標記價格

  • 在盤前永續階段期間
標記價格 = 最新交易價格的移動平均值
  • 在過渡到標準永續合約期間（當指數價格可用時）
標記價格 = β * (指數價格 + 基差移動平均) + (1 – β) * (最新交易價格的移動平均)
β 代表過渡期間的平滑因子，以秒爲單位測量，β ∈ (0, 1]

 

3. 標記價格計算示例

假設 BTCUSDT 永續合約相關參數如下(簡要計算)：
參數 數值 說明
指數價格 50,000 來自多家交易所加權計算
最新資金費率 0.01% 當前資金費率
距下次資金結算時間 4 小時
資金結算週期 8 小時
合約中間價 50,050 (買一價+賣一價)/2
最新成交價 50,100
  • 價格1 = 50,000 × [1 + 0.0001 × (4 / 8)] = 50,002.5
  • 價格2 = 50,000 + MA(50,050 - 50,000) = 50,050
  • 合約價格 = 50,100
則標記價格 = 中位數(50,002.5, 50,050, 50,100) = 50,050

 

4. 常見問題

4.1 中位數標記價格機制的優勢

基於中位數的標記價格機制能在劇烈波動期間提供更準確和穩定的參考價格。
它結合了 指數價格、基差平均值 和 合約交易價格，從而更好地反映市場的公允價值。中位數機制能夠過濾短期異常波動或價格尖峯，有效減少不必要的強制平倉。如：
  • 合約價格被短時拉高/砸低時；
  • 指數價格源出現異常報價時；
  • 合約與現貨間存在輕微基差時。

 

4.2 爲什麼標記價格會與指數價格或最新成交價偏離

標記價格的設計初衷並非完全追隨現貨或合約市場價格，而是追求“穩態公允值”。以下幾種情況會導致偏離：
  1. 資金費率週期內溢價或貼水調整 永續合約價格相較現貨存在溢價（正資金費率）或貼水（負資金費率），標記價格會根據資金費率因子在週期內平滑調整，出現一定滯後。
  2. 合約市場流動性暫時不足 當盤口深度較淺時，最新成交價可能短暫偏離真實市場中樞。標記價格通過指數與基差平滑機制過濾此類波動。
  3. 市場高波動或單點異常報價 在行情劇烈變動時，某一現貨數據源或做市端報價異常可能導致指數偏離。系統通過修正規則（如中位數 × 1.05）進行限制，從而使標記價格暫時偏離最新成交價。
  4. 槓桿放大效應 在高槓杆市場中，交易者集中止損或開倉可能導致短期成交價急劇拉伸。標記價格不隨成交瞬變，有助於抑制強平連鎖反應。

 

4.3 標記價格偏離後的迴歸機制

標記價格具備動態迴歸特性：
  • 當合約價格與指數價格長期偏離超過閾值時，系統通過資金費率機制促使溢價/貼水修復。 （例如：合約價格高於現貨 → 正資金費率 → 多頭支付空頭 → 合約價格趨向回落）
  • 當異常報價被修正或市場恢復平衡後，標記價格會自然迴歸指數價格附近。
標記價格始終在合理範圍內跟隨市場趨勢，但不會被短期情緒驅動。

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