KuCoin ETF 動態倍數槓桿代幣
1. 什麼是 ETF 動態倍數槓桿代幣？
1.1 動態倍數槓桿代幣的定義
該 ETF 動態多重槓桿代幣採用一種稱為「浮動多重槓桿」的幣幣交易方式。此類交易無需保證金，亦無強制平倉風險，並透過動態調整槓桿倍數來實現多重回報。
購買動態槓桿代幣只有兩個方向：Up 和 Down。用戶可先購買代幣，待市場上漲至預期水平時賣出，從中獲利。
市場上常見的槓桿代幣，例如 BTC3S 和 BTC3L，是基於三倍槓桿的多重槓桿代幣。動態多重槓桿代幣是槓桿範圍為 2 至 4 倍的代幣，其整體多重槓桿在 2 至 4 倍之間波動。當動態多重槓桿代幣的实际槓桿低於 2 倍或高於 4 倍時，將在時間翻倍時調整持倉。
2. 動態多重槓桿代幣相較於固定多重槓桿代幣有哪些優勢？
(1) 命名規則不同：貨幣名稱和槓桿倍數不同。固定槓桿代幣以基礎代幣名稱、多空方向和槓桿倍數表示；動態倍數槓桿代幣則以基礎貨幣名稱和多空方向表示，其預設槓桿倍數區間為 2 至 4 倍。
例如：
比特幣 3 倍多頭和空頭固定槓桿代幣名稱為 BTC3L 和 BTC3S
動態倍數槓桿代幣，提供 2 至 4 倍多頭和空頭比特幣頭寸，名為 BTCUP 和 BTCDOWN
(2) 固定倍數槓桿代幣需要定期調整，而動態槓桿代幣則無需調整。
無論是固定槓桿代幣還是動態槓桿代幣，都會進行再平衡，以確保綜合槓桿比率與約定比率不會偏離過多。再平衡包括定期再平衡和臨時再平衡。固定槓桿倍數需定期（08:00，UTC+8）再平衡，使槓桿倍數恢復至初始倍數以控制風險。
請注意，動態倍數槓桿代幣不會進行定期持倉調整，僅進行臨時調整。
(3) 固定槓桿與動態槓桿代幣將暫時調整。
固定倍數槓桿代幣和動態倍數槓桿代幣均需臨時調整。臨時再平衡僅針對因此波動範圍而虧損的參與方。
例如，若 BTC 上漲 14%，我們將對 -3 次（3S）槓桿代幣進行調倉。同樣地，當動態多重槓桿代幣的實際槓桿比率超出範圍，即大於 4 倍或小於 2 倍時，將觸發臨時持倉調整，並以 3 倍槓桿比率為目標調整持倉。
(4) 手續費、管理費和贖回費相同。動態槓桿倍數槓桿代幣的費用與固定槓桿倍數槓桿代幣相同，包括交易費、認購/贖回費和每日管理費。
費用如下：
手續費：在二級市場，手續費按现货交易收取，手續費率為 0.1%
訂購與贖回費用：當用戶透過一級市場購買或贖回槓桿代幣時，需支付訂購與贖回費用。目前費用為每次贖回面值的 0.1%
管理費：每日收取 0.045% 的管理費，計算時間為 8:00（UTC+8），並直接計入淨值。
2. 動態槓桿代幣相較於固定槓桿代幣的優勢
動態倍數槓桿代幣的槓桿比率為 2 至 4 倍，僅當低於 2 倍或高於 4 倍時才會調整持倉，且其造成的資產磨損小於固定倍數槓桿代幣。
例如：用戶 A 以 100 美元購買 BTC3L（假設 BTC3L 的淨值為 100），這可理解為自動開立了一個 3 倍多頭 BTC 合約（基礎價值為 300 美元）。第二天，BTC 下跌 1%，BTC3L 下跌 3%，損失 3 美元（基礎價值為 297 美元），此時的槓桿比為 3.06（= 297/97）。
需調整持倉，以使槓桿餘額恢復至 3 倍，因此 3L 的底層合約持倉資產減少 $6,297 - 6 = $291，此時的槓桿比率為：291 / 97 = 3
如果您使用動態槓桿代幣 BTCUP，由於預設初始槓桿為 3 倍，當槓桿低於 2 倍或高於 4 倍時，持倉將會被調整。因此，當 BTC 基礎資產下跌 1% 時，BTCUP 下跌 3%。此時槓桿比率為 3.06，無需調整持倉，BTCUP 的底層價值仍為 $297，未經調整。
297 - 291 = $6，也就是說，在上述情況下，若使用 BTC3L，資產損耗將比使用 BTCUP 多 $6。
因此，在相同幣種的情況下，建議選擇動態槓桿倍數的槓桿代幣。其槓桿倍數為 2 至 4 倍，調整頻率低於固定槓桿倍數的槓桿代幣，從而降低持倉資金的磨損。
3. 關於動態倍數槓桿代幣調整
3.1. 為何槓桿代幣需要進行調整？
再平衡會調整槓桿代幣背後的合約持倉，以維持槓桿代幣的槓桿比率。
當出現劇烈波動時，若基礎資產的波幅相較於上一次再平衡點超過既定閾值（在初始階段，該閾值設為 14%，適用於 3 倍多頭和空頭），我們亦會進行臨時（持倉調整）再平衡，以控制風險。
對於動態槓桿代幣，再平衡目標倍數為 3 倍，但當動態倍數槓桿代幣的槓桿倍數小於 2 或大於 4 時，再平衡機制將被觸發，並以 3 倍槓桿倍數為目標進行再平衡，以下以固定倍數槓桿與動態倍數槓桿為例：
(1) 使用固定倍數槓桿進行代幣重新配置：
例如：小軍以 200 美元購買 BTC3L，這可理解為自動開立了 3 倍多頭 BTC 合約（基礎價值為 600 美元）。第二天，BTC 下跌 2%，BTC3L 下跌 6%，他虧損了 12 美元（基礎價值為 588 美元），此時的槓桿比率為 3.13（= 588/188）。為維持槓桿代幣產品的槓桿比率約為 3 倍，需每日調整持倉以調倉基礎資產至 3 倍槓桿。
588 - (188*3) = 24，即將合約的基礎資產減少 $24，變為 $564，此時的槓桿比率為：564/188 = 3 倍
提示：如果您此時使用動態多重槓桿代幣 BTUP，當槓桿比率為 3.13 時，不會進行持倉調整；僅當槓桿超過 4 倍時，才會觸發持倉調整。
（2）動態乘數槓桿代幣調整：
如果您使用 BTCUP 動態倍數槓桿代幣，$200 可購買 BTCUP，假設 BTCUP 的淨值為 $200，BTCUP 的初始槓桿為 3 倍，即底層合約資產為 $600。
當 BTC 基礎貨幣下跌 15% 時，合約的基礎資產減少 $90，即 $600 - (600*15%) = $510。
與 BTCUP 對應的淨值減少 $90，等於 $110（200 - 90 = $110）；此時，槓桿倍數：510/110 = 4.6 倍。
4.6 倍的槓桿高於 4 倍，我們需要調整持倉，使動態槓桿比率恢復至 3 倍。
合約標的資產需減少 $180，510 - 180 = $330。
調整後的槓桿比率：330/110 = 3 倍。此時，動態倍數槓桿代幣已完成調整，並恢復至目標倍數 3 倍。
3.2. 如何調整槓桿代幣的持倉，以及其計算邏輯是什麼？
（1）淨值計算：
淨值 = 資產組合持倉 × 基礎資產價格 + 資產組合貸款
資產組合持倉：每個ETF所持有的基礎資產數量。
資產組合貸款：每個ETF持有的貸款數量
例如：BTC3X，持倉為 3 BTC，底層資產價格為 $10,000，持倉貸款為 -$20,000，則淨值 = 3*10,000 - 20,000 = $10,000。
（2）實際槓桿比率的計算
槓桿比率 = 篮子持倉 * 底層資產價格 / 淨值
例如：如果資產組合持倉為 3 BTC，基礎資產價格為 $10,000，資產組合貸款為 -$20,000，則淨值 = 3*10,000 - 20,000 = $10,000。
ETF 的實際槓桿比率 = 3 * 10,000 / 10,000 = 3
（3）ETF 再平衡機制
槓桿代幣有兩種調整機制：定時持倉調整，平台每日在固定時間（08:00，UTC+8）進行持倉再平衡管理，以確保ETF在每日交易開始時達到約定的槓桿倍數；
當出現劇烈波動時，若基礎資產的波動幅度相較於上一次調倉點超過預設閾值（初期設定為三倍多空為14%），我們將進行臨時調整和/或重新建倉以完成調倉。調倉後，將恢復至約定的槓桿倍數；
動態倍數槓桿代幣不會進行定期持倉調整，僅在實際槓桿比率超出範圍時才會進行調整（即非定期持倉調整）。
（4）調整計算過程：
假設每份 BTC3X 代表 3 BTC 和 -$20,000，則當 BTC 價格為 $10,000 時，BTC3X 的淨值為 $10,000（3*$10,000 - $20,000）。
事實上，每個 BTC3X 的持倉為 3*$10,000，此時的槓桿為 $30,000/$10,000 = 3 倍。
當 BTC 價格上漲至 $11,000 時，BTC3X 的淨值變為 $13,000，每份 BTC3X 的持倉為 3*$11,000。此時，槓桿為 $33,000 / $13,000 = 2.54 倍，低於目標槓桿比率 3 倍，因此您需要購買 BTC 以達到 3 倍槓桿。
買入持倉為：目標持倉－現有持倉＝3*$13,000 - $33,000 = $6,000，買入的 BTC 數量為 6,000/11,000 = 0.54 BTC，因此當幣價上漲時，調整持倉實際上是增加複利。相反，當幣價下跌時，調整持倉實際上是減少損失和降低虧損。
動態多槓桿代幣的多重目標再平衡次數為 3 次。當 ETF 的槓桿倍數小於 2 或大於 4 時，將觸發再平衡機制，並以 3 倍槓桿倍數為目標進行再平衡。
因此，在上述情況下，如果您購買 BTCUP，當槓桿達到 2.54 倍時，持倉將不會調整；若低於 2 倍，則會進行調整。
4. 哪些用戶適合使用動態倍數槓桿代幣產品？
動態槓桿代幣適合資金較少且風險承受能力較低的用戶。
本金較低的用戶需進行槓桿交易以放大收益，但無需支付貸款利息。無倉位保證金，也不會面臨強制平倉的風險。此外，對於沒有太多時間關注市場的投資者，購買槓桿 ETF 產品能大幅節省精力。同時，與固定槓桿代幣相比，動態槓桿代幣的再平衡頻率更低、磨損更少，更適合新用戶交易。
5. 交易動態倍數槓桿代幣時，應注意哪些事項？
5.1. 哪種市場適合動態多重槓桿代幣交易？
單邊市場回報較高，而波動市場回報較低。ETF 適合用於單邊市場趨勢交易，不建議長期持有，特別是在波動市場中調整持倉會導致資產損耗。
在單邊市場中，ETF 產品的回報率較高，價格漲幅高於现货產品。
例如：某種基礎貨幣 Y 的價值為 $10，Yup 和 Ydown 槓桿代幣的初始價格均為 $10。（初始 Aup 和 Adown 均為 3 倍槓桿）
如果市場在四分鐘內上漲，基礎貨幣 Y 的現貨價格將上漲 12.4%，Yup 將上漲 40.3%，Ydown 將下跌 32%。也就是說，當單邊市場朝正確方向移動時，動態倍數槓桿代幣的增長率遠高於現貨。
| 時間 | 基礎貨幣 Y | 基礎貨幣 Y 價格 | Yup | Yup 價格 | Ydown | Ydown 價格 |
| 漲跌 | 漲跌 | 漲跌 | ||||
| 第一分鐘 | / | 10 | / | 10 | / | 10 |
| 第二分鐘 | 3% | 10.3 | 9% | 10.9 | -9% | 9.1 |
| 第 3 分鐘 | 4% | 10.7 | 12% | 12.2 | -12% | 8 |
| 第四分鐘 | 5% | 11.24 | 15% | 14.03 | -15% | 6.8 |
| 價格 漲跌幅 | 12.40% | 40.30% | -32% | |||
5.2. 什麼因素導致最大的磨損？
ETF 產品在波動市場中會磨損，其價格下跌幅度高於現貨產品。
例如：某種基礎資產 A 的價值為 $10，Aup 和 Adown 槓桿代幣的初始價格均為 $10。（初始 Aup 和 Adown 均為 3 倍槓桿）
如果市場波動，價格在四分鐘內波動，而基礎貨幣 A 回到初始的 $10 價格，則 Aup 和 Adown 無法回到初始價格，價格分別下跌 1.30% 和 2.50%。
| 時間 | 基礎貨幣 A | 基礎貨幣 A 價格 | Aup | Aup 價格 | Adown | Adown 價格 |
| 漲跌 | 漲跌 | 漲跌 | ||||
| 第一分鐘 | / | 10 | / | 10 | / | 10 |
| 第二分鐘 | -5% | 9.5 | -15% | 8.5 | 15% | 11.5 |
| 第 3 分鐘 | 4% | 9.88 | 12% | 9.52 | -12% | 10.12 |
| 第四分鐘 | 1.21% | 10 | 3.63% | 9.87 | -3.63% | 9.75 |
| 價格 漲跌幅 | 0 | -1.30% | -2.50% | |||
5.3. 在什麼情況下磨損最大
在波動市場中下單會造成大量磨損，主要源於頻繁的倉位調整所帶來的磨損。用戶產生最大磨損的時間點，是「臨時再平衡」、「定時再平衡」和「管理費收取」三個時間點重合之時，即每天 08:00（UTC+8）。
在排除不確定的臨時倉庫調整後，有幾種情況下用戶收益可覆蓋最大的磨損：
(1) 用戶收益導致的磨損 > 08:00 (UTC+8)
(2) 用戶收益小於 08:00 (UTC+8) 所導致的磨損
(3) 用戶收益 = 08:00（UTC+8）造成的折舊
因此，建議用戶在交易 ETF 代幣時及時設置止損，在單邊趨勢市場中持有，並短期持有。
6. 動態多重槓桿代幣交易的常見問題有哪些？
6.1. 為何我的 ETF 代幣數量減少？
因為當代幣的價值非常低時，代幣將會合併。合併後，淨值將增加，數量將減少，但代幣的總價值將保持不變。
6.2. 為何我在一級市場購買後無法立即贖回？
進行贖回時，需在合約市場進行持倉管理（增減持倉）。持倉管理會按固定時間處理，因此用戶在申購/贖回時無法即時入賬。
ETF 所規定的贖回時間點為固定時刻，每日為 08:00、16:00、00:00（UTC+8），因價格隨時波動。為減少因價格波動所導致的資產變動，您可選擇在二級市場購入，但亦需留意一級市場淨值、二級市場價格與最新價格之間的差異。