關鍵洞察
- 以太坊國庫公司正日益依賴質押獎勵。
- 質押在2025年為ETH國庫公司帶來了60%的收入。
- 以太坊價值的持續下跌，已使以太坊國庫公司蒙受巨大損失。
以太坊質押提供商 Everstake 表示，質押獎勵現已佔據以太坊國庫公司披露收入的大部分。該公司審查了與 15 家 ETH 國庫公司相關的申報文件，發現收益生成策略正成為其商業模式的核心。
該報告還指出，隨著現貨加密貨幣交易所交易基金吸引投資者注意力遠離被動持有結構，數位資產財務公司面臨的壓力日益增加。
質押為 ETH 國庫公司帶來收益
報告指出，對於六家公布其質押數據的 ETH 國庫公司而言，質押仍是唯一穩定的收入來源。根據 Everstake 的數據，2025 年這些公司的總報告收入中，質押佔比達 60%。
像 Sharplink 這樣的公司，其收入中來自質押的比例更高。總收入為 $28.05 百萬，其中 $25.6 百萬來自質押。論壇（前稱 Ethzilla）也報告稱，其全部 $6.5 百萬收入均來自質押。
然而，Bit Digital 去年總收入為 113.6 億美元，其中僅有 700 萬美元來自質押收入。儘管如此，這仍較 2024 年增長了 287%。
BitMine 是最大的以太坊國庫公司，也報告了 2025 年 9 月至 2026 年 2 月期間的質押收益為 1181 萬美元。這佔該期間公司總收入 1330 萬美元的 80% 以上，因為該公司直到 2025 年年中才開始質押。
來自質押的高比例收入表明，以太坊財政部公司現已專注於部署累積的 ETH 以維持該模式。Everstake 首營運長 Bohdan Opryshko 指出，堅持被動曝光的公司面臨結構性重新定價的風險，因此公司正轉向積極部署資本。
該報告指出，這些財政公司不僅僅是在協議上質押以太坊。一些公司還在探索流動性質押、與 DeFi 借貸協議的整合，以及高級的驗證者層級策略。
重大虧損推動 ETH 國庫公司參與質押
同時，轉向質押和收益生成突顯了以太坊財政部門如何應對市場下滑的壓力，以保持相關性和可行性。
隨著 ETH 處於下行趨勢，導致其今年至今表現下滑，許多財務庫存公司去年錄得虧損，並預計在 2026 年將繼續面臨更多虧損。ETH 期貨 ETF 的到來，也使被動持倉公司對投資者吸引力下降。
Everstake 指出，在 2025 財政年度，所有報告財務狀況的 ETH 國庫公司合計淨虧損達 14.1 億美元。然而，與 BitMine 在截至 2026 年 2 月 28 日的六個月內錄得的 90.2 億美元淨虧損相比，這些數字都相形見絀。
然而，BitMine 的損失主要是由於其所持有的超過 5.29 百萬枚 ETH 價值下跌所導致的帳面損失。儘管價格低迷，BitMine 仍持續累積，公司專注於持有總 ETH 供應量的 5%。
该公司堅稱當前的 ETH 價格是具吸引力的入場點，並最近以超過 2.35 億美元購入了另 111,942 枚 ETH。其董事長湯姆·李對以太坊的超級週期持樂觀態度，指出華爾街的代幣化和代理式人工智慧將是主要推動因素。
有趣的是，BitMine 預計將於 6 月 26 日被納入 Russell 1000 指數，其市值目前約為 110 億美元，遠高於入選指數所需的 57 億美元門檻。Lee 暗示，這可能會吸引更多對該股票的需求，因為「許多主動型經理人只購買 Russell 1000 指數中的股票」。
文章 Ethereum Treasury Firms Turning to Staking for Revenue 首先刊登於 The Market Periodical。