加密貨幣市場因人工智慧與關稅擔憂急跌，ETF 資金外流顯示機構謹慎態度

哥本哈根，2025 年 5 月 – 全球加密貨幣市場面臨顯著下行壓力，丹麥投資銀行盛寶銀行的嚴峻分析指出，技術焦慮與地緣政治不確定性形成完美風暴。該行最新市場評估顯示，對人工智慧干擾及美國關稅政策升級的擔憂，正創造出明顯的避險情緒。因此，這種情緒轉變正促使資金從波動性較高的數碼資產流向傳統避險資產。加密貨幣市場對整體投資者心理特別敏感，隨著機構投資者透過可量化的交易所交易基金資金外流展現謹慎態度，市場出現顯著下跌。

Saxo 銀行的研究團隊已記錄了宏觀經濟焦慮與數碼資產表現之間的明確關聯。該銀行的分析，由財經新聞服務 Walter Bloomberg 報導，表明加密貨幣目前的交易與整體市場情緒同步，而非基於其自身的技術基本面。這一發展標誌著與以往市場週期的重大轉變，以往加密貨幣的走勢常與傳統金融市場脫鉤。該銀行的發現表明，數碼資產已足夠成熟，能夠融入傳統的風險評估框架中。

過去一個季度的市場數據支持星展銀行的觀察。在人工智能監管討論和關稅公告加劇期間，包括比特幣和以太坊在內的主要加密貨幣下跌了15-25%。此外，主要交易所的交易額較上個季度下降了約18%。這種收縮表明，零售和機構交易者在不確定性面前均採取了觀望態度，參與度降低。

機構觀點：ETF 資金外流作為關鍵指標

Saxo Bank 特別指出，美國現貨比特幣和以太坊 ETF 的淨資金外流，是機構情緒轉變的關鍵證據。這些於 2024 年初獲得監管批准的金融產品，已成為專業投資者對數碼資產興趣的重要指標。最近幾週，主要加密貨幣 ETF 的資金外流總計約為 8.5 億美元，這是自這些產品推出以來首次出現持續的撤資現象，標誌著機構配置的重大轉變。

下表展示了過去一個月市場事件與ETF資金流之間的相關性：

人工智慧的顛覆性潛力對各資產類別的投資者而言構成根本性擔憂。盛寶銀行的分析指出數項與人工智慧相關的焦慮，正在影響市場心理：

• 就業中斷擔憂：AI 的快速發展威脅傳統就業市場，造成經濟不確定性，降低風險偏好
• 監管不確定性：全球各國政府正在制定相互矛盾的 AI 框架，為科技公司帶來合規風險
• 市場集中度擔憂：AI 開發由少數企業主導，引發反壟斷和系統性風險問題
• 技術性失業的影響：可能大規模的職位取代將減少消費支出與經濟成長

這些擔憂特別影響了科技股，歷史上科技股與加密貨幣的走勢呈相關性。隨著科技股因人工智慧監管討論而面臨壓力，數碼資產也經歷了類似的拋售壓力。在2024年及2025年期間，技術創新資產之間的心理聯繫不斷加強，導致在技術焦慮時期出現傳染效應。

歷史背景：科技泡沫與風險情緒

市場歷史學家指出，當前對人工智慧的擔憂與過往由技術驅動的市場調整之間存在相似之處。2000-2002 年的互聯網泡沫和 2018 年的加密貨幣寒冬都呈現出類似的模式：對技術顛覆的過度樂觀最終讓位於風險厭惡。然而，當前的情況在於其全球規模以及機構投資者透過受監管的金融產品參與其中，這與過往週期不同。加密貨幣 ETF 的存在，創造了以往週期中不存在的傳統市場與數位市場之間的新傳導機制。

金融分析師觀察到，加密貨幣市場現在對美國聯邦儲備系統關於科技監管的聲明的反應，幾乎與傳統成長股一樣敏感。這種整合既代表了數碼資產的成熟，也體現了其脆弱性。雖然這顯示了主流社會的接納，但也使加密貨幣暴露於它們在脫鉤階段曾避開的傳統市場焦慮之中。

與技術擔憂並行的是，不斷升級的貿易緊張局勢和關稅政策顯著加劇了避險環境。美國在2025年初與多個貿易夥伴進行了關稅談判，導致全球供應鏈和經濟增長前景充滿不確定性。盛寶銀行的研究指出，隨著數碼資產的全球化，加密貨幣市場對這些發展越來越敏感。

多個與關稅相關的因素正在影響投資者行為：

• 貨幣戰爭擔憂：競爭性貶值和貿易限制可能動搖法定貨幣的穩定，諷刺地為加密貨幣帶來風險與機遇
• 供應鏈中斷：關稅影響科技硬體生產，可能對加密貨幣挖礦和基礎設施造成影響
• 資本流動限制：貿易緊張往往導致資本管制，影響跨國加密貨幣的流動性
• 通脹壓力：關稅通常會推高消費品價格，可能迫使央行維持緊縮的貨幣政策

市場參與者特別關注貿易緊張局勢升級可能如何影響加密貨幣監管。一些國家可能將作為更廣泛經濟措施的一部分，對數位資產流動實施限制。這種監管不確定性加劇了現有對人工智慧治理的擔憂，形成了一層層的風險環境，抑制了投機性投資。

安全港悖論：加密貨幣的演變角色

有趣的是，當前的市場動態挑戰了以往關於加密貨幣作為對抗傳統市場壓力對沖工具的說法。在 2020-2022 年期間，許多投資者配置數碼資產，專門用於對抗貨幣貶值和地緣政治不確定性。然而，盛寶銀行的分析表明，隨著機構參與度的提升，這種關係已變得更加複雜。大型金融機構在當前的不確定性週期中，似乎更將加密貨幣視為風險資產，而非避險資產。

這種行為轉變反映了加密貨幣市場的成熟，但也創造了新的脆弱性。當傳統的避險情緒出現時，機構投資者現在會與股票一併拋售數碼資產，而非將其作為替代品購入。自 spot ETF 推出以來，這種模式尤其明顯，因為它們為大額持倉提供了便捷的退出機制，無需面對直接加密貨幣交易所的流動性問題。

Saxo 銀行識別出的避險情緒已超越加密貨幣市場。在同一時期，傳統風險資產包括科技股、新興市場股票和高收益債券均承受壓力。這種廣泛的撤退表明，市場正在對風險承受能力進行根本性重新評估，而非僅僅針對加密貨幣的擔憂。現代金融市場的相互關聯性意味著，一個領域的情緒變化會通過演算法交易和投資組合再平衡迅速傳導至其他領域。

在當前風險厭惡時期，幾個傳統行業與加密貨幣的走勢顯示出特別強烈的相關性：

• 科技股：納斯達克成分股隨加密貨幣下跌而下跌 12%
• 可再生能源：投機性的綠色科技投資也面臨類似的賣壓
• 生物科技：早期生物科技公司，如同加密貨幣一般，依賴未來潛力而非當前收益
• 新興市場：新興經濟體投資面臨關稅擔憂與風險厭惡的雙重壓力

這種相關性模式表明，投資者將加密貨幣歸類於更廣泛的以成長為導向、依賴未來的投資範疇，而非視為一個獨立的資產類別。因此，當宏觀經濟或地緣政治的擔憂威脅到未來經濟增長時，此類別中的所有資產都會面臨同時的賣壓，不論其個別的基本面如何。

專家對市場整合的觀點

來自多家機構的金融分析師已證實 Saxo Bank 對市場整合的觀察。摩根大通最近發表的研究指出，比特幣與納斯達克指數之間的相關性在市場壓力時期顯著上升。同樣地，高盛分析師記錄到，加密貨幣的波幅現在對許多與科技股相同的經濟指標作出反應，包括製造業數據、就業數據和通脹報告。

此整合對加密貨幣市場而言是一把雙刃劍。一方面，它代表主流接納，並帶來機構資本的進入；另一方面，它使數碼資產暴露於以往避開的傳統市場週期與焦慮之中。當前的避險環境清晰地展示了此整合在不確定時期的運作方式：加密貨幣價格與整體市場情緒同步波動，而非遵循自身的敘事。

根據 Saxo 銀行對當前風險因素的全面分析，加密貨幣市場面臨重大逆風。人工智慧干擾的擔憂與關稅政策不確定性共同造成了明顯的避險環境，影響了所有投機性資產。這種情緒轉變已通過機構行為清晰體現，特別是美國現貨比特幣和以太坊 ETF 的淨資金外流。目前，加密貨幣市場的交易越來越受到整體投資心理的驅動，而非其自身的技術發展，這既代表了成熟，也帶來了脆弱性。隨著數碼資產與傳統金融的整合日益加深，它們不可避免地承襲了這種聯繫的優勢與缺點，包括對定義傳統市場週期的宏觀經濟焦慮和地緣政治緊張局勢的敏感度上升。

Q1：Saxo Bank 在其分析中所指的具體 AI 威脅是什麼？
Saxo 銀行識別出多項與人工智慧相關的擔憂，包括潛在的大規模就業動盪、各國政府在制定相互衝突的監管框架時所帶來的監管不確定性、少數企業主導人工智慧發展所引發的市場集中風險，以及技術性失業對消費支出和成長前景的更廣泛經濟影響。

Q2：美國關稅政策如何影響加密貨幣市場？
關稅不確定性帶來多重壓力，包括可能引發貨幣戰，動搖法定貨幣穩定性；供應鏈中斷影響加密貨幣挖礦硬體；各國間資本流動可能受到限制；以及通脹壓力迫使央行維持不利於風險資產的緊縮貨幣政策。

第三題：ETF 資金外流反映出機構投資者什麼樣的市場情緒？
美國現貨比特幣和以太坊ETF持續資金外流，表明專業投資者風險偏好降低。這些受監管的產品為大型機構提供了便捷的進出機制，使其資金流數據成為機構對數碼資產佈局的可靠指標。

第四題：為何加密貨幣的交易更依賴整體市場情緒，而非其自身的基本面？
機構參與增加以及受監管的金融產品（如ETF）的推出，使加密貨幣與傳統金融更緊密地融合。因此，在市場壓力時期，數碼資產現在對許多與傳統投資相同的宏觀經濟擔憂和風險評估作出反應。

問題五：目前的情況與過往的加密貨幣市場週期有何不同？
過往的週期中，加密貨幣市場通常與傳統金融市場獨立運行。當前透過機構產品實現的整合，創造了資產類別之間情緒傳導的新機制。此外，透過ETF參與的機構規模代表了一種結構性變化，放大了傳統避險情緒對數碼資產的影響。