BlackRock 已更新其新比特幣期權費收益 ETF 的監管申報，表明即將推出，並加劇了與 Goldman Sachs 集團爭取追求收益的數位資產投資者的競爭。
於6月10日，全球最大的資產管理公司向美國證券交易委員會（SEC）提交了iShares比特幣期權收益ETF的更新版招股說明書，該基金將以BITA為交易代碼。
此次修訂引入了關鍵的運營和定價參數，包括每年 0.65% 的贊助費，至少每季度支付一次。
費用使 BITA 成為比純粹的現貨比特幣基金（例如貝萊德自身的 iShares Bitcoin Trust (IBIT)）成本更高的選擇。
然而，此費用仍遠低於目前在傳統金融市場中運作的較大規模權益類備兌看漲期權ETF的典型支出結構。
同時，彭博智庫 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，此份提交文件很可能代表基金在獲得監管批准開始公開交易前的最後結構調整。
在種子資本與信託機制內
更新的註冊聲明提供了該基金初始財務狀況的運營視圖，補充了最初一月申報中遺漏的多項關鍵指標。
文件指出，一名初始種子投資者於6月1日以每股50美元的價格購入198,000股，為建立信託帶來990萬美元的收益。
根據申報文件，貝萊德於6月9日動用該筆資金建立基金的基準投資組合。該信託同時收購了109.9630217 比特幣和90,901 股 IBIT。
同時，基金經理人撰寫了 856 個期權合約，以啟動該策略的收益生成部分。完成這些交易後，該信託報告的淨值約為 999 萬美元，相當於每股初始淨值為 49.97 美元。
為維持日常運營，說明書指出，該信託計劃將透過定期處置其IBIT持倉來支付持續的0.65%贊助費。
此機械設計反映該基金的混合組成，同時持有實物比特幣、流動現貨比特幣ETF股份及現金工具，並主要針對其IBIT股權配置撰寫期權合約。
備兌看漲策略與波幅動態
該投資指引將 BITA 定位為一種備兌看漲期權比特幣 ETF，旨在追蹤比特幣的基本表現，同時產生期權費分派。
管理團隊計劃透過出售 IBIT 股票的看漲期權，並偶爾出售監控更廣泛現貨比特幣交易所交易產品的專門指數的看漲期權來實現這一目標。
透過出售這些期權，該基金從尋求對 IBIT 股價上漲獲得槓桿報酬的交易對手處收取期權費。作為換取這筆即時收入流的代價，基金放棄了在預定行權價以上資本增值的權利。
BlackRock 的策略涉及將目標覆蓋率維持在信託總淨值的 25% 至 35% 之間。
此部分覆蓋策略確保投資組合的大部分仍保持未對沖狀態，讓股東能夠參與比特幣市場上漲的部分收益，同時利用較小部分的資產基礎來維持分派收益。
對於資產配置者而言，此結構類似於在橫盤整理或中度正面股價表現期間獲得顯著市場份額的權益聯動收益工具。
由於加密貨幣相對於股票或主權債務等傳統資產類別具有結構性較高的隱含波幅，因此成為此策略獨特的基礎資產。高波幅會推高期權合約的市場價格，理論上使 BITA 能夠獲得比類似股票指數基金更大的期權費。
然而，這種收益生成模式涉及固有的取捨。在加密貨幣快速牛市中，所寫的看漲期權會限制基金的總回報，導致 BITA 表現低於底層現貨資產。
相反，該策略在橫盤或輕微下跌的市場環境中提供中等程度的下行保護，因為收取的期權費可抵銷輕微的資本損失。
高盛加劇競爭角逐
貝萊德修訂案的時機加劇了與高盛的對立，高盛已推進其針對競爭性工具的自身監管框架。
高盛比特幣溢價收入ETF 預計將在七月初完成監管審查程序並生效。
儘管兩家華爾街機構都針對相同的客戶群體，但它們的運營架構卻存在顯著差異。
高盛的產品不會直接持有實物加密貨幣。相反，投資策略規定，其淨資產至少 80% 將用於投資提供比特幣風險敞口的工具，包括外部現貨比特幣 ETP、交易所交易的期權合約，以及一家總部位於開曼群島的全資子公司。
此外，高盛計劃實施更積極的期權覆蓋框架。其監管申報文件顯示，在標準市場條件下，預期的期權覆蓋水平將介於其總比特幣風險敞口的 40% 至 100% 之間。
| 功能 | iShares 比特幣期權費收入 ETF（BITA） | 高盛比特幣期權費收益ETF |
|---|---|---|
| 直接持有 BTC | 是（與 IBIT 混合） | 否（使用 ETP 及開曼群島子公司） |
| 目標覆寫範圍 | NAV 的 25% 至 35% | 40% 至 100% 的風險敞口 |
| 贊助/管理費 | 0.65% 年化 | 待最終確認 |
| 主要選項目標 | IBIT 股份和現貨比特幣指數 | 廣泛的比特幣 ETP 和期權市場 |
此運營差異可能在兩隻基金均啟動後影響市場偏好。高盛較寬泛的覆蓋參數在市場停滯期間允許較高的理論分派收益率，但在比特幣市場突然上漲時會使投資者面臨更廣泛的上漲上限。
另一方面，貝萊德保守的 25% 至 35% 範圍，在降低基準分派目標的代價下，保留了更大的資本增值潛力。
比特幣生態的成熟
向主動管理、產生收益的加密貨幣產品過渡，標誌著 數位資產 ETF 生態 的第二次重大演變。
第一階段完全專注於建立直接基礎設施，以貝萊德旗艦現貨產品 IBIT為例，根據數據顯示，自 2024 年推出以來，其累計淨流入達 620 億美元。
BITA 的推出以及高盛的競爭產品表明，比特幣 ETF 收入已成為一個超越基本現貨敞口的獨立產品類別。
華爾街資產管理公司現正專注於產品差異化，以吸引重視穩定現金流而非純粹投機的風險厭惡型機構投資組合和財富諮詢網絡。
這個新興領域並非沒有現有競爭。即將推出的機構型產品將進入一個已有專業發行商搶先佔據市場的環境。例如，NEOS 比特幣高收益 ETF（BTCI）已透過類似的期權收益架構，累積超過 $10 億的資產管理規模。
同時，這些期權費收入工具的長期可行性取決於投資者對結構性收益與傳統固定收益證券之間區別的認識。
BITA 及其同行產生的收益完全來自期權定價動態和市場波幅，而非利息支付或基礎企業現金流。
因此，分配率將根據宏觀經濟變化、交易額和變動的選擇權波幅指數而波動。
文章 BlackRock 爭取趕超高盛，將比特幣波幅轉化為 ETF 收入 首先出現在 CryptoSlate。