當美國現貨比特幣交易所交易基金（ETF）於2024年1月推出時，投資者有十多家基金可供選擇。貝萊德、富達、Ark Invest、Bitwise、VanEck、富蘭克林坦普頓等多家機構進入了許多人都預期將變得激烈競爭的市場。
十八個月後，這場競爭越來越像兩位參賽者的較量。
數據顯示，貝萊德的 iShares 比特幣信託（IBIT）和富達的 Wise Origin 比特幣基金（FBTC）在吸引新機構資金方面發揮了主要作用，而較小的基金在決定整體市場走向方面已基本無足輕重。
2026 年上半年，這一趨勢顯而易見。
根據 Farside Investors 的數據，1 月 14 日，比特幣 ETF 紀錄了 8.406 億美元的淨流入。其中，IBIT 單獨貢獻了 6.484 億美元，FBTC 則增加了 1.254 億美元。這兩隻基金合計佔當日所有流入資金的 90% 以上。
4 月 17 日出現了類似的模式，當時總流入金額達 6.639 億美元。IBIT 吸引了 2.84 億美元，FBTC 增加了 1.634 億美元，佔進入該領域所有新資金的約三分之二。
即使在情緒較弱的時期，兩大基金的主導地位仍顯而易見。5 月 1 日，總流入資金達 6.298 億美元，其中 IBIT 貢獻了 2.844 億美元，FBTC 增加了 2.134 億美元。這兩隻基金合計吸引了當日近 5 億美元的資金流入。這一模式在 2026 年的大部分時間裡重複出現，這兩隻基金經常在資金淨流入最多的交易日佔據大部分份額，並經常抵消 ETF 市場其他部分的疲軟。
在比特幣與更廣泛的加密貨幣 ETF 市場經歷艱難的一年後，這種集中現象出現了。截至今年，比特幣下跌了約 29%，這一跌幅考驗了機構的信心，並引發了數波 ETF 賠付。僅在五月中旬至六月初期間，現貨比特幣 ETF 就記錄了多日大量資金外流。這種拋售與早期時期形成鮮明對比，當時投資者常將比特幣的回調視為買入機會。
但數據突顯出比特幣 ETF 市場正在發生更廣泛的轉變，投資者似乎越來越集中資金於規模最大、流動性最高的產品。
這一趨勢特別使貝萊德受益。
IBIT 已成為整個現貨比特幣 ETF 領域的旗艦產品，經常錄得最大的資金流入，並在市場壓力時期常發揮穩定作用。在多個日子，當整個 ETF 複合體出現大量資金外流時，IBIT 仍保持正流入，或贖回金額遠低於其競爭對手。
這種主導地位並不出乎意料。許多購買比特幣 ETF 的最大買家是財務顧問、註冊投資顧問、對沖基金、家族辦公室、養老金顧問和機構資產配置者。對這些投資者而言，流動性、交易額和發行商聲譽往往與底層比特幣敞口同等重要。
貝萊德全球管理資產超過 $10 兆，並與數千個財富管理平台保持合作關係。富達作為美國最大的退休和經紀服務提供商之一，透過其分銷網絡以及長期在零售和機構投資者中的存在，帶來類似的優勢。
因此，許多資產配置者越來越將 IBIT 和 FBTC 視為獲取比特幣敞口的首選選擇。
另一方面，較小的發行方正難以保持相關性。
富蘭克林坦普頓的 EZBC、VanEck 的 HODL、Valkyrie 的 BRRR 和 WisdomTree 的 BTCW 等基金，每日資金流動量常達數百萬美元。
在許多交易日中，他們的貢獻如此微小，幾乎對市場整體走勢沒有影響。
即使曾被視為主要競爭對手的基金，包括 Bitwise 的 BITB 和 Ark 的 ARKB，如今也相較於業界兩大產品處於次要地位。今年早些時候，Trump Media & Technology Group 撤回了擬議中的現貨比特幣 ETF 計畫，放棄了進入如今由 BlackRock 和 Fidelity 產品主導的日益擁擠市場的努力。
在波幅期間，這種集中現象尤其明顯。當投資者積極購買比特幣 ETF 時，大部分資金流入貝萊德和富達。
當投資者賣出時，這兩隻基金的行為通常決定該板塊是出現淨流入還是淨流出。
這種動態表明，比特幣 ETF 市場正進入一個新階段。與十幾家發行商之間的廣泛競爭不同，該行業越來越像一種「勝者通吃」的商業模式，規模、流動性和分銷渠道成為投資者決策的關鍵因素。