Ủy ban Quản lý Tài chính Anh đang xem xét một quy định cho phép các quỹ UCITS và hầu hết các quỹ bán lẻ không phải UCITS nắm giữ các ghi chú giao dịch trao đổi tiền điện tử, với giới hạn tối đa 10% tài sản quỹ.
Đề xuất, được nêu ra trong cuộc tham vấn CP26/17 của FCA, sẽ đưa mức độ tiếp xúc với tiền mã hóa sâu hơn vào hệ thống quỹ được quản lý. Các nhà đầu tư lẻ đã có đường dẫn tiếp cận các ETN tiền mã hóa dưới dạng sản phẩm giao dịch độc lập.
Câu hỏi mới là những ghi chú đó có thể lan truyền xa đến đâu trong các danh mục đầu tư đa dạng do các nhà quản lý quỹ được ủy quyền vận hành.
Câu trả lời là một sợi dây ngắn. FCA sẽ cho phép một phần ETN hạn chế nếu nó phù hợp với mục tiêu và hồ sơ rủi ro đã công bố của quỹ.
Việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin, Ether hoặc các tài sản tiền điện tử khác nhằm mục đích đầu tư vẫn nằm ngoài đề xuất. Các ý kiến về chương quỹ phải được gửi trước ngày 13 tháng 7 năm 2026.
Điều gì sẽ được phép bởi giới hạn
Quy định được đề xuất sẽ cung cấp kênh phân bổ giới hạn cho các quỹ UCITS của Anh và, với một số ngoại lệ, các quỹ bán lẻ không phải UCITS. Giới hạn này sẽ được áp dụng ở cấp độ tài sản của quỹ, nghĩa là tối đa 10% tài sản của quỹ có thể bao gồm các chứng khoán chuyển nhượng là ETN tài sản tiền điện tử.
Ngưỡng đó giúp tạo điều kiện cho việc tiếp xúc, đồng thời giữ nó ở vị trí thứ cấp. Một quỹ đa tài sản cân bằng có thể sử dụng quyền này như một phân bổ vệ tinh.
Một quỹ được quảng bá như một danh mục đầu tư bán lẻ thông thường vẫn sẽ nằm trong khuôn khổ quỹ được ủy quyền dành cho bán lẻ, với mức tiếp xúc với tiền điện tử được kiểm soát thông qua lớp bao bọc ETN và giới hạn phần trăm.
FCA cũng phân biệt giữa các loại quỹ. Các chương trình nhà đầu tư đủ điều kiện, được bán cho khách hàng chuyên nghiệp và các nhà đầu tư am hiểu, nằm ngoài giới hạn quỹ bán lẻ được đề xuất.
Các quỹ tài sản dài hạn và NURS hoạt động như các quỹ của các quỹ đầu tư thay thế đang đối mặt với đề xuất cấm nắm giữ crypto ETN, với FCA đang yêu cầu ý kiến về cách xử lý này.
| Phương tiện | Đề xuất xử lý | Hệ quả |
|---|---|---|
| Các quỹ UCITS của Vương quốc Anh | Có thể giữ cETNs lên đến 10% tài sản quỹ | Mở một lộ trình có giới hạn trong các danh mục quỹ bán lẻ chính流 |
| NURS nhiều nhất | Có thể giữ cETNs lên đến 10% tài sản quỹ | Mở rộng cùng kênh hạn chế này vượt ra ngoài các cấu trúc UCITS |
| Các chương trình nhà đầu tư đủ điều kiện | Ngoài giới hạn đề xuất cho quỹ bán lẻ | Phản ánh cơ sở nhà đầu tư chuyên nghiệp và tinh vi của họ |
| LTAFs và NURS hoạt động như FAIFs | Đề xuất cấm sở hữu cETN | Các tín hiệu cho thấy một số gói quỹ có thể vẫn nằm ngoài kênh |
| Holding crypto trực tiếp | Loại trừ mục đích đầu tư | Giữ mức phơi nhiễm gián tiếp thông qua các ghi chú đã niêm yết |
Sự phân biệt đó tạo nên hình dạng cho đề xuất: quyền truy cập có thể mở rộng thông qua luật chứng khoán và quy định quỹ, trong khi việc lưu ký các đồng tiền nằm ngoài danh mục quỹ.
Một quỹ có thể tiếp cận mức độ rủi ro liên quan đến tiền điện tử thông qua một chứng khoán được giao dịch trên sàn được quản lý. Tài sản tiền điện tử cơ sở sẽ vẫn nằm ngoài danh mục đầu tư được phép của quỹ.
Đề xuất này theo sau quyết định trước đó của FCA về mở quyền truy cập bán lẻ cho các crypto ETN được giao dịch trên các sàn đầu tư được công nhận tại Anh.
Sự thay đổi đó, có hiệu lực từ ngày 8 tháng 10 năm 2025, đã cho phép người tiêu dùng lẻ tiếp cận cETNs thông qua các sàn đầu tư tại Anh được FCA phê duyệt, với các quy định về quảng bá tài chính và bảo vệ nghĩa vụ người tiêu dùng được áp dụng.
Những biện pháp bảo vệ này khiến cETN thuộc nhóm rủi ro cao. FCA cho biết cETN dành cho nhà đầu tư lẻ không được bảo vệ bởi Quỹ Bồi thường Dịch vụ Tài chính, và lệnh cấm đối với phái sinh tài sản tiền điện tử dành cho nhà đầu tư lẻ vẫn được duy trì.
Quan điểm của cơ quan quản lý là thị trường đã phát triển đủ để cho phép truy cập có kiểm soát, đồng thời duy trì nhãn hiệu rủi ro cao đối với mức độ phơi nhiễm cơ bản.
Cùng một logic đó được áp dụng trong đề xuất quỹ. Các Crypto ETN đã trở thành một danh mục sản phẩm giao dịch trên sàn tại Anh, với báo cáo từ Sở Giao dịch Chứng khoán London mô tả phân khúc sản phẩm này sau một năm ra mắt.
Tuy nhiên, đối với các quỹ, lớp bao bọc này tạo ra một lớp trách nhiệm thứ hai. Các nhà quản lý phải quyết định xem ghi chú được niêm yết có đủ điều kiện hay không và liệu mức độ phơi nhiễm có phù hợp với mục tiêu của quỹ, hồ sơ thanh khoản, giới hạn rủi ro và các thông báo dành cho nhà đầu tư bán lẻ hay không.
FCA cho biết các nhà quản lý quỹ nên có kiến thức và hiểu biết đầy đủ về các tài sản mà quỹ đầu tư, tiến hành kiểm tra kỹ lưỡng về việc lựa chọn đầu tư, và theo dõi việc tuân thủ mục tiêu, chiến lược, giới hạn rủi ro và hồ sơ thanh khoản của quỹ.
Nó cũng cho biết các nhà quản lý nên xem xét liệu các tài sản tiền điện tử và cETN có vẫn duy trì tính thanh khoản trong điều kiện căng thẳng hay không.
Mức giới hạn là điều khiển có thể nhìn thấy. Các hoạt động tiết lộ và thanh khoản có thể quyết định mức độ hữu dụng của quyền này.
FCA dự định dựa vào các quy định tiết lộ hiện có đối với các quỹ được ủy quyền nắm giữ cETN. Cơ quan này hướng các nhà quản lý trở lại các quy định về mục tiêu quỹ, chính sách đầu tư, truyền thông tiếp thị, Nghĩa vụ Người tiêu dùng và tóm tắt rủi ro đối với tài sản kỹ thuật số và cETN.
Nó cũng cho biết các quản lý UCITS phải bao gồm một tuyên bố biến động nổi bật khi quỹ có, hoặc có khả năng có, mức biến động cao hơn trong giá trị tài sản ròng.
Người quản lý sử dụng quyền này cần giải thích mức độ rủi ro trong các tài liệu quỹ và tài liệu dành cho người tiêu dùng, đồng thời giữ rõ đặc tính của sản phẩm.
Một phân bổ nhỏ vẫn có thể là một tính năng thiết yếu của chiến lược khi nó vượt quá mức tối thiểu thực sự, vì các chứng chỉ quỹ giao dịch trên sàn (ETN) tiền điện tử mang những rủi ro khác với nhiều chứng khoán chuyển nhượng truyền thống.
FCA cũng yêu cầu các nhà quản lý đánh giá các khoản nắm giữ cETN trong bối cảnh danh mục đầu tư tổng thể, bao gồm các tài sản rủi ro cao hơn khác, mức độ tiếp xúc gián tiếp với tiền mã hóa thông qua các quỹ khác và các tài sản có tương quan với tiền mã hóa, chẳng hạn như các nhà phát hành kho bạc tiền mã hóa.
Giới hạn cETN 10% do đó đặt ra một câu hỏi riêng biệt về hành vi thị trường liên quan đến tiền điện tử của phần còn lại trong quỹ.
Đối với các nhà đầu tư lẻ, hiệu ứng thực tế là tiền điện tử có thể tiến gần hơn đến danh mục đầu tư tiêu chuẩn trong khi vẫn giữ được tính minh bạch. Nếu được thông qua, quy định này sẽ cho phép quỹ bao gồm cETNs, với mức phơi bày được tiết lộ, giám sát và đánh giá cùng với phần còn lại của danh mục đầu tư.
Kiểm tra sự chấp nhận thực tế
Đề xuất này tạo điều kiện tiếp cận; nhu cầu vẫn phụ thuộc vào việc các nhà quản lý quỹ, nền tảng, tổ chức lưu ký và nhà phân phối quyết định rằng mức phơi nhiễm bị giới hạn có xứng đáng với các công việc về tài liệu, quản trị và tính phù hợp hay không.
Một con đường là sự chấp nhận có ý nghĩa và hạn chế. Các nhà quản lý có thể sử dụng cETN như một công cụ phân bổ nhỏ trong các quỹ đa dạng hóa.
Trong trường hợp đó, quy định của FCA sẽ đánh dấu một sự thay đổi thực sự: mức độ tiếp xúc với tiền mã hóa sẽ vượt ra ngoài quyết định bán lẻ độc lập hoặc sản phẩm dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp và trở thành một yếu tố mà quỹ đại chúng có thể bao gồm cùng với các biện pháp kiểm soát rủi ro xung quanh nó.
Một con đường khác chủ yếu mang tính biểu tượng. Các nhà quản lý có thể quyết định rằng giới hạn 10%, nghĩa vụ tiết lộ, các câu hỏi về thanh khoản và rủi ro danh tiếng vượt quá lợi ích.
Quyền này sẽ tiếp tục là cầu nối mà ít sản phẩm nào vượt qua, tạo ra thay đổi chính sách với phạm vi phân bổ khiêm tốn.
Đó là lý do tại sao đề xuất này nên được hiểu là sự chuẩn hóa từng bước cấu trúc thị trường tiền điện tử, thay vì việc mở rộng danh mục đầu tư rộng rãi.
FCA đang chấp nhận rằng các chứng chỉ quỹ giao dịch trên sàn (ETN) tiền điện tử đã đủ vững mạnh để được đưa vào một số quỹ được cấp phép, đồng thời vẫn nỗ lực ngăn chặn rủi ro từ việc chúng trở thành rủi ro chính trong danh mục đầu tư của nhà đầu tư lẻ.
Tín hiệu tiếp theo sẽ là hành vi phân bổ, cập nhật hồ sơ và tài liệu nền tảng.
Các nhà quản lý tài sản tại Anh sẽ либо viết lại các bản prospectus, tóm tắt sản phẩm và tài liệu nền tảng để tạo không gian cho cETNs sau khi giai đoạn tham vấn kết thúc, либо giới hạn 10% sẽ chủ yếu hoạt động như một cây cầu mang tính biểu tượng. Cho đến lúc đó, tiền điện tử có thể di chuyển bên trong cấu trúc quỹ nhưng vẫn bị kiểm soát chặt chẽ.
Bài viết Các quỹ tương hỗ của Anh có thể sớm được phép nắm giữ các chứng chỉ quỹ giao dịch trên sàn crypto, nhưng chỉ với giới hạn 10% xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.