UBS Global Wealth Management có thông điệp dành cho bất kỳ ai đang đặt cược vào việc Ngân hàng Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất trong thời gian tới: hãy chậm lại.
Công ty cho rằng thị trường đang định giá quá cao mức độ cứng rắn của Fed và kỳ vọng sẽ có nới lỏng, nhưng không theo khung thời gian mà hầu hết các nhà giao dịch đang dự kiến. UBS hiện dự báo giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2026, tiếp theo là một đợt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 3 năm 2027. Đây là thời điểm muộn hơn so với những gì các hợp đồng giao sau lãi suất Fed hiện tại ngụ ý, và cũng muộn hơn so với dự báo của chính UBS chỉ vài tháng trước.
Một dự báo liên tục trượt sang phải
Đây là vấn đề về dự đoán cắt giảm lãi suất của UBS: chúng liên tục bị dời lại. Đầu tháng 1 năm 2026, ngân hàng kỳ vọng các đợt cắt giảm sẽ diễn ra vào giữa đến cuối năm 2026. Trước đó, tháng 9 năm 2026 đã được đưa ra xem xét. Hiện tại, đợt cắt giảm đầu tiên đã được đẩy lên tháng 12 năm 2026, với đợt thứ hai sẽ theo sau trong quý đầu tiên của năm 2027.
UBS không cho rằng Fed sẽ không bao giờ cắt giảm lãi suất. Giả thuyết cốt lõi của ngân hàng là thị trường đã điều chỉnh quá mức khi định giá sự cứng rắn, nghĩa là các nhà giao dịch đồng thời kỳ vọng Fed sẽ duy trì lập trường cứng rắn và đồng thời kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm hơn so với điều kiện thực tế cho phép.
Dữ liệu giao sau lãi suất Fed gần đây xác nhận sự không khớp này. Khả năng cao về các đợt cắt giảm trong ngắn hạn vào cuối năm 2025 vẫn được phản ánh trong giá giao sau, ngay cả khi các chỉ số kinh tế thực tế cho thấy Fed ít có lý do gì để vội vàng.
Tại sao Fed không vội vàng
Ba trụ cột duy trì lịch trình bị hoãn của UBS rất đơn giản: lạm phát không hoàn toàn hợp tác, thị trường lao động vẫn đang sôi động, và tăng trưởng GDP tiếp tục gây bất ngờ ở mức cao hơn.
Lạm phát cốt lõi vẫn duy trì ở mức cao hơn mục tiêu 2% của Fed, và mỗi lần số liệu nóng đều cung cấp thêm lý do để các nhà hoạch định chính sách giữ lãi suất ở mức hiện tại. Trong khi đó, thị trường lao động là một trong những biến số khó hiểu nhất của chu kỳ này. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, tăng trưởng tiền lương đã giảm nhẹ nhưng không sụp đổ, và tạo việc làm tiếp tục với tốc độ không hề cho thấy “chúng ta cần cắt giảm lãi suất khẩn cấp.”
Điều này có nghĩa gì đối với các tài sản rủi ro và tiền điện tử
Nếu UBS đúng và lãi suất duy trì ở mức cao trong phần lớn năm 2026, những tác động lan tỏa sẽ ảnh hưởng đến gần như mọi lớp tài sản.
Các ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và hàng tiêu dùng đang phải đối mặt với áp lực liên tục từ chi phí vay cao. Mặt khác, các trái phiếu kỳ hạn dài có thể hưởng lợi khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn tương đối giữa sự biến động của thị trường chứng khoán.
Đối với tiền điện tử, những hệ quả mang tính tinh vi hơn nhưng không kém phần quan trọng. Các tài sản kỹ thuật số từ trước đến nay có hành vi như các tài sản rủi ro có hệ số beta cao, nghĩa là chúng có xu hướng khuếch đại bất kỳ hướng di chuyển nào của thị trường truyền thống. Một giai đoạn kéo dài chính sách tiền tệ thắt chặt thường làm cạn kiệt thanh khoản từ các thị trường đầu cơ, và tiền điện tử nằm ngay trong nhóm này.