Đợt niêm yết IPO của SpaceX, đợt niêm yết lớn nhất trong lịch sử, dự kiến định giá trong tuần này, trong khi cổ phiếu Alphabet (GOOGL) vừa trải qua đợt giảm 12,67% kể từ mức cao kỷ lục ngày 18 tháng Năm.
Sự ra mắt biến một khoản cược đã tồn tại suốt một thập kỷ, trị giá gần 100 tỷ USD, thành một con số được cập nhật mỗi ngày giao dịch. Sự minh bạch này thúc đẩy lập luận tăng giá đằng sau những mục tiêu cao nhất của Wall Street, trong khi những người bán ngay ngày đầu tiên lại đưa ra lập luận ngược lại.
Sự hào hứng quanh IPO của SpaceX đạt đỉnh điểm khi các nhà bán ngày đầu tiên đã sẵn sàng
SpaceX dự kiến định giá đợt phát hành vào tối thứ Năm và bắt đầu giao dịch vào thứ Sáu trên Nasdaq với mã chứng khoán SPCX. Giao dịch cố định với giá 135 USD/cổ phiếu nhắm đến việc huy động 75 tỷ USD với định giá gần 1,75 nghìn tỷ USD.
Điều đó khiến đây là đợt chào bán công khai lần đầu (IPO) lớn nhất mọi thời đại. Nhu cầu được báo cáo gần 150 tỷ USD trước khi sổ lệnh, nơi các nhà đầu tư gửi yêu cầu cổ phiếu, dự kiến đóng vào thứ Tư.
Trong khi đó, SpaceX đã giữ lại 5% đợt phát hành cho chương trình cổ phần trực tiếp, một phần được bán cho những người mua được các nhà quản lý lựa chọn. Những người mua này được miễn khóa giao dịch — lệnh cấm thông thường đối với việc bán cổ phiếu sau IPO của nội bộ — và có thể bán ngay lập tức.
Ngược lại, Elon Musk đã cam kết 40% cổ phần của mình vào thời gian khóa chặt 366 ngày.
Các nhà đầu tư ban đầu cũng đang tỏ ý rút vốn. Chad Anderson, người sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm Space Capital và là nhà đầu tư sớm vào SpaceX, tell Fortune:
Chúng tôi đã đầu tư trong gần mười năm, đây là công việc của chúng tôi nhằm hoàn trả vốn cho các nhà đầu tư.
Người chiến thắng lặng lẽ lớn nhất trong hàng đợi đó chính là Alphabet.
Cuộc đầu tư 900 triệu USD của Alphabet hiện đã tăng giá lên tới 107 tỷ USD
Google đã chi khoảng 900 triệu USD để mua cổ phần tại SpaceX vào năm 2015. Một báo cáo nộp tại bang Alaska được Bloomberg đưa tin vào tháng Tư cho biết
Alphabet stake ở SpaceX ở mức 6,11% vào cuối năm 2025. Việc sáp nhập của SpaceX vào tháng Hai với công ty AI của Musk, xAI, đã thêm cổ phiếu mới, có khả năng làm giảm tỷ lệ sở hữu xuống khoảng 5%. Với giá niêm yết, phạm vi này có giá trị từ 87 tỷ đến 100 tỷ USD, lợi nhuận ảo khoảng 100 lần.
Các nhà đầu tư từng muốn tiếp xúc với cổ phiếu SpaceX đã sử dụng Alphabet như một sự thay thế và sớm có thể chuyển sang giao dịch trực tiếp SPCX.
Tuần trước, Google cũng đồng ý trả cho SpaceX 920 triệu USD mỗi tháng để sử dụng năng lực tính toán AI đến tháng 6 năm 2029. Thỏa thuận này có tổng trị giá khoảng 30 tỷ USD, song song với hợp đồng 1,25 tỷ USD mỗi tháng của Anthropic.
Tiền của Alphabet, do đó, góp phần vào doanh thu của SpaceX dù theo cách nào.
Việc niêm yết hiện tại mang đến cho Alphabet con đường chuyển từ giấy tờ thành tiền mặt.
Một dự luật AI trị giá 190 tỷ USD thúc đẩy Alphabet hướng tới việc tối đa hóa doanh thu
Alphabet định hướng chi tiêu vốn năm 2026, số tiền dành cho trung tâm dữ liệu và phần cứng, lên tới 190 tỷ USD. Dòng tiền hoạt động, số tiền mà hoạt động cốt lõi tạo ra, đã đạt 174 tỷ USD tính đến tháng Ba, thấp hơn so với chi tiêu kế hoạch.
Một gói cổ phần tháng Sáu bao gồm đợt bán cổ phiếu trị giá 18 tỷ USD và 16,75 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi. Các cổ phiếu ưu đãi sau này sẽ được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông. Nó cũng bổ sung chương trình thị trường với quy mô 40 tỷ USD, dần dần đưa thêm cổ phiếu mới lên sàn giao dịch.
Nói một cách đơn giản, Alphabet dự định chi nhiều hơn trong năm nay so với số tiền doanh nghiệp mang lại. Để bù đắp khoản chênh lệch này, công ty đang bán cổ phiếu mới. Một khoản lợi nhuận từ SpaceX sẽ mang lại tiền mặt mà không cần chi phí đó.
Số lượng cổ phiếu đang lưu hành đo lường tổng số cổ phiếu lưu hành. Số lượng này tăng lên 12,12 tỷ trong quý này so với 12,09 tỷ vào cuối năm 2025. Đây là lần tăng đầu tiên kể từ ít nhất năm 2018, và các hồ sơ cảnh báo rằng các chương trình mua lại cổ phiếu có thể tạm dừng trong quá trình bán hàng.
Bán cổ phiếu SpaceX có thể lấp đầy khoảng trống mà không cần phát hành thêm cổ phiếu Alphabet. Tuy nhiên, thời gian rất quan trọng. SpaceX niêm yết vào ngày 12 tháng Sáu, và báo cáo lợi nhuận đầu tiên của nó bao gồm quý kết thúc vào ngày 30 tháng Sáu.
Báo cáo đó có khả năng được công bố vào cuối tháng Bảy hoặc tháng Tám. Theo lịch trình tiêu chuẩn, 20% số stake sẽ được giải phóng vào ngày giao dịch thứ hai sau đó.
Khoảng thời gian đó tương đương khoảng 18 tỷ đến 21 tỷ USD. Trong số những người nắm giữ hiện tại, việc bán ra ngay ngày đầu chỉ có thể đến từ những người mua trong chương trình cổ phần trực tiếp 5%.
Phần còn lại sẽ được giải phóng trong vòng 180 ngày theo lịch trình đó, nghĩa là sớm nhất là vào tháng Mười Hai. Công ty nghiên cứu Morningstar định giá SpaceX ở mức gần 780 tỷ USD, bằng khoảng một nửa giá niêm yết.
Một nhà bán với khối lượng 20 tỷ USD mua vào cổ phiếu đã được cho là quá đắt có thể đẩy SPCX xuống thấp hơn. Giá SPCX yếu hơn cũng sẽ làm giảm giá trị phần stake còn lại của Alphabet.
Dòng tiền tổ chức cho thấy dấu hiệu đảo chiều sớm
Cổ phiếu Alphabet đã giảm trong bốn tuần liên tiếp, với mức giảm từ đỉnh đến đáy là 12,67% tại mức thấp nhất. Dù vậy, nó vẫn tăng hơn 15% trong năm 2026.
Dòng tiền Chaikin (CMF), một chỉ báo dựa trên khối lượng để đo lường áp lực mua và bán của các tổ chức, đã chuyển sang âm vào đầu tháng Sáu. Chỉ báo này đạt đáy gần -0,10 và hiện đã tăng trở lại lên -0,03.
Điều này so sánh với các mức gần 0,40 vào giữa tháng Năm, khi công cụ cho thấy sự mua vào mạnh mẽ từ các tổ chức. Sự tăng lên hướng về mức zero cho thấy áp lực bán có thể đang giảm bớt.
Khối lượng giao dịch hàng ngày cũng giảm theo đà suy giảm, một dấu hiệu cho thấy lực bán có thể đang mất đà. Một kế hoạch monetization được xác nhận có thể cung cấp lý do để các dòng chảy này trở nên tích cực.
Thị trường quyền chọn cho thấy cách các nhà giao dịch định vị bản thân qua cùng một biểu đồ.
Các nhà giao dịch quyền chọn tiếp tục mua các hợp đồng gọi trong suốt đợt giảm giá
Tỷ lệ put-call so sánh các hợp đồng put được giao dịch, mang lại lợi nhuận khi giá giảm, với các hợp đồng call tăng giá. Các mức dưới 1 cho thấy các hợp đồng call chiếm ưu thế. Tỷ lệ khối lượng của GOOGL, được xây dựng từ các giao dịch trong mỗi phiên, đạt 0,49 vào ngày 9 tháng Sáu. Kể từ đỉnh điểm ngày 18 tháng Năm, tỷ lệ này đã dao động trong khoảng từ 0,36 đến 0,83.
Tỷ lệ vị thế mở, đếm số vị thế mở thay vì số giao dịch hàng ngày, là 0.78. Con số này giảm so với mức khoảng 0.85 vào cuối tháng Năm, cho thấy một số nhà giao dịch đã gỡ bỏ các biện pháp bảo vệ giảm giá.
Sức mạnh của quyền chọn mua, được chứng minh bởi sự sụt giảm hai chữ số, cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng Alphabet sẽ được định giá lại sau khi SPCX giao dịch. Logic này, được gọi là tổng các bộ phận, định giá từng bộ phận của công ty riêng lẻ thay vì một con số tổng hợp duy nhất.
Mục tiêu của nhà phân tích và biểu đồ chuyển vị trí đó thành các con số cụ thể.
Điều gì biến mức giảm 13% thành câu chuyện $475 cho cổ phiếu Alphabet
TD Cowen đã nâng mục tiêu giá của Alphabet lên 475 USD từ 450 USD trong tháng này. Công ty dự kiến công suất điện cho trung tâm dữ liệu của Google sẽ tăng gấp mười lần vào năm 2031.
IPO của SpaceX thêm bước thứ hai. Báo giá SPCX trực tiếp điều chỉnh lại giá trị stake hàng ngày, tương đương $7 đến $9 mỗi cổ phiếu Alphabet. Mức thấp nhất tính toán stake pha loãng 5% ở mức $87,5 tỷ. Mức cao nhất tính toán toàn bộ 6,11% ở mức $106,9 tỷ. Trên tổng số 12,12 tỷ cổ phiếu của Alphabet, điều này tương đương $7,20 đến $8,80 mỗi cổ phiếu.
Các mục tiêu khác thấp hơn nhưng vẫn duy trì quan điểm tích cực. HSBC đã thực hiện lần cắt giảm duy nhất trong tháng này, từ $435 xuống $420, trong khi vẫn giữ đánh giá mua. Barclays giữ mức $405, UBS $410 với đánh giá giữ, Bank of America $430, và Needham $450.
Cổ phiếu Alphabet vẫn tăng hơn 15% trong năm nay, ngay cả sau khi điều chỉnh, khi bước vào lần ra mắt của SpaceX. Dòng tiền của các tổ chức đang quay trở lại, và các nhà giao dịch quyền chọn tiếp tục ưa chuộng các hợp đồng mua. Một khoản lợi nhuận 100 tỷ USD hiện đang chỉ cách một quyết định.
Mức cao nhất ngày 18 tháng Năm tại $408,99 cao hơn khoảng 12% so với mức đóng cửa gần nhất. Các mục tiêu thấp nhất của các nhà phân tích, $405 và $410, gần như giống nhau.
Vì vậy, một đợt tăng trở lại trên mức kỷ lục cũ sẽ đưa cổ phiếu vào phạm vi mục tiêu từ $405 đến $475. Một phiên mở cửa mạnh của SPCX, cùng bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy Alphabet có kế hoạch bán một phần stake của mình, đều hỗ trợ cho hướng đi này.
Các rủi ro cũng rõ ràng không kém. Những người bán ngày đầu tiên không bị hạn chế đối với 5% đợt phát hành. Hiện tại, mức đáy 360 USD phân biệt con đường hướng tới 475 USD với sự trượt dốc trao quyền kiểm soát cho những người bán.