SEC đề xuất bãi bỏ Quy định 611 để tạo điều kiện cho cổ phiếu Mỹ được token hóa

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã đề xuất bãi bỏ hai quy tắc cốt lõi của Hệ thống Thị trường Quốc gia (NMS), một động thái có thể loại bỏ rào cản pháp lý đáng kể đối với việc giao dịch cổ phiếu Mỹ được token hóa trong tài chính phi tập trung (DeFi). Đề xuất này nhắm vào Quy tắc 611, cấm các giao dịch vượt qua giá trên các sàn giao dịch, và Quy tắc 610(e), hạn chế hiển thị lệnh mua ở mức giá bằng hoặc cao hơn ở nơi khác. Nếu được thông qua, thay đổi này sẽ tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các cổ phiếu được token hóa hoạt động tự do hơn tại các nền tảng giao dịch tiền điện tử.

SEC cho biết các thay đổi này sẽ được xem xét như một phần trong nỗ lực liên tục của họ nhằm hiện đại hóa khung quy định đối với tài sản kỹ thuật số trên các thị trường Mỹ. Cơ quan này đã mở cửa 60 ngày để lấy ý kiến công chúng về đề xuất và sẽ xem xét các phản hồi trước khi hoàn thiện bất kỳ quy định nào. Động thái này theo sau sự nhấn mạnh rộng hơn của SEC trong việc tích hợp công nghệ tiền mã hóa và blockchain vào các cấu trúc thị trường hiện có, đồng thời bảo vệ nhà đầu tư.

• SEC đề xuất bãi bỏ Quy định NMS 611 và 610(e), loại bỏ các ràng buộc về trade-through và hiển thị bid hiện đang áp dụng cho giao dịch cổ phiếu Mỹ trên các sàn giao dịch.
• các chuyên gia ngành cho rằng thay đổi này có thể giải phóng các cổ phiếu Mỹ được token hóa trên các nền tảng DeFi bằng cách loại bỏ rào cản pháp lý lớn đã hạn chế các thị trường tự động và thực hiện xuyên nền tảng.
• Các nhà tạo thị trường tự động (AMMs) trong lĩnh vực tiền mã hóa đối mặt với những thách thức về sự phối hợp vốn có với các quy tắc trade-through, vì chúng thực hiện giao dịch theo giá hồ sơ và không luôn có thể dừng giao dịch khi có báo giá tốt hơn ở nơi khác.
• Các nguồn kỳ vọng SEC sẽ thay thế các quy định bằng một khung thực hiện lệnh tối ưu mới, có thể cho phép các AMM hoạt động dưới chế độ được cập nhật.
• Dự án này được đưa ra trong bối cảnh các hoạt động quản lý rộng hơn liên quan đến tài sản được token hóa, bao gồm các công việc đang diễn ra dưới Dự án Crypto của SEC và các cuộc thảo luận trước đó về kế hoạch giao dịch cổ phiếu được token hóa.

Các bên tham gia ngành lâu nay cho rằng các cơ chế bảo vệ truyền thống—được thiết kế cho thế giới của các sàn tập trung—hạn chế hiệu quả và phạm vi tiếp cận của giao dịch cổ phiếu được token hóa. Bằng cách bãi bỏ Quy tắc 611, vốn ngăn lệnh cổ phiếu trên một sàn giao dịch được thực hiện với giá tệ hơn so với trên các sàn khác, SEC sẽ gỡ bỏ một ràng buộc về cấu trúc có thể cản trở cơ hội chênh lệch giá xuyên nền tảng và chất lượng thực hiện lệnh. Tương tự, việc loại bỏ cấm đoán hiển thị giá mua theo Quy tắc 610(e) có thể giảm thiểu sự cản trở trong việc hiển thị báo giá cạnh tranh trên nhiều sàn khác nhau.

Đầu mối nghiên cứu của Galaxy Digital, Alex Thorn, đã mô tả sự thay đổi tiềm năng này như một bước đột phá lớn đối với cổ phiếu được token hóa. “Một trong những bước đột phá lớn nhất cho đến nay đối với cổ phiếu được token hóa,” Thorn nói, sẽ đến từ việc loại bỏ rào cản trung tâm trong việc giao dịch các tài sản thay thế trên các nền tảng DeFi. Đánh giá của Thorn nhấn mạnh cách các quy định hiện tại tương tác với cổ phiếu được token hóa, nơi các cơ chế giao dịch trên chuỗi hoạt động với cơ chế xác định giá được tổng hợp từ nhiều nguồn thay vì một sổ lệnh tập trung duy nhất.

Thorn nhấn mạnh rằng các nhà tạo thị trường tự động (AMMs)—những người gom tài sản để hỗ trợ giao dịch—sẽ gặp khó khăn dưới chế độ hiện tại, vì việc thực hiện giao dịch của chúng phụ thuộc vào giá pool thay vì một báo giá bên ngoài duy nhất và cập nhật liên tục. “AMMs không thể tuân thủ các quy tắc trade-through như hiện tại; chúng ‘giao dịch dựa trên bất kỳ giá pool nào,’” Thorn giải thích. Ông bổ sung rằng một AMM cũng sẽ gặp khó khăn trong việc dừng giao dịch nếu tồn tại một báo giá tốt hơn ở nơi khác, dẫn đến nguy cơ vi phạm liên tục các biện pháp bảo vệ trade-through và có thể khiến một pool cổ phiếu được token hóa bị coi là một trung tâm giao dịch bất hợp pháp theo khung hiện hành.

Hành động của SEC không diễn ra trong chân không. Điều này xảy ra khi cơ quan này đã cho thấy nỗ lực rộng lớn hơn nhằm điều chỉnh các cấu trúc quy định cho tài sản kỹ thuật số. Các bài viết trước đây đã ghi nhận sự nhấn mạnh chiến lược của SEC đối với tài sản kỹ thuật số đến năm 2030, và cơ quan này đang xem xét cách cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư trong không gian đang phát triển này. Đề xuất hiện tại rõ ràng kêu gọi sự đóng góp của công chúng trong giai đoạn bình luận 60 ngày, cho thấy cơ quan này có thể tinh chỉnh cách tiếp cận của mình dựa trên phản hồi từ các bên tham gia ngành và các bên liên quan khác.

Là một phần trong chuỗi chính sách rộng hơn, công việc của SEC giao thoa với các cuộc thảo luận đang diễn ra về các kế hoạch giao dịch cổ phiếu được token hóa. Các báo cáo từ tháng trước cho thấy Ủy ban đang xem xét một kế hoạch cho phép giao dịch cổ phiếu được token hóa nhưng đã hoãn việc công bố sau khi các sàn giao dịch đưa ra mối quan ngại về việc thực thi và triển khai. Đề xuất mới có thể được xem là một con đường thay thế nhằm tạo điều kiện cho các cổ phiếu được token hóa trong một khung pháp lý được quản lý, tùy thuộc vào ý kiến của các bên liên quan và các điều chỉnh cấu trúc tiềm năng.

Đối với độc giả theo dõi bối cảnh pháp lý, nỗ lực của SEC nên được xem xét song song với những nghiên cứu đang diễn ra về cách tốt nhất để điều tiết tài sản kỹ thuật số đồng thời duy trì tính toàn vẹn của thị trường và sự tin tưởng của nhà đầu tư. Song song với việc xem xét các quy định, chiến lược tổng thể của cơ quan này—thường được trình bày dưới các tiêu đề như “Project Crypto”—phản ánh mong muốn đưa các hoạt động tài sản kỹ thuật số gần hơn với cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống khi phù hợp.

Cửa sổ bình luận 60 ngày là giai đoạn quan trọng đối với các bên tham gia thị trường, sàn giao dịch, nhà phát hành token và các nhà phát triển đang xây dựng sản phẩm cổ phiếu được token hóa. Những sửa đổi đối với đề xuất có thể thay đổi hình dạng của các nghĩa vụ thực hiện lệnh tối ưu, có thể bổ sung sự rõ ràng hoặc ràng buộc ảnh hưởng đến cách các cổ phiếu được token hóa được giao dịch trong các môi trường DeFi. Các quan sát viên sẽ theo dõi xem SEC có thống nhất một khung thực hiện lệnh tối ưu chính thức để thay thế các quy định đã bị bãi bỏ hay không và khung này sẽ hỗ trợ các AMM và các cơ chế giao dịch tự động khác như thế nào.

Các bài viết liên quan xác nhận rằng chương trình về tài sản kỹ thuật số của SEC đã gặp phải những thách thức trong thực thi, bao gồm các cuộc thảo luận về cách các cổ phiếu được token hóa sẽ được tích hợp vào các thị trường được quản lý và những lo ngại do các sàn giao dịch truyền thống đưa ra về cách thức hoạt động của các sản phẩm này. Những cuộc thảo luận đó nhấn mạnh sự cân bằng mà các nhà quản lý đang tìm kiếm giữa việc tạo điều kiện tiếp cận đổi mới vào thị trường và duy trì các biện pháp bảo vệ cho nhà đầu tư.

Độc giả nên theo dõi phản hồi của cơ quan đối với ý kiến công chúng và bất kỳ bước quy định tiếp theo nào. Nếu tiếp cận thực hiện tốt nhất được thông qua, nó có thể đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc align giao dịch trên chuỗi với các biện pháp bảo vệ thị trường đã được thiết lập, có thể thúc đẩy việc triển khai các nền tảng giao dịch cổ phiếu được token hóa trong một hệ sinh thái được quản lý.

Alex Thorn, Galaxy Digital; phạm vi bao phủ các sáng kiến của SEC và các cuộc thảo luận về cổ phiếu được token hóa được đề cập trong báo cáo liên tục về Dự án Crypto và các phát triển quy định liên quan.

Liệu các sản phẩm cổ phiếu được token hóa của Robinhood hoặc Kraken có thể thực sự trở nên phi tập trung? Các cuộc tranh luận trong ngành vẫn tiếp diễn khi các cơ quan quản lý cân nhắc cách áp dụng các biện pháp bảo vệ thị trường truyền thống vào các định dạng giao dịch tài sản số đổi mới. Hiện tại, đề xuất mới nhất của SEC là tín hiệu quan trọng cho thấy cảnh quan quản lý đối với chứng khoán được token hóa có thể được tái định hình trong những tháng tới, với những hệ quả đối với các nhà giao dịch, người phát hành và các nhà phát triển đang xây dựng trong lĩnh vực cổ phiếu được token hóa.

Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới dạng SEC sẽ bãi bỏ Quy tắc 611, thúc đẩy cổ phiếu Mỹ được token hóa, Galaxy cho biết trên Crypto Breaking News – nguồn tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.