Thị trường tiền điện tử lao dốc amid lo ngại về AI và thuế quan, dòng tiền ra khỏi ETF cho thấy sự thận trọng của các tổ chức

COPENHAGEN, tháng 5 năm 2025 – Các thị trường tiền điện tử toàn cầu đối mặt với áp lực giảm mạnh khi một phân tích thận trọng từ Saxo Bank xác định một cơn bão hoàn hảo gồm lo ngại công nghệ và bất ổn địa chính trị. Đánh giá thị trường mới nhất của ngân hàng đầu tư Đan Mạch tiết lộ cách các mối lo ngại về sự gián đoạn trí tuệ nhân tạo và các chính sách thuế quan của Mỹ leo thang đang tạo ra môi trường giảm rủi ro rõ rệt. Hệ quả là, sự thay đổi tâm lý này đang thúc đẩy vốn rời khỏi các tài sản kỹ thuật số biến động và chuyển sang các tài sản an toàn truyền thống. Thị trường tiền điện tử, vốn đặc biệt nhạy cảm với tâm lý nhà đầu tư rộng hơn, đang ghi nhận những mức giảm đáng kể khi các định chế thể hiện sự thận trọng thông qua dòng tiền ra khỏi ETF có thể đo lường được.

Đội ngũ nghiên cứu của Saxo Bank đã ghi nhận mối tương quan rõ ràng giữa những lo ngại vĩ mô và hiệu suất của tài sản kỹ thuật số. Phân tích của ngân hàng, được dịch vụ tin tức tài chính Walter Bloomberg báo cáo, cho thấy các tiền điện tử hiện đang giao dịch song song với tâm lý thị trường rộng hơn thay vì dựa trên các nền tảng công nghệ của riêng chúng. Sự phát triển này đánh dấu một bước chuyển lớn so với các chu kỳ thị trường trước đây, khi chuyển động của tiền điện tử thường khác biệt với các thị trường tài chính truyền thống. Kết luận của ngân hàng cho thấy tài sản kỹ thuật số đã trưởng thành đủ để được tích hợp vào các khung đánh giá rủi ro truyền thống.

Dữ liệu thị trường trong quý vừa qua hỗ trợ các quan sát của Saxo Bank. Các đồng tiền điện tử lớn bao gồm bitcoin và ethereum đã giảm từ 15-25% trong các giai đoạn thảo luận về quy định AI và thông báo thuế quan gia tăng. Hơn nữa, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch lớn đã giảm khoảng 18% so với quý trước. Sự thu hẹp này cho thấy sự tham gia giảm thiểu từ cả nhà đầu tư lẻ và tổ chức, những người đang áp dụng cách tiếp cận chờ đợi và quan sát trong bối cảnh bất ổn.

Góc nhìn của tổ chức: Dòng tiền ra khỏi ETF là chỉ báo quan trọng

Saxo Bank đặc biệt nhấn mạnh dòng tiền ròng chảy ra khỏi các quỹ ETF spot bitcoin và ethereum của Mỹ như bằng chứng quan trọng cho thấy sự thay đổi trong tâm lý của các tổ chức. Những sản phẩm tài chính này, đã nhận được sự chấp thuận quy định vào đầu năm 2024, đã trở thành các chỉ báo quan trọng về nhu cầu của nhà đầu tư chuyên nghiệp đối với tài sản kỹ thuật số. Những tuần gần đây cho thấy dòng tiền chảy ra liên tục, tổng cộng khoảng 850 triệu USD trên các quỹ ETF tiền điện tử lớn. Đây là giai đoạn rút tiền bền vững đầu tiên kể từ khi các sản phẩm này ra mắt, cho thấy sự thay đổi đáng kể trong định vị của các tổ chức.

Bảng sau đây minh họa mối tương quan giữa các sự kiện thị trường và dòng tiền ETF trong tháng qua:

Tiềm năng phá vỡ của trí tuệ nhân tạo đại diện cho mối quan tâm cơ bản đối với các nhà đầu tư trên mọi lớp tài sản. Phân tích của Saxo Bank xác định một số lo ngại cụ thể liên quan đến AI ảnh hưởng đến tâm lý thị trường:

• Nỗi lo về gián đoạn việc làm: Sự tiến bộ nhanh chóng của AI đe dọa các thị trường lao động truyền thống, tạo ra sự không chắc chắn kinh tế làm giảm khả năng chấp nhận rủi ro
• Sự không chắc chắn về mặt pháp lý: Các chính phủ trên toàn thế giới đang xây dựng các khung pháp lý về AI mâu thuẫn nhau, tạo ra rủi ro tuân thủ cho các công ty công nghệ
• Nỗi lo về sự tập trung thị trường: Phát triển AI bị chi phối bởi một vài tập đoàn, đặt ra các câu hỏi về vi phạm luật chống độc quyền và rủi ro hệ thống
• Tác động của thất nghiệp do công nghệ: Sự thay thế hàng loạt việc làm có thể làm giảm chi tiêu tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế

Những mối lo ngại này đặc biệt ảnh hưởng đến các cổ phiếu công nghệ, vốn từ trước đến nay có mối tương quan với diễn biến của tiền điện tử. Khi các cổ phiếu công nghệ chịu áp lực từ các cuộc thảo luận về quy định AI, tài sản kỹ thuật số cũng trải qua áp lực bán tương tự. Kết nối tâm lý giữa các tài sản đổi mới công nghệ đã được củng cố trong suốt năm 2024 và sang năm 2025, tạo ra hiệu ứng lây lan trong các giai đoạn lo lắng về công nghệ.

Bối cảnh lịch sử: Bong bóng công nghệ và tâm lý rủi ro

Các nhà sử học thị trường ghi nhận những điểm tương đồng giữa những lo ngại hiện tại về AI và các điều chỉnh thị trường trước đây do công nghệ thúc đẩy. Bong bóng dot-com năm 2000-2002 và mùa đông tiền điện tử năm 2018 đều có những mô hình tương tự, nơi sự lạc quan quá mức về sự gián đoạn công nghệ cuối cùng nhường chỗ cho sự tránh rủi ro. Tuy nhiên, tình hình hiện tại khác biệt ở quy mô toàn cầu và sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức thông qua các sản phẩm tài chính được quản lý. Sự hiện diện của các quỹ ETF tiền điện tử đã tạo ra các cơ chế truyền dẫn mới giữa thị trường truyền thống và thị trường kỹ thuật số mà chưa từng tồn tại trong các chu kỳ trước đây.

Các chuyên gia tài chính nhận thấy rằng thị trường tiền điện tử hiện nay phản ứng với các tuyên bố của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ về quy định công nghệ với mức độ nhạy cảm gần như tương đương với các cổ phiếu tăng trưởng truyền thống. Sự tích hợp này đại diện cho cả sự trưởng thành lẫn sự dễ tổn thương của tài sản kỹ thuật số. Trong khi nó chứng minh sự chấp nhận rộng rãi, nó cũng phơi bày tiền điện tử trước những lo ngại thị trường truyền thống mà chúng từng tránh được trong giai đoạn tách biệt.

Song song với các mối quan tâm về công nghệ, các căng thẳng thương mại và chính sách thuế quan ngày càng gia tăng góp phần đáng kể vào môi trường tránh rủi ro. Hoa Kỳ đã tiến hành các cuộc thảo luận về thuế quan với nhiều đối tác thương mại trong suốt đầu năm 2025, tạo ra sự không chắc chắn về chuỗi cung ứng toàn cầu và tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu của Saxo Bank cho thấy thị trường tiền điện tử ngày càng nhạy cảm với những diễn biến này khi tài sản kỹ thuật số trở nên toàn cầu hóa.

Một số yếu tố liên quan đến thuế quan cụ thể đang ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư:

• Lo ngại về chiến tranh tiền tệ: Các cuộc giảm giá cạnh tranh và hạn chế thương mại có thể làm mất ổn định các loại tiền pháp định, vô tình tạo ra cả rủi ro lẫn cơ hội cho tiền điện tử
• Gián đoạn chuỗi cung ứng: Thuế quan ảnh hưởng đến sản xuất phần cứng công nghệ, có thể tác động đến khai thác tiền điện tử và cơ sở hạ tầng
• Hạn chế dòng vốn: Các căng thẳng thương mại thường dẫn đến kiểm soát vốn, ảnh hưởng đến thanh khoản tiền điện tử xuyên biên giới
• Áp lực lạm phát: Các mức thuế quan thường làm tăng giá tiêu dùng, có thể buộc các ngân hàng trung ương duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt

Các bên tham gia thị trường đặc biệt quan tâm đến việc các căng thẳng thương mại leo thang có thể ảnh hưởng đến việc quản lý tiền điện tử như thế nào. Một số quốc gia có thể áp đặt hạn chế đối với dòng chảy tài sản kỹ thuật số như một phần của các biện pháp kinh tế rộng lớn hơn. Sự không chắc chắn về mặt quản lý này làm gia tăng mối lo ngại hiện có về quản trị AI, tạo ra một môi trường rủi ro đa lớp khiến các khoản đầu tư mang tính đầu cơ bị kìm hãm.

Nghịch lý Safe Haven: Vai trò đang phát triển của tiền điện tử

Một cách thú vị, động lực thị trường hiện tại đang thách thức các quan điểm trước đây cho rằng tiền điện tử đóng vai trò là công cụ phòng vệ trước áp lực từ thị trường truyền thống. Trong giai đoạn 2020-2022, nhiều nhà đầu tư đã phân bổ vào tài sản kỹ thuật số đặc biệt như một biện pháp bảo vệ chống lại sự suy giảm giá trị tiền tệ và bất ổn địa chính trị. Tuy nhiên, phân tích của Saxo Bank cho thấy mối quan hệ này đã trở nên phức tạp hơn khi sự tham gia của các tổ chức tài chính ngày càng tăng. Các tổ chức tài chính lớn dường như đang xem tiền điện tử như những tài sản rủi ro hơn là nơi trú ẩn an toàn trong chu kỳ bất ổn hiện tại.

Sự thay đổi hành vi này phản ánh sự trưởng thành của các thị trường tiền điện tử nhưng đồng thời cũng tạo ra những điểm yếu mới. Khi tâm lý né tránh rủi ro truyền thống xuất hiện, các nhà đầu tư tổ chức hiện nay bán tài sản kỹ thuật số cùng với cổ phiếu thay vì mua chúng như các lựa chọn thay thế. Mô hình này trở nên đặc biệt rõ rệt kể từ khi ra mắt các quỹ ETF spot, vốn cung cấp cơ chế thoát dễ dàng cho các vị thế lớn mà không gặp phải các vấn đề về thanh khoản trên các sàn giao dịch tiền điện tử trực tiếp.

Cảm giác né tránh rủi ro do Saxo Bank xác định không chỉ giới hạn ở các thị trường tiền điện tử. Các tài sản rủi ro truyền thống bao gồm cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu thị trường mới nổi và trái phiếu lợi suất cao đều chịu áp lực trong cùng giai đoạn này. Sự rút lui rộng rãi này cho thấy một sự đánh giá lại cơ bản về khả năng chấp nhận rủi ro, thay vì những lo ngại cụ thể liên quan đến tiền điện tử. Sự liên kết của các thị trường tài chính hiện đại có nghĩa là sự thay đổi trong tâm lý ở một lĩnh vực sẽ nhanh chóng truyền sang các lĩnh vực khác thông qua giao dịch thuật toán và điều chỉnh lại danh mục đầu tư.

Nhiều ngành truyền thống cho thấy mối tương quan đặc biệt mạnh mẽ với các chuyển động của tiền điện tử trong giai đoạn giảm rủi ro hiện tại:

• Cổ phiếu công nghệ: Các thành phần của NASDAQ đã giảm 12% cùng với sự sụt giảm của tiền điện tử
• Năng lượng tái tạo: Các khoản đầu tư vào công nghệ xanh mang tính đầu cơ đã đối mặt với áp lực bán tương tự
• Công nghệ sinh học: Các công ty công nghệ sinh học giai đoạn đầu, giống như tiền điện tử, dựa vào tiềm năng tương lai thay vì lợi nhuận hiện tại
• Các thị trường mới nổi: Các khoản đầu tư vào nền kinh tế đang phát triển đang chịu áp lực kép từ lo ngại về thuế quan và tâm lý né tránh rủi ro

Mẫu tương quan này cho thấy các nhà đầu tư đang phân loại tiền điện tử trong phạm vi rộng hơn của các khoản đầu tư hướng đến tăng trưởng và phụ thuộc vào tương lai, thay vì xem chúng là một lớp tài sản riêng biệt. Do đó, khi các mối lo ngại vĩ mô hoặc địa chính trị đe dọa đến tăng trưởng kinh tế trong tương lai, tất cả các tài sản trong nhóm này đều chịu áp lực bán đồng thời, bất kể nền tảng riêng của chúng.

Góc nhìn chuyên gia về sự tích hợp thị trường

Các chuyên gia tài chính từ nhiều tổ chức đã xác nhận những quan sát của Saxo Bank về sự tích hợp thị trường. JPMorgan Chase gần đây đã công bố nghiên cứu ghi nhận sự gia tăng tương quan giữa bitcoin và chỉ số NASDAQ, đặc biệt trong các giai đoạn căng thẳng thị trường. Tương tự, các chuyên gia của Goldman Sachs đã ghi nhận rằng biến động tiền điện tử hiện nay phản ứng với nhiều chỉ số kinh tế tương tự như cổ phiếu công nghệ, bao gồm dữ liệu sản xuất, số liệu việc làm và báo cáo lạm phát.

Sự tích hợp này đại diện cho một con dao hai lưỡi đối với thị trường tiền điện tử. Một mặt, nó thể hiện sự chấp nhận rộng rãi và mở ra khả năng tiếp cận vốn tổ chức. Mặt khác, nó phơi bày tài sản kỹ thuật số trước các chu kỳ và lo ngại thị trường truyền thống mà chúng từng tránh được. Môi trường hiện tại ưa thích rủi ro thấp cung cấp một ví dụ rõ ràng về cách sự tích hợp này hoạt động trong các giai đoạn bất ổn, khi giá tiền điện tử di chuyển theo cùng xu hướng cảm xúc thị trường rộng lớn hơn thay vì tuân theo các câu chuyện riêng của chúng.

Thị trường tiền điện tử đang đối mặt với những trở ngại đáng kể như được xác định trong phân tích toàn diện của Saxo Bank về các yếu tố rủi ro hiện tại. Những lo ngại về sự gián đoạn từ trí tuệ nhân tạo kết hợp với sự không chắc chắn trong chính sách thuế quan đã tạo ra môi trường giảm rủi ro rõ rệt, ảnh hưởng đến tất cả các tài sản đầu cơ. Sự thay đổi trong tâm lý này đã thể hiện rõ qua hành vi của các tổ chức, đặc biệt là dòng tiền ròng chảy ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum spot tại Mỹ. Thị trường tiền điện tử hiện nay ngày càng phản ứng theo tâm lý đầu tư tổng thể hơn là các phát triển công nghệ riêng của nó, thể hiện cả sự trưởng thành lẫn sự dễ tổn thương. Khi các tài sản kỹ thuật số ngày càng được tích hợp sâu hơn với tài chính truyền thống, chúng không thể tránh khỏi việc tiếp nhận cả lợi ích lẫn nhược điểm của mối liên hệ này, bao gồm mức độ nhạy cảm cao hơn với những lo ngại vĩ mô và căng thẳng địa chính trị định hình các chu kỳ thị trường truyền thống.

Câu 1: Những mối đe dọa AI cụ thể nào mà Saxo Bank đề cập trong phân tích của họ?
Saxo Bank xác định một số mối quan tâm liên quan đến AI, bao gồm nguy cơ gián đoạn việc làm quy mô lớn, sự không chắc chắn về mặt quy định khi các chính phủ đang xây dựng các khung pháp lý mâu thuẫn, rủi ro tập trung thị trường do vài tập đoàn thống trị việc phát triển AI, và tác động kinh tế rộng hơn của thất nghiệp công nghệ đối với chi tiêu tiêu dùng và triển vọng tăng trưởng.

Câu hỏi 2: Các chính sách thuế quan của Hoa Kỳ đang ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử như thế nào?
Sự không chắc chắn về thuế quan tạo ra nhiều áp lực, bao gồm nguy cơ chiến tranh tiền tệ có thể làm mất ổn định các loại tiền pháp định, gián đoạn chuỗi cung ứng ảnh hưởng đến thiết bị khai thác tiền điện tử, các hạn chế tiềm tàng đối với dòng vốn giữa các quốc gia, và áp lực lạm phát có thể buộc các ngân hàng trung ương duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt không có lợi cho các tài sản rủi ro.

Câu hỏi 3: Dòng tiền ra khỏi ETF cho thấy điều gì về tâm lý của nhà đầu tư tổ chức?
Dòng tiền ròng liên tục ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum spot tại Mỹ cho thấy sự giảm nhu cầu rủi ro của các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Những sản phẩm được điều tiết này cung cấp cơ chế vào và ra dễ dàng cho các tổ chức lớn, khiến dữ liệu dòng chảy của chúng trở thành chỉ báo đáng tin cậy về vị thế của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số.

Câu hỏi 4: Tại sao các loại tiền điện tử lại giao dịch dựa trên tâm lý thị trường tổng thể thay vì các yếu tố cơ bản của chính chúng?
Sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự ra đời của các sản phẩm tài chính được quản lý như ETF đã tích hợp tiền điện tử chặt chẽ hơn với tài chính truyền thống. Do đó, các tài sản kỹ thuật số hiện nay phản ứng với nhiều mối quan tâm vĩ mô và đánh giá rủi ro tương tự như các khoản đầu tư truyền thống, đặc biệt trong các giai đoạn căng thẳng thị trường.

Câu 5: Tình hình hiện tại khác với các chu kỳ thị trường tiền điện tử trước đây như thế nào?
Các chu kỳ trước đây thường có thị trường tiền điện tử di chuyển độc lập với tài chính truyền thống. Sự tích hợp hiện tại thông qua các sản phẩm tổ chức tạo ra các cơ chế truyền dẫn cảm xúc mới giữa các lớp tài sản. Ngoài ra, quy mô sự tham gia của các tổ chức thông qua ETF đại diện cho một sự thay đổi về cấu trúc, khuếch đại tác động của cảm xúc né tránh rủi ro truyền thống lên tài sản kỹ thuật số.