Lợi nhuận trên chuỗi của bitcoin đang phát ra một tín hiệu quen thuộc nhưng không thoải mái. Chỉ số Tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận đang giảm dần về ngưỡng 45%—một vùng mà theo lịch sử, đã đóng vai trò như một ranh giới giữa các đợt điều chỉnh kéo dài và áp lực thị trường nghiêm trọng. bản cập nhật từ CryptoQuant của nhà phân tích CrypZeno chỉ ra rằng sự sụt giảm của chỉ số này đưa nó vào vùng mà trước đây chỉ xuất hiện trong giai đoạn tháo chạy năm 2022 và các đợt giảm sâu trước đó.
Tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận đo lường phần trăm nguồn cung bitcoin đang lưu hành được nắm giữ ở mức cao hơn chi phí trung bình hiện tại. Khi con số này tăng quá cao, lực hấp dẫn thường kéo giá xuống khi các nhà nắm giữ chốt lời. Những đợt giảm xuống mức 45% hoặc thấp hơn thường đánh dấu giai đoạn điều chỉnh—thời điểm mà các đồng bitcoin đang lỗ chiếm ưu thế trong tâm lý thị trường và số lượng nhà nắm giữ còn lại với lợi nhuận chưa thực hiện trở nên khan hiếm. Con số này không phải là tín hiệu mua chính xác, nhưng sự tập trung lịch sử của nó xung quanh các điểm căng thẳng khiến nó trở thành một điều kiện được các chuyên gia phân tích cấu trúc thị trường theo dõi sát sao.
Tại sao ngưỡng này lại quan trọng
Khu vực 45% là vùng đất linh thiêng cho các đáy thị trường bitcoin. Vào mùa hè năm 2021, sau làn sóng rời bỏ Trung Quốc của các thợ khai thác, Tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận đã rơi vào mức giữa 40% trước khi giá phục hồi. Cuộc sụp đổ khủng khiếp tháng 3 năm 2020 đã đẩy nó xuống dưới 50% chỉ trong thời gian ngắn. Thị trường gấu năm 2018 đã trải qua nhiều tháng với lợi nhuận bị hạn chế ở mức thấp hơn nhiều. Chỉ số này không dự đoán được thời điểm, nhưng nó cho bạn biết khi thị trường đã loại bỏ một lượng lớn bong bóng đầu cơ. Sự giảm xuống mức này cho thấy sự consolidation hiện tại không phải là đợt điều chỉnh thông thường—nó đang làm suy giảm niềm tin trong số những người mua tương đối gần đây và có thể loại bỏ những tay yếu.
Sự thu hẹp lợi nhuận này xảy ra khi cấu trúc thị trường rộng lớn hơn đối mặt với những luồng gió đối lập. Sự ma sát về mặt quy định tiếp tục định hình tâm lý, đặc biệt trong các vòng chính sách Mỹ nơi các ngân hàng đang phản đối dự luật tiền điện tử mang tính bước ngoặt chỉ vài ngày trước cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện. Những áp lực bên ngoài như vậy có thể làm gia tăng áp lực trên chuỗi, khi các nhà giao dịch định giá sự không chắc chắn vượt ngoài cung và cầu thuần túy. Sự kết hợp giữa lợi nhuận suy giảm và nền tảng quy định chưa ổn định tạo ra môi trường mà hành vi bán phản xạ có thể tăng tốc nhanh hơn nhiều so với nhiều người kỳ vọng.
Điều gì vẫn chưa rõ ràng
Các tương đồng lịch sử là hữu ích nhưng không bao giờ mang tính quy định. Tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận có thể tăng trở lại từ 48% và không bao giờ kiểm tra mức 45%, giống như đã xảy ra trong các đợt điều chỉnh trước đó không hoàn toàn phát triển thành thị trường giảm giá. Chu kỳ hiện tại có những đặc điểm riêng—sự tham gia của tổ chức thông qua ETF, các cấu trúc lưu ký đang phát triển, và bối cảnh lãi suất khác biệt—làm cho các so sánh trực tiếp với lịch sử trở nên rủi ro. Hơn nữa, chỉ số này chỉ mô tả nguồn cung, không phản ánh sự kiên định. Các đồng tiền được giữ với lỗ vẫn có thể được giữ chặt, và các mô hình chốt lời đã thay đổi khi thị trường trưởng thành.
Các nhà giao dịch theo dõi tín hiệu này sẽ có xu hướng kết hợp nó với các dữ liệu trên chuỗi khác: luồng ròng trên sàn giao dịch để đánh giá áp lực bán, SOPR để xem các đồng coin đang được chuyển dịch với lợi nhuận hay thua lỗ, và các mức giá thực hiện từng đóng vai trò là hỗ trợ trong các chu kỳ trước. Nếu không có sự xác nhận từ các chỉ báo đó, chỉ số lợi nhuận đơn lẻ chỉ như một chiếc kim chỉ gió—chứ không phải điểm đến. Tuy nhiên, xu hướng tiến gần đến 45% là lời nhắc nhở rõ ràng rằng nhiệt độ nội tại của thị trường đang tăng lên, và biên độ sai số đang thu hẹp.