Số lượng bitcoin được giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn đã tăng lên khoảng 14,83 triệu BTC, tiến gần mức cao nhất mọi thời đại và chấm dứt xu hướng giảm kéo dài nhiều năm, vốn đặc trưng cho giai đoạn phân phối của chu kỳ tăng giá trước đó. Con số này đại diện cho khoảng 76,09% tổng số bitcoin đang lưu hành nằm trong các ví chưa từng di chuyển đồng coin nào trong hơn 155 ngày.
Bằng tiếng Việt đơn giản: ba trong số bốn bitcoin hiện có đang được giữ bởi những người ít nhất về mặt thống kê không có ý định bán trong thời gian tới.
Thời kỳ phân phối đã kết thúc
Để hiểu tại sao điều này quan trọng, bạn cần biết cách các chu kỳ thị trường bitcoin thường hoạt động. Trong các đợt tăng giá, những người nắm giữ dài hạn (LTHs), còn được gọi là “những tay mạnh”, dần bán ra khi giá tăng. Đó là quá trình phân phối. Những người mua mới hấp thụ nguồn cung, sự đầu cơ ngắn hạn gia tăng, và cuối cùng chu kỳ đạt đỉnh.
Điều ngược lại xảy ra trong các thị trường giảm điểm và giai đoạn phục hồi sớm. Những người nắm giữ dài hạn ngừng bán, bắt đầu tích lũy trở lại, và nguồn cung LTH tăng lên. Hãy tưởng tượng đây là lúc dòng tiền thông minh lặng lẽ bổ sung hàng hóa trong khi tất cả những người khác đang tranh luận xem cửa hàng có còn mở hay không.
Để làm rõ, mức đỉnh lịch sử của nguồn cung LTH là 12,66 triệu BTC vào ngày 19 tháng 10 năm 2020. Đó là ngay trước khi bitcoin tăng vọt theo hình parabol lên mức 60.000 USD và cao hơn nữa. Đến ngày 17 tháng 3 năm 2021, nguồn cung LTH đã giảm xuống còn 10,90 triệu BTC khi các chủ sở hữu phân phối ra ngoài trong cơn sốt. Mức hiện tại là 14,83 triệu BTC không chỉ phá vỡ xu hướng giảm trước đó mà còn vượt xa kỷ lục trước đó một cách đáng kể.
Đó là mức tăng khoảng 17% so với đỉnh năm 2020, điều này đáng chú ý vì nguồn cung lưu hành của bitcoin chỉ tăng nhẹ kể từ đó nhờ vào việc phát hành giảm do halving.
Số dư sàn giao dịch cho thấy cùng một câu chuyện
Dữ liệu nguồn cung LTH không tồn tại trong một môi trường cô lập. Nó được xác nhận bởi một chỉ số khác đang thu hút sự chú ý của các nhà phân tích Bitcoin: số dư trên sàn giao dịch. Số lượng bitcoin đang nằm trên các sàn giao dịch tập trung vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với mức cao nhất năm 2021.
Khi các đồng tiền điện tử di chuyển ra khỏi các sàn giao dịch, điều này thường có nghĩa là chủ sở hữu đang chuyển chúng vào ví lưu trữ lạnh hoặc ví tự quản lý. Họ đang gạt các quân cờ ra khỏi bàn, nhưng không theo cách bạn tưởng. Thay vì rút tiền mặt, họ đang khóa chúng lại. Sự tập trung của BTC trong tay những người không thanh khoản, những ví historically chi tiêu rất ít hoặc không chi tiêu gì số tiền họ nhận được, hiện đang ở mức cao kỷ lục.
Điều này tạo ra một động lực cung thú vị. Ít bitcoin hơn trên các sàn giao dịch có nghĩa là bất kỳ sự gia tăng nào về nhu cầu đều có ít đồng coin thanh khoản hơn để hấp thụ. Đó cũng là nguyên lý giải thích vì sao một đôi giày thể thao phát hành giới hạn lại có giá 500 USD trên thị trường thứ cấp: sự hạn chế về cung làm khuếch đại biến động giá theo cả hai hướng, nhưng đặc biệt là hướng tăng khi nhu cầu tăng đột biến.
Sự kết hợp giữa nguồn cung LTH tăng dần và lượng dự trữ trên sàn giao dịch giảm dần cho thấy giai đoạn mà các nhà phân tích trên chuỗi gọi là giai đoạn tái tích lũy. Về mặt lịch sử, những giai đoạn này thường đi trước những đợt tăng giá mạnh nhất trong chu kỳ bitcoin. Liệu lịch sử có lặp lại hay chỉ đơn thuần là tương tự là câu hỏi trị giá hàng tỷ đô la.
Nhu cầu từ tổ chức thêm nhiên liệu
Điều làm cho chu kỳ này khác biệt so với các chu kỳ trước đây là: cơ sở hạ tầng tổ chức hiện đã tồn tại ở quy mô lớn. Việc ra mắt các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024 đã mở ra cánh cửa để tài chính truyền thống phân bổ vào bitcoin mà không cần chạm vào khóa riêng.
Lớp nhu cầu tổ chức này nằm trên nền tảng tích lũy hữu cơ đang diễn ra giữa những người nắm giữ dài hạn. Dòng tiền vào ETF đại diện cho nhu cầu mới ròng chưa từng tồn tại trong chu kỳ 2020-2021. Khi kết hợp điều này với cơ sở người nắm giữ ngày càng không muốn bán, bạn sẽ có một phương trình cung-cầu bắt đầu trở nên lệch lạc rõ rệt.
Sau đó là sự halving. Phần thưởng khối của bitcoin đã bị giảm vào tháng 4 năm 2024, làm giảm tốc độ nguồn cung mới được đưa vào thị trường. Các thợ mỏ hiện tại tạo ra ít đồng mới hơn mỗi ngày, điều này có nghĩa là bức tranh nguồn cung vốn đã khan hiếm sẽ càng trở nên khan hiếm hơn với từng khối được khai thác.
Không có gì đảm bảo một kết quả giá cụ thể. Nhưng cấu trúc thiết lập, nguồn cung LTH kỷ lục, dự trữ sàn giao dịch thấp, các kênh cầu từ tổ chức và lượng phát hành giảm, về mặt lịch sử thường đi kèm với những giai đoạn giá bitcoin trở nên nhạy cảm hơn với các cú sốc cầu.
Những điều nhà đầu tư nên theo dõi
Chỉ số nguồn cung LTH là một trong những chỉ báo chu kỳ đáng tin cậy nhất trong phân tích trên chuỗi. Khi chỉ số này tăng, nó thường cho thấy thị trường đang trong giai đoạn tích lũy hoặc giai đoạn đầu của xu hướng tăng giá. Khi nó bắt đầu giảm mạnh, đó là tín hiệu cảnh báo đầu tiên về giai đoạn phân phối và đỉnh chu kỳ tiềm năng.
Hiện tại, xu hướng rõ ràng là tích lũy. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên theo dõi bất kỳ điểm đảo chiều nào nơi nguồn cung LTH bắt đầu ổn định hoặc giảm nhẹ. Sự thay đổi này, khi các chủ sở hữu dài hạn bắt đầu chuyển coin trở lại sàn giao dịch với khối lượng đáng kể, về mặt lịch sử đã đi trước các đợt điều chỉnh lớn hoặc đỉnh chu kỳ.
Rủi ro ở đây là sự chủ quan. Việc 76% lượng coin tập trung trong tay dài hạn nghe có vẻ an toàn tuyệt đối, cho đến khi bạn nhớ rằng những người nắm giữ dài hạn chính là những người có đủ nguồn cung để làm sụp đổ thị trường khi họ quyết định bán. Những người nắm giữ ngắn hạn không thể tạo ra tình trạng dư thừa nguồn cung vì họ không giữ đủ lượng coin. Chính sự thống trị của những tay mạnh khiến việc phân phối cuối cùng của họ trở nên tác động mạnh mẽ đến thị trường.
Hiện tại, dữ liệu cho thấy một thị trường nơi niềm tin cao, nguồn cung thanh khoản khan hiếm và hạ tầng đáp ứng nhu cầu tổ chức vững mạnh hơn bao giờ hết. Đó không phải là dự đoán giá. Đó chỉ là toán học.