TL;DR:
تین بڑے ٹیکنالوجی کمپنیوں کا ایک ساتھ لسٹ ہونا، گزشتہ کچھ سالوں کی سب سے بڑی ٹیکنالوجی آئی پی او لہر میں سے ایک کو جنم دے سکتا ہے: اسپیس ایکس کا آئی پی او کا مقصد، اوپن اے آئی اور اینتھروپک کی حالیہ فنانسنگ کی قیمت کے مجموعے کے ساتھ 3.5 ٹریلین ڈالر سے زائد ہے۔ یہ نہ صرف سرمایہ کاری بازار کی نوآوری کی ٹیکنالوجی پر قیمت تعین کرنے کی صلاحیت کا امتحان ہے، بلکہ مارکیٹ میں لکویڈٹی کے اثرات پر وسیع بحث بھی شروع ہوئی ہے۔
اسپیس ایکس کی قیمت گذاری کا منطق اب فضائی صنعت سے عالمی بنیادی ڈھانچے کی طرف منتقل ہو رہا ہے: بازار کا توجہ راکٹ لانچنگ سے ہٹ کر اسٹارلینک کے ذریعے تشکیل دیا گیا عالمی مواصلاتی نیٹ ورک کی طرف منتقل ہو چکا ہے، جس کی لمبے مدتی نمو کے امکانات اور بنیادی ڈھانچے کے خصوصیات پر زور دیا جا رہا ہے۔
اوپن اے آئی اور اینتھروپک کاروباری سرمایہ کاری کے لیے پہلے بڑے بنیادی ماڈلز کے سرمایہ کاری کے اہداف فراہم کر سکتے ہیں: دونوں کمپنیاں جنریٹوو AI کی مرکزی پیداواری طاقت کی نمائندگی کرتی ہیں، اور ان کی لسٹنگ AI سیکٹر کی دوبارہ قیمت گذاری کو فروغ دے سکتی ہے اور بعض مفہوم ڈرائیون AI اہداف کے لیے مقابلہ پیدا کر سکتی ہے۔
سپر آئی پی او کا "فندس کا جذب" ممکنہ طور پر مارکیٹ میں زیادہ سمجھا جا رہا ہے: تاریخی تجربات ظاہر کرتے ہیں کہ بڑے آئی پی او زیادہ تر فنڈز کی دوبارہ ترتیب کو ظاہر کرتے ہیں، نہ کہ تحرک کا غائب ہونا، اور خود بخود کم سے کم نظاماتی خطرے کا ب без سیدھا سبب ہوتے ہیں۔
کرپٹو مارکیٹ کو مختصر مدتی فنڈ کنکشن کا سامنا ہے، لیکن اب بھی اس کی راہ خود کے چکر پر منحصر ہے: کچھ AI کانسپٹ ٹوکن فنڈز کے تقسیم کا شکار ہو سکتے ہیں، لیکن کرپٹو مارکیٹ کی لمبی مدتی رفتار زیادہ تر میکرو لکویڈٹی، ریگولیٹری ماحول اور بٹ کوائن چکر پر منحصر ہے۔
اصلی بات یہ ہے کہ کیا اعلیٰ قیمتیں حقیقت میں سچ ثابت ہو سکتی ہیں: اگر مستقبل کی آمدنی کا اضافہ، کاروباری ترقی یا منافع میں بہتری مارکیٹ کی توقعات سے کم رہی، تو متعلقہ کمپنیاں اور ٹیکنالوجی جڑے ہوئے شعبے کو قیمتیں دوبارہ تعین کرنے کا خطرہ ہو سکتا ہے۔
2026 میں سرمایہ کاری بازار، کچھ عرصہ سے سب سے زیادہ توجہ حاصل کرنے والی ٹیکنالوجی کے آئی پی او کی لہر کا استقبال کر رہا ہے۔
سپیس ایکس، اوپن اے آئی اور اینتھروپک کے تین سپر یونیکورن کمپنیوں کے آئی پی او کے عمل کے حوالے سے وال سٹریٹ، سلیکون ویلی اور کرپٹو مارکیٹ میں بحثیں تیز ہو رہی ہیں۔ سپیس ایکس کے مقصدی آئی پی او اقدار اور اوپن اے آئی، اینتھروپک کے حالیہ فنانسنگ اقدار کے حساب سے، ان تینوں کمپنیوں کا کل اقدار 3.5 ٹریلین ڈالر سے زائد ہو گیا ہے۔ اگر متعلقہ آئی پی او منصوبے مارکیٹ کی توقعات کے مطابق آگے بڑھتے ہیں، تو یہ حالیہ دہائیوں میں سب سے بڑھ کر ٹیکنالوجی کمپنیوں کا آئی پی او لہر بن جائے گا۔ سپیس ایکس کا مقصدی اقدار تقریباً 1.75 ٹریلین ڈالر، اوپن اے آئی کا 8520 بلین ڈالر، اور اینتھروپک کا 9650 بلین ڈالر ہے۔ قابل ذکر بات یہ ہے کہ اینتھروپک کا موجودہ فنانسنگ اقدار اوپن اے آئی سے زائد ہے، لیکن یہ بنیادی طور پر مختلف فنانسنگ راؤنڈز اور مارکیٹ قیمت دینے کی توقعات کو ظاہر کرتا ہے، اور اس کا مطلب یہ نہیں کہ اس کا تجارتی سائز اوپن اے آئی سے زائد ہو گیا ہے۔ آخری جاری قیمت کچھ بھی ہو، یہ حالیہ دہائیوں میں سب سے بڑھ کر اور سب سے زائد اثر رکھنے والا ٹیکنالوجی کمپنیوں کا آئی پی او لہر بن جائے گا۔
اس قدر بڑے پیمانے پر، مارکیٹ میں لیکویڈیٹی کے بارے میں فکر پیدا ہوئی ہے۔ کچھ سرمایہ کاروں کا خیال ہے کہ تین کمپنیوں کی لسٹنگ سے بڑی مقدار میں فنڈز کھینچ لیے جائیں گے، جس سے دیگر نمو پذیر اسٹاکس پر دباؤ پڑے گا اور یہاں تک کہ کرپٹو مارکیٹ کو بھی متاثر ہو سکتا ہے۔ کچھ لوگ یہ بھی فکر کرتے ہیں کہ AI اور اسپیس کانسپٹس کی مسلسل مقبولیت نئے اثاثہ ببل کو جنم دے رہی ہے، اگر لسٹنگ کے بعد ان کا پرفارمنس توقعات سے کم رہا تو پورے ٹیکنالوجی سیکٹر اور خطرناک اثاثوں کے مارکیٹ میں اقدار کا دوبارہ تعین ہو سکتا ہے۔
لیکن اسی دوران، کچھ افراد کا خیال ہے کہ "فندس کا جذبہ" کے بارے میں فکر کو واضح طور پر بڑھا دیا گیا ہے۔ امریکی اسٹاک مارکیٹ کی کل بارش ڈیڑھ ٹریلین ڈالر تک پہنچ چکی ہے، اور سپر آئی پی او زیادہ تر فنڈز کی دوبارہ ترتیب ہیں، نہ کہ فنڈز کا غائب ہونا۔ تاریخی طور پر، چاہے الی بابا ہو یا سعودی عرب کی تیل کمپنی، دونوں نے اس طرح کی بحثوں کو جنم دیا تھا، لیکن آخرکار انہوں نے مارکیٹ کے ٹوٹنے کا سبب بننے کا کام نہیں کیا۔ تو، اس بار کیا فرق ہے؟ ان تین کمپنیوں کا آئی پی او حقیقت میں کیا ظاہر کرتا ہے؟ کya وہ سچ مچ سٹاک اور ایکرپٹو مارکیٹس کو ڈوبنا چاہتے ہیں؟
اسپیس ایکس: مارکیٹ میں خریدا جانے والا اب راکٹ نہیں، بلکہ عالمی بنیادی ڈھانچہ ہے
اگر تین کمپنیوں میں سے سب سے افسانوی کمپنی کا انتخاب کرنا ہو، تو SpaceX بے شک سب سے زیادہ موزوں امیدوار ہے۔ 2002 کے قیام سے لے کر آج تک، الون مسک نے ایک اسٹارٹ اپ کو عالمی تجارتی خلائی صنعت کی مرکزی طاقت میں تبدیل کر دیا ہے۔ پچھلے طویل عرصے تک، SpaceX کے بارے میں باہری دنیا کا تصور صرف راکٹ لانچنگ اور خلائی تلاش تک محدود تھا، لیکن اب سرمایہ کاری کے بازار میں اس کی قیمت کا منطق بنیادی طور پر تبدیل ہو چکا ہے۔
عوامی طور پر فاش کیے گئے ایس او کے دستاویزات کے مطابق، کمپنی کی 2025 کی آمدنی تقریباً 18.67 ارب امریکی ڈالر ہے۔ اس میں سے اسٹارلینک سے متعلقہ آمدنی تقریباً 11.39 ارب امریکی ڈالر ہے، جو کل آمدنی کا تقریباً 61 فیصد ہے اور اب یہ کمپنی کا سب سے بڑا آمدنی کا ذریعہ بن چکا ہے۔ راکٹ لانچنگ کے کاروبار کے مقابلے میں، اسٹارلینک کے پاس واضح طور پر زیادہ نمو کا امکان ہے۔ کم ارتفاع کے سیٹلائٹ نیٹ ورک کے部署 کے ذریعے، اسٹارلینک دنیا بھر میں ڈیٹا کمیونیکیشن کی بنیادی ڈھانچہ تعمیر کر رہا ہے، جس کا بزنس ماڈل روایتی خلائی کمپنیوں کے بجائے انٹرنیٹ پلیٹ فارم کے قریب ہے۔ سرمایہ کاروں کے لیے، اسپیس ایکس کی بنیادی قیمت اب راکٹ نہیں بلکہ دنیا بھر میں صارفین تک پہنچنے والی ایک نیٹ ورک پلیٹ فارم ہے۔
یہی ایک اہم وجوہ ہے کہ کچھ سرمایہ کار اس کی تقریباً 1.75 ٹریلین ڈالر کے IPO اقدار کی حمایت کرنے کو تیار ہیں۔ اقدار کے منطق کے لحاظ سے، کچھ سرمایہ کار کے نزدیک، اسپیس ایکس کا موجودہ اقدار منطق "سائنس کا ایمازون" یا "خلائی AWS" کے قریب ہے، اور بازار کا توجہ راکٹ لانچنگ کے کاروبار سے逐步 Starlink کے ذریعے عالمی مواصلاتی بنیادی ڈھانچے کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔ نظریہ طور پر، جب تک نیٹ ورک کی تنصیب نے نکھار حاصل کر لیا، تو نئے صارفین کے ساتھ حدی اخراجات میں کمی آ سکتی ہے، جبکہ صارفین کا اضافہ طویل مدتی اور مستقل نقدی بہاؤ لاسکتا ہے۔ اس کے علاوہ، حکومتی آرڈرز، تجارتی لانچنگ اور مستقبل میں Starship کے تجارتی استعمال سے بھی کمپنی کو اضافی نمو کا موقع فراہم ہوتا ہے۔
بے شک، اتنی اعلیٰ قیمت گرفت کے بغیر کوئی تنقید نہیں۔ عوامی اطلاعات کے مطابق، کمپنی 2025 میں اب بھی تقریباً 49 ارب امریکی ڈالر کا صاف نقصان درج کر رہی ہے۔ روایتی سرمایہ کاروں کے لیے، ایک ایسی کمپنی جو ابھی تک مستقل منافع نہیں کما رہی، اس کی ٹریلین ڈالر کی قیمت گرفت سمجھنا مشکل ہے۔ لیکن وال سٹریٹ واضح طور پر لمبے مدتی نمو کے صلاحیتوں پر زور دے رہا ہے۔ چاہے Starlink کا توسیع ہو یا Starship کا ترقی، دونوں معمول کے ابتدائی بڑے سرمایہ کاری منصوبے ہیں۔ بازار موجودہ منافع کے دباؤ کو برداشت کرنے کو تیار ہے، شرط یہ ہے کہ ان سرمایہ کاریوں کا مستقبل میں بڑھتے ہوئے بازار کا حصہ بننے میں تبدیل ہونا ممکن ہو۔
مزید اہم بات یہ ہے کہ SpaceX کا لسٹنگ صرف ایک کاروباری سطح کا فنڈنگ واقعہ نہیں بلکہ کمرشل اسپیس صنعت کے لیے ایک اہم ایٹم ہے۔ طویل عرصے سے، اسپیس صنعت کو پولی کاروبار، لمبے دورانیے اور محدود نکاس کے ذرائع کے ساتھ جانا جاتا رہا ہے۔ اگر SpaceX کامیابی کے ساتھ لسٹ ہو جائے تو، یہ پوری سپلائی چین کی فنڈنگ صلاحیت اور تقویم کو نوٹیفکر کر دے گا، جس میں سیٹلائٹ تیار کرنے سے لے کر زمینی مواصلات کے اوزار اور اسپیس میٹریل فراہم کنندگان تک شامل ہیں۔
تاہم، اسی لیے کہ اسپیس ایکس بہت بڑا ہے، اس کا ایپیو مارکیٹ میں لیکویڈیٹی کے دباؤ کا اہم ذریعہ بن گیا ہے۔ موجودہ مارکیٹ میں بہت بڑھ چڑھ کر بیان کیے جانے والے جاری کرنے کے منصوبے کے مطابق، اسپیس ایکس تاریخ کے سب سے بڑے آئی پی او میں سے ایک بن سکتا ہے۔ بڑے ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے، اس کا مطلب ہے کہ وہ نئے شیئرز کے لیے جگہ بنانے کے لیے اپنے پورٹ فولیو میں پہلے ہی تبدیلی کر دیں۔ کچھ ٹیکنالوجی گروتھ اسٹاکس، اعلیٰ قیمت والے اے آئی کانسپٹ اسٹاکس، اور کچھ خطرناک اثاثے بھی فنڈز کا ذریعہ بن سکتے ہیں۔ اس لیے، کئی تجزیہ کاروں نے اسپیس ایکس کو اس آئی پی او لہر میں "سوپر فنڈ مگنٹ" کہا ہے۔
اوپن اے آئی اور اینتھروپک: AI کے دور کی دو ٹکٹیں
اگر اسپیس ایکس مستقبل کی بنیادی ڈھانچے کی نمائندگی کرتا ہے، تو اوپن اے آئی اور اینتھروپک مستقبل کی پیداواری صلاحیت کی نمائندگی کرتے ہیں۔
گزشتہ تین سالوں میں، جنریٹو AI لیب ٹیکنالوجی سے تیزی سے عالمی سرمایہ کاری کے اہم ترین موضوعوں میں سے ایک بن چکا ہے۔ ChatGPT کے جاری ہونے کے بعد، AI نے تکنولوجی صنعت کے پورے ترقیاتی منطق کو دوبارہ شکل دے دیا ہے۔ چاہے مائیکروسافٹ، گوگل یا ایمیزون، سب AI کے گرد نئی مقابلہ کر رہے ہیں۔ اور اس لہر کے مرکز میں OpenAI اور Anthropic موجود ہیں۔
اوپن اے آئی کو اس دور کی جنریٹو AI لہر کے سب سے اہم فائدہ اٹھانے والوں میں سے ایک سمجھا جاتا ہے۔ چیٹ جی پی ٹی کے ذریعے، کمپنی نے تحقیقی ادارے سے تجارتی پلیٹ فارم میں بہت جلد تبدیلی کر لی ہے۔ API سروسز، کاروباری حل اور ایکوسسٹم تعاون اس کی آمدنی کو تیزی سے بڑھا رہے ہیں۔ حالانکہ کمپنی اب بھی اعلیٰ سرمایہ کاری کے مراحل میں ہے، لیکن سرمایہ کار عام طور پر یہ سمجھتے ہیں کہ اوپن اے آئی کے پاس اگلی نسل کے سافٹ ویئر پلیٹ فارم بننے کا بالقوہ امکان ہے۔ مارچ 2026 میں نئے فنڈنگ راؤنڈ کے بعد، کمپنی کا اندازہ لگایا گیا مقدار تقریباً 8520 ارب ڈالر تھا، اور اس نے آئی پی او کے لیے سرکاری دستاویزات پوشیدہ طور پر جمع کر دی ہیں۔ بازار میں عام طور پر یہ اندازہ لگایا جا رہا ہے کہ اگر مستقبل میں آئی پی او کامیاب طریقے سے آگے بڑھتا ہے تو، اس کا اندازہ لگایا گیا اقدار ون ٹرلین ڈالر کے علاقے کی طرف بڑھ سکتا ہے، لیکن اب تک کوئی سرکاری اندازہ لگانے والی ہدایت جاری نہیں کی گئی ہے۔
اوپن اے آئی کے مقابلے میں اینتھرپک کا راستہ نسبتاً خاموش رہا ہے، لیکن اس کی نمو کی شرح بھی بازار کی توجہ کا مرکز بن گئی ہے۔ اوپن اے آئی کے مقابلے میں بہت دیر سے قائم ہونے کے باوجود، کلاؤڈ سیریز ماڈلز اور AI کی محفوظ اور قابل اعتماد ہونے پر لگاتار زور دینے کے ذریعے، کمپنی نے جلد ہی کاروباری صارفین کی تائید حاصل کر لی ہے۔ حالیہ فنڈنگ کی اطلاعات کے مطابق، اینتھرپک کی قیمت تقریباً 9650 ارب ڈالر ہے، جو اوپن اے آئی کی موجودہ تقریباً 8520 ارب ڈالر کی فنڈنگ قیمت سے زیادہ ہے۔ اس کے علاوہ، کمپنی نے آئی پی او کے دستاویزات بھی سرکاری طور پر جمع کر دیے ہیں۔ بہت سے ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے، اینتھرپک AI کے ایک دوسرے راستے کو ظاہر کرتا ہے — جس میں کاروباری مناظر، خطرات کا تحفظ اور طویل المدت حکومتی ڈھانچے پر زیادہ زور دیا جاتا ہے۔
سرمایہ کاری کے اسپیکٹر سے، اوپن اے آئی اور اینتھروپک کی لسٹنگ دونوں کمپنیوں سے کہیں زیادہ اہمیت رکھتی ہے۔ پچھلے کچھ سالوں میں، AI کا تصور تقریباً عالمی ٹیکنالوجی شیئرز کی قیمت گزاری کے نظام کو ڈومینیٹ کر چکا ہے، لیکن سرمایہ کاروں کے لیے صرف AI لیڈرز میں سے براہ راست سرمایہ کاری کرنے کے مواقع بہت محدود ہیں۔ نووڈیا زیادہ تر کمپوٹیشنل پاور فراہم کرنے والی کمپنی ہے، جبکہ مائیکروسافٹ اور گوگل جامع ٹیکنالوجی پلیٹ فارمز ہیں۔ جبکہ اوپن اے آئی اور اینتھروپک بڑے ماڈل صنعت کی قیمت کو براہ راست ظاہر کرنے والی کم تعداد والی کمپنیاں ہیں۔
اس کا مطلب یہ ہے کہ جب یہ دو کمپنیاں عوامی بازار میں داخل ہوں گی، تو عالمی سرمایہ کار پہلی بار بڑی بنیادی ماڈل کمپنیوں میں ب без تھا کے طور پر سرمایہ کاری کا موقع حاصل کریں گے۔ بہت سے اداروں کے لیے، یہ خصوصیت کچھ روایتی ٹیکنالوجی جنٹس سے زیادہ جذب کرنے والی ہو سکتی ہے۔ اسی لیے، بہت سے سرمایہ کار اب خوف کر رہے ہیں کہ جب پیسہ AI لیڈروں کی طرف مرکوز ہوگا، تو دیگر ٹیکنالوجی اثاثے اور کرپٹو مارکیٹ کو واضح طور پر متاثر ہونے کا خطرہ ہے؟
کیوں مارکیٹ تین بڑے آئی پی او کے "لیک" ہونے کی فکر کر رہی ہے؟
واقعی میں، جب بھی بازار میں سپر آئی پی او آتا ہے، اسی قسم کی فکریں دوبارہ سامنے آتی ہیں۔
اس کے پیچھے کا منطق خاص طور پر پیچیدہ نہیں ہے۔ آئی پی او بنیادی طور پر ایک سطح کے مارکیٹ سے دوسری سطح کے مارکیٹ میں نئے شیئرز کی فراہمی کو منتقل کرتا ہے، اور ادارتی سرمایہ کاروں کے طرف سے نئے شیئرز کی درخواست کے لیے استعمال کی جانے والی رقم خود بخود وجود میں نہیں آتی۔ بڑے پینشن فنڈز، میچوئل فنڈز، سوورین فنڈز اور ہیج فنڈز کے لیے، نئے شیئرز کی جاری کرنا اکثر موجودہ سرمایہ کاری کے مجموعے سے فنڈز کو واپس لینے کا مطلب ہوتا ہے۔ اس لیے، جب بازار میں ایک ساتھ کئی بہت بڑے آئی پی او ہوں، تو دیگر اثاثوں سے نئے شیئرز میں فنڈز کا منتقل ہونا تقریباً ناگزیر ہوتا ہے۔
اس نقطہ نظر سے، SpaceX، OpenAI اور Anthropic کے پاس "سکیم کا اثر" پیدا کرنے کے لیے تمام شرائط موجود ہیں۔ مارکیٹ کی موجودہ توقعات کے مطابق، ان تین کمپنیوں کی کل قیمت 3.5 ٹریلین ڈالر سے زائد ہے، اگرچہ حقیقی طور پر دستیاب شیئرز کا تناسب اس سے کافی کم ہے، لیکن یہ پھر بھی عالمی سرمایہ کاری مارکیٹ میں اہم ترین فنڈ الائمنٹس میں سے ایک بن جاتا ہے۔ AI اور ٹیکنالوجی کے شعبے میں طویل مدتی اعتماد رکھنے والے بہت سے اداروں کے لیے، ان کمپنیوں کے آئی پی او میں شرکت صرف ایک سرمایہ کاری کا موقع نہیں بلکہ ایک ج strategic allocation ہے۔
markt کی فکر کا مرکز IPO خود نہیں بلکہ فنڈز کہاں سے نکل سکتے ہیں اس بات پر ہے۔ اگر ادارتی سرمایہ کار موجودہ ٹیکنالوجی شیئرز کو فروخت کرکے IPO میں شرکت کرنے کا انتخاب کرتے ہیں، تو کچھ گروتھ سیکٹرز مختصر مدت میں دباؤ کا شکار ہو سکتے ہیں۔ اگر فنڈز کا ذریعہ مزید خطرناک اثاثوں تک پھیل جائے، تو کچھ کرپٹو اثاثے بھی متاثر ہو سکتے ہیں۔ اس لیے، جب بھی بڑا IPO قریب آتا ہے، مارکیٹ میں "لکویڈٹی اسٹریکشن" کے بارے میں بحثیں شروع ہو جاتی ہیں۔
تاہم، مسئلہ یہ ہے کہ نظریہ کے مطابق فنڈس کا تقسیم ہونا مارکیٹ کے ٹوٹنے کے برابر نہیں ہے۔
امریکہ میں فہرست شدہ اسٹاک کی کل قیمت تقریباً 80 ٹریلین ڈالر کے قریب پہنچ چکی ہے، اور روزانہ کا اوسط تجارتی حجم بھی کافی نمایاں ہے۔ چاہے تین کمپنیاں آخرکار سب کچھ لسٹ ہو جائیں، بازار میں دستیاب شیئرز کا تناسب اب بھی محدود رہے گا۔ تاریخی تجربات سے پتہ چلتا ہے کہ بازار کے رجحان کو حقیقت میں طے کرنے والا کبھی بھی نئے اسٹاک کی فراہمی نہیں بلکہ کل مائعیت کا ماحول ہوتا ہے۔ جب بازار آسان دور میں ہوتا ہے، تو حتیٰ کہ بہت بڑے آئی پی او کے باوجود، نئی فراہمی عام طور پر جلدی سے جذب ہو جاتی ہے؛ جبکہ جب بازار سخت دور میں ہوتا ہے، تو آئی پی او کے ہونے کے باوجود بھی، بازار ممکنہ طور پر معاشی سستی یا سود کے اضافے کی وجہ سے رجوع کر سکتا ہے۔
دوسروں کے الفاظ میں، سپر آئی پی او زیادہ تر ایک طاقتور ایمرجنسی ہے، نہ کہ بنیادی وجہ۔ اگر بازار خود کمزور حالت میں ہے، تو بڑے آئی پی او موجات کو بڑھا سکتے ہیں؛ لیکن اگر بازار میں مایوسی کافی ہے اور جوکھم لینے کا جذبہ بلند ہے، تو آئی پی او عام طور پر فنڈز کے گردش کا ایک حصہ ہوتا ہے۔
تاریخی تجربہ ہمیں کیا سکھاتا ہے؟
گزشتہ دو دہائیوں کے کاروباری بازار کو دیکھتے ہوئے، بڑے آئی پی او کا توجہ کا مرکز بننا عام بات ہے، لیکن نظامی خطرہ پیدا کرنے والے معاملات بہت کم ہی ہیں۔
2014 میں، علی بابا نے نیو یارک سٹاک ایکسچینج پر دنیا بھر میں اس وقت کا سب سے بڑا فنڈ ریزنگ ریکارڈ قائم کیا۔ اس وقت بازار کو بھی خوف تھا کہ بڑے پیمانے پر فنڈ ریزنگ امریکی اسٹاک مارکیٹ پر اثر ڈالے گا۔ تاہم، حقیقت یہ ثابت ہوئی کہ علی بابا کی لسٹنگ نے صرف عالمی سرمایہ کاروں کو چین کے انٹرنیٹ صنعت پر توجہ مبذول کرائی، امریکی اسٹاک مارکیٹ کے کلی ماحول کو متاثر نہیں کیا۔ اس کے بعد کے کچھ سالوں میں، امریکی اسٹاک مارکیٹ نے بُڑھتے ہوئے ماحول کو جاری رکھا۔
2019 میں، سعودی ارامکو نے تقریباً 30 ارب ڈالر کی فنڈنگ مکمل کی، جس سے عالمی آئی پی او کا ریکارڈ دوبارہ توڑ دیا گیا۔ جبکہ اس وقت عالمی معیشت کی نمو سست ہو رہی تھی اور علاقائی سیاسی خطرات بڑھ رہے تھے، کئی تجزیہ کاروں کا خیال تھا کہ اتنی بڑی فنڈنگ کی ضرورت مارکیٹ کی مائعیت کو متاثر کر سکتی ہے۔ لیکن نتائج نے دوبارہ ثابت کر دیا کہ مارکیٹ کی سپر آئی پی او کو سہارا دینے کی صلاحیت توقعات سے بہت زیادہ تھی۔
یہاں تک کہ پچھلے کچھ سالوں میں زبردست توجہ حاصل کرنے والی Arm کی لسٹنگ بھی ٹیکنالوجی اسٹاکس کے کل مجموعی رجحان پر فیصلہ کن اثر نہیں ڈال سکی۔ مختصر مدتی لہریں ضرور موجود ہیں، لیکن یہ زیادہ تر صنعت کے اندر فنڈز کے دوبارہ ترتیب دینے کی نشاندہی کرتی ہیں، مکمل مارکیٹ لکویڈٹی کے غائب ہونے کی نہیں۔
اس ظاہری صورت کی بنیادی وجہ یہ ہے کہ سرمایہ کاری بازار ایک مخصوص حجم کا پانی کا ٹank نہیں ہے۔ معیاری اثاثوں کی فہرست میں شامل ہونے سے نئے پیسے بازار میں داخل ہوتے ہیں، صرف پرانے اثاثوں سے پیسہ منتقل نہیں ہوتا۔ خاص طور پر عالمی ادارتی سرمایہ کاروں کے لیے، جب حقیقی طور پر نایاب اثاثے ظاہر ہوتے ہیں، تو عام طور پر نئے تفویض کی ضرورت کے ساتھ ہوتا ہے، نہ کہ صرف اندر کا تبادلہ۔
اس لیے، تاریخی تجربے کے مطابق، اسپیس ایکس، اوپن اے آئی اور اینتھروپک کی وجہ سے مارکیٹ میں لہریں آنا حیران کرنے والی بات نہیں، لیکن اسے براہ راست مارکیٹ کے کریش کے مساوی قرار دینا کافی بنیادوں پر مبنی نہیں ہے۔
اسٹاک مارکیٹ پر اثر: مختصر مدت میں لہریں ناگزیر ہیں، طویل مدت میں یہ ایک قیمت کی دوبارہ تعمیر کی طرح ہے
اگر تین بڑے آئی پی او کس مارکیٹ کو سب سے زیادہ ب без تاثر ڈالیں گے، تو جواب یقیناً ٹیکنالوجی اسٹاکس ہوگا۔
گزشتہ کچھ سالوں میں، AI عالمی سرمایہ کاری بازاروں میں سب سے طاقتور سرمایہ کاری تھیم میں سے ایک بن چکا ہے۔ نوڈیا سے لے کر کلاؤڈ کمپوٹنگ، ڈیٹا سنٹر سے لے کر سافٹ ویئر سروسز تک، بہت سی کمپنیاں AI سے منسلک ہونے کی وجہ سے اپنی قیمت میں اضافہ پا چکی ہیں۔ تاہم، بڑے ماڈلز کی قیمت تخلیق کو حقیقی طور پر ظاہر کرنے والی کمپنیاں اب تک عوامی بازار میں شامل نہیں ہو سکی ہیں۔ OpenAI اور Anthropic کے ظہور کے ساتھ، سرمایہ کاروں کو AI کے مرکزی اثاثوں میں ب без راستہ سرمایہ کاری کا موقع ملا ہے۔
یہ تبدیلی AI سیکٹر کے اندر دوبارہ قیمت گذاری کا سبب بن سکتی ہے۔
کچھ مفہومی ڈرائیور پر انحصار کرنے والی کمپنیوں کو ایسے اسٹیک ہولڈرز کی وجہ سے ایسیمیشن پریمیم میں کمی کا سامنا ہو سکتا ہے جو اب زیادہ خالص AI اسٹیکس رکھتے ہیں۔ اس کے برعکس، کمپوٹنگ پاور فراہم کنندگان، ڈیٹا سنٹر آپریٹرز اور کاروباری سافٹ ویئر پلیٹ فارمز جیسی وہ کمپنیاں جو AI انفراسٹرکچر کے توسیع سے حقیقی طور پر فائدہ اٹھا رہی ہیں، ممکنہ طور پر مزید فنڈنگ حاصل کرتی رہیں گی۔
اسپیس ایکس کا اثر مختلف ہے۔ سیٹلائٹ مواصلات، تجارتی خلائی صنعت اور متعلقہ بنیادی ڈھانچے کے کاروباروں کے لیے، اسپیس ایکس کا لسٹ ہونا نئے صنعتی اقدار کا نقطہ مرجع بن جائے گا۔ بازار پہلی بار تجارتی خلائی لیڈر کو عوامی طور پر ٹریڈ ہونے والے کردار کے طور پر حاصل کرے گا، جس سے پوری سپلائی چین کی دوبارہ قیمت گذاری کا امکان ہے۔
لمحات طویل مدت کے لحاظ سے، تین کمپنیوں کی لسٹنگ ٹیکنالوجی سیکٹر کی اہمیت کو کم کرنے کے بجائے زیادہ تقویت دے سکتی ہے۔ وقت کے ساتھ، جب متعلقہ شرائط پوری ہو جائیں اور انہیں بنیادی انڈیکس میں شامل کر لیا جائے، تو بڑی پیمانے پر ETF اور انڈیکس فنڈز ان کمپنیوں میں پاسیو طور پر سرمایہ کاری کریں گے۔ اس وقت، عالمی سرمایہ کا流入 IPO مرحلے سے بھی زیادہ ہو سکتا ہے۔
اس لیے، اسٹاک مارکیٹ کے لیے، اصل میں اہم بات IPO کے دن کی کارکردگی نہیں بلکہ مستقبل کے کچھ سالوں میں ان کمپنیوں کی صلاحیت ہے کہ وہ مارکیٹ کے سامنے رکھے گئے اضافی توقعات کو پورا کر سکتی ہیں۔
کریپٹو مارکیٹ پر اثر: مقابلہ ضرور موجود ہے، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ یہ منفی ہے
کریپٹو مارکیٹ، اسٹاک مارکیٹ کے مقابلے میں فنڈ فلو کے تبدیلیوں کے لیے زیادہ حساس ہے، اس لیے متعلقہ بحثیں زیادہ تشدد کے ساتھ ہوتی ہیں۔
گزشتہ کچھ سالوں میں، AI اور Crypto تقریباً ریسک کیپٹل کی دو اہم ترین توجہ کے مرکز تھے۔ کچھ ریسک کیپٹل فنڈز اور گروتھ کیپٹل دونوں AI اور Crypto سیکٹرز میں سرمایہ کاری کر رہے ہیں، جس سے دونوں کے فنڈنگ ذرائع میں واضح تداخل ہے۔ جب OpenAI اور Anthropic عوامی مارکیٹ میں داخل ہوں گے، تو ادارتی فنڈز کا AI اثاثوں کی طرف منتقل ہونا تقریباً یقینی ہے۔
کچھ AI کانسپٹ ٹوکنز کے لیے یہ مقابلہ خاص طور پر واضح ہو سکتا ہے۔
جب تک AI کمپنیاں لسٹ نہیں ہوتیں، بہت سے سرمایہ کار AI سے متعلق ٹوکن کے ذریعے صنعتِ مصنوعی ذہانت کے لیے اپنا اعتماد ظاہر کرتے ہیں۔ لیکن جب OpenAI یا Anthropic عوامی طور پر ٹریڈ ہونے والے اثاثے بن جائیں، تو سرمایہ کار خود کو یہ سوال پوچھیں گے: اگر وہ AI صنعت کی سب سے اہم کمپنیوں کو ب без ترکیب سے رکھ سکتے ہیں، تو کیا انہیں اس قسم کے تصوراتی ٹوکنز کے زیادہ اتار چڑھاؤ اور خطرات کا سامنا کرنا ضروری ہے؟
اس منظر سے، کچھ نרטیو ڈرائیون AI ٹوکن، وی سی کانسپٹ پروجیکٹس، اور حقیقی آمدنی کے بغیر مالیاتی طور پر سپورٹ نہ ہونے والے کرپٹو ایسٹس پر فنڈ ڈائسٹری بیشن کا دباؤ ہو سکتا ہے۔
تاہم، اس دباؤ کو مزید آگے بڑھا کر “کرپٹو مارکیٹ کا کریش” کہنا بھی بنیادی طور پر نہیں ہے۔
بٹ کوائن اور پوری کرپٹو مارکیٹ نے اب ایک نسبتاً الگ عمل کا نظام تیار کر لیا ہے۔ ETF کے فنڈ فلو، ریگولیٹری ماحول، عالمی مالیاتی پالیسیاں اور بٹ کوائن کا اپنا سائیکل، عام طور پر کسی ایک IPO کے واقعے سے زیادہ فیصلہ کن اثر رکھتے ہیں۔ تاریخی طور پر، امریکی اسٹاک مارکیٹ اور کرپٹو مارکیٹ دونوں نے ایک ساتھ اُچھال کا تجربہ کیا ہے اور کبھی کبھی واضح طور پر الگ ہو گئے ہیں، جسے کسی ایک واقعے سے سمجھنا مشکل ہے۔
مزید اہم بات یہ ہے کہ AI اور بلاکچین مکمل طور پر مقابلہ کرنے والے نہیں ہیں۔ جیسے جیسے AI کے استعمال کا دائرہ وسعت پا رہا ہے، ویسے ہی مرکزیت سے پاک کمپوٹنگ نیٹ ورک، چین پر ڈیٹا مارکیٹس، اور AI ایجینٹ انفراسٹرکچر جیسے شعبوں کو نئے ترقی کے مواقع مل سکتے ہیں۔ لمبے مدتی طور پر، AI صنعت کی خوشحالی ضروری طور پر کرپٹو کو کمزور نہیں کرے گی، بلکہ نئے ادغام کے مناظر پیدا کر سکتی ہے۔
اصلی خطرہ IPO نہیں، بلکہ اقدار کی توقع ہے
اگر تین بڑے آئی پی او میں کوئی اصل خطرہ ہے، تو یہ خطرہ لسٹنگ خود میں نہیں، بلکہ مستقبل کی نمو کے لیے مارکیٹ کی توقعات میں ہے۔
چاہے SpaceX ہو، OpenAI ہو، یا Anthropic، موجودہ اقدار پر بہت زیادہ مثبت مستقبل کے فرضیات ڈالے گئے ہیں۔ سرمایہ کار اس لیے ٹریلین ڈالر کی اقدار دینے کو تیار ہیں کیونکہ وہ یہ مانتے ہیں کہ یہ کمپنیاں مستقبل میں عالمی سطح پر سب سے اہم انفراسٹرکچر پلیٹ فارم بن جائیں گی۔ اگر آمدنی کا اضافہ سست ہو جائے، یا تجارتی ترقی توقعات سے کم ہو، یا منافع بخشی میں بہتری کی رفتار مارکیٹ کی توقعات سے کم رہے، تو اقدار کا دوبارہ تعین ضروری ہو جائے گا۔
یہ خطرہ پہلے پورے مارکیٹ کو نہیں، بلکہ AI سیکٹر اور اعلیٰ نمو والی ٹیکنالوجی شیئرز کو متاثر کرے گا۔ جتنا زیادہ مارکیٹ مستقبل کے لیے توقع رکھتی ہے، اتنی ہی زیادہ اس کا اصلاحی جھٹکا ہوگا جب حقیقت اور توقع کے درمیان فرق ظاہر ہو۔
اس منظر سے، بازار کو اصل میں IPO کے بجائے IPO کے بعد کی کارکردگی کے ادائیگی کی صلاحیت پر توجہ دینی چاہیے۔
اختتام
اسپیس ایکس، اوپن اے آئی اور اینتھروپک کی لسٹنگ، مارکیٹ کے گرنا کا علامہ نہیں بلکہ عالمی سرمایہ کاری کے مارکیٹ میں نئی نسل کے ٹیکنالوجی انفراسٹرکچر اور AI پلیٹ فارمز کی ایک مرکزی قیمت گذاری ہے۔ مختصر مدت میں، فنڈز کا منتقل ہونا، سیکٹر کا تبدیل ہونا اور قیمتوں کا دوبارہ تعین تقریباً ناگزیر ہے، جس کی وجہ سے کچھ AI کنسلپٹس اور کرپٹو اثاثے بھی مقابلے کا شکار ہو سکتے ہیں۔ لیکن تاریخی تجربات کے مطابق، سپر آئی پی او عام طور پر نظاماتی خطرے کا ب без رابطہ نہیں ہوتا، اور نہ ہی یہ منفرد طور پر اسٹاک یا کرپٹو مارکیٹ کے طویل مدتی رجحان کا فیصلہ کر سکتا ہے۔
بازار کے رجحان کو حقیقت میں میکرو لیکویڈیٹی کا ماحول، کمپنیوں کی منافع کمانے کی صلاحیت اور سرمایہ کاروں کا جوکھم بھرنے کا رویہ طے کرتا ہے۔ سرمایہ کاروں کے لیے، تین بڑے آئی پی او کے بازار کو ڈوبانے کے بارے میں فکر کرنے کے بجائے، ان تریلین ڈالر کی قیمت کے پیچھے کے اضافے کے منطق کو دیکھنا زیادہ ضروری ہے جو آخرکار حاصل ہو سکے۔ بالآخر، سرمایہ کاری بازار بڑے خوابوں سے نہیں ڈرتا، بلکہ وہیں تباہی ہوتی ہے جہاں توقعات پوری نہ ہو سکیں۔