بازار دورانیہ کے ببلز کے دور میں داخل ہو گیا، روایتی بول-بیئر سائکلز ختم ہو رہے ہیں

ماخذ: سمیک، کمپاؤنڈ وی سی کا شراکت دار

سیورش، فورسائٹ نیوز

سیکشن نوٹ: موجودہ بازار میں گرمیوں کا تبادلہ جاری ہے، AI کی لہر پورے بازار کو چھا گئی ہے، جبکہ کچھ اس کے مالکانہ ٹرینڈ کے دوبارہ ظہور کے بارے میں سوال اٹھا رہے ہیں۔ اس شور شرافت کے درمیان، لوگ اپنے آپ کو فوری گرمیوں میں گم کر دیتے ہیں اور لمبے مدتی رجحانات کو نہیں دیکھ پاتے۔ منطقی فیصلہ لینے کے لیے، آپ کو نظر کو بلند کرنا سیکھنا ہوگا۔ اس مضمون میں، کمپاؤنڈ کے شراکت دار سمیک، مارکیٹ کے منطق کو سمجھنے کے لیے موسم کی مثال استعمال کرتے ہیں۔

موسمیات ایک بہت دلچسپ شعبہ ہے۔ پچھلی پانچ دہائیوں میں، مختلف موسمی پیشگوئی کے اوزار لگاتار بہتر ہوتے رہے ہیں، جس سے موسم کی پیشگوئی کی درستگی بھی بڑھی ہے۔ آج کے پانچ دن کے موسمی پیشگوئی کی درستگی تین دہائیوں پہلے کے ایک دن کی پیشگوئی کے برابر ہے۔

زیادہ تر لوگوں کے لیے موسم ایک مسلسل اور منتقل ہونے والی نظام کے طور پر دکھائی دیتا ہے: بادل آتے ہیں، بارش ہوتی ہے، بارش رک جاتی ہے، اور آسمان صاف ہو جاتا ہے۔ سوچیں کہ ایک سرد موسم کا سامنا ہو رہا ہے، آپ کے ذہن میں اکثر سینکڑوں میل کے علاقے کو گہرے سیاہ بادلوں سے ڈھک لیا جاتا ہے جو سفید برف برس رہے ہیں۔ موسمیات کے ماہرین اس قسم کے موسم کو طبقاتی بادلوں کے طور پر جانتے ہیں، جو اس بات کا مخفف ہے جیسے تہہ تہہ کی کیک ہو، جس میں بادلوں کے دائرے کے اندر تمام علاقے ایک جیسے موسمی تبدیلیوں سے گزر رہے ہوتے ہیں۔

لیکن موسم صرف ایک ہی قسم کا نہیں ہوتا۔ اگر آپ نے میدانی علاقوں میں گرمی کے موسم میں طوفان دیکھا ہے، تو آپ جان چکے ہوں گے کہ یہ بالکل مختلف طریقے سے چلتا ہے۔ پہلے ایک واحد کنvective بادل بن جاتا ہے: زمین کے قریب گرم اور نم ہوا اوپر کی طرف اٹھتی ہے، جب یہ اونچائی پر سرد ہوا سے ملتی ہے تو پانی کا بخارات جمع ہو کر بلند مقامی بارش کے بادل بن جاتے ہیں۔ صرف ایک گھنٹے کے اندر، برف کے ٹکڑے، بجلی اور تیز بارش آ جاتی ہیں، جس کی دیداری صد سے کم میٹر ہوتی ہے۔

جب بادل کا گروہ اپنی اوج پر پہنچ جاتا ہے، تو توانائی مکمل طور پر آزاد ہو جاتی ہے اور پھر تدریجاً ختم ہو جاتی ہے۔ طوفان کے نیچے کی طرف جانے والی ٹھنڈی ہوا 40 میل فی گھنٹہ کی رفتار سے گرد گرد گھومتی ہے، اور جب یہ ٹھنڈی ہوا اپنے گرد کی، ابھی تک طوفان نہ بنی ہوئی گرم اور نم ہوا سے ٹکراتی ہے، تو وہ ایک کیل کی طرح کام کرتی ہے اور دوبارہ گرم ہوا کو اوپر کی طرف دھکیل دیتی ہے۔

جب تک هوا میں کافی عدم استحکام موجود ہو، یہ "ٹھنڈی ہوا کا ویج" پہلے طوفان سے دس میل کے فاصلے پر نئے کنولس کا ایجاد کرے گا۔

نئے بادل خود بخود نہیں بنتے، جبکہ جوہری توانائی پہلے ہی موجود ہے، لیکن اس کے لیے ایک تحریک کی ضرورت ہوتی ہے، اور مٹنے والی طوفان اس موقع فراہم کرتی ہے۔ اس کے بعد، نئے بادل پچھلے طوفان کے مراحل کو دہراتے ہیں۔

جب کئی مساوی بادل کے جھنڈے لگاتار بنتے ہیں، تو وہ میسو سکیل کنولوشن سسٹم بن جاتے ہیں۔ زمین پر کھڑے لوگ، ہر طوفان کو الگ الگ محسوس کرتے ہیں، اور ہر طوفان ایسے لگتا ہے جیسے پورا موسمی نظام ہو۔ ایک طرف خاموشی ہے، اور لوگ آنے والی بارش کے بارے میں مکمل طور پر ناواقف ہوتے ہیں؛ دوسری طرف بارش ختم ہو چکی ہے۔ لیکن سیٹلائٹ کے نظریے سے دیکھنے پر، آپ ایک لائن میں جُڑے ہوئے الگ الگ بادلوں کو دیکھ سکتے ہیں، جو مختلف مراحل میں ہیں اور اپنے راستے میں گرم اور نم ہوا کا استعمال کرتے ہوئے آگے بڑھ رہے ہیں۔

نیو میکسیکو کے ایمیسٹڈ کے قریب سن سیٹ کے وقت کا سپر سیل سٹارم بادل

اس لگاتار آنے والے طوفانی نظام کی تشکیل کے لیے واحد سطح کے موسمی حالات سے بالکل مختلف مخصوص جوہری ماحول درکار ہوتا ہے:

زمین کے قریب کی ہوا گرم اور نم ہوتی ہے، جو طوفان کا "ایندھن" کے برابر ہوتی ہے؛
ہوا کا خشک اور ٹھنڈا ہونا گرم ہوا کو مستقل طور پر اوپر کی طرف اٹھاتا ہے، جس سے جوہری عدم استحکام پیدا ہوتا ہے؛
مختلف اونچائیوں پر ہوا کی سمت مختلف ہوتی ہے، جس سے طوفان گردش کرتا ہے اور افقی طور پر منتقل ہوتا ہے، جسے ہوا کا کٹنا کہتے ہیں۔

جب تینوں شرائط ایک ساتھ پوری ہوں، تو لگاتار طوفانوں کا سلسلہ شروع ہو جائے گا۔

یہ سب موسمیاتی معلومات کے بعد، اصل موضوع پر واپس آتے ہیں: اوپر بیان کیے گئے موسمیاتی ظواہر، موجودہ مالیاتی بازار کی حالت کے تقریباً مطابق ہیں۔

گزشتہ بازار، جیسے پرتھاں موسمی نظام تھا: ایک بورس، ایک بیئر مارکیٹ کا تناوب، سیکٹر کے مرکزی رجحانات آہستہ آہستہ بدل رہے تھے، اور ہر ایک مارکیٹ موشن کئی سال تک جاری رہتا تھا۔ 1982 سے 2000 تک لمبا بورس تھا، اس کے بعد انٹرنیٹ فوم آیا، 2003 سے 2007 تک زمین اور کریڈٹ چکر تھا۔ یہ مارکیٹ سائیکل لمبے اور واضح تھے۔ حتیٰ کہ اگر سرمایہ کاروں نے ٹائمنگ میں کئی سال کا فرق کر دیا، تو بھی اگر وہ بڑے رجحان کو سمجھ لیں تو آخرکار وہ منافع حاصل کر سکتے تھے۔

لیکن آج کے بازار کی حالت پہلے جیسی نہیں رہی۔ ہم اب ایک طوفانی سلسلہ کے درمیان ہیں: ایک کے بعد ایک گرم نقاط طوفانوں کی طرح ٹوٹ پڑتے ہیں، اور اس میں شامل ہونے والے لوگوں کو لگتا ہے کہ یہ رجحان ناقابل روک ہے اور سب کچھ شامل کر لیتا ہے۔

پیسہ جو کہ پہلے کے مقبول موضوعات سے نکل رہا ہے، وہ متعلقہ شعبوں میں نئی لہر کو جنم دے رہا ہے۔ مارکیٹ کی مرکزی رجحانات کا تبدیل ہونے کا رفتار بڑھ گیا ہے: AI انفراسٹرکچر، GLP-1s (ایک قسم کی دوا جو وزن کم کرنے کے عظیم اثرات کی وجہ سے مشہور ہوئی اور اب کارپوریٹ سرمایہ کاری کا ایک مقبول سیکٹر بن چکی ہے)، اسٹیبل کرنسیز، کوانٹم ٹیکنالوجی، ایٹمی توانائی، ڈسٹریبیوٹڈ آٹونومس ٹیکنالوجی، روبوٹکس، اسپیس صنعت… ہر سیکٹر ایک مکمل لہر کو جنم دے رہا ہے، جس میں ایک مخلص شرکاء کا گروپ شامل ہوتا ہے، اور ایک مکمل نریٹو سائکل پورا کرتا ہے، جس کے بعد ضرورتاً مارکیٹ کا رجحان کم ہوتا ہے۔ اور پچھلی لہر کے ختم ہونے کے بعد پھیلی “ٹھنڈی ہوا” نئے شعبوں میں اگلے ہٹس کو جلا رہی ہے۔

موجودہ مارکیٹ میں ہونے والے مکمل تبدیلی کو تسلیم نہ کرنا، اپنے آپ کو دھوکہ دینا ہے۔ لوگ ہمیشہ "یہ بار اس سے مختلف ہے" کے جملے کو مزاحیہ انداز میں بیان کرتے ہیں، لیکن اگر آپ مالیاتی مارکیٹ کے مستقل تبدیل ہونے والے ماحول کو جان بوجھ کر نظر انداز کرتے ہیں، تو یا تو آپ کا خیالی سستی ہے، یا پھر آپ پرانے مارکیٹ کے خوابوں میں جامد ہو چکے ہیں۔

اب کا مارکیٹ کا منظر پہلے کی طرح نہیں

دوسری جنگ عظیم کے بعد، مالیاتی بازاروں کا عمل لگ بھگ آہستہ حرکت کرنے والے موسمی نظام کی طرح چلتا رہا۔ ایک بُل شکل دس، پندرہ یا حتیٰ کہ بیس سال تک جاری رہ سکتی تھی، اور سیکٹر کی گردش ہمیشہ لمبے مدتی بڑے رجحانات کے گرد ہوتی تھی۔

صنعتی موضوعات اور لیڈنگ سیکٹرز کا تقریبی وقتی جدول

اس وقت کے سیکٹر کے تبدیل ہونے کا ماحول ایک یکساں مکرو اقتصادی ماحول کے تحت تھا، صرف کچھ علامتی تاریخی موڑوں پر، جیسے بریٹن ووڈز نظام کا خاتمہ، والکر کا مقابلہ سود کی پالیسی، انٹرنیٹ فوم کی چوٹی، اور عالمی مالی危机، جب مارکیٹ کا بڑا پہلو مکمل طور پر تبدیل ہوا۔

اس مارکیٹ کی شکل کا ایک بڑا سبب یہ ہے کہ پہلے ٹریڈنگ کے اخراجات بہت زیادہ تھے، عام سرمایہ کاروں کی شرکت بہت کم تھی، اور انہیں لمبے عرصے تک مالکانہ رہنے کی عادت ڈالنی پڑی؛ پینشن فنڈز رہائشی ریٹائرمنٹ اثاثوں کا اہم ذریعہ تھے؛ ایس اینڈ پی 500 انڈیکس کے اسٹاکس صنعتی، توانائی، بینکنگ اور ریٹیل کمپنیوں پر مشتمل تھے، جن کے منافع کی نمو اقتصادی نمو کے ساتھ تقریباً مطابقت رکھتی تھی، جس کا رجحان مستقل اور پیش گوئی کے قابل تھا۔ اس کے علاوہ، معلومات کی منتقلی کی رفتار بہت سست تھی، اور ایک کمپنی کی سالانہ رپورٹ جاری ہونے کے بعد، زیادہ تر سرمایہ کار عام طور پر کئی ہفتے بعد ہی اس کے مواد تک پہنچ پاتے تھے۔

گزشتہ مارکیٹ کی اسپائیک ویلیٹیلٹی بھی نسبتاً متوازن تھی۔ بُل مارکیٹ کے بعد گہرا ریکال ہوتا ہے، مارکیٹ لیوریج تدریجاً ختم ہوتا ہے، اور ایڈجسٹمنٹ کا دور لمبا ہوتا ہے؛ جبکہ بیئر مارکیٹ میں ریباؤنڈ بھی تدریجی طور پر ہوتا ہے۔ مارکیٹ مختلف جذباتی زونز میں لمبے عرصے تک رہتی ہے، اور کل پیش رفت کا تبدیل ہونا عام طور پر تین ماہ یا سال کے لحاظ سے ہوتا ہے۔

موسمی تشبیہ کے ساتھ، گزشتہ مارکیٹ: ایندھن کی معتدل مقدار، جوڑے کی مضبوط استحکام، اور کمزور ہوا کی تبدیلی کے ساتھ، لمبی اور پائیدار رجحانات، جس سے سرمایہ کار آرام سے منصوبہ بندی کر سکتے تھے۔ لیکن اب، تمام ماحولیاتی حالات تبدیل ہو چکے ہیں، کچھ حالات تو مکمل طور پر الٹ گئے ہیں، اور مارکیٹ کی ساخت بھی بنیادی طور پر تبدیل ہو گئی ہے۔

تبدیلی کہاں سے آتی ہے؟

کئی تبدیلیاں باہم جڑی ہوئی ہیں اور ایک دوسرے کو بڑھا رہی ہیں، جبکہ ہر ایک تبدیلی الگ تھلگ طور پر پورے مارکیٹ کو دوبارہ شکل دے سکتی ہے۔ خلاصہ میں، مرکزی ہشت تبدیلیاں ہیں:

سپیکولیٹرز کا عام لوگوں تک پھیلنا
پرچھائیں خریداری کا ایک سلسلہ بن رہی ہے
پاسیو انویسٹمنٹ سے لچکدار ٹریڈنگ پارٹنرز کی کمی ہوتی ہے
بہت ساری حکمت عملیوں والے فنڈز، اعلیٰ ترین ٹریڈنگ کا ابھار، بازار کی درمیانی طاقت کا غائب ہونا
volatility کو مصنوعی طور پر دبانا گیا ہے
انڈیکس کی ساخت میں مکمل تبدیلی
معلومات کی تاخیر مکمل طور پر ختم ہو گئی
مالیاتی اور مالیاتی ماحول میں تبدیلی

سپیکولیٹرز کا عام لوگوں تک پھیلنا

آج کے مارکیٹ میں شرکاء میں آنکھوں سے دیکھے جانے والے تبدیلیاں آئی ہیں۔ 1990 کی دہائی میں، انفرادی سرمایہ کاروں کا تجارتی حجم صرف امریکی اسٹاک مارکیٹ کے کل تجارتی حجم کا 10 فیصد تھا۔ مہنگے کمیشن کے اثرات کی وجہ سے، اس وقت کے انفرادی سرمایہ کار زیادہ تر اپنے شیئرز کو لمبے عرصے تک رکھتے تھے اور فعال اسپیکولیٹو سرگرمیاں بہت کم تھیں۔

روبنہود نے پہلی بار صفر کمیشن ٹریڈنگ متعارف کرائی اور آرڈر فلو پےمنٹ ماڈل شروع کیا؛ 2019 کے خزاں میں، شوواب نے ٹریڈنگ کمیشن ختم کرنے کا فیصلہ کیا، اس کے بعد فڈلیٹی، ٹی ڈی ایمرکٹریڈ، ای*ٹریڈ جیسے دیگر برُکریج فرمز نے بھی اس کا پیروی کیا، جس سے صنعت کے قواعد مکمل طور پر تبدیل ہو گئے۔

کووڈ-19 کے پھیلاؤ نے اس رجحان کو مزید تیز کر دیا: مالی معاونت کی فراہمی، عوام کا گھروں پر رہنا، اور موبائل ٹریڈنگ ایپس نے ٹریڈنگ کو گیم کی شکل دے دی—2020 سے 2021 تک، معمولی سرمایہ کاروں کے ٹریڈنگ حجم کا تناسب 25% تک پہنچ گیا۔ اس وقت بہت سے لوگوں کا خیال تھا کہ یہ صرف ایک عارضی ظاہر ہوگا، لیکن معمولی سرمایہ کاروں کی اعلیٰ شرکت کی حالت آج تک جاری ہے۔ 29 اپریل، 2025 کو، ٹیرف پالیسی کے باعث مارکیٹ میں شدید لہریں آئیں، جس کے نتیجے میں جے پی مورگن کے اعداد و شمار کے مطابق، معمولی سرمایہ کاروں کے آرڈرز کا تناسب 48% کے نئے ریکارڈ تک پہنچ گیا۔ عام ٹریڈنگ دنوں میں، معمولی سرمایہ کاروں کا حجم کووڈ سے پہلے کے مقابلے میں دوگنا سے زائد تھا؛ جب مارکیٹ میں شدید اتار چڑھاؤ ہوتا ہے، تو یہ تناسب 35% تک پہنچ جاتا ہے۔

گہرے تبدیلی کا پہلو صرف عام سرمایہ کاروں کے ٹریڈنگ آپشنز میں ہے۔ ذاتی شیئرز کے آپشنز عام سرمایہ کاروں کا مقبول ترین انتخاب بن گئے ہیں، اور دن بھر کے ختم ہونے والے آپشنز نے خوفناک طور پر ترقی کی ہے۔ نئے شرکاء زیادہ تر نوجوان ہیں، جن کی پوزیشنز بہت زیادہ مرکوز ہیں اور ٹریڈنگ مارکیٹ کے موضوعات کے ساتھ براہ راست مطابقت رکھتی ہے۔ اس سے زیادہ اہم بات یہ ہے کہ اس قسم کے سرمایہ کار عام ضمانت کے ڈیٹا میں نظر نہیں آنے والے خاص طریقوں سے لیوریج استعمال کرتے ہیں، اور ان کے ٹریڈنگ فیصلے کمپنی کے بنیادی اعداد و شمار کے بجائے قیمت کے رجحانات کے مطابق ہوتے ہیں، اور وہ دوسرے لوگوں کے عمل کا بھی آسانی سے پیروکار بن جاتے ہیں۔

میٹیورولوجیکل تھیوری کے مطابق: موجودہ وقت میں مارکیٹ کی سطحی سطح پر "گرم اور نم ہوا" پہلے سے زیادہ مزیدار ہے، جس کی ممکنہ توانائی تاریخی سطح پر پہنچ گئی ہے۔

پرچھائیں خریداری کا ایک سلسلہ بن رہی ہے

میں پہلے بھی اس نقطے پر مضمون لکھ چکا ہوں۔ مختصراً، امریکی ریٹائرمنٹ سیکورٹی سسٹم، فکسڈ بینیفٹ پینشن سے ڈیفائنڈ کنٹریبیوشن اسکیم کی طرف منتقل ہو چکا ہے۔ آج، افراد کو اپنی ریٹائرمنٹ فنانسنگ کا خود سوچنا پڑتا ہے۔ مارکیٹ کے لحاظ سے، یہ اس بات کو ظاہر کرتا ہے کہ ہر تنخواہ کے دوران، قیمت سے مستقل طور پر متاثر نہ ہونے والی ایک بڑی مقدار میں پاسیو فنڈز شیئرز خریدتے رہتے ہیں، جو خودکار مستقل خریداری کا باعث بنتے ہیں۔

پارمپرائی پینشن کا عملی منطق بالکل مختلف ہے: ثابت آمدنی والی پینشن کو ذمہ داریوں کے مطابق مدت کے خطرے کا انتظام کرنا ہوتا ہے۔ انتظامیہ مارکیٹ کی قیمت کا جائزہ لیتی ہے، اگر وہ سمجھتی ہے کہ شیئرز کی قیمت زیادہ ہے، تو وہ اثاثوں کا توازن بدل دیتی ہے اور بانڈز میں اضافہ کرتی ہے۔ چاہے تبدیلی کا رفتار سست ہو، لیکن یہ آج کے صرف پاسیوو انجمن خریداروں کے مقابلے میں بہت زیادہ فعال ہے۔

یہ بہت اہم ہے: مارکیٹ مارجن ٹریڈنگ فنڈز کا قیمت پر اثر پہلے سے کہیں زیادہ ہے۔

پاسیو انویسٹمنٹ سے لچکدار ٹریڈنگ پارٹنرز کی کمی ہوتی ہے

پاسیو انڈیکس انویسٹنگ کا اصل مطلب یہ ہے کہ قیمت کے بالا یا نیچے ہونے کو نظرانداز کرتے ہوئے، صرف اجزاء کے وزن کے مطابق خریداری اور فروخت کی جائے۔ جتنی زیادہ کمپنی کی مارکیٹ ویلیو ہوگی، اتنی زیادہ پاسیو فنڈز کی خریداری ہوگی، اور اس کے برعکس۔ یہ نظام خود بخود مومنٹم ایفیکٹ کو مارکیٹ کے بنیادی منطق میں شامل کر دیتا ہے: جتنے زیادہ طاقتور اثاثے ہوتے ہیں، ان پر اتنے زیادہ پاسیو فنڈز آتے ہیں، اور امریکہ کے ساتھ بڑے ٹیکنالوجی گینٹس کی طاقتور کارکردگی کا بڑا حصہ اسی سے آتا ہے۔

سالوں سے، انڈیکس کی وزنیت کے سرکاری کمپنیوں کی طرف مائل ہونے کے ظاہر ہونے پر بہت سارے مضامین لکھے گئے ہیں۔ بالکل، سرکاری کمپنیاں خود بخود منافع کمانے اور نمو کی صلاحیت میں بھی بہت زیادہ ہیں، اس لیے یہ تمرکز بالکل بے اساس نہیں ہے۔ لیکن بنیادی مسئلہ یہ ہے: پاسیوو فنڈز میں کوئی قدرتی "منافع لینے کا سوئچ" نہیں ہوتا۔

بہت ساری حکمت عملیوں والے فنڈز، اعلیٰ ترین ٹریڈنگ کا ابھار، بازار کی درمیانی طاقت کا غائب ہونا

جبکہ پاسیف سسٹمیٹک مارکیٹ میں خریداری کا ڈھانچہ تشکیل پا رہا ہے، ایکٹیو ٹریڈنگ کے شعبے میں بھی بڑے تبدیلیاں آ رہی ہیں، جن میں سب سے نمایاں تبدیلی بہت سارے الگ الگ اسٹریٹجیز پر مشتمل ٹریڈنگ فنڈز کا ظہور ہے۔ سٹیلیٹ، ملینیم، پوائنٹ72، بالیاسنی جیسے ادارے، جن میں سووں مستقل فنڈ مینیجرز شامل ہیں، جو ہر ایک الگ الگ ٹریڈنگ اسٹریٹجیز کے لیے ذمہ دار ہیں اور سخت رائس کنٹرول کے تحت کام کرتے ہیں۔ اس قسم کے اداروں کا اثاثوں کا مجموعی حجم تیزی سے بڑھ رہا ہے، اور رقم لگاتار سرکاری اداروں کی طرف مرکوز ہو رہی ہے، جو اسٹاک انڈیکس کے اجزاء کی طرح مرکوز ہونے کا رجحان ہے۔

اسی دوران، ہائی فریکوئنسی ٹریڈنگ آج کل امریکی اسٹاک مارکیٹ کے 50% سے 60% تک اور فیوچرز مارکیٹ میں 75% تک کا حجم کنٹرول کرتی ہے۔ یہ مجموعہ ایک بہت زیادہ کمزور مارکیٹ ماحول پیدا کرتا ہے: ٹریڈنگ ادارے ایک دوسرے کے ساتھ مقابلہ کرتے ہیں اور قیمت کا اندازہ لگانے کا عمل کمزور ہو جاتا ہے۔ پلیٹ فارم پر موجود بڑی مقدار میں ٹریڈنگ حجم صرف مارکیٹ کے اندر کے فنڈز کا انتقال ہے۔

عام طور پر، بازار میں خریداری اور فروخت کی قیمتوں کا فرق بہت کم ہوتا ہے، جو بہترین بات ہے۔ لیکن جب کسی موضوع کا منطق توڑ دیا جائے، بازار کی پوزیشنوں میں انتہائی عدم توازن ہو جائے، یا کئی اداروں کی ریسک مینجمنٹ لکیریں ایک ساتھ ٹوٹ جائیں، تو بازار کی مائیکرو سٹرکچر فوراً خراب ہو جاتی ہے۔ تمام فنڈ مینیجرز کا ریسک ایک جیسا ہوتا ہے، اور ان کے سٹاپ لاس قواعد بھی تقریباً ایک جیسے ہوتے ہیں۔ جب ایک ادارہ مجبور ہو کر اپنی پوزیشن کم کرتا ہے، تو باقی ادارے بھی اس کے ساتھ چل پڑتے ہیں۔ فروری 2018، اگست 2019، مارچ 2020، اور اگست 2024 میں بازار کے شدید گرنے کے واقعات اس کے واضح مثالیں ہیں۔ اور اس قسم کے مارکیٹ موشن کو جنم دینے والی بازار کی سٹرکچر اب بہت گہری طور پر جڑ چکی ہے، مستقبل میں بھی یہ واقعات دہرائے جائیں گے۔

روایتی بنیادی مالیاتی ہیج فنڈز آہستہ آہستہ مارکیٹ سے باہر ہو رہے ہیں: یہ فنڈز گہری تحقیق کے ذریعے اسٹاکس کا انتخاب کرتے ہیں، 20 سے 40 تک اسٹاکس پر مشتمل پورٹ فولیو رکھتے ہیں، اور انvestment دورانیہ کئی کوئٹرز تک پھیلا ہوتا ہے۔ آج، ایسے ادارے یا تو بڑے ایسٹ مینجمنٹ پلیٹ فارمز کے ذریعے ضم کر لیے جا رہے ہیں، یا پھر پرائمری مارکیٹ، فملی آفس، یا سینگل سٹریٹجی فنڈز کی طرف منتقل ہو رہے ہیں۔ میرے خیال میں، موضوع کے تبدیل ہونے کے منطق کو سمجھنا اور مختصر مدت کے دوران فنڈز کے آنا جانا میں صبر رکھنا، اب بھی قابلِ ذکر اضافی منافع حاصل کرنے کا امکان رکھتا ہے۔

volatility کو مصنوعی طور پر دبانا گیا ہے

اوپر کے چار نکات کو ملا کر، موجودہ انتشار کے رجحان کو سمجھنا آسان ہو جاتا ہے۔ ڈیٹا کے مطابق، 1990 کے بعد سے، امریکی اسٹاک فوبیا انڈیکس (VIX) کے تین میں سے دو تریدنگ دن کے اختتام پر اقدار 20 سے کم رہے؛ انتشار کی روزانہ متعلقہ شدت 85% ہے، جس کا مطلب ہے کہ آج کا انتشار کا سطح تقریباً کل کی حالت کو جاری رکھتا ہے۔

لیکن مارکیٹ کی لہر کی موڈ کی تبدیلی انتہائی اور نا متوازن ہو گئی: کئی تحقیقی مطالعات سے پتہ چلتا ہے کہ طویل عرصے سے دبانے والی لہر جب حد سے گزر جائے تو صرف کچھ دنوں میں شدید طور پر پھوٹ پڑتی ہے؛ جبکہ لہر کے کم ہونے کا عمل بہت سست ہوتا ہے اور اکثر کئی ہفتے تک جاری رہتا ہے۔

اس کے پیچھے کئی ساختی وجوہات موجود ہیں: آج کل بازار میں ایک وسیع "اُتار والی اڑان" صنعت پیدا ہو گئی ہے۔ دن کے اندر منقضی ہونے والے آپشنز کی عامیانہ ہونے سے مارکیٹ میکرز کے ہیج کرنے کے اقدامات دن کے اندر اڑان کو مزید دبانے لگے ہیں۔ بازار لمبے عرصے تک کم اڑان والی خاموشی میں رہا ہے، جس سے خطرات جمع ہوتے رہے؛ جب ٹیل رسک پھوٹ پڑتا ہے، تو تمام شرکاء ایک ساتھ بھاگ جاتے ہیں۔

مختصر طور پر، آج کل بازار کی لہریں غیر متوازن ہو رہی ہیں: لمبے عرصے تک کم لہریں، آخرکار زیادہ شدید خطرات کی رہائی کا باعث بنتی ہیں۔

انڈیکس کی ساخت میں مکمل تبدیلی

چھٹا تبدیلی، اندیس کے خود کے اجزاء کی ساخت ہے۔ 1980 میں، ایس اینڈ پی 500 اندیس مینوفیکچرنگ کمپنیوں پر مشتمل تھا، جس میں صنعتی، سرچھڑی، توانائی، فنانس، اور ضروری م tiêu کے شعبے غالب تھے۔ ان کمپنیوں کے منافع کی نمو عام طور پر جی ڈی پی کے ساتھ مطابقت رکھتی تھی، اضافی منحنی مستقل تھا، اور اقدار کے گناہ بھی مرکز کے گرد مناسب طور پر واپس آتے تھے۔ حتیٰ کہ پروکٹر اینڈ گمبل جیسی کمپنیوں کے مستقبل کے پانچ سالہ منافع کا اندازہ لگانا بھی بہت بڑا انحراف نہیں ہوتا تھا۔

آج کا منظر بالکل مختلف ہے۔ معلوماتی ٹیکنالوجی، مواصلاتی خدمات، اور متبادل استعمال میں ٹیکنالوجی کے زیادہ متحرک کمپنیوں جیسے ایمیزون اور ٹیسلا، مل کر سپر 500 انڈیکس کے وزن کا 40 فیصد سے زیادہ تشکیل دیتے ہیں۔ ان کمپنیوں کا منافع کمانے کا طریقہ لینیئر نہیں ہے: سافٹ ویئر کے پروڈکٹس کا حدی توزیع لاگت تقریباً صفر ہے؛ اور آرٹیفیشل انٹیلی جنس کے شعبے میں بے قاعدگی بھری ہوئی ہے — آرٹیفیشل انٹیلی جنس لیب، مستقبل کے آدھے صدی کا سب سے اہم بنیادی ڈھانچہ بن جائے گا یا لا پرواہ رقم خرچ کرنے والا منصوبہ، بازار کے خیالات دو قطبی ہیں۔

اس قسم کے کاروباروں کے لیے، مختصر مدت کے منافع کا اندازہ لگانا مشکل ہے، اور طویل مدت کی قیمتیں تو مزید غیر یقینی ہیں، جس کی وجہ سے ان کی قیمتیں مسلسل لہرائیں بھیجتی ہیں۔ اب کاروباروں کی قیمتیں صرف فنانشل اسٹیٹمنٹس پر منحصر نہیں ہیں، بلکہ مارکیٹ کے ناٹس بن گئے ہیں۔ جو سرمایہ کار آگے کی ٹیکنالوجی کے رجحانات کو پہچان سکتے ہیں، کاروبار کی مقابلتی دیواروں کو سمجھ سکتے ہیں، اور مستقبل کے نئے مارکیٹس میں سرمایہ کاری کرتے ہیں، ان کے لیے یہاں بہت سے اضافی منافع کے مواقع موجود ہیں۔

سنتی مینوفیکچرنگ کمپنیوں کی پیداواری صلاحیت میں ترقی آہستہ آہستہ ہوتی ہے، اور کیش فلو کی موجودہ قیمت کے ماڈل کے نتائج نسبتاً مستحکم ہوتے ہیں، جبکہ اقدار کے ضرب اعداد بھی مناسب حدود میں واپس آنا آسان ہوتا ہے۔ لیکن اب، کمپنی کی اقدار کا تعین زیادہ تر اس بات پر منحصر ہے کہ بازار اس کی ترقی کی کہانی کو کتنی اچھی طرح قبول کرتا ہے۔ میں یہ نہیں کہ رہا کہ سنتی اقدار کا نظام بے کار ہو چکا ہے، بلکہ یہ صرف موجودہ نئی کمپنیوں کا حقیقی حال ہے۔

آج کے م主流 اندیکسز میں ایسی لمبی مدتی، کہانیوں سے چلنے والی کمپنیاں بھرپور ہیں۔ جتنی زیادہ درجہ حرارت کا گریڈینٹ ہوگا، اتنی زیادہ توانائی جمع ہوگی؛ اسی طرح، جتنی زیادہ ایسی کمپنیاں ہوں گی، اتنی زیادہ مارکیٹ میں ممکنہ حرکت کی طاقت ہوگی، اور اگر کوئی ٹرگر فیکٹر ظاہر ہوا تو، مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ زیادہ شدید ہوں گے۔

معلومات کی تاخیر مکمل طور پر ختم ہو گئی

سب کو یہ محسوس کرنا آسان ہے، لیکن اس کا اثر اکثر کم تخمینہ لگایا جاتا ہے۔ مالیاتی ترقی کے زیادہ تر دور میں، مارکیٹ سے متعلق معلومات کی پھیلاؤ صرف اشاعت کے ذرائع سے محدود تھا۔ لیکن آج، معلومات تقریباً صفر تاخیر کے ساتھ پھیل رہی ہیں۔

خاص طور پر پوزیشن کی معلومات کی پھیلاؤ کی رفتار پہلے سے بہت زیادہ ہے۔ سرمایہ کار اپنے اندر مشہور شخصیات کے رد عمل کو حقیقی وقت میں دیکھ سکتے ہیں، اور ہر روز زیادہ لوگ اپنی پوزیشن کو علناً شیئر کر رہے ہیں۔ بے شمار حقیقی وقت کی معلومات لگاتار مقابلہ کی سوچ کو جنم دے رہی ہیں، منافع کے اسکرین شاٹس ہر جگہ دکھائی دیتے ہیں، "ہزار ڈالر کے سرمایہ سے لاکھوں ڈالر کمانا" کے واقعات بار بار وائرل ہو رہے ہیں، اور چھوٹ جانے کا خوف مستقل طور پر بڑھ رہا ہے۔

مالیاتی اور مالیاتی ماحول میں تبدیلی

اس نقطہ کو مزید تفصیل کی ضرورت نہیں، بنیادی خلاصہ درج ذیل ہے:

امریکی مالیاتی پالیسی لمبے عرصے تک سستی کی طرف مائل رہی ہے، اور حقیقی شرح سود کم سطح پر چل رہی ہے؛
کوانتٹیٹو کوئیشن کے تحت فیڈرل ریزرو کی بیلنس شیٹ مسلسل بڑھ رہی ہے؛
کم ڈسکاؤنٹ ریٹ تمام لمبی مدتی اثاثوں کی قیمتیں بڑھاتی ہے؛
مالیاتی پالیسی کو مزید تقویت دی گئی ہے، مختلف سبسڈیز اور صنعتی قوانین ترتیب دے دیے گئے ہیں؛
سب کے لیے ملازمت کے پس منظر میں، خزانہ کا deficit جنگی سطح تک پہنچ گیا؛
معیشت K شکل کی تقسیم کا مظاہرہ کر رہی ہے، جس میں مالیاتی بازار اور حقیقی معیشت کے درمیان فرق ہے۔

طوفان کیسے بنتا ہے؟

اوپر کے تمام تبدیلیوں کو ملا کر، مارکیٹ کے ببلز کا ترتیب سے ظہور ناگزیر نتیجہ ہے۔

مارکیٹ کی ترقی کئی مراحل پر مشتمل ہوتی ہے، جو منطقی اور آسان سمجھنے والی ہے:

مارکیٹ کی سُستی کی پیشگوئی: تمام سیکٹرز کو مارکیٹ نے ایک کے بعد ایک نظرانداز کر دیا ہے، اور دلچسپی کم ہے۔ لیکن چاہے کوئی ان پر یقین نہ کرے، صنعت میں ابھی بھی کچھ لوگ گہرائی تک کام جاری رکھتے ہیں۔
مارکیٹ کا اُبھار: ٹیکنیکل بریک آؤٹ، پالیسی تبدیلیاں، یا توقعات سے زیادہ کارکردگی جیسے اصلی تبدیلیاں سب سے پہلے صنعت کے تجربہ کار محققین کو نظر آتی ہیں۔
کہانی کا ڈھانچہ تیار ہو گیا: مقبول موضوعات نے ایک یکساں مارکیٹ کنسلپٹ تشکیل دیا ہے، جس سے فیروں کی رکاوٹ بہت کم ہو گئی ہے۔ اگرچہ کچھ لوگ اس سادہ تشریح سے نفرت کرتے ہیں، لیکن یہ بات قابل قبول ہے کہ آسان کہانیاں عام سرمایہ کاروں کو تیزی سے سمجھنے اور اس میں شرکت کرنے میں مدد کرتی ہیں۔
کگنیٹو ڈائفرینشی ایشن: مارکیٹ میں واضح تقسیم نظر آ رہی ہے۔ مضبوط طور پر مثبت ردعمل دینے والے شرکاء کے علاوہ، باہر کے ممکنہ خریداروں کی تعداد لگاتار کم ہو رہی ہے، اور لمبے اور مختصر کی قیمت گڑھی میں مسلسل فرق بڑھ رہا ہے۔
مارکیٹ کا ٹوٹنا: پیچھے کی طرف دیکھنے پر، مارکیٹ کے موڑ ہمیشہ واضح نظر آتے ہیں۔ اب مارکیٹ کے شرکاء ٹاپ کا پیش گوئی کرنے میں مصروف ہیں، جو نیٹ ورک کے تبادلہ خیال اور فلو کے مقابلے کا ایک عام نتیجہ ہے۔ جب موضوعات کا منطق ٹوٹنا شروع ہوتا ہے، تو سرمایہ کار اکٹھے طور پر اپنے پوزیشنز کم کر دیتے ہیں، اور نکلنے والے فنڈز نئے سرمایہ کاری کے راستے تلاش کرنے لگتے ہیں۔
نئی گرمی کا آغاز: بھاگنے والی رقم نئے سیکٹر کی طرف بہہ رہی ہے، جیسے طوفان کا ٹھنڈا ہوا کا تیزاب، جو اگلی لہر کو دوبارہ جلا رہا ہے۔

مستقبل کی توقعات

اس نئے مارکیٹ کے ڈھانچے کا اثر بہت گہرا ہے۔ ہم مارکیٹ کی کلی ترکیب کا اندازہ لگا سکتے ہیں، لیکن ہر ایک ہاٹ اسپاٹ کی درست جگہ کا تعین نہیں کر سکتے۔

کووڈ-19 کے بعد، بہت سے لوگوں کا خیال تھا کہ مارکیٹ کی اس تبدیلی صرف عارضی انحراف ہے یا کم سود کے ماحول کا نتیجہ ہے۔ اس کے کچھ پہلوؤں کو مسترد نہیں کیا جا سکتا، لیکن اب یہ واضح ہے کہ مارکیٹ کے بڑے پیمانے پر تبدیلی کا رجحان دائمی ہے: پہلے ذکر کیے گئے آٹھ تبدیلیوں کے رجحانات واپس نہیں ہوں گے:

ٹریڈنگ کمیشن دوبارہ نہیں بڑھے گا؛
پاسیو انویسٹمنٹ کا سائز نہیں کم ہوگا؛
سنتھیٹک فکسڈ انکم پینشن مکمل طور پر مرکزی بہار سے باہر ہو گئی؛
سماجی میڈیا اور معلومات کی نشریت مزید تیز ہوتی جائے گی؛
بڑے بہت ساریاں حکمت عملیوں پر مبنی ٹریڈنگ ادارے میں بے یقینیاں موجود ہیں، لیکن ان کے سائز اور منافع کے حوالے سے، مختصر مدت میں وہ ختم نہیں ہوں گے؛
معلومات کے انتشار میں تاخیر دوبارہ لمبی نہیں ہوگی۔

موجودہ مارکیٹ کا ماحول، نئی “عام حالت” بن چکا ہے۔ انیسویں صدی کے اسٹائل کی لیئرڈ، سست رفتار مارکیٹ کی توقع کرنا صرف حقیقت سے بچنے کی کوشش ہے۔

ایک اور نقطہ نظر یہ ہے کہ سیریز میں آنے والے ہاٹ ٹریڈنگ کے موڑ کی مدت لگاتار کم ہوتی جا رہی ہے۔ اس توقع کو ثابت کرنا مشکل ہے، کیونکہ بازار "دوسرے کے رویے کا پیش گوئی" کے گیم کے چکر میں پھنس سکتا ہے۔ لیکن ایک بات یقینی ہے: ہر موڑ صرف شرکاء کو قوانین سے واقف کرتا ہے، جس سے اگلے موڑ کی رفتار تیز ہوتی ہے۔ کرپٹو کرنسی مارکیٹ کے ٹریڈرز بھی روایتی مالیاتی بازار کے طریقہ کار کو آہستہ آہستہ سمجھنے لگے ہیں۔ تاہم، نریٹیو ڈرائون ٹریڈنگ کا قدرتی دورانیہ کم سے کم حد رکھتا ہے، جو بے حد تیز نہیں ہو سکتا۔

اس گردشی ببل والے مارکیٹ میں دو قسم کے سرمایہ کاروں کو زیادہ فائدہ ہوتا ہے: پہلی قسم وہ ہیں جو صنعت کی گہرائی تک تحقیق کرتے ہیں۔ وہ موضوع کے پیچھے کی ٹیکنالوجی کی رکاوٹوں، تنظیمی اصولوں، سپلائی چین کے تعلقات اور منافع کے منطق کو سمجھ سکتے ہیں اور مارکیٹ کی توقعات کے عمل میں آنے کا جائزہ لے سکتے ہیں۔ مصنوعی ذہانت کے ٹولز بہت سے لوگوں کو یہ غلط فہمی دے رہے ہیں کہ وہ اس پیشہ ورانہ گروپ کا حصہ ہیں، جبکہ اس میں بڑا خطرہ چھپا ہوا ہے۔ دوسری قسم وہ ہیں جو رجحان کا مشاہدہ کرتے ہیں۔ زیادہ تر سرمایہ کار اسی قسم میں آتے ہیں، جن کا مرکزی کام معمول کے پیشہ ورانہ شرکاء کے رویے کا جائزہ لینا ہوتا ہے۔

اسی طرح، مستقبل میں جو موضوعات گرم ہونے کے قابل ہیں، وہ بھی بہت زیادہ ہیں: AI بنیادی ڈھانچہ اور اطلاق، روبوٹ، جسمانی AI، درست طب، کرپٹو کرنسی، مواد کی سائنس، نیوکلیئر فیوژن اور جدید نیوکلیئر فشن، گرڈ میں توانائی ذخیرہ، خلائی سفر، مغز اور مشین کا رابطہ، کوانٹم ٹیکنالوجی۔ حتیٰ کہ ایک ہی بڑے شعبے کے اندر بھی، اوپر اور نیچے کے ذیلی شعبے، اور مختلف ٹیکنالوجی کے مراحل، ترتیب سے منافع اور نقصان کا تجربہ کرتے رہیں گے۔

موجودہ مارکیٹ میں چھوٹے سرمایہ کاروں کو قدرتی فائدہ حاصل ہے: ان کے پاس وقت کی آزادی اور عمل کی لچک ہے، انہیں اداروں کی طرح سرمایہ کاری کے فیصلوں کے لیے میٹنگز کرنے کی ضرورت نہیں اور نہ ہی انہیں تین ماہ کے رہعات کے مختصر مدتی دباؤ کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔ سالوں سے "گراؤٹ پر خریدنا" کی موثر حکمت عملی نے چھوٹے سرمایہ کاروں کے لیے منافع کی بنیاد فراہم کی ہے۔ اس لیے، صرف ریسک مینجمنٹ پر توجہ دی جائے تو چھوٹے سرمایہ کار نئے مارکیٹ میں بڑی کامیابی حاصل کر سکتے ہیں۔

طوفان سے باہر نکلیں، مکمل صورتحال کو دیکھیں

پچھلے تجزیے میں مارکیٹ سٹرکچر کے تشکیل کے اسباب کا جائزہ لیا گیا، جس سے شاید آپ کو یہ لگ رہا ہو کہ میں موجودہ مارکیٹ فارم کے بارے میں ذاتی جائزہ دے رہا ہوں۔ بالکل، میری اپنی رائے ہے۔ پرائمری مارکیٹ میں، ہم ایسے پراجیکٹس کا انتخاب کر سکتے ہیں جو منفی سماجی اثرات کو فروغ نہ دیں۔ لیکن سیکنڈری مارکیٹ میں، سب سے عام غلطی یہ ہے کہ آپ اپنے خوابوں کے مطابق مارکیٹ کا تخمینہ لگاتے ہیں۔

یہ انسانی فطرت میں گہرائی سے گھلی ہوئی جذباتی کمزوری ہے، جس کی وجہ سے تاریخ میں نیوٹن بھی سرمایہ کاری میں بڑا نقصان اٹھائے۔

جذبات سرمایہ کاری کے فائدے کا بڑا رکاوٹ ہیں۔ سالوں سے مختلف املاک کے فریقین میڈیا پر مارکیٹ کے خلاف باتیں کرتے رہتے ہیں اور ریسیشن کا پیشن گوئی کرتے رہتے ہیں، ان کے بیانات بار بار آتے ہیں لیکن کم ہی مرتبہ سچ ثابت ہوتے ہیں۔

بازار کبھی پچھلی صورتحال میں واپس نہیں جائے گا۔ کیا یہ زنجیری طوفان کی صورتحال، روایتی بازار کے مقابلے میں زیادہ خراب ہے؟ میں اس بارے میں فیصلہ نہیں کر سکتا۔ لیکن عینی طور پر، موجودہ صورتحال کو تشکیل دینے والے بہت سے تبدیلیاں، کلی طور پر مثبت اثرات رکھتی ہیں: سرمایہ کاری کی رکاوٹوں میں کمی، خودکار بزرگانہ مالیات کا عام ہونا، غیر فعال سرمایہ کاری کے اوزاروں کا وسیع ہونا، اور معلومات کا عملی طور پر فوری طور پر پھیلنا، جس سے عام عوام کو مالیاتی بازار میں شرکت کے زیادہ مواقع ملتے ہیں۔

زمین پر کھڑے ہوکر، ہر طوفان ایسا لگتا ہے جیسے سب کچھ گھیر لیا گیا ہو، اور لوگوں کی نظر صرف موجودہ مارکیٹ کے رجحان تک محدود ہو جاتی ہے۔ یہی اس وقت کے ہر سیکٹر کے ہٹ کے دوران، تمام شرکاء کا اصل تجربہ ہوتا ہے: مارکیٹ کا رجحان ایک سیاہ چھت کی طرح ہوتا ہے جو مارکیٹ کی تمام مائعیت کو جذب کر لیتا ہے۔ صرف اپنی نظر کو بلند کرکے، آپ مکمل سلسلہ دیکھ سکتے ہیں: ایک ہٹ ختم ہوتا ہے، اور اگلا ہٹ اس کا جائزہ لیتا ہے، یہ دوبارہ دوبارہ چلتا رہتا ہے۔ ہر مارکیٹ رجحان میں شرکاء، موجودہ جوش یا پریشانی میں گھر گئے ہوتے ہیں۔

بازار کی دلچسپی اس بات میں ہے کہ وہ ہمیشہ تبدیل ہوتے رہتے ہیں، اور قیمت کا تعین اب بھی انسانوں کے ہاتھوں میں ہے۔ انسان فطری طور پر جذباتی ہوتے ہیں اور ماضی کی غلطیوں کو دہراتے رہتے ہیں۔ یہ تضاد ہی وہ سب کچھ پیدا کرتا ہے جو ہم آج دیکھ رہے ہیں: جو کچھ اب بے ترتیب اور پر سر و سامان لگتا ہے، اس کا اعلیٰ نقطہ نظر سے دیکھنے پر صرف ایک لہر کے بعد دوسری لہر کے طور پر گھومتے فوارے ہیں۔

اس مضمون کا بنیادی مقصد یہ ہے کہ آپ اپنے موجودہ طوفان سے باہر نکل کر مارکیٹ کو ایک اعلیٰ سطح پر دیکھیں، رجحان کی بنیادی سمت کو سمجھیں، اور صرف ایک ہی ہاٹ ٹاپک کے باعث پیدا ہونے والے جذبات سے متاثر نہ ہوں۔

یہ بات آسان لگتی ہے، لیکن بہت زیادہ استقامت کا مطالبہ کرتی ہے؛ سمجھنا آسان ہے، لیکن عمل کرنا مشکل۔