Уряд США щойно заплатив більше за позичання грошей на чотири місяці, ніж за останній час. І менше людей з’явилося, щоб позичити їх.
Аукціон казначейських білів на 17 тижнів 10 червня дав максимальну стоп-видачу 4% на $69 млрд пропозицій, з коефіцієнтом попиту до пропозиції 2,88. Обидва показники змістилися в напрямку, що свідчить про те, що інвестори стають вибірковішими щодо розміщення готівки в короткостроковому державному боргу.
Що означають ці числа
Аукціон казначейських білів — це спосіб, за яким уряд США позичає гроші у інвесторів на короткі терміни. «Висока дохідність» — це максимальна процентна ставка, яку уряд згоден виплачувати. «Співвідношення попиту до пропозиції» вимірює, скільки доларів пропозицій було подано на кожен долар білів, що пропонуються. Вищі співвідношення означають більший попит. Нижчі співвідношення означають менший інтерес інвесторів.
Попередні аукціони за останні місяці зареєстрували співвідношення попиту до пропозиції в діапазоні від 3,01 до 3,15, при дохідності від 3,63% до 3,76%. Отже, на цьому аукціоні дохідність зросла приблизно на 25–37 базисних пунктів, тоді як попит одночасно знизився.
Уряду довелося підсолодити угоду, щоб перемістити всі 69 мільярдів доларів паперів, і навіть тоді натовп був рідший, ніж зазвичай.
Чому дохідність казначейських облігацій зростає
Доходності казначейських облігацій по всій кривій досягають багатомісячних максимумів через тривалі інфляційні тиски та зміну очікувань щодо грошово-кредитної політики.
Формат аукціону казначейських білів на 17 тижнів сам по собі відносно новий, введений наприкінці 2022 року як частина регулярних фінансових операцій Міністерства фінансів. Коли їх дохідність значно зростає, вплив поширюється на все — від грошових ринкових фондів до витрат на позичання корпораціями.
4% безризикова дохідність за тримання державних цінних паперів протягом приблизно чотирьох місяців встановлює високий бар’єр для будь-якого іншого класу активів, що конкурує за той самий капітал.
Що це означає для криптовалют та ризикованих активів
Коли короткострокові казначейські облігації дають 4%, втрата можливості тримати bitcoin або будь-який інший неприбутковий ризик-актив зростає. Інвестор може отримувати 4% річних, забезпечених повною вірою та кредитними можливостями уряду США, і отримати свої гроші назад через 17 тижнів.
Різниця між попередніми аукційними дохідностями у діапазоні 3,63%–3,76% і сьогоднішнім показником 4% відображає значну зміну за короткий період. Для крипто-трейдерів, які працюють з кредитним плечем або короткостроковими стратегіями, такий рух безризикової ставки може тихо підкопувати аргументи на користь повного вкладення у волатильні активи.
Трейдери повинні спостерігати, чи продовжуватимуться наступні аукціони скарбниці цю тенденцію зростання дохідності та зниження попиту. Якщо співвідношення бід-кавер продовжить падіння, тоді як дохідність продовжуватиме зростання, це свідчить про структурну зміну в тому, як інвестори оцінюють кредитоспроможність уряду США.