Згідно зі звітом SemiAnalysis, відправлення архітектури джерела живлення 800VDC від NVIDIA відкладено до 2028 року, а масове виробництво CPO перенесено на 2028–2029 роки, що спричинило сильне падіння акцій сектору оптичних комунікацій на американських ринках: акції Samtec впали на 17% за один день, Lumentum — приблизно на 8%, а Himax і Navitas також значно постраждали.Автор статті, джерело: Wall Street Journal
Звіт аналітичної компанії SemiAnalysis, яка спеціалізується на аналізі зірок ланцюжка постачання ШІ, що прямо вказує на затримки двох ключових технологічних шляхів у центрах обробки даних ШІ, викликав сильні коливання на ринку оптичного зв’язку 10 червня, а також спричинив запеклі дискусії серед інвесторів та галузевих експертів щодо майбутніх технологічних маршрутів та інвестиційних можливостей.
Звіт вказує, що відправлення живлення 800VDC від NVIDIA буде відкладено до 2028 року, а масове виробництво CPO (спільно упакованої оптики) може бути відкладено до 2028 або навіть 2029 року. Одночасне зниження обох очікувань застало ринок у непідготовленому стані.
Після публікації повідомлення, акції сектору оптичних комунікацій на американських ринках загалом різко впали. ААОІ втратила 17% за один день, Lumentum — приблизно 8%, а компанії, згадані з обережним ставленням, такі як HIMX, Navitas Semiconductor Corp та Wolfspeed, також значно постраждали.
Паралельно з публікацією звіту SemiAnalysis були опубліковані інтерв’ю з керівництвом NVIDIA. За словами досвідченого журналіста з інвестицій у напівпровідникову та технологічну галузі Тая Кіма, високопосадовець NVIDIA з мережевого бізнесу Гілад Шайнер висловив абсолютно протилежну оптимістичну позицію щодо перспектив CPO на виставці Computex 2026, прямо заявивши: «CPO — це найбільш захоплива технологія на даний момент», і додав, що масове виробництво та постачання розпочнуться в другій половині року, що спричинило запеклу дискусію щодо термінів CPO у соціальних мережах.
Варто зазначити, що кілька спостерігачів ринку вказали, що затримка CPO не означає зникнення попиту на оптичні з’єднання, а скоріше перенаправляє капітал у напрямки традиційних вставних оптичних модулів та NPO (оптика біля пакету) — ця логіка дозволяє деяким інвесторам знайти можливості для покупки під час панічної продажу.
Основні висновки звіту SemiAnalysis: Обидва технологічні шляхи відкладено
SemiAnalysis у цьому дослідницькому примітці, наданому інституційним клієнтам, наводить два ключових висновки, що мають глибокий вплив на ринок.
Архітектура живлення 800 В постійного струму відкладена на після 2028 року.
Звіт вказує, що терміни виходу на ринок однобічного джерела живлення 800 В постійного струму, яке NVIDIA планувала масово впровадити, значно відкладені. Крупні хмарні провайдери зараз схильні продовжувати використовувати зрілі низьковольтні рішення або поступово переходити на 400 В постійного струму, а не спішити з перехід на 800 В постійного струму.
Звіт вважає, що ефективність 800 В постійного струму за поточних умов живлення мережі не достатня, щоб оправдати його системну складність. Навпаки, продукти 400 В постійного струму очікуються у великих обсягах з другого кварталу 2026 року, а в 2027 році буде помітний ріст.
Темпи масового виробництва CPO значно відстають від ринкових очікувань.
Згідно з звітом, обсяги відправок CPO у 2027 році будуть значно нижчими, ніж раніше оптимістичні прогнози, а терміни масового виробництва можуть бути відкладені до 2028 або навіть 2029 року. Основні обмеження зосереджені на трьох рівнях:
Коефіцієнт виходу з’єднання світлового двигуна (у оптимістичному випадку близько 95%, але обсяги виробництва CPO, що забезпечуються одним ASIC, залишаються надзвичайно обмеженими), складність інтеграції ASIC та загальна економічна ефективність.Обсяги відправки комутаторів Scale-out CPO піддаються ризику зниження, а відправка Sidecar, що залежить від нових платформ, таких як Rubin Ultra/Kyber, також буде відкладена до періоду 2028 року.
На рівні окремих акцій SemiAnalysis зберігає відносно позитивний погляд на Amphenol, Vertiv, Legrand, тоді як ставить під сумнів Lumentum, Himax, Navitas Semiconductor, Wolfspeed.
Проте сам звіт також визнає, що CPO як важливий напрямок майбутньої архітектури мережі центрів обробки даних не був відкинутий; основною причиною затримки є те, що інженерні виклики ще не повністю подолані, а не зникнення попиту.
Тим часом звіт також вказує, що деякі проекти NPO (Near Package Optics) можуть бути прискорені.
Керівники NVIDIA публічно заперечують, і інтерв’ю Тae Kim викликає увагу
У той самий час, коли звіт SemiAnalysis широко поширювався серед інституційних інвесторів, досвідчений журналіст з інвестицій у напівпровідникову та технологічну галузі Тae Kim опублікував на своєму Substack запис розмови в особистому форматі з Гіладом Шайнером, старшим віце-президентом з мережевого бізнесу NVIDIA, що відбулася під час Computex — цей матеріал суперечить висновкам SemiAnalysis.
Шейнер у інтерв’ю сказав: «Найбільш захопливою річчю сьогодні є спільно упакована оптика — це найпередовіший напрямок у технологічній галузі».
Він додав, що NVIDIA готова до початку поставок, а партнер Lambda опублікувала блог, підтвердивши отримання CPO-перемикачів; у другій половині року буде прискорено масштабування CPO, і застосування розшириться з scale-out на scale-up сценарії. «Якби рішення було за мене, я б впровадив CPO у всіх місцях, де використовуються оптичні мережі».
Тей Кім додав у статті, що загальний стан і мова тіла Шейнера під час інтерв’ю свідчать про велику ентузіазм щодо недавнього та довгострокового збільшення обсягів CPO. Він зазначив, що це твердження «наочно суперечить розповіді SemiAnalysis».
Ця протилежність призвела до інформаційної боротьби на ринку. Користувач соціальної платформи X @qinbafrank зазначив, що Bernstein ще у звіті від середини травня чітко вказав, що хмарні провайдери не пожертвують надійністю системи на користь енергозбереження, і зараз жоден хмарний провайдер не планує масштабного розгортання CPO у 2026–2027 роках: «Якщо уважно ознайомитися зі звітом Bernstein, то сьогоднішній аналіз SemiAnalysis не викликатиме подиву».
Користувачі активно обговорюють: чи є відкладення CPO негативним чинником чи неправильним продажем?
Ринкова волатильність, викликана звітом, швидко поширилася у соціальних мережах, і думки щодо інвестиційної логіки щодо продовження CPO різняться.
Бічний: продуктивність і надійність — справжні обмеження.
SemiAnalysis у звіті підкреслює, що в архітектурі CPO оптичний двигун разом з величезним ASIC вартістю десятки тисяч доларів упаковується на одній підкладці; якщо оптичний двигун виходить з ладу через старіння лазера або пошкодження оптичного волокна, часто необхідно повністю зняти материнську плату та відправити її на ремонт, що призводить до значно вищих витрат на обслуговування та ризику простою порівняно з традиційними вставними модулями. Цей інженерний виклик вважається основною перешкодою для масового впровадження CPO у короткостроковій перспективі.
Перегляд биків: Продовження CPO сприяє модулям з можливістю підключення та NPO.
Користувач соціальної платформи X @TomSzczypka опублікував аналіз: "Якщо CPO прийде пізно, дані все одно потрібно передавати, AI-кластери не можуть чекати два роки, супервеликі хмарні провайдери довше будуть купувати більше вставних модулів і NPO, гроші не зникнуть, просто змінять кишеню."
Він також зазначив, що сам факт, що падіння祥茂光电 за день (17%) значно перевищував падіння Lumentum (8%), свідчить про те, що продажі на ринку того дня не базувалися на раціональному аналізі, а були спрямовані на очищення найслабших позицій.
Користувач @michaelsikand зазначив, що наразі будь-яка фотонічна компанія не отримує доходу від CPO, а поточний стрімкий ріст пояснюється величезним, ще не задоволеним ринком NPO: «Терміни можуть зміститися, але TAM залишиться».
Також існують голоси, що ставлять під сумнів логіку звіту.
Користувач @cherryPayment опублікував довгу статтю, у якій зазначає, що звіт SemiAnalysis містить внутрішні суперечності: з одного боку, у звіті стверджується, що ланцюжок поставок не буде готовий до 2027 року, а з іншого — передбачається, що Celestial AI (яку було придбано Marvell) до кінця 2028 року досягне рівня доходів у 1 мільярд доларів США, причому Amazon вже підписав контракт на Trainium 4: «Ви не можете раптово отримати 1 мільярд доларів США до кінця 2028 року, якщо до 2027 року ланцюжок поставок нічого не підготував».
Він також зазначив, що цільовою аудиторією SemiAnalysis є закупівельні рішення великих хмарних провайдерів, і їхній висновок — «зараз не варто повністю вкладатися» — стосується не часових точок для інвестування на ринку капіталу, а «вони аналізують темпи розгортання, а не час для інвестування».
Користувач платформи X @Herman Jin критикує актуальність інформації від американських інвестиційно-дослідних установ, вважаючи, що затримки CPO та 800VDC — це «питання часу», оскільки ця інформація вже поширювалася серед інвестиційних кіл, а звіт SemiAnalysis лише офіційно зафіксував відоме.
Невідомі отримувачі: мідні з’єднання та съемні модулі
На тлі загального тиску на ринку деякі аналітики звернули увагу на потенційні напрямки, що вигодують від затримки CPO.
Користувач @qinbafrank вважає, що більш реальні можливості для отримання прибутку у 2026 році зосереджені на таких етапах, як 1,6 Тб вставні модулі, LPO/NPO, джерела світла, тестування, PCB, ABF та CCL: «Світло не знищить мідь відразу, а мідь не зможе назавжди утримувати всі сценарії — різні відстані та рівні системи вибиратимуть різні рішення».
Генеральний директор Lumentum також зазначив, що за останні два місяці інтерес до NPO з боку клієнтів, які не є клієнтами NVIDIA, значно зростав.
Користувач @RealNickMugalli аналізує, що при швидкості 1,6 Тбіт/с і 200 Гбіт/канал навіть із використанням технології retimer мідні кабелі досягли фізичних меж, і оптичні рішення стануть обов’язковим вибором, а не додатковою можливістю, за розумних відстаней; потенційний ринковий розмір NPO може навіть перевищити розмір CPO.
SemiAnalysis у звіті також зазначила, що деякі проекти NPO можуть прискорити свій розвиток, а продукти 400VDC почнуть масово випускатися у другому кварталі 2026 року. Щодо компаній Amphenol, Vertiv тощо, звіт зберігає відносно позитивну позицію, вважаючи, що вони користуються постійним попитом під час переходу на 400VDC.
Користувач @TomSzczypka посилається на дані ланцюга поставок за тиждень, щоб підтвердити, що попит на інфраструктуру ШІ не зменшився:
Fujikura підвищила ціни на кабелі для центрів обробки даних через одночасне замовлення майже всіх великих хмарних провайдерів США; дохід King Slide від рейок для стелажів зростав на 47% у порівнянні з попереднім періодом; Google замовила у Intel 6 мільйонів TPU; SK Hynix підписала багаторічну угоду з NVIDIA щодо зберігання тощо.Справжнім обмеженням ШІ є електроенергія, сховище та GPU — жодна з цих трьох речей сьогодні не погіршилася.Тим часом @tuolaji2024 опублікував пост у соціальній мережі X, стверджуючи, що ситуація з дефіцитом пропозиції та попиту на пам’ять (HBM/DRAM), яка є справжнім фізичним обмеженням, повністю не впливає на цю подію відкладення технології.
Аналіз вказує, що ринкова волатильність, викликана звітом SemiAnalysis, більше відображає перегляд графіків технологічних маршрутів, ніж фундаментальне зворотне зміщення загального попиту на AI-центри обробки даних.
Згідно зі звітом SemiAnalysis, відправлення архітектури живлення 800VDC від NVIDIA перенесено на 2028 рік, а масове виробництво CPO відкладено на 2028–2029 роки, що призвело до сильного падіння акцій сектору оптичних комунікацій на американських ринках: акції Samtec впали на 17% за один день, Lumentum — приблизно на 8%, а Himax і Navitas також значно постраждали. Гілад Шайнер, високопосадова особа NVIDIA, висловив оптимізм щодо CPO на виставці Computex, що суперечить звіту. Аналітики вважають, що затримка CPO не означає зникнення попиту на оптичні з’єднання, а скоріше спрямує капітал до традиційних вставних оптичних модулів та сектору NPO, де реальні можливості для доходу у 2026 році зосереджені на 1,6T вставних модулях, джерелах світла, тестуванні та PCB. Ринкова волатильність більше відображає перегляд графіків технологічних шляхів, ніж фундаментальне зворотне перетворення загального попиту на AI-центри обробки даних.