Регулятори закликають до виміряного застосування санкцій за внутрішньою торгівлею на криптовалютних прогнозних ринках

Науковий фреймворк від Інституту технологій Стівенса закликає до виміряного підходу до застосування правил щодо внутрішньої торгівлі на прогнозних ринках, а не до повного заборонення. Робота вказує, що точність цін на цих ринках реагує на інтенсивність застосування правил нелінійно, і політика повинна спрямовуватися на вирівняний компроміс, щоб зберегти як цілісність ринку, так і його участь.

Стаття, опублікована 2 червня Балбіндером Сінгхом Гіллом, доцентом фінансів, розробляє формальну економічну модель для дослідження того, наскільки строго слід контролювати внутрішню торгівлю на прогнозних ринках. За даними Cointelegraph, модель показує, що точність ціни на прогнозному ринку змінюється за «дзвоноподібною» залежністю від інтенсивності контролю: надто слабкий контроль закликає внутрішніх учасників витісняти інших, тоді як надто сильний контроль пригнічує інформативний внесок внутрішніх учасників.

Гілл пояснює, що жорсткіший контроль може насправді підвищити участь, обмежуючи спотворення, спричинені інсайдерами, що призводить до внутрішнього оптимуму, де контроль не є ні мінімальним, ні максимальним. «Взаємокомпенсації мають значення», — запропонував він, і виникла рекомендація щодо політики спрямована на вибірковий контроль, спрямований на збереження інформативної торгівлі без пригноблення легітимного виявлення інформації.

1. Оптимальне застосування для внутрішньої торгівлі на прогнозувальних ринках — це проміжний підхід — ні повна ліберальна політика, ні повний заборон.
2. Відповідний рівень застосування заходів повинен залежати від походження інформації, що визначає угоди.
3. Витрачені зусилля та незалежно досліджені переваги варто підтримувати з менш строгим застосуванням, тоді як неправомірне використання інформації та ризик маніпуляцій вимагають більш суворих заходів.
4. Регуляторні заходи та реакції платформ вже розвиваються, з постійними попередженнями про виконання та заходами щодо підвищення прозорості та нагляду в чутливих ринках.
5. Високопрофільні справи та увага конгресу підкреслюють ширшу регуляторну значущість для платформ, фінансових установ та учасників ринку.

Центральним аргументом моделі Гілла є те, що виявлення ціни на прогнозних ринках користується від збалансованого режиму виконання. Недостатнє виконання дозволяє внутрішнім учасникам витіснити різноманітну участь, підриваючи інформаційний зміст цін. Навпаки, надмірне виконання може придушити внесок внутрішніх учасників, які містять справжню, актуальну інформацію, знижуючи ефективність ринку. Виникаючий висновок полягає в тому, що виконання має бути налаштоване для досягнення оптимального добробуту, а не для прагнення до максимальних заходів або ліберального підходу.

Гілл підкреслює, що вплив застосування закону залежить від характеру інформації та її джерела. Ринки повинні бути спроектовані таким чином, щоб витримувати інформацію, яку учасники отримують шляхом легітимних, добросовісних зусиль, та мінімізувати потоки інформації, які є незаконно отриманими або піддаються маніпуляціям. Деталізований підхід відповідає ширшій політичній меті: зберегти цілісність формування цін, не зменшуючи заохочення до створення інформації та участі на ринку.

Торгівля на основі справжньої, незалежно дослідженої переваги — це діяльність, яку суспільство має найменше бажання карати […] А торгівля тими, хто може впливати на результат, вимагає найсуворішого застосування заходів, оскільки їхні позиції закликають до маніпулювання.

Академічний підхід виникає на тлі збільшення регуляторних та операційних заходів з боку операторів ринків прогнозів. Kalshi, зі своєї сторони, почав впроваджувати заходи, спрямовані на припинення внутрішньої торгівлі шляхом покращення збирання даних та оцінки ризиків у чутливих ринках. Зокрема, Kalshi вимагає від користувачів на певних ринках — таких як ті, що пов’язані з результатами діяльності компаній або національною безпекою — розкривати свого роботодавця через онлайн-форму. Вона також розробила «специфічний рейтинг ризику», щоб позначати ринки з підвищеним ризиком внутрішньої торгівлі або маніпуляцій.

Терміни збігаються з управлінськими та регуляторними змінами, що відбулися після огляду комітетом з аудиту та підвищеної уваги з боку законодавців та регуляторів. Ці зміни відбуваються на тлі ширшого нагляду за ринками прогнозів: керівник виконавчих заходів Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) попередив у квітні, що порушники внутрішньої торгівлі зазнають заходів з виконання закону, а в травні законодавці Палати представників США розпочали розслідування щодо Kalshi та Polymarket через занепокоєння щодо внутрішньої торгівлі.

Два недавніх високопрофільні випадки ілюструють постійний регуляторний ризик у цій сфері. Працівник Google був звинувачений у травні у використанні внутрішньої інформації про тенденції пошуку компанії для торгівлі на Polymarket з метою отримання значних прибутків, а американський військовослужбовець зазнав звинувачень у квітні за торгівлю на основі класифікованої інформації про військову операцію. Ці інциденти сприяли закликам до посилення контролю та створення більш надійних систем AML/KYC у прогнозних ринках.

Каркас Джилла розташований у динамічному регуляторному середовищі, яке охоплює американські органи та міжнародні підходи. У Сполучених Штатах CFTC продовжує підтверджувати нульову толерантність до маніпулювання ринком та внутрішньої торгівлі на ринках, подібних до деривативів, тоді як законодавці перевіряють поведінку платформ та ефективність застосування норм. Еволюція нагляду має наслідки для бірж та постачальників ліквідності, які повинні балансувати конфіденційність користувачів, збір даних та вимоги до відповідності регуляторним стандартам.

За межами США зростаюча увага до стейблкоїнів, транскордонної діяльності та регуляторної гармонізації — наприклад, рамки Європейського союзу щодо регулювання ринків криптоактивів (MiCA) — підкреслює необхідність встановлення єдних стандартів управління ризиками. Інституції, що залучені до діяльності на ринках прогнозів — банки, управлячі активів та корпоративні скарбничі команди — стикаються зі зростаючими вимогами щодо відповідності у сфері управління інформацією, розкриття інформації працівниками та контролю над маніпуляціями на ринку. Врівноважений підхід до застосування санкцій, який зберігає легітимне виробництво інформації, але запобігає її зловживанню, може допомогти згодувати дизайн ринку з формальними регуляторними цілями та міжнародною політичною співмірністю.

З погляду управління ризиками та відповідності, обговорення підкреслює кілька практичних наслідків для операторів та учасників. По-перше, диференційований підхід до походження інформації — розуміння різниці між власним дослідженням та зловживанням конфіденційними даними — пропонує шлях до більш точних вимог щодо AML/KYC та нагляду. По-друге, може знадобитися покращення механізмів розкриття інформації та оцінки ризиків на ринках, які вважаються вразливими до внутрішнього торгівлі або маніпуляцій. Нарешті, постійна регуляторна взаємодія — через наглядові рекомендації, заходи щодо виконання та законодавче наглядання — продовжуватиме формувати те, як будуть структуруватися та регулюватися прогнозні ринки.

Зі зміною очікувань щодо виконання, акцент на врівноважених, орієнтованих на походження політиках може покращити те, як платформи прогнозних ринків балансують інновації з цілісністю. У найближчій перспективі постійний нагляд з боку регуляторів, налаштування контролю платформами та додаткові емпіричні дослідження визначать, чи може внутрішнє виконання надійно підтримувати інформативність цін, не пригноблюючи легітимне виявлення інформації.

Ця стаття була спочатку опублікована як Регулятори закликають до контролю внутрішньої торгівлі на криптовалютних прогнозних ринках на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.