Odaily Planet Daily: Delphi Digital опублікувала звіт «Стан ринку токенів», в якому зазначається, що ринок токенів у циклі під тиском багатьох структурних проблем, зокрема: випуск внутрішніх токенів без врахування продуктивності проекту, відсутність ефективного повернення доходів протоколу до тримачів токенів та поступове перетворення еропів на джерело виведення ліквідності.
Згідно з звітом, з січня 2025 року серед усіх нових токенів, запущених на головних централизованих біржах (CEX), якщо купити їх у день запуску і тримати до сьогодні, середній початковий інвестиційний капітал у 1000 доларів США зменшився приблизно до 500 доларів США; медіанний спад становить 82%, і лише близько 12% токенів залишаються вище ціни випуску, що свідчить про проблему ринкової структури, де пріоритет надається кількості запусків, а не якості.
Щодо дизайну токеноміки, дослідження виявило, що з 400+ подій розблокування у 33 випадках 28 токенів значно поступилися біткоїну за три тижні до та після розблокування, що призвело до середньої втрати екстра-доходності приблизно на 7%, причому більшість розблокувань відбулися протягом 30 днів, і ринок важко здатний ефективно поглинути шок пропозиції.
Звіт також вказує, що довготривала проблема галузі — відсутність повернення вартості — змінюється: все більше протоколів починають повертаючи дохід власникам токенів за допомогою механізму «Fee Switch». Наприклад, Hyperliquid майже всі комісії використовує для викупу, Uniswap знищує 100 мільйонів UNI, Jupiter витрачає 50% комісій на викуп і блокує їх на три роки, а Aave також отримав схвалення DAO на тижневий план викупу на 1 мільйон доларів США.
Проте звіт підкреслює, що лише викуп комісій недостатньо для вирішення проблеми тиску з пропозицією: наприклад, розмір викупу деяких проектів все ще не здатний компенсувати продажний тиск, пов’язаний з розблокуванням токенів, що призводить до того, що «викуп лише компенсує інфляцію, але важко створює чистий попит».
Тим часом структура інституційних коштів змінюється. Інституційні позиції у біткоїн-пов’язаних ETF, таких як IBIT, зросли на 62% у порівнянні з попереднім роком, зокрема канал консультантів збільшився на 204%, суверенні фонди та благодійні фонди — на 228%, тоді як арбітражні хедж-фонди продовжують виводити кошти. Довгострокові кошти, включаючи BlackRock, Morgan Stanley та Mubadala Investment Company, збільшують свої вкладення.
Звіт підсумовує, що на наступному етапі більш привабливими токенними активами будуть ті, що поєднують «механізм повернення доходу» зі «структурою випуску пропозиції, пов’язаною з продуктивністю протоколу», тоді як ринок наразі перебуває на початковій стадії структурного відновлення.