Автор: 0xMedia
Naval вийшов прямо на поле.
На цей раз він не говорив про багатство, свободу та важіль у подкасті, ні не коментував тенденції стартапів як сіліконовий думкач та ангельський інвестор, а безпосередньо став головою інвестиційного комітету USVC.
Цей сигнал сам по собі дуже цікавий. Бо Навал не є тією особою, яка легко підтримує фінансові продукти. Його образ складний: співзасновник @AngelList, представник ранньої культури інвестування, проповідник підприємницького духу Сіліконової долини, а також довгостроковий інтелектуальний символ у світі Web3.
Тож, коли Naval @naval вирішив стати переднім планом USVC, це більше, ніж просто запуск нового фонду. Це схоже на роздрібнення AngelList інфраструктури фінансування стартапів за останнє десятиліття.
Раніше сервіс AngelList обслуговував підприємців, ангельських інвесторів, керівників фондів та мережі приватного капіталу. Зараз він намагається розбити доступ до венчурного капіталу, який раніше був доступний лише обмеженому колу осіб, на фінансові канали, які можуть використовувати звичайні люди.
USVC — це фонд, зареєстрований у SEC, з мінімальним інвестиційним порогом у 500 доларів США, без необхідності мати статус акредитованого інвестора; ранній портфель включає компанії OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora та Vercel.
Ось де справжньо викликає дискусію USVC. Він не просто продає кошик з AI-стартапами, а відповідає на все більш гострий питання нашої епохи: коли найбільш потужний технологічний ріст все раніше відбувається на приватних ринках, чи можуть звичайні люди раніше приєднуватися до майбутнього?
За останні десять років найбільш жорсткою зміною у технологічних інвестиціях було не вибухове розвиток ШІ, не переоцінка цінностей SaaS чи акцій чіпів, а загальне зсування термінів створення багатства вперед.
Багато найважливіших компаній здійснили кілька раундів величезного фінансування та стрибків вартості ще до виходу на відкритий ринок. Коли звичайні інвестори нарешті можуть купити акції через IPO або вторинний ринок, історія часто вже була розповідана багато разів, а оцінка була повністю визначена попередніми раундами капіталу, і справжній асиметричний альфа був вже отриманий приватним капіталом.
Наприклад, відомий Manus, Benchmark просто возглавив раунд фінансування на 75 мільйонів доларів у квітні 2025 року і потрапив у найважливіше вікно зростання цього нового гравця в сфері AI Agent.
На той момент оцінка Manus @ManusAI становила приблизно 500 мільйонів доларів США, а кілька місяців потому Meta придбала її за більше ніж 2 мільярди доларів США, забезпечивши раннім інвесторам приблизно чотирикратний бухгалтерський прибуток за короткий термін.
Це саме те, що робить венчурні інвестиції такими захопливими. Справжній Альфа часто виникає ще до того, як звичайні люди отримують доступ до інвестицій.
Імена OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel викликають захоплення не лише тому, що вони символізують штучний інтелект, великі моделі, інструменти для розробників та інфраструктуру програмного забезпечення наступного покоління, а й тому, що вони підтверджують факт: майбутнє все раніше й раніше купується.
Звичайні люди щодня використовують ці продукти, надаючи дані, увагу, дохід від підписок та розвиток екосистеми, але на капіталівому рівні часто можуть лише дивитися з-за скляної стіни, спостерігаючи, як інституції, фонди та інвестори з високим рівнем активів беруть участь у переоцінці вартості.
USVC саме це скло намагається розбити.
Вхід дуже прямий: звичайні люди можуть взяти участь у венчурному портфелі з високоростучих приватних технологічних компаній, вкласти мінімум 500 доларів США. Цей поріг у поєднанні з назвами цих активів створює сильний контраст.
Порівняння доходності ранніх венчурних інвестицій у США з індексом S&P 500, з сайту USVC https://usvc.com/
Раніше до таких активів мали доступ лише топові ВК, сімейні офіси, суверенні фонди, університетські благодійні фонди або кваліфіковані інвестори з високим рівнем доходу. Зараз USVC намагається продуктувати, легалізувати та розширити доступ до цих активів для роздрібних інвесторів.
Але саме через це USVC не можна сприймати лише як продукт на настрої за 500 доларів на OpenAI. Його справжня складність полягає в тому, що венчурний капітал — це завжди не просто придбання назви доброї компанії, а придбання за певною ціною, на певному етапі, з певною структурою, певними витратами та певними умовами ліквідності.
OpenAI, Anthropic, xAI, звичайно, є найбільш відомими технологічними компаніями цієї епохи, але велика компанія не означає автоматично велике інвестиційне рішення. Особливо коли вони вже пройшли кілька раундів фінансування з високою оцінкою, інвесторам справді потрібно визначити не те, наскільки сильні ці компанії, а чи залишається достатня привабливість у майбутніх доходах при покупці через USVC.
Також саме це робить приєднання Навала ключовим. Символічне значення Навала полягає не лише в його впливі, а в тому, що він олицетворює довгострокове розуміння підприємництва, капіталу, мереж та важелів.
Однією з найважливіших речей, які AngelList зробили тоді, було часткове розслаблення фінансування стартапів із вузького кола, щоб більше ангельських інвесторів, підприємців і нових менеджерів фондів могли встановити зв’язки через платформу.
Сьогодні те, що робить USVC, у певному сенсі є продовженням тієї самої логіки: якщо AngelList раніше знизив організаційні витрати на фінансування стартапів, то зараз USVC намагається знизити бар’єри для звичайних людей, щоб отримати доступ до активів венчурного капіталу.
Проте розширення доступу не означає зникнення ризиків.
USVC — це не ETF. Він не може торгуватися впродовж дня, як ETF індексу NASDAQ, ні купуватися та продаватися в будь-який момент, як публічні акції. Його базові активи — це приватні компанії та частки приватних фондів, які природно мають низьку ліквідність, не透明ну оцінку та довгий термін виходу.
Команда згадала, що в майбутньому планується дозволити викуп фондів до 5% на квартал, але це не означає, що інвестори можуть вийти в будь-який момент. Точніше, це спроектована часткова ліквідність, а не природна висока ліквідність базових активів.
Проблема з комісіями також не може бути проігнорована. Поточна всебічна комісія за перший рік USVC становить 2,5%. На перший погляд, це число, звичайно, високе порівняно з ETF S&P 500, ETF NASDAQ або іншими низьковитратними індексними продуктами.
Але якщо порівняти це з традиційною системою венчурного інвестування, ситуація буде набагато складнішою. Типова структура оплати для традиційних ВК — 2/20, тобто щорічна комісія за управління 2% плюс 20% від прибутку.
Якщо інвестувати через fond fondіv, можуть додаватися додаткові комісії поверх комісій базових VC. USVC стверджує, що поточні 2,5% включають витрати, пов’язані з базовими фондами, а AngelList покриває витрати, що перевищують цей відсоток, у перший рік, одночасно USVC не стягує додаткових комісій за прямі інвестиції.
Якщо це просто переупаковує вже дуже дорогі пізні стадійні активи з ринку для роздрібних інвесторів, то 2,5% важко назвати дешевими. Але якщо воно здатне постійно отримувати справді рідкісні, звичайним людям повністю недоступні та ще й привабливі за оцінкою приватні активи завдяки мережі AngelList і Naval, то ця комісія більше схожа на вхідну вартість для доступу до мережі венчурного капіталу.
Іншими словами, найбільша цінність USVC полягає не в її низькій ціні, а в тому, чи здатна вона постійно надавати справжній, обмежений і вартий оплати доступ до венчурного інвестування.
Це також місце, де USVC та Web3-наративи тонко перетинаються.
Протягом останніх кількох років Web3 постійно говорив про фінансову рівність. DeFi дозволяє звичайним людям позичати, торгувати, забезпечувати ліквідність та брати участь у стратегіях отримання прибутку безпосередньо в мережі; RWA намагається перенести реальні світові активи на ланцюг; стабільні монети роблять платежі в доларах США глобальними, з низьким терміном та в реальному часі.
Але USVC йде іншим шляхом. Вона не використовує токени для відкриття активів і не застосовує ланцюгові механізми для забезпечення ліквідності, а замість цього використовує зареєстровані фонди SEC, NAV, інвестиційний комітет, мережу AngelList та комплієнс-канали розповсюдження, щоб зробити колишні закриті приватні технологічні активи доступними для звичайних інвесторів.
Шляхи різні, але базова проблема схожа: хто має право володіти майбутнім? USVC, можливо, не є квитком до певного прибутку, а скоріше квитком, що дозволяє раніше наблизитися до майбутнього, dyor.