Nasdaq досяг 11-денної серії перемог, акції FAANG розійшлися відновленням

Цей цикл виправлень підтвердив попередній прогноз щодо Q2, розподіливши виправлення за трьома категоріями, дотримуючись ритму «спочатку рівні, потім розгортання».

Автори: DaiDai, Frank, MSX Майтун

15 днів індекс NASDAQ пережив і жару, і холод.

На кінець березня ринок все ще мав великі розбіжності щодо семи сестер, високі оцінки ще не були зняті, і капітал важко було реально відвести від ключових технологій; а до 15 квітня індекс NASDAQ Composite зростав протягом 11 торгівних днів поспіль, побивши найдовший серійний ріст з листопада 2021 року, а індекс S&P 500 також досяг історичного максимуму.

Якщо дивитися лише на індекс, це схоже на знайому історію відновлення технологічних акцій, але при більш уважному розгляді виявляється, що цю хвилю зростання підтримує не тільки сама технологічна галузь — очікування поліпшення ситуації на Близькому Сході, дані PPI нижчі за очікування та сильніші, ніж очікувалося, результати за перший етап звітного сезону — усі три фактори працюють одночасно. Іншими словами, це не просто відновлення, спричинене емоціями, а одночасне відновлення індексу, зростання схильності до ризику та переоцінка очікувань прибутковості.

Ще більш варто звернути увагу на те, що рух всередині «сіми сестер» неоднорідний: хтось вже повернувся до тренду, хтось зараз відновлюється, а хтось досі не вийшов у чіткий тренд. Раніше у попередньому огляді Q2 MSX також передбачав, що ця хвиля «сіми сестер» не обов’язково повернеться разом — найімовірніше, спочатку визначиться порядок відновлення (додаткове читання: «Ціни на нафту стрімко ростуть, відсоткові ставки важко знизити, «сім сестер» впали: які напрямки забезпечать надлишкову прибутковість на ринку США у Q2?»), і було розбито на 3 рівні: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) — це кандидати на відновлення, яким слід приділяти пріоритетну увагу; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) краще включити до списку для подальшого спостереження; Tesla (TSLA.M) залишається високоволатильним і сильно залежить від подій.

Це рішення на той момент здавалося дуже обережним, навіть недостатньо «з позицією».

Але зараз ринок продемонстрував саме такий ритм — «спочатку розшарування, потім розгортання».

На кінець березня ринок мав великі розбіжності щодо семи сестер.

З одного боку — невирішена проблема високого цінового тиску, з іншого — реальність, що капітал важко справді віддалити від ключових технологічних активів; найбільш обговорюваною темою тоді була «чи повернуться великі технологічні компанії?», але пізніше стало зрозуміло, що це питання було надто загальним — справжнє питання завжди було не «чи повернуться?», а «хто повернеться першим і чому саме він?»

А за півмісяця сьогодні відповідь уже сама виписалася на графіку.

За період з кінця березня по 15 квітня найвищий ріст показали Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M) та NVIDIA (NVDA.M), за ними слідують Microsoft (MSFT.M) та Apple (AAPL.M), тоді як Tesla (TSLA.M) значно відстала, що додатково підтверджує, що це не рух усіх активів разом, а відновлення з розподілом рівнів.

У цій групі, яку спочатку виправили, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M) та NVIDIA (NVDA.M) мають різну логіку, але мають спільну рису: вони раніше відновили довіру ринку до того, що інвестиції все ще можуть принести зростання:

• Логіка відновлення Alphabet (GOOGL.M) найбільш чітка: стійкість грошових потоків від основного рекламного бізнесу забезпечує підтримку дна оцінки, а проникнення ШІ у пошукові та хмарні послуги дає ринку можливість бачити продовження нарративу про зростання — це саме через перевірну фундаментальність спочатку повернуло довіру капіталу;
• Позиція NVIDIA (NVDA.M) не потребує багато пояснень: поки штучний інтелект залишається головною лінією циклу технологій, NVIDIA залишається найважливішим якорем. Ринкова дискусія навколо неї ніколи не стосувалася «чи потрібен штучний інтелект обчислювальній потужності», а завжди стосувалася «як довго цей темп зростання зможе тривати», тому наразі як плани капітальних витрат хмарних провайдерів, так і сигнали попиту з боку навчання та висновків, все ще підтримують її логіку відновлення;
• Зміни Amazon (AMZN.M) варто окремо розглянути: на цьому етапі ринок спочатку не віддавав Amazon найбільшу терпимість — занепокоєння щодо зниження темпів зростання електронної комерції залишалися, а конкуренційний тиск на AWS не зменшився. Проте з поступовим покращенням маржі хмарних послуг, початком перетворення інвестицій у ШІ на помітні доходи та поступовим переглядом логіки реалізації прибутку, Amazon вийшов у зону відновлення раніше, ніж багато хто передбачав. Тому його повернення не зумовлене одним єдиним катализатором, а виникає через те, що кілька факторів одночасно досягли порогу, коли ринок готовий переприсвоїти йому ціну;

Іншими словами, ринок першим переоцінює не обов’язково найбільш «стабільні» назви, а ті компанії, які раніше переконали капітал у тому, що інвестиції все ще можуть приносити зростання, а відновлення продовжує йти за трендом.

У цьому раунді, хто з семи сестер буде виправлятися першим, а хто — другим, у суті не залежить від сили емоцій, а від того, хто швидше поверне право на тлумачення.

Ще більш важливо, що цей цикл виправлень не обмежився лише першою чергою імен.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) та Meta (META.M), які раніше були краще підходящими для списку спостереження, тепер також чітко відновилися. Іншими словами, ринок не обмежується лише першими, хто вийшов вперед, а продовжує поширюватися на другий рівень після підтвердження першої фази відновлення.

Це дійсно дуже важливо. Бо якби це був просто короткостроковий емоційний відскок, ринок зазвичай був би більш грубим: одночасний стрімкий стрибок, а потім однаково швидке відновлення — швидко, і з обмеженою тривалістю. Але зараз ринок працює інакше. Зараз це схоже на те, що індекс спочатку відновлюється, а потім кошти повертаються до ключових активів, а далі продовжується їх внутрішня сортування. Хто здатен підтримати свою оцінку результатами, хто продовжує інвестувати зі зростанням — той залишається в списку відновлення; хто просто слідує за емоціями, той пізніше залишиться позаду під час дивергенції.

Саме через це цей раунд сіми сестер більше схожий на «поступове віддалення», ніж на «повернення всієї групи разом».

Більш важливим сигналом є те, що ця відновлювальна хвиля не обмежилася лише першими іменами.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) та Meta (META.M), які раніше були краще підходящими для списку спостереження, тепер також чітко відновилися. Іншими словами, ринок не обмежується лише першими, хто вийшов вперед, а потім зупиняється — натомість, після підтвердження першої фази відновлення, він продовжує поширюватися на наступний рівень.

Значення цієї події більше, ніж здається на перший погляд. Бо якби це був лише короткостроковий емоційний відскок, ринок зазвичай був би більш грубим: одночасний стрімкий стрибок, а потім однаково швидке відновлення — швидко, з обмеженою тривалістю. Але поточна структура явно не така — натомість, схоже, що індекс спочатку відновлюється, а потім кошти повертаються до ключових активів, де відбувається додаткове ранжирування.

Це означає, що ті, чий результат здатний відповідати оцінці, а їхні інвестиції продовжують зростати, залишаються в послідовності відновлення; ті, хто більше слідує емоціям, залишаться позаду під час дивергенції.

Тому цей рух більше схожий на «відновлення та розповсюдження», ніж на «відскок до завершення», що робить так, що сім сестер не піднімаються разом і швидко гаснуть, а спочатку відновлюють першу групу, потім розповсюджують другу, і продовжують відбирати, хто залишиться у тренді, під час розповсюдження.

Об’єктивно кажучи, сама ця структура свідчить про те, що ринок переоцінює ключові активи більш терплячим способом.

Але необхідно зазначити, що в цьому рейтингі Tesla (TSLA.M) залишається найбільш особливим фактором.

Звичайно, він має гнучкість і достатньо сильну увагу ринку. Але на даний момент Tesla все ще більше схожа на високоволатильний, сильно залежний від подій актив, ніж на стабільну позицію, яка повернулася до серії відновлення тренду. Ціноутворення на ринку для Tesla часто базується на очікуваннях та подіях — прогрес у політиці автономного водіння, розклад Robotaxi, публічні заявлення Елона Маска — а не на стабільному реалізуванні прибутку.

Це не означає, що Tesla не має торгової вартості — навпаки, його волатильність сама по собі є торговою можливістю. Але його наявність саме підтверджує, що цей цикл «сім сестер» не повернувся одночасно: хтось вже повернувся до тренду, хтось тільки-но почав цей крок, а хтось досі залишається на межі тренду. Називати цей цикл «повним поверненням усіх» занадто грубо — точніше буде розуміти його як «відкриття порядку відновлення».

На цьому етапі більш варто обговорювати не «чи цей рух був надто сильним», а «чи є ще основи для продовження цієї відновлювальної хвилі».

З інституційної точки зору відповідь є позитивною. BlackRock Investment Institute підвищив оцінку американських акцій з нейтральної на «покупати», одним із аргументів якої є стійкість корпоративних прибутків, зокрема у секторі технологій; Citigroup також підвищив оцінку американських акцій до «покупати». Прогноз зростання прибутку S&P 500 за перший квартал був переглянутий вище — з 12,7% до 13,9% — порівняно з рівнем до конфлікту на Близькому Сході. Це означає, що підтримкою цієї відновлювальної хвилі є не лише відновлення схильності до ризику, а й те, що самі очікування прибутку не зруйнувалися.

Це особливо важливо для основної відновлювальної хвилі «сіми сестер». Оскільки логіка цієї хвилі відновлення з самого початку не базується на емоціях чи ліквідності, а на базовому висновку: «чи зможуть прибутки ключових технологічних компаній бути реалізовані». Продовження корекції очікувань прибутку означає, що основа для відновлення залишається, і незалежно від того, чи перші групи вже повністю відновилися, чи другі групи лише починають слідувати, у них ще є простір для продовження руху за трендом.

Звичайно, змінні також не зникли. МВФ вже знизив перспективи глобального зростання через конфлікт на Близькому Сході та зростання цін на енергоносії та попередив, що якщо конфлікт затягнеться, а ціни на нафту залишаться на високому рівні, глобальна економіка наблизиться до небажаного сценарію. Іншими словами, найбільшим фактором, що може вплинути на цей рух, може бути не внутрішнє зрушення логіки «сім сестер», а зовнішні макрофактори — ціни на нафту, інфляція та геополітика.

Але до цього моменту ринок дав позитивну відповідь: індекс спочатку відновлюється, основні технологічні сегменти відновлюються поступово, і після завершення першої хвилі розширення поширюється далі, а не різко піднімається і швидко гасне. Доки ринок продовжує діяти за цією структурою, цей цикл схожий на процес, який ще розгортається, а не на історію, що вже наближається до кінця.

Це те, що Nasdaq 10 продовжує зростати, має значення не лише в тому, як довго індекс зростав.

Це більше схоже на те, як ринок за допомогою самого ринкового руху відповів на найбільш запекле питання кінця березня: чи повернуться сім сестер усі разом, чи спочатку встановиться порядок.

Зараз відповідь очевидна.

Чесно кажучи, на ринку завжди є достатньо аналізів та підсумків після подій. Насправді рідкісним є те, щоб у момент найбільшої розбіжності хтось зміг спочатку виділити головне — і саме стаття з попереднім оглядом Q2 наприкінці березня не прагнула до більш популярного, легшого для поширення висновку, а навпаки, першим поставила на перше місце найважливіші аспекти цього руху: сім сестер не повернуться разом, ринок спочатку визначить порядок відновлення, а справжній фактор, що визначить майбутній потенціал, — це не те, хто першим стрибнув у першій хвилі, а хто зможе утриматися в подальшому на тлі результатів, трендів і настроїв ризику.

В кінцевому підсумку, незалежно від розходження виконання під час звітного кварталу чи нового поширення за межами ключових технологій, справжньою уваги варто приділяти тим прогнозам, які раніше чітко визначають ключові точки ринку — а не чекати, поки ринок пройде повний цикл, щоб потім дати здається логічне пояснення.

До наступного повороту давайте разом продовжуватимемо визначати ключові аспекти ринку, щоб діяти цілеспрямовано.

Поділимося цим з усіма.