Міні-програма: Щоденний інвестиційний банк / Огляд думок інституцій
Закордонний
1. Goldman Sachs: через сильний ринок праці більше не очікує зниження ставок ФРС цього року
Економісти Goldman Sachs заявили, що через сильніший, ніж очікувалося, ринок праці, більше не очікують зниження ставок ФРС цього року. Банк відстрочив очікувані терміни двох останніх знижень ставок ФРС з грудня 2026 року та березня 2027 року на червень та грудень 2027 року. Однак головний американський економіст Goldman Sachs Мерік зазначив, що через інфляцію, яка «майже неможлива для самопідтримки», ймовірність підвищення ставок ФРС залишається низькою. Зростання зайнятості в США у травні перевищило всі очікування, що свідчить про стійкість ринку праці та посилює ринкові припущення щодо можливого підвищення ставок центральним банком. Goldman Sachs продовжує вважати, що ймовірність підвищення ставок невелика, але підвищив ймовірність невеликого підвищення з 10% до 20%. Базовий прогноз банку все ще передбачає два зниження ставок на 25 базисних пунктів у наступному році, але ймовірність знизили з 40% до 30%. Goldman Sachs також знизив прогноз щодо рівня безробіття в США цього року з 4,6% до 4,4%.
2. Goldman Sachs: Зайнятість у порядку, війна в Ірані вирішить наступний крок ФРС
Лінзі Росснер, керівник з інвестицій у фіксований дохід у різних секторах у Goldman Sachs Asset Management, прокоментувала американські несільські зарплати: останні дані свідчать про те, що ми все більше переконані, що ФРС не повинна турбуватися щодо проблем на ринку праці. ФРС буде «зосереджуватися на інфляції, а остаточне рішення щодо наступного кроку ФРС залежатиме від того, як довго триватиме ця (іранська) війна».
3. Goldman Sachs: Ринок акцій Південної Кореї відновиться після «жахливого» корекційного спаду
Головний стратег з акцій у Азії від Goldman Sachs Му Тяньхуей сказав, що після падіння, що спричинило роботу механізму зупинки, корейський ринок акцій очікується на відновлення. У довгостроковій перспективі це виявиться технічною корекцією, хоча й дуже сильній в межах тривалого медв’ячого ринку. Фундаментальні показники залишаються дуже міцними. Корейський індекс KOSPI в понеділок впав на 8,8%, найбільше серед азійських технологічних акцій. Це падіння відбулося після сильного зростання, спричиненого оптимізмом щодо штучного інтелекту, коли багато інвесторів використовували кредитне плече для відстеження зростання окремих секторів напівпровідників і технологічних акцій. Му Тяньхуей сказав: «Є чіткі ознаки зростання спекулятивної активності, особливо серед корейських індивідуальних інвесторів, які особливо захоплені купівлею деяких левередж-ETF. Зараз ми бачимо, що накопичені позиції змушено закриваються, а ефект кредитного плеча подальше посилює падіння». Goldman Sachs на тиждень до цього підвищив прогнози щодо ринків акцій Кореї та Тайваню через очікування, що хвиля штучного інтелекту сприятиме зростанню прибутків у цих технологічно орієнтованих ринках. Му Тяньхуей у понеділок сказав, що оцінка корейських акцій дуже обґрунтована, і очікує, що потенційний прибуток продовжить підтримувати зростання.
4. Fitch: Після відновлення роботи Ормузької протоки ринок нафти знову перейде у стан надлишку пропозиції
Fitch у новому звіті зазначає, що закриття Ормузької протоки призвело до логістичного шоку в постачанні, але не змінило загальну тенденцію ринку. Очікується, що швидке відновлення виробництва в регіоні, сильний ріст постачання з країн, що не входять до ОПЕК, та можливо більш агресивна політика ОПЕК призведуть до перевищення пропозиції над попитом у четвертому кварталі 2026 року та знизять ціни на нафту після відновлення роботи протоки. На основі припущення, що Ормузька протока відкриється приблизно наприкінці липня (що означає реальний період закриття в п’ять місяців), наша базова прогностична оцінка — середня ціна нафти сорту Brent у 2026 році на рівні 87 доларів США за барель. Щодо точного терміну відновлення роботи Ормузької протоки залишається велика невизначеність, і ризики для цін на нафту мають бінарний характер. Поточне зростання цін відображає тимчасовий логістичний шок у постачанні, а не довгострокову втрату виробничих потужностей. Ми очікуємо, що протока відкриється приблизно наприкінці липня, і вважаємо, що ціни на нафту сорту Brent значно знизяться з високих рівнів, зафіксованих з березня по липень.
5. Macquarie: ФРС малоймовірно підвищить процентні ставки до початку наступного року
Девід Дойл, керівник економічного департаменту Macquarie Group, сказав, що після публікації сильного звіту про непродуктивну зайнятість у минулу п’ятницю банк зберігає свою базову оцінку шляху ставок ФРС. Він сказав: «Як ми неодноразово підкреслювали, ми вважаємо, що наступним кроком ФРС буде підвищення ставок, а базовий термін — перший квартал 2027 року». Ризики для цієї оцінки змістилися на користь можливості ранішого підвищення ставок, і зараз ринок враховує ймовірність підвищення у четвертому кварталі 2026 року. У найближчі тижні формулювання ФРС може продовжувати зміщуватися від налаштованості на зниження ставок до налаштованості на їх підвищення.
6. IG Group: корекція технологічних акцій є здоровим виправленням, але ліквідація плеча та дані про інфляцію створюють короткострокові перешкоди
Аналітик IG Group Юй Цзюньжун зазначив, що спричиной корекції азійських технологічних акцій у цей цикл було значне зниження технологічного сектору на ринках США у п’ятницю минулого тижня. Якщо оптимістичні настрої щодо торгівлі ШІ додатково зменшаться, це вплине на постачальників обладнання/інструментів у ланцюжку постачання ШІ в Азії. Крім того, знецінення вони та потенційне пожорсточення грошово-кредитної політики в Південній Кореї можуть посилити навантаження на позиції з плечем. Однак з позитивної сторони, корекція після тривалого зростання має позитивний вплив на здорове функціонування ринку, оскільки фундаментальні показники компаній залишаються міцними. З точки зору ризиків, примусове закриття позицій з плечем може посилити короткострокову волатильність, а майбутні дані про інфляцію можуть підвищити дохідність облігацій і додатково знизити оцінки ростових акцій.
7. OCBC: Сильна корекція технологічних акцій свідчить про те, що після незвичайного зростання ринок обов’язково зазнає волатильності
Васу Менон, директор-директор з інвестиційних стратегій Bank of East Asia, зазначив, що хоча довгострокові перспективи зростання, спричиненого ШІ, залишаються позитивними, сильна корекція американських та азійських технологічних акцій свідчить про те, що ринок, пройшовши незвичайний підйом, неодмінно переживає волатильність. Зростання технологічних акцій у травні було надто значним, тому поточна здорове коригування є логічним рухом. У короткостроковій перспективі слід залишатися обережними, оскільки основні невизначеності пов’язані з динамікою інфляції, зростанням дохідності державних облігацій США та напрямком політики ФРС під керівництвом нового голови Волша. Крім того, SpaceX та Anthropic, які продовжують підготовку до IPO з високими цільовими оцінками, викликають короткострокову стурбованість. Ринок починає ставити під сумнів обґрунтованість високих премій для ШІ та технологічних акцій, а також чи ці величезні IPO відволікуть ліквідність від інших сегментів технологічного сектору. Однак у довгостроковій перспективі листинг цих компаній додатково посилює позицію ШІ як ключової інвестиційної теми — ця тема не може бути проігнорована.
8. Deutsche Bank: Європейському центральному банку потрібно надати сильний сигнал про підвищення процентних ставок, щоб підтримати євро
Німецький комерційний банк вважає, що Європейський центральний банк повинен надати сигнал, що його підвищення процентних ставок може перевищити очікування ринку, щоб забезпечити суттєве відновлення євро. Ураховуючи, що цього року очікується трохи менше трьох підвищень ставок, це буде дуже складно. ЄЦБ може підвищити ставки в наступний четвер і можливо намітити друге підвищення. Однак більш сильний сигнал про підвищення ставок вимагатиме нових прогнозів, що свідчать про значне зростання інфляційних ризиків, що здається малоймовірним. Завершення війни в Ірані надало б більш суттєвий підтримку євро, тоді як ЄЦБ все ще може підвищити ставки.
Внутрішній
1. Китайський Галактичний банк: Посилення нефти не означає підвищення відсоткових ставок ФРС протягом року
Макроекономічний звіт China Galaxy вважає, що сильні дані з невідомого не означають підвищення відсоткових ставок ФРС протягом року. Загалом, дані щодо ринку праці за травень свідчать, що ситуація з зайнятістю залишається кращою, ніж очікувалося на ринку, і у ФРС немає достатніх підстав або даних для зниження ставок у короткостроковій перспективі; однак структура все ще показує, що ринок праці не має значного ризику прискорення і не сприятиме інфляційному спіралюванню, тому не варто надмірно враховувати ризик підвищення ставок протягом року. Незважаючи на те, що дані з невідомого з березня виявилися сильними, у короткостроковій перспективі це лише підвищує поріг для зниження ставок ФРС протягом року і не призводить до тиску на підвищення. Загалом, занепокоєння ринку щодо підвищення ставок стало основною темою торгівель. Хоча China Galaxy макроекономічна команда вважає, що ринок надмірно оцінює ризик підвищення ставок, короткострокові запізнені економічні дані не можуть спростувати очікування щодо підвищення, і ФРС змушена залишатися «залежною від даних». Наразі, після екстремальної оцінки штучного інтелекту, ринок стикається з ризиком корекції; очікується відновлення очікувань щодо ліквідності протягом року, але потрібно чекати. (eCompany)
2. Cathay Pacific Securities: американські акції можуть вступити у період волатильності тривалістю щонайменше один-два місяці
Згідно з аналітичним звітом Cathay Haitong, тривалий перевищення показників нон-фарм у травні дало додатковий сигнал про стабілізацію та відновлення ринку праці в США, що сприяло зростанню очікувань щодо підвищення процентних ставок і викликало значні корекції цін на активи. Долар посилився, дохідність казначейських облігацій США стрибнула, акції США різко впали, а золото ослабло. Cathay Haitong вважає, що наразі розбіжності всередині ФРС залишаються великими, і підвищення ставок протягом року, ймовірно, не відбудеться. Однак у червні ринок може тимчасово постраждати від впливу ліквіднісного шоку, і ринок акцій США може пережити період волатильності тривалістю принаймні один-два місяці.
3. CITIC Securities: Короткострокова корекція американських технологічних акцій, ринок, як очікується, продовжить перебувати у стані високої волатильності
Згідно з аналітичним звітом CITIC Securities, короткострокова корекція технологічних акцій на ринку США викликана спільним впливом корекції очікувань щодо грошово-кредитної політики, раніше перенасиченого ринку та окремих шумів, пов’язаних з окремими компаніями. У короткостроковому періоді логіка оптимізму щодо галузі ШІ, яка постійно підсилюється сама собою, важко змінити, але поточний розвиток галузі значно відрізняється від твердження про те, що комерціалізація повністю замкнена; галузь все ще потребує виявлення більшої кількості високодоходних сценаріїв монетизації. Разом із цим зростання дохідності довгострокових облігацій та надзвичайно малий простір для помилок на ринку свідчать про те, що ринок продовжуватиме перебувати у стані високої волатильності. Зараз надзвичайно важливо уважно стежити за ризиком несумісності між темпами інвестицій у ШІ та їхніми результатами; слідкування за серією частотних індикаторів є поточним тимчасовим рішенням.
4. CITIC Securities: Зараз слід звертати увагу на відносну вартість нової енергетики, хімічної промисловості, кольорових металів та електричного обладнання
Згідно з аналітичним звітом Citic Securities, у стратегії розподілу активів рекомендується зберігати акцент на структурі AI + енергетика; зараз слід звертати увагу на відносну цінність акцій у секторах відновлюваної енергетики, хімічної промисловості, кольорової металургії та електрообладнання, а також збільшувати вкладення в низькотранзакційні акції брокерських та страхувальних компаній. Щодо конкретних циклічних товарів із зростанням цін, такі як ланцюжки AIDC та літій-іонних акумуляторів, рівень попиту залишається високим, і рекомендується звертати увагу на найбільш напружені сегменти пропозиції-попиту, зокрема: олово, тантал, скляні пластины, потужнісні напівпровідникові прилади, дизельні генератори, газові турбіни, вуглецеве волокно та кабелі. Щодо традиційних циклічних товарів, рекомендується зосередитися на тих, що переживають системну очистку виробничих потужностей або мають абсолютні обмеження пропозиції, наприклад: поліестер, поліамід, фосфорна хімія, MDI, фарбники, глифосат, гума та хладагенти.
5. CITIC Construction Investment: У травні темпи зниження цін на вторинне житло у 100 містах зменшилися, а кваліфіковані ділянки у ключових містах продовжують отримувати схвалення ринку
Згідно з дослідженням China Construction Bank Securities, за даними China Index Academy, середня ціна на вторинне житло у ста містах у травні знизилася на 0,32% місяць до місяця, що на 0,14 п.п. менше, ніж у попередньому місяці, і на 7,99% рік до року, що на 0,35 п.п. менше, ніж у попередньому місяці. Ціни на вторинне житло в Шанхаї зростають вже третій місяць поспіль, і ринок неперервно наближається до мети зупинки падіння та стабілізації. На тиждень земельну ділянку в Наньшань, Шенчжень, було отримано за загальну суму 5,77 млрд юанів компанією Poly Development, з премією 150,7%, а ціна у 109 000 юанів за квадратний метр побудувала новий рекорд для житлових земельних ділянок у Шенчжень — високоякісні ділянки в ключових містах продовжують отримувати схвалення ринку.
6. Huatai Securities: У короткостроковій перспективі продовжувати збалансоване розподілення активів
Хуатайсекуритіз опублікував стратегію щодо A-акцій, зазначивши, що в короткостроковій перспективі ринок A-акцій потрапив у вікно, де поєднуються відносна вакуумність катализаторів індустрії AI та переоцінка макроекономічних ризиків. Недільний непередбачувано високий показник непрацюючих викликав ціноутворення щодо стиснення глобальної ліквідності: дохідність облігацій США та індекс долара різко зросли, ризиковані активи, такі як NASDAQ-100, значно скорегувалися, а додатково — погані перспективи ведучих закордонних гравців індустрії AI та короткострокова перенасиченість позицій — призвели до ознак перебалансування ринкового стилю: основний фокус змістився з індустрійної кон’юнктури на ціноутворення макроекономічних ризиків. Після аналізу ситуацій, коли NASDAQ-100 після сильного руху вгору знизився більше ніж на 2% + дохідність облігацій США зросла, ймовірність тиску на ринок A-акцій у місячному вимірі висока, перевагу отримують фінансовий сектор та цінності, а рости зазнають групи з високим потенціалом. Тому у стратегії інвестування рекомендується частково фіксувати прибуток в індустрії AI та знову набувати позиції після зниження волатильності, а також перебалансувати інвестиції на банки, які очікують вищих дохідностей у процесі переоцінки макроекономічних ризиків, а також на малий метал та упаковку та друк, які демонструють високу цінову ефективність щодо змін EPS після публікації квартальних звітів.
7. Huatai Securities: Несподівано високі дані з невідомого сектора в травні підвищують необхідність підвищення процентних ставок ФРС
Згідно з дослідженням Huatai Securities, у травні 2026 року в США було створено 172 000 нових робочих місць поза сільським господарством, що вище за консенсус-прогноз Bloomberg у 85 000, а також було переглянуто вгору на 93 000 за попередні два місяці; рівень безробіття та рівень участі в робочій силі у травні залишилися на рівні 4,3% і 61,8% відповідно, що відповідає очікуванням (консенсус-прогноз Bloomberg, далі те саме); темп зростання годинної заробітної плати у місячному виразі збільшився на 0,1 п.п. до 0,3%, у річному виразі знизився на 0,2 п.п. до 3,4%, що відповідає очікуванням; середня тривалість робочого тижня залишилася на рівні 34,3 години. Значне перевищення очікувань щодо зростання неробочих місць у травні, яке суттєво перевищує рівноважний рівень у 0–50 000, а також відносно низький рівень безробіття призвели до значного зростання ціноутворення на ринку щодо можливого підвищення ставок ФРС протягом цього року. Huatai Securities зберігає свою позицію про те, що ФРС збереже відсоткові ставки на рівні протягом другої половини року, а у наступному році може бути необхідне підвищення ставок.