Останній тижневий звіт Glassnode стверджує, що bitcoin увійшов у фазу глибокого дисконту, при цьому понад 95% короткострокових утримувачів мають збитки, а реалізовані збитки наближаються до рівнів, характерних для сильного капітуляції.
Звіт також зазначає, що тривала відновлення bitcoin, ймовірно, вимагатиме або пробиття індексу долара нижче 99, або зменшення дохідності казначейських облігацій США на 10 років до рівня 4,2%. DXY знаходиться на рівні 100,01, що на 2,1% вище за 30 днів, а дохідність казначейських облігацій на 10 років становить 4,53%.
Це відображає підтримку біткоїна на рівні 60 000 $ як рівень, залежний від макрофакторів, міцність якого залежить від DXY та дохідності казначейських облігацій.
Кредитне плече було знищено, показники оцінки значно знижені, а структура дохідності долара, що визначає схильність до ризику, залишається неблагополучною.
Відновлення BTC залежить від того, чи ослабнуть макроумови, враховуючи зустріч FOMC 16-17 червня та дані CPI за червень 10.
Налаштування на ланцюзі
z-показник AVIV від Glassnode досяг -1,09, перед тим як стабілізувався на рівні -1,06, що вказує на те, що BTC знаходиться глибоко всередині діапазону екстремальної знижки щодо свого циклічного середнього.
Співвідношення AVIV порівнює ціну bitcoin на спот-ринку з середньою вартістю активних інвесторів, за винятком майнерів, і зараз становить 0,80. Короткострокові утримувачі перебувають майже на максимальному рівні стресу, оскільки MVRV короткострокових утримувачів впав до 0,81, а потім відновився до 0,83, що означає, що недавні покупці в середньому на 17–19% знаходяться в збитках.
Лише 3,3% тримачів у короткостроковому періоді мають прибуток, на фоні середнього значення за чотири роки у 55%. Поведінка з реалізованими збитками близька до серйозної капітуляції, з показником STH-SOPR z-результатом -1,86, що на 0,14 стандартного відхилення відстає від рівня -2, який Glassnode пов’язує з подіями серйозної капітуляції.
BTC поглинув тижневий спад на 7,5% до $61 700, а плечеві лонги, розташовані між $64 000 і $70 000, були агресивно ліквідовані після пробою вниз, що залишило профіль ліквідації чище, ніж тиждень тому.
Знижений, деливереджований ринок — це підготовка до відновлення, за умови, що покупці, які поглинають цю пропозицію, дійсно з’являться.
| Сигнал | Поточне читання | Що це каже |
|---|---|---|
| Тижневий рух BTC | -7,5% до ~$61 700 | Ціна знову перевірила зону $60K під тиском |
| AVIV ratio | 0.80 | BTC торгуються нижче вартості для активних інвесторів |
| AVIV z-score | -1,06 | Глибока знижка відносно діапазону чотирьохрічного циклу |
| MVRV короткострокових утримувачів | 0.83 | Останні покупці приблизно на 17% у збитку |
| Короткострокові утримувачі з прибутком | 3,3% | Напруга близька до максимального рівня; середнє значення за чотири роки — 55% |
| STH-SOPR z-результат | -1.86 | Близько до порогу -2 суворої капітуляції |
| Зона ліквідації очищена | $64K–$70K | Кредитне плече було видалено з останнього діапазону |
Де знаходиться попит
Премія Coinbase залишалася в зоні дисконту протягом руху до $60 000, що свідчить про зниження попиту на спот-попит у США, коли BTC продавався нижче.
Попередні корекції привернули агресивний купівельний інтерес інвесторів, пов’язаних із Coinbase; поточна корекція не спричинила такого ж масштабу.
Накопичення корпоративних скарбниць, яке підтримувало BTC протягом квітня та травня щоденними надходженнями понад 500 мільйонів доларів США, значно сповільнилося з початку червня, і щоденні покупки зараз становлять лише частину від цього рівня.
Однотижнева імпліцитна волатильність на рівні ціни виконання коротко часом стрімко зросла вище 60%, перш ніж стабілізуватися близько 50%, тоді як місячна імпліцитна волатильність зросла з приблизно 34% до 45%, а шестимісячна імпліцитна волатильність піднялася з близько 40% до 44%.
Премія за ризик волатильності залишається позитивною: імпліцитна волатильність перевищує реалізовану волатильність, а ринок опціонів цінує більше майбутніх рухів, ніж останній спот-дії обґрунтовують.
Одномісячна дельта-скошенність 25 змістилася з приблизно 11% до 24%, а тримісячна та шестимісячна скошенність зросли до 18% і 14% відповідно. Покупка путів становила 32,4% премії протягом семи днів і 35,9% за останні 24 години, які відстежувала Glassnode.
Ця комбінація зниження попиту на спот, уповільнення накопичення скарбниці та ринків опціонів, які сильно цінують падіння, показує, чому дисконтований ринок може залишатися дисконтованим.
| Попит / сигнал ризику | Останнє значення | Ринкова імплікація |
|---|---|---|
| Coinbase Premium | Ще в діапазоні знижок | Попит на спот у США не активно купував падіння |
| Накопичення скарбниці | Різко впав з >$500M/добу | Корпоративний попит, що підтримував квітень–травень, ослаб |
| 1-тижнева волатильність ATM | Коротко >60%, зараз ~50% | Трейдери враховують короткострокову нестабільність |
| 1-місячна імпліцітна волатильність | ~34% → ~45% | Очікування середньострокового ризику зросли |
| 6-місячна імпліцітна волатильність | ~40% → ~44% | Довгострокова невизначеність також зросла |
| 1-місячна 25-дельта асиметрія | ~11% → ~24% | Ринок опціонів платить за захист від зниження |
| Доля премії при купівлі опціону на покупку | 32,4% за 7 днів; 35,9% за останні 24 години | Домінуючою залишається оборонна позиція |
Макроумова
Glassnode стверджує, що зворотний зв’язок між доларом і криптовалютою, який визначав 2022–2023 роки, знову відновився.
Звіт описує DXY вище 100 разом із дохідністю 10-річних облігацій вище 4,5% як конфігурацію, яка історично стискала спекулятивні премії ризику.
Доходність казначейських облігацій терміном на 2 роки становить 4,14%, на 10 років — 4,53%, а розбіжність 10Y–2Y — +0,39%, крива, яку Glassnode описує як сумісну з пізньою фазою циклу.
DXY зростав на 0,8% тиждень до тижня та на 2,1% за 30 днів — це тривала підтримка, що посилює стиснення ліквідності та підвищує вартість утримання спекулятивних активів на маржі. Коли долар зростає, а дохідність казначейських облігацій залишається на поточному рівні, біткойн конкурує з вищою безризиковою ставкою, а сильніший долар підсилює вартість.
Поріг відновлення Glassnode, що визначається як DXY нижче 99 або 10-річна ставка близько 4,2%, позначає рівень, на якому цей зустрічний вітер значно змінюється.
Дані ІПЦ за травень, опубліковані 10 червня, дають ринку перший огляд того, наскільки змінилася інфляційна картина ФРС, щоб змінити очікування щодо ставок.
Зустріч FOMC у червні 16–17 червня включає Огляд економічних прогнозів, що робить її найважливішою подією в найближчій перспективі щодо траєкторії ставок та напрямку курсу долара. Наступний випуск CPI, що охоплює дані за червень, заплановано на 14 липня.
Наступне підтвердження чи відхилення bitcoin прийде з цих даних та реакції ринку облігацій на них, при цьому робота на ланцюзі вже виконана.
| Сценарій | Макротригер | Очікувана реакція bitcoin | За чим слід стежити |
|---|---|---|---|
| Булл-кейс | DXY падає нижче 99 або дохідність 10-річних облігацій стискається до 4,2% | Повернення попиту на спот, премія Coinbase зростає, скошеність опціонів нормалізується | М’якіші дані CPI, доворгі проекції FOMC, нижчі дохідності казначейських облігацій |
| Базовий випадок | DXY тримається біля 100, а 10Y залишається близько 4,5% | BTC коливається близько $60 000 без підтвердженої відновлення | Реакція ринку казначейських цінностей після FOMC |
| Випадок ведмедя | DXY залишається вище 100, а 10Y залишається вище 4,5% | Нові покупці здаються; $60K поглинає продажі на тлі слабкого попиту | STH-SOPR рухається до або нижче -2 |
| Чорний лебідь | DXY стрімко зростає, а дохідність зростає далі після CPI/FOMC | Макрофактори переважають над дисконтом на ланцюгу; BTC пробиває нижню підтримку | Сильний сюрприз інфляції, хокішна діаграма «точок» ФРС, попит на долар у режимі уникання ризику |
Дві можливі траєкторії вперед
Якщо DXY проб’є нижче 99 або дохідність 10-річних облігацій стиснеться до 4,2% через м’які дані CPI, м’який поворот у прогнозах FOMC або загальний зсув у бік збільшення ризику, спот-попит матиме простір для повернення.
Премія Coinbase може відновитися, накопичення скарбниці може відновитися, а перекос опціонів може нормалізуватися.
Он-чейн знижка BTC створює перез ціноутворення, і активи, які вже завершили цикл зменшення лівериджу, зазвичай перез цінуються першими, коли умови ліквідності полегшуються.
Якщо DXY та 10-річні облігації зберігатимуть поточні рівні, недавні покупці здаються. Z-показник STH-SOPR наближається до або пробиває поріг сильного здавання на рівні -2, надходження коштів у корпоративні скарбниці залишаються пригніченими, а зона $60 000 поглинає додатковий продаж у вакуум попиту.
Bitcoin може довго залишатися дешевим у мережі, коли макросередовище виводить маргінального покупця.
Чи отримає bitcoin макроумови дна, залежить від того, що відбудеться в Вашингтоні протягом наступних семи днів.
Пост Підтримка біткойна на рівні $60 000 залишається ставкою на подолання долара з’явився першим на CryptoSlate.