ABD Finansal Davranış Otoritesi, UCITS fonlarının ve çoğu UCITS olmayan perakende fonunun kripto borsa takipli senetlerini, fon varlıklarının %10'u kadar tutmasını sağlayacak bir kural üzerinde duruyor.
FCA'nın CP26/17 görüşmesi kapsamında sunulan teklif, kripto maruziyetini daha da düzenlenmiş fon altyapısına doğru taşıyacaktır. Tüketici yatırımcılar zaten kripto ETN'lere bağımsız borsa ürünleri olarak erişim kazanmışlardır.
Yeni soru, yetkili fon yöneticileri tarafından yönetilen çeşitlendirilmiş portföyler içinde bu notların ne kadar ilerleyebileceğidir.
Cevap kısa bir iple tutulur. FCA, ETN kılıfını fonun açıkça belirtilen hedefi ve risk profiliyle uyumlu olduğunda sınırlı şekilde izin verir.
Bitcoin, Ether veya diğer kripto varlıkların doğrudan tutulması yatırım amaçlı olarak önerinin dışındadır. Fon bölümüne ilişkin yorumlar 13 Temmuz 2026 tarihine kadar kabul edilecektir.
Sınırın neye izin vereceğini
Önerilen kural, İngiltere'deki UCITS fonlarını ve istisnalarla birlikte UCITS olmayan perakende fonlarını sınırlı bir tahsis kanalı sağlayacaktır. Sınır, fon varlığı düzeyinde uygulanacak ve bir fonun varlığının en fazla %10'u kripto varlık ETN'leri olabilir.
Bu eşik, maruziyeti mümkün kılarken ikincil tutar. Dengeli çok varlıklı bir fon, izni bir uydu tahsisi olarak kullanabilir.
Geleneksel bir perakende portföyü olarak pazarlanan bir fon, kripto maruziyeti ETN sarmalı ve yüzde sınırı aracılığıyla sınırlı kalacak şekilde, perakende yetkili-fon çerçevesi içinde yer alacaktır.
FCA, fon türleri arasında da sınırlar çizer. Profesyonel müşterilere ve gelişmiş yatırımcılara satılan nitelikli yatırımcı programları, önerilen tüketiciler fonu sınırının dışında kalır.
Uzun vadeli varlık fonları ve NURS, alternatif yatırım fonlarının fonları olarak faaliyet gösterirken, kripto ETN tutumuna yönelik bir yasak önerisiyle karşı karşıya kalıyor; FCA, bu muameleye ilişkin görüşler istiyor.
| Araç | Önerilen tedavi | Etki |
|---|---|---|
| UK UCITS fonları | Şema varlıklarının %10'una kadar cETN tutabilir | Ana akım perakende fon portföylerinde sınırlı bir rota açar |
| En Çok NURS | Şema varlıklarının %10'una kadar cETN tutabilir | Aynı sınırlı kanalı UCITS yapıları dışına uzatır |
| Yeterli yatırımcı programları | Önerilen tüketicinin fon üst sınırının dışında | Profesyonel ve sofistike yatırımcı tabanlarını yansıtır |
| LTAF'ler ve NURS, FAIF olarak faaliyet gösteriyor | Önerilen cETN tutumları yasağı | Bazı fon ambalajlarının kanal dışında kalabileceğini gösteriyor |
| Doğrudan kripto varlıklar | Yatırım amaçlı hariç tutuldu | Listelenen notlar aracılığıyla maruziyeti dolaylı tutar |
Bu ayrım, teklife şeklini verir: erişim, menkul kıymetler yasası ve fon kuralları yoluyla genişleyebilirken, coinlerin korunması fon portföyünün dışında kalır.
Bir fon, düzenli bir platformda işlem gören bir menkul kıymet aracılığıyla fiyatla bağlantılı kripto varlık maruziyeti elde edebilir. Temel kripto varlık, yetkili fonun yatırım tutarlarının dışına kalacaktır.
Öneri, İngiltere'de tanınan yatırım borsalarında işlem gören kripto ETN'lere perakende erişimin açılmasına ilişkin FCA'nın daha önceki kararını takip eder.
8 Ekim 2025'te yürürlüğe giren bu değişiklik, tüketicilerin FCA onaylı İngiliz yatırım borsaları aracılığıyla cETN'lere erişmesine izin verdi ve finansal tanıtım kuralları ile Tüketici Görevi korumaları uygulandı.
Bu korumalar, cETN'leri yüksek riskli kategoriye yerleştirdi. FCA, tüketici cETN'lerinin Finansal Hizmetler Tazminat Şeması kapsamının dışında olduğunu ve tüketici kripto varlık türevleri yasağına devam edildiğini açıkladı.
Düzenleyicinin tutumu, temel maruziyet için yüksek risk etiketi korunurken, piyasaların kontrollü erişime izin verecek kadar geliştiğidir.
Aynı mantık fon teklifinde de geçerlidir. Kripto ETN'ler, Londra Menkul Kıymetler Borsası'nın ürün segmentini fırlatmadan bir yıl sonra canlı bir İngiliz borsa işlemli ürün kategorisi haline gelmiştir.
Ancak fonlar için, bu sarmalayıcı ikinci bir sorumluluk katmanı oluşturur. Yöneticiler, listelenen senedin uygun olup olmadığını ve maruziyetin fonun amaçlarını, likidite profiline, risk limitlerini ve tüketicilere yapılan açıklamaları uygun şekilde karşılayıp karşılamadığını kararlaştırmalıdır.
FCA, fon yöneticilerinin, fonun yatırım yaptığı varlıklara ilişkin yeterli bilgi ve anlayışa sahip olmasını, yatırım seçimi üzerinde dikkatli inceleme yapmasını ve fonun hedefi, stratejisi, risk limitleri ve likidite profiliyle uyumunun takibini yapmasını gerektiriyor.
Ayrıca, yöneticilerin kripto varlıkların ve cETN'lerin stresli koşullarda likit kalıp kalmayacağını değerlendirmesi gerektiği de belirtiliyor.
Kap, görünür kontrolüdür. Açıklama ve likidite çalışmaları, iznin ne kadar kullanılabilir hale geleceğini belirleyebilir.
FCA, cETN tutan yetkili fonlar için mevcut açıklayıcı kurallara dayanmayı planlıyor. Yöneticileri, fon hedefleri, yatırım politikaları, pazarlama iletişimleri, Tüketici Görevi ve kripto varlıklar ile cETN'ler için risk özetleri konularındaki kurallara yönlendiriyor.
Ayrıca, bir fonun net varlık değeri üzerinde daha yüksek volatiliteye sahip olması veya sahip olma olasılığı varsa, UCITS yöneticilerinin belirgin bir volatilite açıklaması eklemesi gerektiğini belirtiyor.
İzin kullanan bir yönetici, ürünün karakterini açık tutarken fon belgelerinde ve tüketicilere yönelik materyallerde maruziyeti açıklamak zorunda kalacaktır.
Küçük bir tahsis, kripto ETN'lerin birçok geleneksel nakit menkul kıymetten farklı riskler taşıdığı için, gerçek anlamda önemsizden daha fazla olduğunda bir stratejinin önemli bir özelliğidir.
FCA, yöneticilere cETN tutarlarını daha geniş portföyle, diğer daha yüksek riskli varlıklarla, diğer fonlar aracılığıyla dolaylı kripto maruziyetiyle ve kripto varlık hazine çıkarıcıları gibi kripto ile ilişkili varlıklarla değerlendirmeyi talep eder.
Bu nedenle %10 cETN sınırı, bir fonun kripto bağlantılı piyasa davranışının geri kalanı etrafında ayrı bir soruyu bırakır.
Küçük yatırımcılar için pratik etki, kripto paranın görünür kalırken varsayılan portföy yığınına daha yakın hareket etmesidir. Eğer kabul edilirse, bu kural, bir fonun cETN'leri dahil etmesine izin verecektir; maruziyet, portföyün geri kalanı ile birlikte açıklandığı, izlendiği ve değerlendirildiği şekilde olacaktır.
Gerçek kabul testi
Öneri, erişim sağlar; talep hâlâ fon yöneticileri, platformlar, depocular ve dağıtımcıların, sınırlı maruziyetin belgeleme, yönetim ve uygunluk çalışmalarına değerli olduğunu kararlaştırmasına bağlıdır.
Bir yol anlamlı, sınırlı kabulüdür. Yöneticiler, cETN'leri çeşitlendirilmiş fonlar içinde küçük bir tahsis aracı olarak kullanabilir.
O zaman, FCA'nın kuralı gerçek bir dönüşüm işaret edecektir: kripto maruziyeti, bağımsız bir perakende kararı veya profesyonel yatırımcı ürünü olmaktan çıkıp, risk kontrolleriyle birlikte ana akım fonların dahil edebileceği bir şey haline gelecektir.
Başka bir yol büyük ölçüde semboliktir. Yöneticiler, %10 sınırı, açıklayıcı yükümlülükler, likidite sorunları ve itibar riskinin faydayı aştığını kararlaştırabilir.
İzin, az sayıda ürünün geçtiği bir köprü olarak kalacak ve skorlu bir atama iziyle bir politika değişikliği yaratacaktır.
Bu nedenle, önerinin geniş bir portföy açılımı yerine kripto piyasa yapısının artımlı normalleştirilmesi olarak okunması en iyisidir.
FCA, kripto ETN'lerin bazı yetkili fonlara girmek için yeterince yerleşik hale geldiğini kabul ederken, bu maruziyetin ana ritel portföy riski haline gelmesini önlemeye devam ediyor.
Sonraki sinyal, tahsis edici davranışları, dosya güncellemeleri ve platform belgeleri olacaktır.
İngiltere'deki varlık yöneticileri, danışma döneminin sona ermesinden sonra cETN'ler için yer açmak üzere prospectusları, ürün özetlerini ve platform materyallerini yeniden yazacak ya da %10'luk sınır sembolik bir köprü olarak işlev görecektir. O ana kadar, kripto para, kısa bir iple bağlı kalarken fon içine hareket edebilir.
Birleşik Krallık’taki ortak fonlar, yalnızca %10’luk bir kısıtlama ile kripto ETN’leri tutmaya izin verilebilir ilk olarak CryptoSlate’da yayınlandı.