Odaily星球日报, Delphi Digital'in "Token Pazarı Durum Raporu"nu yayınladığını bildirdi; raporda, bu döngüde token pazarı performansı, iç token serbest bırakmalarının projenin performansına bakılmaksızın sabit zamanlarda gerçekleşmesi, protokol gelirlerinin token sahiplerine etkili bir şekilde geri aktarılamaması ve airdrop'ların giderek likidite çekme kaynağı haline gelmesi gibi çok sayıda yapısal sorunla bastırıldığını belirtti.
2025 yılının Ocakından beri tüm büyük merkeziyatlaştırılmış borsalarda (CEX) listelenen yeni tokenlerde, listelendiği gün satın alınarak bugüne kadar tutulan 1.000 dolarlık bir yatırımın ortalama değeri yaklaşık 500 dolara düşmüştür; medyan düşüş oranı %82'dir ve sadece yaklaşık %12'si hala ihracat fiyatının üzerinde bulunmaktadır. Bu durum, "liste sayısı kaliteden öncelikli" olan piyasa yapısının bir yansımasıdır.
Token ekonomisi tasarımı açısından, araştırmalar, 400'den fazla kilidin açılma olayında, 33 örnekten 28 tanesinde, kilidin açılmasından üç hafta önce ve sonra Bitcoin'e göre belirgin şekilde düşük performans gösteren token'lar olduğunu ve ortalama %7 oranında fazladan getiri kaybına neden olduğunu göstermektedir; bu kilidin açılması olaylarının çoğu 30 gün içinde gerçekleşmekte ve piyasa, arz şokunu etkili bir şekilde ememektedir.
Rapor, uzun süredir sektörü rahatsız eden “değer geri dönüş eksikliği”nin değiştiğini ve giderek daha fazla protokolün gelirleriyle token sahiplerine geri dönüş sağlamak için “Fee Switch (ücret dağıtım mekanizması)” kullanmaya başladığını belirtti. Örneğin, Hyperliquid neredeyse tüm işlem ücretlerini geri alım için kullanıyor, Uniswap 100 milyon UNI’yi yok ediyor, Jupiter %50 ücretini geri alım ve üç yıl boyunca kilitli tutma amacıyla kullanıyor ve Aave, DAO aracılığıyla haftalık 1 milyon dolarlık geri alım planını onayladı.
Ancak rapor, sadece ücret geri alımının arz baskısını çözmek için yeterli olmadığını vurguluyor; bazı projelerin geri alım hacmi, token serbest bırakmasından kaynaklanan satış baskısını karşılayamıyor ve bu da “geri alımın enflasyonu dengeliyor ancak net alım oluşturmakta zorlanıyor” durumuna neden oluyor.
Aynı zamanda kurumsal sermaye yapısı değişiyor. IBIT gibi bitcoinle ilişkili ETF'lerin kurumsal pozisyonları yıllık bazda %62 artarken, danışman kanallarında %204, egemen fonlar ve bağış fonlarında %228 artış gözlemlenirken, arbitraj tabanlı hedge fonlar sürekli olarak çekiliyor. BlackRock, Morgan Stanley ve Mubadala Investment Company gibi uzun vadeli sermayeler portföylerine eklemeler yapıyor.
Rapor özeti, bir sonraki aşamada daha cazip token varlıklarının aynı anda "gelir geri dönüş mekanizmasına" ve "protokol performansına bağlı arz serbest bırakma yapısına" sahip olacağını, mevcut piyasaların ise yapısal onarımın erken aşamasında olduğunu belirtiyor.