Nasdaq, 11 günlük kazanç serisine imza attı, FAANG hisseleri iyileşmede farklı yollar izledi

Bu onarım döngüsü, Q2 öngörüsünü doğruladı ve onarım sıralamasını üç kategoriye ayırdı, "önce katmanlama, sonra genişletme" ritmini takip ederek.

Yazan: DaiDai, Frank, MSX Maitong

15 gün içinde Nasdaq, bir soğuk-ısınma döngüsünden geçti.

Martın sonunda, yedi kızkardeş üzerine piyasa görüşleri hâlâ çelişkiliydi, yüksek değerlemeye ilişkin baskı henüz giderilmemişti ve sermaye hâlâ temel teknolojiden tamamen uzaklaşamıyordu; ancak 15 Nisan'da, Nasdaq Bileşik Endeksi 11 işlem gününden beri sürekli yükseliş göstererek Kasım 2021'den beri en uzun sürekli artış rekorunu kırdı ve S&P 500 de aynı zamanda tarihi rekoru yeniledi.

İndekse yalnızca bakarsanız, bu, tanıdık bir teknoloji hissesi geri dönüş hikayesi gibi görünüyor, ancak daha detaylı incelendiğinde, bu yükselişi sürdürenin sadece teknoloji hisseleri olmadığını görüyoruz—Orta Doğu'daki durumun hafiflemesi beklentisi, beklentilerin altındaki PPI verisi ve kar marjı sezonunun ilk aşamasındaki güçlü performans; üç faktör aynı anda etki ediyor. Başka bir deyişle, bu sadece duyguyla itilmiş bir geri dönüş değil, endeks onarımı, risk tercihinin artışı ve kazanç beklentilerinin yeniden değerlenmesinin aynı anda gerçekleşmesidir.

Dikkat edilmesi gereken nokta, yedi kızkardeşin içersindeki hareketlerin tutarlı olmadığı; bazılarının önceden trende geri döndüğü, bazılarının tamamlanmaya çalıştığı ve hâlâ net bir trendten çıkmamış olanların da bulunduğu. MSX, daha önceki Q2 öngörüsünde bu yedi kızkardeşin aynı anda geri dönüş yapmayacağını ve büyük olasılıkla onların onarım sırasının öncelikli olarak belirleneceğini öngörmüştü (daha fazla bilgi için Yağ Fiyatları Yükselişte, Faizler Düşemiyor, Yedi Kızkardeş Durgun: Q2 ABD hisse senedi fazla getirisi için hangi temalar izlenmeli?). Bu durum üç katmana ayrılmıştır: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M) ve NVIDIA (NVDA.M) öncelikle izlenmesi daha uygun olan onarım adaylarıdır; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) ve Meta (META.M) gözlemde tutulması daha uygun olanlar arasındadır; Tesla (TSLA.M) ise hâlâ yüksek dalgalanma ve güçlü olay odaklıdır.

Bu karar o zaman çok sakin görünüyordu, hatta "fikir sahibi" olmayacak kadar.

Ancak şimdi, pazarın ortaya koyduğu tam olarak bu «önce katmanlaşma, sonra genişleme» ritmidir.

Martın sonuna doğru, pazar yediliğe yönelik büyük farklılıklara sahipti.

Yüksek değerlemeye bağlı baskıların henüz temizlenmemiş olması endişesi ile finansal kaynakların gerçekten temel teknoloji varlıklarından uzaklaşması zorluğu arasında, o dönemde en çok tartışılan konu “Büyük teknoloji şirketleri tekrar dönecek mi?” idi; ancak sonrasında bakıldığında, bu soru kendisi çok geneldi, gerçek soru asla “dönecek mi?” değil, “kim önce dönecek, neden önce dönecek?” idi.

Ancak yarım ay sonra bugün, cevap piyasa hareketlerinde kendini gösterdi.

31 Mart ile 15 Nisan arasındaki performansa göre Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M) ve NVIDIA (NVDA.M) önde, Microsoft (MSFT.M) ve Apple (AAPL.M) bunu takip ediyor, Tesla (TSLA.M) ise belirgin şekilde geride kalıyor; bu, tüm hisselerin aynı anda yükseliş veya düşüş yaşadığı bir dönem değil, sıralamanın farklılaşan bir düzeltme süreci olduğunu doğruluyor.

İlk onarılan gruptaki Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M) ve NVIDIA (NVDA.M) mantıkları farklı olsa da bir ortak noktaları var: Piyasayı daha önce "yatırımın hâlâ büyümeyle değiştirilebileceğine" inandırdılar:

• Alphabet (GOOGL.M) için onarım mantığı en net: temel reklam işlevinin nakit akışı direnci, değerleme alt sınırını destekliyor; AI'nın arama ve bulut işlevlerine nüfuz etmesi ise büyüme hikayesinin devamını gösteriyor — temel verilerin doğrulanabilirliği sayesinde ilk olarak yatırımcı güvenini kazandı;
• NVIDIA (NVDA.M) konumu için fazla açıklama gerekmiyor: AI hâlâ bu teknoloji döngüsünün ana çizgisi olduğu sürece, NVIDIA her zaman en temel referans noktası olmaya devam edecektir. Piyasanın bu konudaki tartışması, “AI’nın hesaplama gücüne ihtiyacı var mı?” değil, “bu hız ne kadar süreyle sürdürülebilir?” sorusudur; bu nedenle şu aşamada hem bulut sağlayıcıların sermaye harcama planları hem de eğitim ve çıkarım talepleri, onun onarım mantığını desteklemeye devam etmektedir;
• Amazon (AMZN.M) değişimi ise özellikle dikkat çekici: Bu döngüde, piyasa Amazon'a karşı genelde en fazla sabırsızlığı gösteriyordu; e-ticaret büyüme hızındaki yavaşlama endişesi devam ediyordu ve AWS’in karşılaştığı rekabet baskısı azalmıyordu. Ancak bulut işlevlerinin kar marjı sürekli iyileşirken, AI sermaye harcamalarının görünür gelir ipuçlarına dönüşmeye başlaması ve genel kâr sağlama mantığının yeniden kabul görmesiyle, Amazon birçok kişinin beklediğinden daha erken bir şekilde onarım aralığına girdi. Bu nedenle, Amazon’un geri dönüşü tek bir katalizörden değil, birden fazla ipucunun aynı anda piyasanın yeniden fiyatlandırma eşiğini aşması sonucu gerçekleşti;

Yani, piyasa tarafından ilk olarak yeniden değerlenenler, en "stabil" olanlar değil, sermayenin "yatırımın hâlâ büyümeyle değiştirilebileceğini ve onarımın hâlâ trende ilerleyebileceğini" daha erken inandıran şirketlerdir.

Yedi Kızkardeş bu turda kimin önce, kimin sonra düzeltileceğini, duygusal gücün değil, kimin daha önce açıklama hakkını geri alacağının ölçüsüdür.

Daha da önemlisi, bu onarım sadece ilk adlara sınırlı kalmadı.

Daha önce izleme listesinde kalması daha uygun olan Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) ve Meta (META.M) şimdi açıkça takip etmeye başladı. Başka bir deyişle, pazar sadece ilk çıkanları değil, ilk aşama onarımının doğrulandıktan sonra ikinci katmana doğru yayılmaya devam ediyor.

Bu olay aslında çok önemli. Çünkü eğer bu sadece kısa vadeli duygu geri dönüşüyse, piyasa genellikle daha ham olur: hepsi birden hızlıca yükselir, ardından aynı hızda geri çekilir ve sürekliliği sınırlıdır. Ancak şu anki piyasa böyle değil. Şu an piyasa, endekslerin önce onarımını takiben sermayenin temel varlıklara geri dönmesi ve ardından temel varlıklar içinde yeniden sıralanması gibi görünüyor. Kimin performansı değerlemeyi karşılayabiliyor, kimin yatırımları hâlâ büyümeye eşlik edebiliyor, o, onarım sıralamasında yerini koruyor; kim sadece duyguyla hareket ediyorsa, sonraki ayrışmada geride kalır.

Bu nedenle, Yedi Kızkardeş bu tur, tamamen birlikte geri dönmekten ziyade "sırayla uzaklaşmak" gibi görünüyor.

Daha kritik sinyal, bu onarımın yalnızca ilk isimlere sınırlı kalmamasıdır.

Daha önce izleme listesinde yer alması daha uygun olan Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) ve Meta (META.M) şimdi açıkça takip etmeye başlamıştır; yani pazar, ilk çıkan birkaç varlıkla sınırlı kalmıyor, birinci aşama onarımının doğrulanmasının ardından ikinci katmana doğru yayılıyor.

Bu olayın anlamı göründüğünden daha büyük. Çünkü bu sadece kısa vadeli duygu geri dönüşüyse, piyasa genellikle daha tharab olurdu: aynı anda hızla yükseliş, ardından aynı anda geri çekilme, hızlı ve sınırlı süreklilikle. Ancak şu anki yapı böyle değil; bunun yerine endeks öncelikle düzeltme yapmış, ardından sermaye temel varlıklara geri dönmüş ve temel varlıklar içinde yeniden sıralama yapmış gibi görünüyor.

Bu, değerlendirmeyi karşılayabilen performansa sahip olanın ve yatırımlarının hâlâ büyümeyle eşleşebilenin onarım sırasına devam edeceğini; sadece duygulara yönlenenlerin ise ayrışma sürecinde geride kalacağını anlamına gelir.

Bu da neden bu döngünün daha çok bir “onarım ve yayılma” olarak görülmesi, yedi kızın tümü aynı anda yükselişe geçip hızla sönmesi yerine, önce ilk grup onarılır, ardından ikinci grup yayılır ve yayılma süreci boyunca trendte kalmaya değer olanların seçilmesidir.

Nesnel olarak, bu yapı kendisi, pazarın temel varlıkları yeniden fiyatlandırırken daha sabırlı bir yaklaşım kullandığını göstermektedir.

Ancak bu sıralamada Tesla (TSLA.M) hâlâ en özel değişkendir.

Elbette esnekliği var ve elbette yeterli pazar ilgisi var. Ancak şimdiye kadar Tesla, kararlı bir trend onarım dizisine geri dönmüş bir temel pozisyon yerine, yüksek dalgalı ve güçlü olay odaklı bir varlık gibi görünüyor. Pazar, Tesla'ya yönelik fiyatlandırmayı genellikle beklenti ve olay odaklı ticarete dayandırıyor—otonom sürüş politikası ilerlemeleri, Robotaxi zaman çizelgesi, Elon Musk'ın açık açıklamaları—değil kararlı kâr gerçekleştirmeye.

Bu, Tesla'nın işlem değeri olmadığını söylemek değil, tam tersine, onun dalgalanmasının kendisi bir işlem fırsatıdır. Ancak varlığı, yedi kızın bu turunun aynı anda tamamen geri dönmediğini gösteriyor; bazıları zaten trende dönmüş, bazıları bu adımı tamamlamak üzere, bazıları ise hâlâ trendin kenarında duruyor. Yedi kızın bu turunu «tam grup geri dönüşü» olarak tanımlamak çok genel; bunu «onarım sırasının zaten ayrıştığını» olarak anlamak, piyasa hareketlerine daha yakındır.

Şu anki konumda, "bu döngü fazla mı yükseldi" değil, "bu onarım döngüsünün devam etmesi için hâlâ temel var mı" daha önemli bir tartışma konusudur.

Kurumsal bakış açısıyla cevap olumlu yönde. BlackRock Investment Institute, şirket kârlılığı, özellikle teknoloji kârlılığının direnci nedeniyle ABD hisse senedi görüşünü nötrden alım olarak yükseltti; Citigroup de ABD hisse senetlerini alım olarak yükseltti. S&P 500 birinci çeyrek kâr büyüme beklentisi, Orta Doğu çatışmalarından önceki %12,7'den %13,9'a yükseltildi. Bu, bu onarımın sadece risk tercihlerinin iyileşmesiyle değil, aynı zamanda kâr beklentilerinin kendisinin zayıflamadığı anlamına gelir.

Bu nokta, Yedi Kızkardeş'in ana onarım hattı için özellikle kritiktir. Çünkü bu onarım dalgasının mantığı, duygulara veya likiditeye dayalı değil, "temel teknoloji şirketlerinin karları hâlâ gerçeğe dönüşebilir mi?" sorusuna verilen temel yargıya dayanmaktadır. Kar beklentilerinin devam eden iyileştirilmesi, onarımın temelinin hâlâ var olduğu anlamına gelir; hem zaten onarılmış ilk grup hem de şu anda takip eden ikinci grup için, trende devam etme potansiyeli hâlâ mevcuttur.

Elbette, değişkenler de kaybolmadı. IMF, Orta Doğu çatışmaları ve enerji fiyatlarındaki yukarı yönlü baskı nedeniyle küresel büyüme beklentilerini düşürdü ve çatışmanın uzaması ve petrol fiyatlarının yüksek seviyede kalması durumunda küresel ekonominin olumsuz senaryoya daha yakın bir seviyeye ulaşacağını uyardı. Yani bu dalganın arkasındaki en büyük bozucu faktör, yedi kız kardeşin içsel mantığının geçersiz hale gelmesinden ziyade dış makro——petrol fiyatı, enflasyon ve coğrafi politika—olabilir.

Ancak şu ana kadar piyasa, olumlu bir yanıt veriyor: endeks öncelikle onarılıyor, temel teknoloji katmanları onarılıyor, ilk grup tamamlandıktan sonra dışa doğru yayılıyor, tüm grup birden yükseldikten sonra hızla sönmemiş gibi. Piyasa bu yapıya göre çalışmaya devam ettiği sürece, bu döngü bitmeye yakın bir hikâye değil, hâlâ gelişmekte olan bir süreç gibi görünüyor.

Nasdaq 10'un art arda yükselişi, sadece indeksin ne kadar uzun süre yükseldiği anlamına gelmiyor.

Daha çok pazar, kendi fiyat hareketiyle Mart sonu en çok tartışılan soruyu yanıtladı: Yedi Kızkardeş döngüsü, tamamı mı geri dönecek, yoksa öncelik sıralaması mı belirlenecek?

Şimdi cevap açıkça belli.

Gerçekten de, piyasada asla geriye dönük analizler ve sonuç değerlendirmeleri eksik olmaz. Gerçekten kıymetli olan, en çok fikir ayrılığı olduğu anda, öncelikle ana noktaları ortaya koyabilecek biri olup olmadığıdır; ve Mart sonu yazılan Q2 öngörüsü, daha popüler ve daha kolay yayılabilen bir sonuç aramak yerine, bu döngünün en kritik unsurlarını öne çıkarmıştır: Yedi Kızkardeş tamamı birlikte geri dönmeyecek, piyasa önce bir onarım sırası belirleyecek, ve sonraki potansiyeli gerçekten belirleyen, ilk dalga kimin en hızlı yükseldiği değil, sonraki performans, trend ve risk tercihleri içinde kimin kararlı kalacağıdır.

Sonuçta, finansal rapor dönemlerindeki gerçekleşme farklılıkları mı, yoksa temel teknolojilerin dışında yeni bir yayılma mı söz konusu, gerçekten dikkat edilmesi gereken, piyasa odaklarını daha erken açıklayan yargılar—değil, hareket tamamlandıktan sonra görünüşte akıllıca görünen bir açıklama yapmak.

Bir sonraki dönüş noktasına kadar, birlikte pazarın öne çıkan noktalarını belirlemeye devam edelim ve hedefe yönelik hareket edelim.

Hep birlikte ilerleyelim.