ตลาดเข้าสู่ยุคของฟองสบู่เชิงวัฏจักร วัฏจักรขาขึ้น-ขาลงแบบดั้งเดิมจางลง

ผู้เขียนต้นฉบับ: Smac หุ้นส่วนของ Compound VC

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

บรรณาธิการ: ขณะนี้ จุดเด่นของตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง คลื่นความนิยมด้าน AI กำลังครอบคลุมทั้งตลาด แต่ก็มีผู้ตั้งคำถามว่ามันจะซ้ำรอยฟองสบู่ของเมตาเวิร์สหรือไม่ ในสภาพตลาดที่เต็มไปด้วยเสียงรบกวน ผู้คนมักถูกดึงดูดโดยจุดเด่นในขณะนั้น จนมองไม่เห็นแนวโน้มระยะยาว หากต้องการตัดสินอย่างมีเหตุผล ควรเรียนรู้ที่จะมองในมุมที่สูงขึ้น บทความนี้ Smac หุ้นส่วนของ Compound ใช้การเปรียบเทียบกับสภาพอากาศ เพื่อถอดรหัสตรรกะของตลาดที่อยู่เบื้องหลังฟองสบู่ที่เกิดขึ้นสลับกัน

อุตุนิยมวิทยาเป็นสาขาที่น่าสนใจมาก ในช่วงห้าสิบปีที่ผ่านมา เครื่องมือพยากรณ์อากาศต่างๆ ได้รับการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ทำให้ความแม่นยำของการพยากรณ์อากาศเพิ่มขึ้น การพยากรณ์อากาศห้าวันในปัจจุบันมีความแม่นยำเทียบเท่ากับการพยากรณ์หนึ่งวันเมื่อสามสิบปีก่อน

สำหรับคนส่วนใหญ่ สภาพอากาศดูเหมือนระบบหนึ่งที่เคลื่อนต่อเนื่อง: เมฆเคลื่อนตัวมา ฝนตก ฝนหยุด และท้องฟ้าแจ่มใส ลองจินตนาการถึงลมหนาวที่พัดเข้ามา ภาพที่คุณนึกออกน่าจะเป็นเมฆสีเทาขนาดใหญ่ปกคลุมพื้นที่หลายร้อยไมล์ พร้อมกับหิมะตกหนัก นักอุตุนิยมวิทยาเรียกสภาพอากาศเช่นนี้ว่าระบบเมฆชั้น ซึ่งก็คือเหมือนเค้กหลายชั้น พื้นที่ที่อยู่ภายใต้เมฆชั้นนี้จะประสบกับการเปลี่ยนแปลงของสภาพอากาศเดียวกัน

แต่สภาพอากาศไม่ได้มีเพียงรูปแบบเดียวเท่านั้น หากคุณเคยเห็นพายุฝนฟ้าคะนองในฤดูร้อนของพื้นที่ราบ คุณจะพบว่ามันทำงานต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ก่อนอื่นจะเกิดเมฆคอนเวกชันเดี่ยว: อากาศที่อบอุ่นและชื้นใกล้พื้นดินลอยตัวขึ้น ปะทะกับอากาศเย็นที่ระดับสูง ไอน้ำควบแน่นกลายเป็นเมฆฝนที่สูงชันและมีขนาดเล็ก ในเวลาไม่ถึงหนึ่งชั่วโมง ลูกเห็บ ฟ้าผ่า และฝนตกหนักจะตามมาอย่างต่อเนื่อง ทำให้ระยะมองเห็นต่ำกว่าร้อยเมตร

หลังจากกลุ่มเมฆพัฒนาถึงจุดสูงสุด พลังงานจะถูกปล่อยออกมาอย่างสมบูรณ์ แล้วค่อยๆ จางหายไป ลมเย็นที่ตกจากพายุจะแพร่กระจายออกไปรอบๆ ด้วยความเร็วสูงสุด 40 ไมล์ต่อชั่วโมง เมื่อกระแสลมเย็นนี้ปะทะกับอากาศอบอุ่นและชื้นที่ยังไม่ก่อตัวเป็นพายุรอบข้าง มันจะทำหน้าที่เหมือนกับคันลิ่ม ผลักอากาศอุ่นขึ้นไปอีกครั้ง

ตราบใดที่ชั้นบรรยากาศมีความไม่เสถียรเพียงพอ ความไม่เสถียรของอากาศเย็นนี้จะก่อให้เกิดเมฆการพาความร้อนใหม่ขึ้นห่างจากพายุเดิมประมาณสิบไมล์

เมฆใหม่ไม่สามารถก่อตัวขึ้นเองได้ แม้ว่าพลังงานในชั้นบรรยากาศจะสะสมไว้แล้ว แต่ยังขาดเงื่อนไขในการกระตุ้น ขณะที่พายุที่สิ้นสุดลงกลับให้โอกาสดังกล่าว หลังจากนั้น เมฆใหม่จะดำเนินกระบวนการวิวัฒนาการเหมือนกับพายุรอบก่อนหน้า

เมื่อเมฆคอนเวคทีฟหลายลูกเกิดขึ้นต่อเนื่องกัน จะก่อตัวเป็นระบบคอนเวคทีฟขนาดกลาง ผู้คนบนพื้นดินจะเผชิญกับพายุแต่ละลูกทีละแห่ง ทุกพายุดูเหมือนเป็นทั้งหมดของระบบอากาศ ด้านหนึ่งเงียบสงบ ผู้คนไม่รู้ตัวว่ากำลังจะมีฝนตก อีกด้านหนึ่งฝนได้หยุดและท้องฟ้าแจ่มใสแล้ว แต่เมื่อมองจากมุมมองของดาวเทียม จะเห็นชุดของเมฆแยกจากกันเรียงตัวเป็นเส้นตรง แต่ละเมฆอยู่ในขั้นตอนการพัฒนาที่ต่างกัน และเคลื่อนตัวไปข้างหน้าจนใช้หมดอากาศอุ่นและชื้นตามทาง

Super cell storm cloud at sunset near Amistad, New Mexico

ระบบพายุที่ต่อเนื่องเช่นนี้ มีเงื่อนไขการก่อตัวที่ต่างจากสภาพอากาศแบบพื้นผิวเดียว โดยขึ้นอยู่กับสภาพบรรยากาศเฉพาะ:

• อากาศที่อุ่นและชื้นใกล้พื้นดินทำหน้าที่เป็น「เชื้อเพลิง」ของพายุ;
• อากาศแห้งและเย็นในชั้นบนทำให้อากาศอุ่นขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้เกิดความไม่เสถียรของบรรยากาศ;
• ลมที่พัดในทิศทางต่างกันตามความสูงทำให้พายุหมุนและเคลื่อนที่ไปในแนวนอน ซึ่งเรียกว่าการเปลี่ยนแปลงของลม

เมื่อเงื่อนไขทั้งสามข้อข้างต้นเกิดขึ้นพร้อมกัน ภัยพิบัติที่ต่อเนื่องจะเกิดขึ้นสลับกัน

พูดถึงความรู้ด้านอุตุนิยมวิทยามาเยอะแล้ว กลับมาที่หัวข้อหลัก: ปรากฏการณ์ทางอุตุนิยมวิทยาข้างต้น แทบจะเหมือนกับสถานการณ์ปัจจุบันของตลาดการเงิน

ตลาดในอดีตเหมือนระบบอากาศชั้นต่างๆ: ตลาดขาขึ้นและตลาดขาลงสลับกันเกิดขึ้น กลุ่มสินทรัพย์หลักเคลื่อนตัวช้าๆ และแต่ละรอบการเคลื่อนไหวจะ kéo นานหลายปี ช่วงปี 1982 ถึง 2000 เป็นตลาดขาขึ้นระยะยาว ตามด้วยฟองสบู่อินเทอร์เน็ต ขณะที่ปี 2003 ถึง 2007 เป็นวัฏจักรอสังหาริมทรัพย์และสินเชื่อ รอบการเคลื่อนไหวเหล่านี้ยาวนานและมีรูปแบบชัดเจน แม้ว่านักลงทุนจะผิดพลาดในการเลือกเวลาเป็นหลายปี แต่หากเข้าใจแนวโน้มใหญ่ ก็ยังสามารถทำกำไรได้ในที่สุด

แต่ตอนนี้ตลาดได้เปลี่ยนไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง เราอยู่ในช่วงคลื่นการเคลื่อนไหวแบบลูกโซ่ของพายุการไหล: กลุ่มสินทรัพย์ที่เป็นที่นิยมแต่ละกลุ่มเหมือนพายุที่พัดมาอย่างต่อเนื่อง ผู้ที่อยู่ในเหตุการณ์นี้ต่างรู้สึกว่าแนวโน้มครั้งนี้ไม่อาจหยุดยั้งได้และครอบคลุมทุกอย่าง

ทุนไหลออกจากหัวข้อที่กำลังลดความนิยม ไปกระตุ้นคลื่น行情ใหม่ในสาขาที่เกี่ยวข้อง จังหวะการเปลี่ยนแปลงเส้นหลักของตลาดเร่งตัวขึ้นอย่างมาก: โครงสร้างพื้นฐาน AI, GLP-1s (เป็นยาลดน้ำตาลในเลือดที่ได้รับความนิยมจากผลการลดน้ำหนักที่โดดเด่น และตอนนี้กลายเป็นเส้นทางการลงทุนที่ได้รับความนิยมในตลาดทุน), สเตเบิลโค인, เทคโนโลยีควอนตัม, พลังงานนิวเคลียร์, เทคโนโลยีแบบกระจายตัวและอัตโนมัติ, หุ่นยนต์, ด้านอวกาศ... แต่ละเส้นทางจะก่อให้เกิดคลื่น行情เต็มรูปแบบ มีผู้เข้าร่วมที่ซื่อสัตย์ และผ่านวัฏจักรเรื่องเล่าอย่างสมบูรณ์ จนสุดท้ายต้องเผชิญกับการลดลงของ行情 ในขณะเดียวกัน “อากาศเย็น” ที่กระจายตัวหลังจากคลื่น行情ก่อนหน้าหมดลง ก็จะจุดประกายจุดเด่นใหม่ในสาขาอื่นๆ

การปฏิเสธที่จะยอมรับว่าตลาดปัจจุบันได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง คือการหลอกตัวเอง ผู้คนมักชอบหยอกล้อกับคำพูดว่า “ครั้งนี้ไม่เหมือนเดิม” แต่หากตั้งใจมองข้ามการเปลี่ยนแปลงถาวรของสภาพแวดล้อมตลาดการเงิน นั่นคือความขี้เกียจทางความคิด หรือการยึดติดอยู่กับจินตนาการเกี่ยวกับตลาดในอดีต

ในช่วงเวลานานหลังสงครามโลกครั้งที่สอง การทำงานของตลาดการเงินมีจังหวะช้าเหมือนระบบอากาศที่เคลื่อนตัวช้าๆ ตลาดขาขึ้นหนึ่งรอบสามารถ kéo dàiเป็นเวลาสิบ ห้าสิบ หรือแม้แต่ยี่สิบปี และการหมุนเวียนของกลุ่มอุตสาหกรรมก็ยังคงเน้นไปที่แนวโน้มระยะยาว

เส้นเวลาโดยประมาณของหัวข้ออุตสาหกรรมและกลุ่มหุ้นที่นำตลาด

ในช่วงเวลานั้น การสลับแท่งตลาดเกิดขึ้นภายใต้สภาพแวดล้อมมหภาคเดียวกัน เฉพาะในจุดเปลี่ยนสำคัญของยุคสมัยเท่านั้นที่โครงสร้างตลาดโดยรวมจะถูกพลิกผันอย่างสิ้นเชิง เช่น การล่มสลายของระบบบรีตันวูดส์ การดำเนินนโยบายต่อต้านเงินเฟ้อของวอลเกอร์ จุดสูงสุดของฟองสบู่อินเทอร์เน็ต และวิกฤตการเงินโลก

รูปแบบตลาดนี้เกิดจากปัจจัยเชิงโครงสร้างหลายประการ: ค่าใช้จ่ายในการซื้อขายในอดีตสูงมาก ผู้ลงทุนรายย่อยมีส่วนร่วมน้อย และถูกบังคับให้พัฒนานิสัยการถือครองระยะยาว; เงินบำนาญเป็นช่องทางหลักสำหรับสินทรัพย์เกษียณของประชาชน; หุ้นในดัชนี S&P 500 ส่วนใหญ่เป็นบริษัทผลิต พลังงาน ธนาคาร และธุรกิจค้าปลีก ผลกำไรของบริษัทชั้นนำเติบโตในอัตราที่ใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจโดยรวม มีแนวโน้มที่มั่นคงและคาดการณ์ได้สูง พร้อมกันนั้น ความเร็วในการแพร่กระจายข้อมูลช้า เมื่อรายงานประจำปีของบริษัทเผยแพร่ นักลงทุนส่วนใหญ่มักต้องรอเป็นเวลาหลายสัปดาห์จึงจะได้รับข้อมูล

ความผันผวนของตลาดในอดีตยังคงค่อนข้างสมดุล หลังจากตลาดขาขึ้นจะตามมาด้วยการปรับตัวลดลงอย่างลึกซึ้ง ระดับเลเวอเรจของตลาดค่อยๆ ถูกล้างออก และรอบการปรับตัวใช้เวลานาน; การฟื้นตัวในตลาดขาลงก็ค่อยเป็นค่อยไปเช่นกัน ตลาดจะใช้เวลานานในช่วงอารมณ์ต่างๆ การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างโดยรวมมักเกิดขึ้นในหน่วยของไตรมาสหรือปี

เมื่อเปรียบเทียบกับสภาวะอากาศ ตลาดในอดีต: มีเชื้อเพลิงในระดับปานกลาง ความเสถียรของชั้นบรรยากาศสูง และการเปลี่ยนแปลงของลมต่ำ ทำให้แนวโน้มตลาดยาวนานและนิ่ง นักลงทุนสามารถวางแผนได้อย่างสงบนิ่ง แต่ในปัจจุบัน สภาวะแวดล้อมทั้งหมดได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว โดยบางปัจจัยถึงกับกลับด้านอย่างสมบูรณ์ โครงสร้างของตลาดจึงได้รับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

การเปลี่ยนแปลงหลายประการเชื่อมโยงกันและเสริมแรงซึ่งกันและกัน โดยแต่ละการเปลี่ยนแปลงล้วนเพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงตลาดทั้งหมด สรุปแล้ว มีการเปลี่ยนแปลงหลักทั้งหมดแปดประการ:

1. การเก็งกำไรกลายเป็นปรากฏการณ์ของมวลชน
2. Perpetual buy orders forming
3. Passive investing creates inflexible counterparties
4. กองทุนหลายกลยุทธ์และการซื้อขายความถี่สูงกำลังเติบโต แรงกลางของตลาดกำลังหายไป
5. ความผันผวนถูกกดดันอย่างมีเจตนา
6. โครงสร้างส่วนประกอบดัชนีเปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิง
7. ความล่าช้าของข้อมูลหายไปอย่างสิ้นเชิง
8. การเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางการเงินและการเงินการคลัง

การเก็งกำไรกลายเป็นปรากฏการณ์ของมวลชน

องค์ประกอบหลักของตลาดในปัจจุบันได้เปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน ในทศวรรษที่ 1990 ปริมาณการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยคิดเป็นเพียง 10% ของปริมาณการซื้อขายรวมของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เนื่องจากค่าคอมมิชชันสูง นักลงทุนรายย่อยในยุคนั้นจึงมักถือหุ้นรายตัวเป็นระยะยาว และมีพฤติกรรมการเก็งกำไรอย่างกระตือรือร้นน้อยมาก

Robinhood เป็นผู้นำในการเปิดตัวการซื้อขายแบบไม่มีค่าคอมมิชชั่น และสร้างรูปแบบการจ่ายเงินสำหรับกระแสคำสั่งซื้อขาย; ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2019 Schwab ตามมาเลิกค่าคอมมิชชั่นการซื้อขาย ตามด้วย Fidelity, TD Ameritrade, E*Trade และโบรกเกอร์อื่นๆ ที่เริ่มเลียนแบบ ซึ่งเปลี่ยนกฎเกณฑ์ของอุตสาหกรรมอย่างสิ้นเชิง

การระบาดของโควิด-19 ได้เร่งแนวโน้มนี้ให้เร็วขึ้นอีก: การจ่ายเงินอุดหนุนจากรัฐบาล ผู้คนอยู่บ้านโดยไม่มีกิจกรรม แอปการซื้อขายผ่านมือถือถูกออกแบบให้เป็นเกม การซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยเพิ่มขึ้นเป็น 25% ในช่วงปี 2020 ถึง 2021 ขณะนั้น หลายคนคิดว่านี่เป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราว แต่ระดับการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยยังคงอยู่ในระดับสูงจนถึงปัจจุบัน เมื่อวันที่ 29 เมษายน 2025 ภายใต้ความผันผวนของตลาดที่เกิดจากนโยบายภาษีศุลกากร ข้อมูลจาก JPMorgan แสดงว่าสัดส่วนคำสั่งซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 48% ในวันปกติ ปริมาณการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยสูงกว่าสองเท่าของระดับก่อนเกิดโรคระบาด และในช่วงที่ตลาดผันผวนรุนแรง สัดส่วนนี้สามารถสูงถึง 35%

การเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นอยู่ที่สินทรัพย์ที่นักลงทุนรายย่อยซื้อขาย โดยตัวเลือกหุ้นเดี่ยวได้กลายเป็นตัวเลือกหลักของนักลงทุนรายย่อย และตัวเลือกที่หมดอายุภายในวันเดียวกันได้ขยายตัวอย่างบ้าคลั่ง ผู้เข้าร่วมรายใหม่ส่วนใหญ่เป็นคนรุ่นเยาว์ มีการถือครองที่มุ่งเน้นสูง และการซื้อขายตามหัวข้อตลาดอย่างใกล้ชิด ที่สำคัญกว่านั้น นักลงทุนประเภทนี้มักใช้วิธีพิเศษในการเพิ่มเลเวอเรจ (เลเวอเรจนี้จะไม่ปรากฏในข้อมูลเงินประกันมาตรฐาน) การตัดสินใจซื้อขายมักอิงตามการเคลื่อนไหวของราคา มากกว่าพื้นฐานของบริษัท และง่ายต่อการเลียนแบบการกระทำของผู้อื่น

เมื่อเทียบกับทฤษฎีสภาพอากาศ: ตอนนี้อากาศอุ่นและชื้นใกล้พื้นดินของตลาดมีปริมาณมากกว่าเดิม และพลังงานที่สะสมไว้ถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

Perpetual buy orders forming

ฉันเคยเขียนบทความวิเคราะห์ประเด็นนี้มาก่อน โดยสรุปสั้นๆ ระบบประกันการเกษียณของสหรัฐฯ ได้เปลี่ยนจากแผนรายได้คงที่เป็นแผนการจ่ายเงินตามการ đóng ปัจจุบัน บุคคลต้องวางแผนการออมเพื่อการเกษียณด้วยตนเอง ซึ่งสะท้อนในตลาดโดยมีเงินทุนแบบพาสซีฟจำนวนมหาศาลที่ไหลเข้าซื้อหุ้นในแต่ละรอบเดือนเงินเดือน โดยไม่ถูกกระทบจากราคา จึงสร้างการซื้อแบบอัตโนมัติอย่างต่อเนื่อง

กลไกการดำเนินงานของกองทุนบำเหน็จบำนาญแบบดั้งเดิมนั้นต่างกันอย่างสิ้นเชิง: กองทุนบำเหน็จบำนาญแบบรายได้คงที่ต้องจัดการความเสี่ยงด้านระยะเวลาของหนี้สินให้สอดคล้องกัน ผู้จัดการจะประเมินมูลค่าตลาดอย่างกระตือรือร้น และหากมองว่าราคาหุ้นสูงเกินไป จะปรับสัดส่วนสินทรัพย์โดยเพิ่มการถือพันธบัตร แม้การปรับพอร์ตจะช้า แต่ก็ยังมีความกระตือรือร้นมากกว่าการซื้อแบบพาสซีฟอย่างต่อเนื่องในปัจจุบัน

สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง: เงินทุนการซื้อขายบนขอบตลาดมีอิทธิพลต่อราคาสูงกว่าเดิมอย่างมาก

Passive investing creates inflexible counterparties

แก่นแท้ของการลงทุนดัชนีแบบพาสซีฟ คือการไม่คำนึงถึงระดับราคา แต่ซื้อขายตามน้ำหนักของหุ้นในดัชนีอย่างเคร่งครัด ยิ่งมูลค่าตลาดของหุ้นใดสูงเท่าใด ปริมาณเงินที่ไหลเข้าสู่หุ้นนั้นผ่านการลงทุนแบบพาสซีฟก็ยิ่งมากขึ้น และในทางกลับกันก็จะน้อยลง กลไกนี้ฝังประสิทธิภาพเชิงแรงผลักดันไว้ในตรรกะพื้นฐานของตลาด: สินทรัพย์ที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งยิ่งขึ้น จะได้รับเงินทุนแบบพาสซีฟมากขึ้น ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเจ็ดรายของสหรัฐฯ แสดงผลลัพธ์ที่แข็งแกร่ง

ตลอดหลายปีที่ผ่านมา มีบทความจำนวนมากวิเคราะห์ปรากฏการณ์ที่น้ำหนักดัชนีรวมตัวอยู่ที่บริษัทชั้นนำ แน่นอนว่าบริษัทชั้นนำเหล่านี้มีความสามารถในการทำกำไรและศักยภาพการเติบโตที่โดดเด่น การรวมตัวนี้จึงไม่ได้ไร้เหตุผลทั้งหมด แต่ปัญหาหลักคือ: เงินทุนแบบพาสซีฟไม่มีสวิตช์ "ปิดกำไร" ตามธรรมชาติ

กองทุนหลายกลยุทธ์และการซื้อขายความถี่สูงกำลังเติบโต แรงกลางของตลาดกำลังหายไป

ในขณะที่การซื้อแบบเพอร์ปิวอิตี้แบบพาสซีฟกำลังก่อตัว ตลาดการซื้อขายแบบแอคทีฟก็กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ โดยการเปลี่ยนแปลงที่เด่นชัดคือการขึ้นมาของสถาบันการซื้อขายแบบกลยุทธ์ผสม เช่น Citadel, Millennium, Point72, Balyasny ซึ่งรวมนักจัดการกองทุนอิสระหลายร้อยคน แต่ละคนรับผิดชอบกลยุทธ์การซื้อขายเฉพาะด้าน พร้อมทั้งอยู่ภายใต้ข้อจำกัดด้านการจัดการความเสี่ยงอย่างเข้มงวด ขนาดทรัพย์สินที่จัดการโดยสถาบันเหล่านี้เติบโตอย่างก้าวกระโดด เงินทุนจึงไหลเข้าสู่ผู้เล่นรายใหญ่ ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มการรวมตัวของหุ้นในดัชนีตลาด

ในขณะเดียวกัน การซื้อขายความถี่สูงปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วน 50% ถึง 60% ของปริมาณการซื้อขายในตลาดหุ้นสหรัฐ และสูงถึง 75% ในตลาดฟิวเจอร์ส ระบบการซื้อขายนี้ได้สร้างสภาพแวดล้อมตลาดที่เปราะบางอย่างยิ่ง: สถาบันการซื้อขายต่างมีตำแหน่งเป็นคู่สัญญาต่อกัน และหน้าที่การกำหนดราคาตลาดถูกทำให้อ่อนแอลง ปริมาณการซื้อขายจำนวนมากบนกระดานเป็นเพียงการหมุนเวียนเงินทุนภายในตลาดเท่านั้น

ในสภาวะปกติ ความแตกต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขายของตลาดมีน้อยมาก ซึ่งถือเป็นเรื่องดี แต่เมื่อตรรกะของหัวข้อล่มสลาย ตำแหน่งการถือครองของตลาดไม่สมดุลอย่างรุนแรง หรือเส้นแดงด้านการจัดการความเสี่ยงของหลายสถาบันถูกกระตุ้นพร้อมกัน โครงสร้างระดับจุลภาคของตลาดจะล้มเหลวทันที ความเสี่ยงของกองทุนการลงทุนทั้งหมดมีความคล้ายคลึงกันสูง และกฎการตัดขาดทุนก็ใกล้เคียงกันมาก เมื่อสถาบันใดสถาบันหนึ่งถูกบังคับให้ลดตำแหน่ง สถาบันอื่นๆ จะตามมาอย่างเป็นกลุ่ม ตลาดร่วงลงอย่างรุนแรงในเดือนกุมภาพันธ์ 2018 สิงหาคม 2019 มีนาคม 2020 และสิงหาคม 2024 ล้วนเป็นตัวอย่างที่ชัดเจน และโครงสร้างตลาดที่ก่อให้เกิดสถานการณ์เช่นนี้ได้ฝังรากลึกแล้ว และจะเกิดขึ้นซ้ำอีกในอนาคต

กองทุนสำหรับการถือหุ้นระยะยาวแบบดั้งเดิมค่อยๆ ถูกขับออกจากตลาด: กองทุนเหล่านี้พึ่งพาการวิจัยเชิงลึกในการเลือกหุ้น โดยถือหุ้น 20 ถึง 40 ตัว และมีระยะเวลาการลงทุนนานหลายไตรมาส ปัจจุบัน องค์กรเหล่านี้要么ถูกดูดซับโดยแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ หรือเปลี่ยนไปเน้นที่ตลาดระดับแรก สำนักงานครอบครัว หรือกองทุนกลยุทธ์เดียว ตามมุมมองของฉัน การเข้าใจตรรกะการเปลี่ยนแปลงหัวข้อ และมีความอดทนต่อการไหลเข้าและออกของเงินทุนระยะสั้น ยังคงสามารถค้นพบผลตอบแทนพิเศษที่น่าประทับใจ

ความผันผวนถูกกดดันอย่างมีเจตนา

เมื่อพิจารณาจากสี่ประเด็นข้างต้น การเคลื่อนไหวของความผันผวนในปัจจุบันจึงไม่ยากที่จะเข้าใจ ข้อมูลแสดงว่าตั้งแต่ปี 1990 เป็นต้นมา ดัชนีความกลัวของตลาดหุ้นสหรัฐ (VIX) มีค่าปิดในวันซื้อขายมากกว่าสองในสามอยู่ต่ำกว่า 20; ความสัมพันธ์ของความผันผวนรายวันสูงถึง 85% ซึ่งหมายความว่าระดับความผันผวนในวันนี้มักจะยังคงสภาพเดียวกับวันก่อนหน้า

แต่รูปแบบการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนของตลาดกลับกลายเป็นสุดขั้วและไม่สมดุล: การศึกษาจำนวนมากแสดงให้เห็นว่า ความผันผวนที่ถูกกดดันมานานเมื่อทะลุจุดวิกฤต จะระเบิดอย่างรุนแรงภายในไม่กี่วัน; แต่กระบวนการที่ความผันผวนลดลงกลับช้ามาก มักจะยืดเยื้อเป็นเวลาหลายสัปดาห์

มีสาเหตุเชิงโครงสร้างหลายประการอยู่เบื้องหลัง: ตอนนี้ตลาดได้เกิดอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ของการขายความผันผวนขึ้น การแพร่หลายของออปชันที่หมดอายุภายในวันเดียวกันทำให้พฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงของมาร์เก็ตเมเกอร์ยิ่งกดดันความผันผวนภายในวันให้ลดลง ตลาดอยู่ในสภาวะเงียบสงบด้วยความผันผวนต่ำเป็นเวลานาน ทำให้ความเสี่ยงสะสมอย่างต่อเนื่อง; เมื่อความเสี่ยงสุดขั้วเกิดขึ้น ผู้เข้าร่วมทั้งหมดจะพากันหนีออกพร้อมกัน

สรุปสั้นๆ ตอนนี้การกระจายความผันผวนของตลาดกลายเป็นอคติมากขึ้น: การสะสมความผันผวนต่ำเป็นเวลานาน สุดท้ายแล้วกลับนำไปสู่การปลดปล่อยความเสี่ยงที่รุนแรงยิ่งขึ้น

โครงสร้างส่วนประกอบดัชนีเปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิง

การเปลี่ยนแปลงข้อที่หกคือโครงสร้างส่วนประกอบของดัชนีหุ้นเอง ในปี 1980 ดัชนี S&P 500 มีบริษัทผลิตเป็นหลัก โดยอุตสาหกรรม วัตถุดิบ พลังงาน การเงิน และสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็นครองสัดส่วนหลัก บริษัทเหล่านี้มีอัตราการเติบโตของกำไรใกล้เคียงกับ GDP เส้นการเติบโตมีความสม่ำเสมอ และตัวคูณการประเมินมักกลับคืนสู่ระดับกลางอย่างสมเหตุสมผล แม้แต่การคาดการณ์กำไรของบริษัทเช่น Procter & Gamble ในอีกห้าปีข้างหน้า ก็จะไม่มีความคลาดเคลื่อนอย่างมาก

สถานการณ์ในปัจจุบันต่างออกไปอย่างมาก ข้อมูลเทคโนโลยี บริการการสื่อสาร บวกกับบริษัทในหมวดสินค้าอุปโภคบริโภคที่มีคุณสมบัติทางเทคโนโลยีสูง เช่น Amazon และ Tesla มีสัดส่วนน้ำหนักมากกว่า 40% ของดัชนี S&P 500 รูปแบบการทำกำไรของบริษัทเหล่านี้ไม่ได้เติบโตแบบเชิงเส้นอีกต่อไป: ต้นทุนในการจัดส่งผลิตภัณฑ์ซอฟต์แวร์แทบจะเป็นศูนย์; ส่วนเส้นทางปัญญาประดิษฐ์กลับเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน—ห้องปฏิบัติการปัญญาประดิษฐ์จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญที่สุดในอีกครึ่งศตวรรษข้างหน้า หรือจะเป็นโครงการที่ใช้เงินอย่างไม่มีจุดสิ้นสุด ความเห็นของตลาดยังคงแตกแยกอย่างรุนแรง

สำหรับองค์กรประเภทนี้ การคาดการณ์ผลกำไรระยะสั้นยังยากอยู่ ขณะที่มูลค่าระยะยาวยิ่งเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ทำให้การประเมินมูลค่าผันผวนอย่างรุนแรง การประเมินมูลค่าองค์กรจึงไม่ได้ขึ้นอยู่กับงบการเงินเพียงอย่างเดียว อีกทั้งเรื่องเล่าของตลาดยังกลายเป็นปัจจัยหลักที่มีอิทธิพล สำหรับนักลงทุนที่สามารถคาดการณ์ทิศทางของเทคโนโลยีชั้นนำ เข้าใจอุปสรรคการแข่งขันขององค์กร และวางกลยุทธ์ในตลาดใหม่ที่กำลังเกิดขึ้นในอนาคต ที่นี่มีโอกาสในการสร้างผลตอบแทนสูงกว่าตลาดจำนวนมาก

การขยายกำลังการผลิตของบริษัทผลิตแบบดั้งเดิมเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ผลลัพธ์จากการคำนวณแบบโมเดลส่วนลดกระแสเงินสดค่อนข้างมีเสถียรภาพ และตัวคูณการประเมินมักกลับสู่ช่วงที่สมเหตุสมผลได้ง่ายกว่า ในขณะที่ในปัจจุบัน ระดับการประเมินมูลค่าของบริษัทขึ้นอยู่กับระดับความยอมรับของตลาดต่อเรื่องราวการเติบโตของบริษัทนั้นๆ ฉันไม่ได้หมายความว่าระบบการประเมินแบบดั้งเดิมล้มเหลวไปแล้ว แต่เป็นเพียงสถานการณ์ที่เป็นจริงของบริษัทใหม่ในปัจจุบัน

ดัชนีหลักในปัจจุบันเต็มไปด้วยบริษัทที่มีระยะเวลาสัญญายาวและขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่า ยิ่งความชันของกราเดียนต์อุณหภูมิอากาศมากเท่าใด พลังงานที่สะสมก็ยิ่งมากขึ้น; ในทำนองเดียวกัน ยิ่งมีบริษัทเหล่านี้มากเท่าใด พลังงานเชิงศักยภาพในตลาดก็ยิ่งแข็งแกร่งขึ้น และเมื่อเกิดปัจจัยกระตุ้น ความผันผวนของตลาดจะรุนแรงยิ่งขึ้น

ความล่าช้าของข้อมูลหายไปอย่างสิ้นเชิง

ทุกคนสามารถรับรู้ได้อย่างชัดเจน แต่ผลกระทบของมันมักถูกประเมินต่ำเกินไป ในประวัติศาสตร์ส่วนใหญ่ของการพัฒนาทางการเงิน การเผยแพร่ข้อมูลตลาดถูกจำกัดโดยช่องทางการเผยแพร่ แต่ในปัจจุบัน ข้อมูลสามารถแพร่กระจายได้แทบจะไม่มีความล่าช้า

โดยเฉพาะข้อมูลการถือครอง ความเร็วในการแพร่กระจายเร็วกว่าที่เคยมาก นักลงทุนสามารถเห็นปฏิกิริยาของบุคคลชื่อดังในอุตสาหกรรมต่อข่าวสารแบบเรียลไทม์ ยิ่งมีผู้คนจำนวนมากขึ้นที่เปิดเผยการถือครองของตนเองอย่างเปิดเผย ข้อมูลเรียลไทม์จำนวนมากต่อเนื่องสร้างความรู้สึกแข่งขันกัน ภาพหน้าจอผลกำไรปรากฏทั่วทุกที่ ตัวอย่างเช่น “ทุนเริ่มต้นพันหยวนกลายเป็นหลายล้าน” กลายเป็นเรื่องฮิตบ่อยครั้ง ความวิตกกังวลจากการพลาดโอกาสยังคงเพิ่มขึ้น

การเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางการเงินและการเงินการคลัง

ไม่จำเป็นต้องอธิบายเพิ่มเติม สรุปใจความสำคัญดังนี้:

• นโยบายการเงินของสหรัฐอเมริกาได้เน้นไปที่ความผ่อนคลายในระยะยาว โดยอัตราดอกเบี้ยจริงยังคงอยู่ในระดับต่ำ
• การผ่อนคลายเชิงปริมาณยังคงขยายดุลพัทธ์ของเฟด
• อัตราส่วนลดต่ำทำให้ราคาสินทรัพย์ระยะยาวทั้งหมดสูงขึ้น;
• นโยบายการคลังถูกเพิ่มความเข้มข้น subsidies ต่างๆ และกฎหมายอุตสาหกรรมต่างๆ ได้รับการดำเนินการตามลำดับ;
• ภายใต้บริบทของการจ้างงานสำหรับทุกคน ขาดดุลงบประมาณถึงระดับช่วงสงคราม;
• เศรษฐกิจแสดงการแยกตัวแบบ K ทำให้ตลาดการเงินและเศรษฐกิจจริงเคลื่อนไหวไม่สอดคล้องกัน

การรวมกันของการเปลี่ยนแปลงทั้งหมดข้างต้น ทำให้ฟองสบู่ของตลาดเกิดขึ้นเป็นรอบๆ เป็นผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

การพัฒนาของตลาดแบ่งออกเป็นหลายขั้นตอน ซึ่งมีตรรกะชัดเจนและเข้าใจง่าย:

• ช่วงพักตัวของตลาด: แต่ละเส้นทางถูกตลาดละเลยสลับกันไป โดยความสนใจต่ำ แต่แม้จะไม่ได้รับการมองว่ามีศักยภาพ ยังคงมีผู้คนในอุตสาหกรรมที่ยังคงมุ่งมั่นพัฒนาอย่างต่อเนื่อง
• การเคลื่อนไหวของตลาด: การเปลี่ยนแปลงที่เป็นรูปธรรม เช่น การพังทลายทางเทคนิค การปรับนโยบาย หรือผลประกอบการที่เกินความคาดหมาย จะถูกนักวิจัยผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมจับได้ก่อนใคร
• รูปแบบเรื่องเล่าเกิดขึ้น: หัวข้อที่เป็นที่นิยมสร้างแนวคิดตลาดที่เป็นเอกภาพ ทำให้ขอบเขตการเผยแพร่ลดลงอย่างมาก แม้ว่าบางคนจะไม่ชอบการตีความแบบเรียบง่ายนี้ แต่ไม่สามารถปฏิเสธได้ว่า เรื่องเล่าที่เข้าใจง่ายช่วยให้นักลงทุนทั่วไปเข้าใจและเข้าร่วมได้อย่างรวดเร็ว
• การแยกความเข้าใจ: ตลาดแสดงความแตกต่างอย่างชัดเจน นอกเหนือจากผู้เข้าร่วมที่มั่นใจในแนวโน้มขาขึ้น ผู้ซื้อที่อาจเข้ามาจากรายการภายนอกกำลังลดน้อยลงอย่างต่อเนื่อง ช่องว่างระหว่างการประเมินมูลค่าของผู้ซื้อและผู้ขายยังคงขยายกว้างขึ้น
• การเคลื่อนไหวของตลาดแตกหัก: เมื่อมองย้อนกลับไป จุดเปลี่ยนของตลาดมักชัดเจนเสมอ ปัจจุบัน ผู้เข้าร่วมตลาดต่างเร่งคาดการณ์จุดสูงสุด ซึ่งเป็นเรื่องปกติที่เกิดขึ้นจากความต้องการแข่งขันด้านความนิยมและกระแสออนไลน์ หลังจากตรรกะของหัวข้อเริ่มมีรอยร้าว เงินทุนจะลดการถือครองอย่างพร้อมเพรียง และเงินที่ไหลออกจะเริ่มค้นหาทิศทางการลงทุนใหม่
• จุดเด่นชุดใหม่เกิดขึ้น: เงินทุนที่หลบหนีไหลเข้าสู่เส้นทางใหม่ คล้ายกับก้อนอากาศเย็นที่แทรกตัวเข้าไปในพายุ ทำให้เกิดรอบการเคลื่อนไหวถัดไปอีกครั้ง

ผลกระทบจากโครงสร้างตลาดใหม่นี้มีความลึกซึ้งอย่างมาก เราสามารถคาดการณ์รูปแบบโดยรวมของตลาดได้ แต่ไม่สามารถระบุตำแหน่งที่แน่นอนของการระเบิดของจุดเด่นแต่ละรอบ

หลังจากโควิด-19 จบลง หลายคนเชื่อว่าความผันผวนของตลาดเป็นเพียงความผิดปกติชั่วคราวหรือผลผลิตจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำ ไม่อาจปฏิเสธได้ว่ามีบางมุมมองที่ถูกต้อง แต่ตอนนี้สามารถระบุได้อย่างชัดเจนว่า: การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างใหญ่ของตลาดนั้นเป็นถาวร แนวโน้มทั้งแปดประการที่กล่าวถึงข้างต้นจะไม่กลับทิศอีกต่อไป:

• ค่าคอมมิชชั่นการซื้อขายจะไม่เพิ่มขึ้นอีก;
• ขนาดของการลงทุนแบบถูกต้องจะไม่หดตัว;
• บำนาญแบบรายได้คงที่แบบดั้งเดิมถอนตัวออกจากกระแสหลักอย่างสมบูรณ์;
• โซเชียลมีเดียและการแพร่กระจายข้อมูลจะเร็วขึ้นเรื่อยๆ;
• แม้จะมีความไม่แน่นอน แต่ด้วยขนาดและสถานะการสร้างกำไรขององค์กรซื้อขายกลยุทธ์หลายอย่าง จึงไม่น่าจะหายไปในระยะสั้น;
• ความล่าช้าในการส่งข้อมูลจะไม่กลับมาเป็นระยะเวลานานอีก

สภาพตลาดในปัจจุบันได้กลายเป็น “สภาพอากาศปกติใหม่” แล้ว การหวังกลับไปสู่ตลาดที่เคลื่อนตัวช้าเป็นชั้นๆ แบบในทศวรรษที่ 80-90 ของศตวรรษที่แล้ว แค่เป็นการหลีกเลี่ยงความเป็นจริง

ยังมีมุมมองอีกแบบหนึ่งที่เชื่อว่า แนวโน้มที่เกิดขึ้นเป็นรอบๆ จะมีระยะเวลาสั้นลงเรื่อยๆ การคาดการณ์นี้ยากที่จะสรุปได้แน่ชัด เพราะตลาดอาจติดอยู่ในวัฏจักรการแข่งขันเชิงกลยุทธ์ที่แต่ละฝ่ายพยายามคาดเดาพฤติกรรมของอีกฝ่ายหนึ่ง แต่มีจุดหนึ่งที่สามารถระบุได้แน่นอน: แต่ละรอบของแนวโน้มจะทำให้ผู้เข้าร่วมคุ้นเคยกับรูปแบบต่างๆ และเร่งความเร็วของรอบถัดไป นักเทรดตลาดคริปโตเคอร์เรนซีก็ค่อยๆ ปรับตัวให้เข้ากับวิธีการเล่นของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม แนวโน้มที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่ามีขีดจำกัดเชิงวงจรธรรมชาติ และจะไม่เร่งความเร็วไปได้ไม่สิ้นสุด

ตลาดหมุนเวียนฟองสบู่นี้ให้ประโยชน์หลักแก่นักลงทุนสองกลุ่ม: กลุ่มแรกคือผู้ศึกษาเชิงลึกในอุตสาหกรรม พวกเขาสามารถแยกแยะอุปสรรคทางเทคโนโลยี กฎระเบียบด้านการกำกับดูแล ความสัมพันธ์ในห่วงโซ่อุปทาน และตรรกะการทำกำไรที่อยู่เบื้องหลังหัวข้อ รวมถึงประเมินว่าความคาดหวังของตลาดจะสามารถเป็นจริงได้หรือไม่ เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ทำให้หลายคนเข้าใจผิดว่าตนเองอยู่ในกลุ่มผู้เชี่ยวชาญเหล่านี้ ซึ่งแท้จริงแล้วซ่อนความเสี่ยงขนาดใหญ่ไว้ กลุ่มที่สองคือผู้สังเกตแนวโน้ม นักลงทุนส่วนใหญ่จัดอยู่ในกลุ่มนี้ โดยงานหลักคือการพิจารณาทิศทางพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมมืออาชีพหลัก

ในขณะเดียวกัน หัวข้อที่น่าจับตามองในอนาคตยังคงมีความหลากหลายอย่างมาก: โครงสร้างพื้นฐานและแอปพลิเคชันด้าน AI หุ่นยนต์ ปัญญาประดิษฐ์เชิงกายภาพ การแพทย์เฉพาะบุคคล สกุลเงินดิจิทัล วิทยาศาสตร์วัสดุ ฟิวชันนิวเคลียร์และการฟิชชันนิวเคลียร์ขั้นสูง การเก็บพลังงานบนกริดไฟฟ้า อวกาศ อินเตอร์เฟซสมอง-คอมพิวเตอร์ และเทคโนโลยีควอนตัม แม้แต่ในตลาดใหญ่เดียวกัน ภาคส่วนย่อยทั้ง上下游 และขั้นตอนต่างๆ ของเทคโนโลยีก็จะสลับกันแสดงสัญญาณการเคลื่อนไหวของตลาด

นักลงทุนรายย่อยมีข้อได้เปรียบตามธรรมชาติในตลาดปัจจุบัน: มีอิสระด้านเวลาและดำเนินการได้อย่างยืดหยุ่น ไม่จำเป็นต้องจัดการประชุมตัดสินใจด้านการลงทุนเหมือนองค์กรใหญ่ รวมถึงไม่ต้องเผชิญกับแรงกดดันจากการถอนเงินรายไตรมาสในระยะสั้น กลยุทธ์ที่พิสูจน์แล้วว่าได้ผลมานานหลายปีอย่าง “ซื้อเมื่อราคาตก” ยังสร้างพื้นฐานผลตอบแทนให้กับนักลงทุนรายย่อย ดังนั้น หากจัดการความเสี่ยงได้ดี นักลงทุนรายย่อยมีโอกาสประสบความสำเร็จอย่างมากในตลาดใหม่

ก่อนหน้านี้ได้วิเคราะห์สาเหตุของการก่อตัวของโครงสร้างตลาด ซึ่งอาจทำให้ผู้อ่านรู้สึกว่าฉันมีการตัดสินเชิงอัตวิสัยต่อรูปแบบตลาดในปัจจุบัน แน่นอนว่าฉันมีมุมมองของตัวเอง ในตลาดระดับแรก เราสามารถเลือกไม่สนับสนุนโครงการที่ก่อให้เกิดผลกระทบทางสังคมในเชิงลบได้ แต่ในตลาดระดับสอง ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุดคือการคาดการณ์ตลาดตามรูปแบบที่เราฝันไว้

นี่คือจุดอ่อนทางอารมณ์ที่ฝังลึกในธรรมชาติของมนุษย์ ซึ่งนิวตันก็เคยประสบกับการสูญเสียครั้งใหญ่ในการลงทุนเช่นกัน

อารมณ์เป็นอุปสรรคใหญ่ต่อผลตอบแทนการลงทุน ผู้เชี่ยวชาญด้านการจัดการสินทรัพย์หลายรายมักปรากฏบนสื่อเพื่อแสดงทัศนคติเชิงลบต่อตลาดและคาดการณ์ภาวะถดถอย คำพูดของพวกเขาปรากฏซ้ำแล้วซ้ำเล่า แต่แทบไม่เคยเป็นจริง

ตลาดไม่สามารถกลับไปเป็นเหมือนเดิมอีกต่อไป ความผันผวนแบบลูกโซ่นี้ ดูเหมือนจะผิดปกติกว่าตลาดดั้งเดิมหรือไม่? ฉันไม่สามารถสรุปได้ แต่ในเชิงวัตถุประสงค์ การเปลี่ยนแปลงต่างๆ ที่นำไปสู่โครงสร้างปัจจุบัน มีความหมายเชิงบวกโดยรวม: ลดอุปสรรคในการลงทุน ระบบการออมเพื่อการเกษียณแบบอัตโนมัติแพร่หลายมากขึ้น เครื่องมือการลงทุนแบบพาสซีฟมีความหลากหลายมากขึ้น และข้อมูลถูกเผยแพร่อย่างทันทีทันใด ทำให้ประชาชนทั่วไปมีโอกาสเข้าร่วมตลาดการเงินมากขึ้น

เมื่อยืนอยู่บนพื้นดิน ทุกพายุดูเหมือนจะครอบคลุมทุกอย่าง สายตาของผู้คนถูกจำกัดอยู่กับแนวโน้มปัจจุบัน นี่คือความรู้สึกแท้จริงของผู้เข้าร่วมทุกคนในแต่ละรอบของจุดเด่นของกลุ่มสินทรัพย์: แนวโน้มเหมือนหลุมดำที่ดูดซับสภาพคล่องทั้งหมดของตลาด เพียงเมื่อคุณยกมุมมองขึ้นอย่างตั้งใจ คุณจึงจะเห็นห่วงโซ่ทั้งหมดอย่างสมบูรณ์: เมื่อจุดเด่นหนึ่งสิ้นสุดลง จุดเด่นถัดไปจะรับช่วงต่อ วนเวียนไปเรื่อยๆ ผู้เข้าร่วมในแต่ละรอบของแนวโน้มต่างจมอยู่กับความตื่นเต้นหรือความวิตกกังวลในขณะนั้น

ตลาดการเงินน่าสนใจเพราะมันเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา และการค้นหาราคายังคงถูกขับเคลื่อนโดยมนุษย์ มนุษย์มีอารมณ์เป็นธรรมชาติ และมักทำผิดพลาดเดิมซ้ำแล้วซ้ำเล่า ความขัดแย้งนี้สร้างสิ่งที่เราเห็นในปัจจุบัน: ดูเหมือนวุ่นวายและไม่สงบในขณะนี้ แต่เมื่อมองจากมุมที่สูงขึ้น กลับเป็นเพียงฟองสบู่ที่หมุนเวียนกันไปเรื่อยๆ

จุดประสงค์หลักของบทความนี้คือการขอให้ทุกคนก้าวข้ามพายุในขณะนี้ มองตลาดจากมุมมองที่สูงกว่า เพื่อเข้าใจทิศทางหลักของตลาด และหลีกเลี่ยงการถูกอารมณ์จากจุดร้อนเพียงจุดเดียวชักจูง

เรื่องนี้มีหลักการง่าย แต่ต้องการความอดทนอย่างมาก รู้ง่ายแต่ทำยาก