ผู้เขียนต้นฉบับ: @Globalflows, @aleabitoreddit
ผู้แปล: Peggy, BlockBeats

ผู้จัดทำเนื้อหา: การแต่งตั้งคีธ วอช เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้ส่งผลเพียงแค่การเปลี่ยนแปลงบุคคลเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการกำหนดราคาในตลาดอีกด้วย ในกรอบแนวคิดของวอช อัตราเงินเฟ้อถูกมองใหม่เป็นปัญหาเกี่ยวกับการควบคุมการคลังที่ไม่ดีและการบริหารราชการที่ไม่มีประสิทธิภาพ ในขณะเดียวกัน ปัญญาประดิษฐ์ (AI) ถูกมองว่าเป็นเครื่องมือสำคัญในการลดต้นทุน เพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และสร้างระบบการบริหารใหม่

เมื่อระบบปัญญาประดิษฐ์เช่น Palantir ถูกนำไปใช้จริงในด้านต่าง ๆ เช่น การตรวจสอบการใช้จ่ายของรัฐบาลกลาง การเงินที่อยู่อาศัย และการคืนเงินค่ารักษาพยาบาล การเปลี่ยนแปลงเชิงสถาบันนี้ก็กำลังเปลี่ยนจากแนวคิดไปสู่การปฏิบัติจริง และเริ่มส่งผลให้เกิดการแบ่งแยกและปรับราคาใหม่ในตลาดอย่างมีโครงสร้างมากขึ้น

หลังจากที่ AI และวินัยทางการคลังกลายเป็นประเด็นหลักของนโยบายแล้ว คำถามที่ตลาดต้องตอบคือ ทรัพย์สินใดจะได้รับส่วนเพิ่มในการกำหนดราคาใหม่ และโมเดลธุรกิจใดจะต้องเผชิญการประเมินค่าใหม่อย่างเป็นระบบ ดังต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ:

การแต่งตั้งคีเวิน วอร์ช (Kevin Warsh) เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่นั้น ไม่ใช่เพียงการเปลี่ยนแปลงทางบุคคลเท่านั้น แต่ยังสื่อถึงการเปลี่ยนแปลงลึกซึ้งในแนวคิดนโยบายการเงินของโลก และการแข่งขันด้านอาวุธปัญญาประดิษฐ์ (AI) อีกด้วย ความเชื่อมโยงระหว่างสองสิ่งนี้ ลึกซึ้งกว่าที่ผู้คนส่วนใหญ่เข้าใจอย่างมาก

ปัจจุบัน ปัจจัยที่ไม่สมมาตรเพียงอย่างเดียวที่จะกำหนดรูปแบบของอนาคตคือปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการแต่งตั้งวอชก็เป็นการจัดวางระบบอย่างเป็นทางการที่มุ่งเน้นเป้าหมายหลักนี้นั่นเอง

การอภิปรายรอบตัวเขา เช่น "เขาจะลดดอกเบี้ยหรือไม่?" "เขาเป็นฝ่ายนกอินทรีหรือฝ่ายนกพิราบ?" "เขาจะจัดการกับงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไร?" แน่นอนว่ามีความสำคัญ แต่คำถามเหล่านี้ล้วนละเลยข้อเท็จจริงหนึ่งที่ว่า การเปลี่ยนผ่านทางระบบอันใหญ่หลวงยิ่งกว่านั้น กำลังเกิดขึ้นอยู่แล้ว

สิ่งที่สำคัญที่สุด ไม่ใช่ทิศทางของนโยบายระยะสั้น แต่คือเหตุผลที่เป็นเคิร์ต วอช และวิธีที่เขาถูกฝังอยู่ในระบบที่กำลังก่อตัวขึ้นนี้ การเข้าใจประเด็นนี้จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่สุดในการตัดสินใจเมื่อเข้าสู่ปี 2026

จากข้อตกลงด้านบุคลากรไปจนถึงสัญญาณของระบบ: ทำไมถึงเป็นวอช?

วอช ไม่ใช่เจ้าหน้าที่ด้านนโยบายในความหมายแบบดั้งเดิม เขามักถูกมองว่าเป็นผู้มีความเข้าใจเชิงระบบเกี่ยวกับกระแสเงินทุนระหว่างประเทศ โครงสร้างตลาดการเงิน และแรงจูงใจเชิงสถาบันต่างๆ

สิ่งสำคัญคือเขาไม่ใช่บุคคลที่อยู่โดดเดี่ยวแต่อย่างใด

วอชเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับดรักค์มิลเลอร์ เบเซนเตอร์ และคาปเป็นเวลานาน ซึ่งทั้งหมดมีความเกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งกับบริษัท Palantir ดรักค์มิลเลอร์ได้ชื่นชมวอชซ้ำแล้วซ้ำเล่าเกี่ยวกับความเข้าใจของเขามีต่อการเคลื่อนที่ของทุนทั่วโลกและโครงสร้างตลาดการเงิน

เมื่อได้รับการสัมภาษณ์จาก Bloomberg ดรักเคิลเมอร์ยิ่งไปกว่านั้นยังเรียกวาชว่าเป็น "ที่ปรึกษาที่น่าเชื่อถือ" ของเขาอีกด้วย

แต่ความเชื่อมโยงนี้ยังไม่หมดเพียงเท่านี้: เดรคเมลเลอร์เป็นนักลงทุนในระยะเริ่มต้นของบริษัท Palantir และมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับอเล็กซ์ คาป ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของบริษัท (อ่านเพิ่มเติม:ลิงก์สำหรับสัม)

เหตุผลที่เรื่องนี้สำคัญก็เพราะว่าคีแวน วอช ตัวเองก็มีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับบริษัท Palantir

ในปี 2022 อเล็กซ์และเคิร์ตเคยบันทึกการสัมภาษณ์เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับเรื่องที่ว่าโลกกำลังเคลื่อนไปสู่ความวุ่นวายที่รุนแรงมากขึ้นและความซับซ้อนที่เพิ่มมากขึ้น

ดังที่พวกเขาได้กล่าวไว้ในการให้สัมภาษณ์ว่า "พรุ่งนี้ ความซับซ้อนจะเพิ่มขึ้นแบบก้าวกระโดด"

นี่ไม่ใช่การพูดอย่างมีความหวังในเชิงเทคโนโลยีแบบลอยๆ แต่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้าเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่กำลังจะเกิดขึ้นในด้านการบริหารจัดการของรัฐ ระบบการคลัง และวิธีการรักษาเสถียรภาพในระดับมหภาค

พาลานตีร์: ระดับปฏิบัติการของการเปลี่ยนผ่านทางสถาบัน

หากต้องการเข้าใจวอช คุณก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยง Palantir ได้

ปัลลันทีร์มีความสำคัญเนื่องจากบริษัทนี้กำลังกลายเป็น "ศูนย์กลางการดำเนินการ" ของระบบต่อต้านการฉ้อโกงของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ อย่างค่อยเป็นค่อยไป ปัจจุบัน 42% ของรายได้ของปัลลันทีร์มาจากภาครัฐสหรัฐฯ และเทคโนโลยีของบริษัทกำลังถูกนำไปใช้ในหลายหน่วยงานของรัฐบาล เพื่อระบุและควบคุมการฉ้อโกงในวงกว้าง รวมถึงการใช้จ่ายของรัฐบาลที่เกินความจำเป็นและไม่มีประสิทธิภาพ

เหตุผลใดที่สำคัญ?

เนื่องจาก Palantir กำลังถูกใช้เพื่อตอบสนองต่อการใช้จ่ายของรัฐบาลที่สูญเปล่าและการทุจริตต่างๆ อย่างเป็นระบบ เทคโนโลยีของบริษัทนี้กำลังถูกนำไปใช้ในหลายหน่วยงานของรัฐบาลกลาง และกลายเป็นเครื่องมือสำคัญในการระบุกระแสเงินทุนที่ผิดปกติและกำจัดค่าใช้จ่ายที่ไม่จำเป็น

ตัวอย่างที่มีลักษณะเด่นชัดที่สุดมาจากสำนักงานการท่องเที่ยวแห่งสหรัฐอเมริกา (SBA)

ขณะที่ตรวจสอบโครงการสินเชื่อในช่วงการแพร่ระบาดของไวรัส SBA ได้ค้นพบการกระทำผิดกฎหมายในรัฐมินนิโซต้าอย่างกว้างขวาง: มีผู้กู้เงินประมาณ 6,900 คน ได้รับสินเชื่อ PPP และ EIDL รวมกันประมาณ 7,900 ลูกค้าสินเชื่อ รวมมูลค่าประมาณ 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในบริบทนี้ SBA ได้แนะนำ Palantir และระบุอย่างชัดเจนว่า การสอบสวนจะขยายจากระดับรัฐเดียวไปสู่ระดับประเทศ เป็นการดำเนินการต่อต้านการฉ้อโกงแบบ "ไม่ยอมรับการทุจริตใด ๆ" อย่างเป็นระบบ

เอกสารที่เกี่ยวข้องระบุว่า Palantir ใช้แพลตฟอร์ม Foundry ของตนเองเพื่อรวมข้อมูลของรัฐบาลที่กระจายอยู่ในหน่วยงานต่างๆ และระบบต่างๆ ติดตามกระบวนการสอบสวน และจัดลำดับความสำคัญของเบาะแสตามระดับความเสี่ยง นี่หมายความว่า Palantir ไม่ได้เพียงแค่ให้เครื่องมือวิเคราะห์เท่านั้น แต่ยังมีบทบาทลึกซึ้งในการทำงานตรวจสอบและต่อต้านการทุจริตของรัฐบาลกลางอีกด้วย

ตรรกะที่คล้ายกันนี้ยังเกิดขึ้นในระบบการเงินที่อยู่อาศัยอีกด้วย

Fannie Mae ได้จัดตั้งความร่วมมือด้านเทคโนโลยีป้องกันการฉ้อโกงด้วย AI กับ Palantir อย่างเป็นทางการ โดยนำความสามารถด้าน AI ของ Palantir เข้าสู่ระบบตรวจจับอาชญากรรมของบริษัท เพื่อใช้ค้นหาลักษณะการฉ้อโกงที่ในอดีตตรวจจับได้ยากในชุดข้อมูลจำนวนล้านชุด เพื่อลดความเสียหายในตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ ในอนาคต

บริบทของการร่วมมือครั้งนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ: เนื่องจาก Fannie Mae บริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่าเกินกว่า 4.3 ล้านล้านดอลลาร์ และมีบทบาทพื้นฐานในระบบการเงินที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ โดยครอบคลุมสินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบบ้านเดี่ยวเกือบหนึ่งในสี่ และสินเชื่อที่อยู่อาศัยหลายยูนิต 20% Fannie Mae ย้ำว่า การร่วมมือครั้งนี้จะเพิ่มความปลอดภัยและความมั่นคงของตลาดสินเชื่อทั้งหมด ในขณะที่ Alex Karp ซีอีโอของ Palantir กล่าวตรงไปตรงมาว่า การร่วมมือครั้งนี้จะ "เปลี่ยนวิธีที่สหรัฐฯ ต่อต้านการฉ้อโกงสินเชื่อที่อยู่อาศัย" โดยการยกระดับความสามารถในการต่อต้านการฉ้อโกงไปสู่ระดับระบบโดยตรง

แล้วความ "เชื่อมโยง" ระหว่างกันคืออะไร? คำตอบคือ รัฐบาลกลางกำลังใช้ความสามารถในการต่อต้านการฉ้อโกงของ Palantir มากขึ้นเรื่อย ๆ ในหลายด้านต่าง ๆ

นี่แสดงให้เห็นว่า "ทฤษฎีอินฟเลชันแบบการคลัง" ที่วอชเสนอ ไม่ได้หยุดอยู่แค่ระดับวิชาการเท่านั้น แต่กำลังถูกแปลงให้กลายเป็นความสามารถของรัฐบาลที่สามารถดำเนินการ ตรวจสอบ และติดตามความรับผิดชอบได้ ผ่านระบบ AI เช่น Palantir

ผมคิดว่าปรากฏการณ์หนึ่งน่าสนใจมาก: บริษัท Humana มีสัญญาจากภาครัฐมูลค่าเกิน 100,000 ล้านดอลลาร์ และเป็นหนึ่งในผู้รับเหมาขนาดใหญ่ที่สุดของรัฐบาล แต่ราคาหุ้นของบริษัทกลับลดลงต่อเนื่อง ในขณะที่ราคาหุ้นของ Palantir กลับเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

ไม่ว่าหุ้นทั้งสองตัวนี้จะมีความเชื่อมโยงโดยตรงหรือไม่ก็ตาม ประสิทธิภาพสัมพัทธ์นี้เองก็ควรได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด รูปแบบธุรกิจของ Humana ถูกสร้างขึ้นอย่างมากบนความซับซ้อนสูงของระบบการชดเชยค่ารักษาพยาบาลของรัฐบาล — ซึ่งความซับซ้อนดังกล่าวในอดีตกาลมาแล้วนั้นยากที่จะตรวจสอบได้อย่างกว้างขวางและเป็นระบบ ในทางตรงกันข้าม Palantir กำลังถูกนำไปใช้มากขึ้นเรื่อย ๆ เพื่อสร้างความโปร่งใสให้กับโครงการประเภทนี้เอง

การแบ่งแยกนี้อาจสื่อถึงสัญญาณในภาพรวมที่กว้างขึ้น: ตลาดกำลังให้ราคาใหม่กับบริษัทสองประเภท ได้แก่ บริษัทที่ได้ประโยชน์จากการไม่เปิดเผยข้อมูล และบริษัทที่ให้ความชัดเจนและความโปร่งใส หากการกำกับดูแลและการตรวจสอบที่ขับเคลื่อนด้วย AI กลายเป็นมาตรฐานในงบประมาณของรัฐบาลกลาง การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้อาจไม่จำกัดอยู่แค่ในอุตสาหกรรมการแพทย์ แต่จะเกิดขึ้นในอุตสาหกรรมอื่นๆ อีกมากมาย

Humana Inc. อาจกล่าวได้ว่าเป็นบริษัทมหาชนขนาดใหญ่รายใหญ่รายเดียวที่มีความเสี่ยงต่อค่าใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพของรัฐบาลสหรัฐอเมริกาสูงสุด โดยเฉพาะในส่วนของ Medicare Advantage (Federal Medicare Advantage Program) เมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทในกลุ่มเดียวกัน รายได้และกำไรของ Humana ที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับสูตรการชดเชยของ Medicare มีสัดส่วนสูงที่สุด ซึ่งทำให้บริษัทนี้มีความไวต่อการปรับอัตราค่าธรรมเนียมของ CMS การตรวจสอบ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างมาก โดยแทบไม่มีบริษัทใดเทียบได้

คีวิน วอร์ช (Kevin Warsh) ได้เรียกร้องให้เกิดการเปลี่ยนแปลง "ระบอบการปกครอง (regime change)" ภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มาเป็นเวลาทศวรรษแล้ว แต่นี่หมายถึงอะไรแน่?

คำตอบต้องเริ่มจากทฤษฎีอัตราเงินเฟ้อที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงชุดหนึ่ง

ในปัจจุบัน โมเดลการวัดอัตราเงินเฟ้อที่ใช้โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ถูกพัฒนาขึ้นในช่วงทศวรรษที่ 1970 และยังคงถูกใช้ต่อเนื่องมาจนถึงปัจจุบัน โมเดลเหล่านี้เชื่อว่า เงินเฟ้อเกิดขึ้นเมื่อเศรษฐกิจขยายตัวมากเกินไป หรือเมื่อค่าจ้างของแรงงานเพิ่มขึ้นเร็วเกินไป

วอชเชื่อว่าการอธิบายนี้ไม่ถูกต้องเลย ในมุมมองของเขา ต้นตอของเงินเฟ้อไม่ได้อยู่ที่ค่าจ้าง แต่อยู่ที่รัฐบาลเอง เมื่อรัฐบาลพิมพ์เงินมากเกินไป ใช้จ่ายมากเกินไป และใช้ชีวิตอย่าง "สะดวกสบาย" เกินไป เงินเฟ้อจึงเกิดขึ้น

มุมมองนี้ไม่ใช่การสื่อสารอย่างลับๆ แต่เป็นมุมมองที่เขาได้ชี้แจงและกล่าวไว้อย่างชัดเจนหลายครั้ง

นี่คือการเปลี่ยนแปลงเชิงระบบอย่างแท้จริง ซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับว่าธนาคารกลางสหรัฐจะมีท่าทีเป็นนกอินทรีหรือเป็นนกพิราบ หรืออัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นหรือลดลง 25 จุดฐาน ประเด็นสำคัญคือการเปลี่ยนโครงสร้างการวิเคราะห์อัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐอย่างสิ้นเชิง จากทฤษฎีเดิมที่อ้างว่าเงินเฟ้อเกิดจากการทำงานและเศรษฐกิจเติบโต มาสู่กรอบแนวคิดใหม่ที่ให้ความรับผิดชอบต่อการใช้จ่ายของรัฐบาลเอง

เริ่มน่าสนใจขึ้นที่นี่แล้ว

วอชเชื่อในศักยภาพของ AI อย่างมากเช่นเดียวกัน ในบทสัมภาษณ์เดียวกัน เขากล่าวว่า AI จะทำให้ต้นทุนของแทบทุกสิ่งลดลง และสหรัฐอเมริกากำลังอยู่ที่จุดเริ่มต้นของยุคการพัฒนาประสิทธิภาพที่จะเกิดขึ้นอย่างมหาศาล เขามองว่าธนาคารกลางสหรัฐในปัจจุบันยังไม่เข้าใจประเด็นนี้อย่างแท้จริง แต่ยังถูกจำกัดด้วยแบบจำลองเก่า ๆ จนเกิดการเข้าใจผิดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจคือภาวะเงินเฟ้อ

ในทางกลับกัน วอชเชื่อว่า AI เป็นแรงผลักดันทางโครงสร้างที่ทำให้เกิดภาวะเงินฝืด ซึ่งจะลดต้นทุนต่อเนื่องตลอดระบบเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกันเขากลับมองว่า แหล่งที่แท้จริงของภาวะเงินเฟ้อคือการใช้จ่ายของรัฐบาลที่เกินจริงและการทุจริต—เงินจำนวนมากถูกสูบเข้าสู่ระบบ แต่ไม่มีการผลิตสินค้าหรือบริการที่แท้จริงตามมา

ทั้งสองข้อสรุปที่ดูเหมือนจะแตกต่างกันนี้ กลับมาบรรจบกันที่จุดเดียวกันในที่สุด: แพลตฟอร์ม Palantir

ในความเป็นจริงแล้ว การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ไม่ได้เพียงแค่เปลี่ยนรูปแบบของธนาคารกลางสหรัฐอเมริกาเท่านั้น แต่ยังได้จัดระเบียบใหม่ทั้งกรอบแนวคิดในการเข้าใจอัตราดอกเบี้ย ดอลลาร์สหรัฐ และกระแสเงินทุนระดับโลกของเราอีกด้วย

หากวอชตัดสินถูกต้องว่าอัตราเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกิดจากการขยายตัวของด้านการคลัง มากกว่าการกระทบกระเทือนจากด้านอุป คู่มือการดำเนินนโยบายเศรษฐกิจมหภาคแบบดั้งเดิมจะสูญเสียความเกี่ยวข้องไปอย่างสิ้นเชิง

ภายใต้กรอบนี้ การลดอัตราดอกเบี้ยไม่ได้หมายความถึงท่าทีที่อ่อนลงอีกต่อไป แต่กลับหมายความว่าผู้กำหนดนโยบายมีความมั่นใจว่า วินัยทางการคลังและการเพิ่มประสิทธิภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI กำลังรับภาระหลักในการควบคุมเงินเฟ้อ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ไม่ใช่ฝ่ายตรงข้ามของวินัยทางการคลังอีกต่อไป แต่กลายเป็นพันธมิตรร่วมกันแทน

ระบบสกุลเงินที่ถูกสร้างขึ้นโดยธนาคารกลางสหรัฐที่ปฏิเสธการเปลี่ยนแปลงงบประมาณขาดดุลให้กลายเป็นเงินทุน และยังสนับสนุนการลดการทุจริตและการลดค่าใช้จ่ายอย่างแข็งขัน จะสร้างสภาพแวดล้อมที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากสภาพแวดล้อมที่ตลาดกำหนดไว้ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

ในระดับโลกประเด็นนี้มีความสำคัญเช่นเดียวกัน หากสหรัฐอเมริกาสามารถแสดงให้เห็นได้ว่า ปัญญาประดิษฐ์สามารถถูกนำไปใช้ในวงกว้างเพื่อเสริมสร้างความรับผิดชอบทางการเงิน รวมถึงลดการสูญเสีย ค้นหาการทุจริต และทำให้การดำเนินงานของรัฐบาลมีประสิทธิภาพมากขึ้น รูปแบบดังกล่าวจะถูกประเทศเศรษฐกิจพัฒนาอื่น ๆ นำไปประยุกต์ใช้ หรืออย่างน้อยก็กลายเป็นสิ่งที่พวกเขาต้องแข่งขันกัน

การแข่งขันด้านอาวุธ AI ไม่ได้เกี่ยวข้องเพียงแค่ชิปหรือความสามารถของโมเดลเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องกับประเด็นนี้ด้วย: ใครจะเป็นผู้นำในการใช้ AI เพื่อสร้างใหม่และปรับปรุงความสัมพันธ์ระหว่างรัฐบาลกับเศรษฐกิจก่อนใคร

นอกจากนี้ ยังมีแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจาก AI เอง ทัศนคติของวอชช์นั้นชัดเจนมาก เขาเชื่อว่า AI จะลดต้นทุนลงทั่วทั้งเศรษฐกิจ และเรากำลังอยู่ในยุคก่อนการเกิดปรากฏการณ์การเพิ่มประสิทธิภาพขึ้นอย่างรุนแรง แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังไม่ได้ตระหนักถึงเรื่องนี้อย่างแท้จริง

หากการตัดสินใจของเขาถูกต้อง เราจะเข้าสู่ยุคสมัยที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน: กำลังโครงสร้างที่มีแนวโน้มลดทอนราคา (การเพิ่มประสิทธิภาพที่เกิดจาก AI) ขณะที่แหล่งที่มาของอัตราเงินเฟ้อถูกควบคุมและปราบปรามโดยตรง (การใช้จ่ายและทุจริตของรัฐบาล) สิ่งนี้จะสร้างสภาพแวดล้อมการลงทุนที่ไม่เคยมีมาก่อนตั้งแต่ทศวรรษที่ 1990

กรอบความคิดเดิม ๆ เช่น ฝ่ายนกอินทรี (Hawks) ต่อ ฝ่ายนกพิราบ (Doves) การขึ้นดอกเบี้ยต่อการลดดอกเบี้ย หรือการเปิดตัวการรับความเสี่ยงต่อการปิดตัวลงนั้น ไม่เพียงพอที่จะอธิบายการเปลี่ยนแปลงที่กำลังเกิดขึ้นได้

ปัญหาที่แท้จริงในปี 2026 ไม่ใช่เรื่องว่าอัตราดอกเบี้ยของกองทุนสำรองจะอยู่ในระดับใด แต่คือ: ว่ากลุ่มนี้มีศักยภาพพอที่จะดำเนินการตามแผนการยิ่งใหญ่ของตนเองหรือไม่

หลังจากที่ระบบถูกนำไปใช้จริงแล้ว ตลาดจะถูกประเมินราคาใหม่อย่างไร?

เควิน วอร์ช จะกลายเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คนต่อไป ตลาดอาจมีแนวโน้มที่จะจัดประเภทเขาเป็นบุคคลแนวคิด "หัวนก" แต่ความเข้าใจนี้ไม่ถูกต้อง หลังจากเข้าสู่ปี 2026 แน่นอนแล้ว ท่าทีนโยบายของวอร์ชจะแสดงลักษณะที่ซับซ้อนและมีโครงสร้างมากยิ่งขึ้น

ต่อไปนี้คือทิศทางนโยบายหลักที่เขาอาจผลักดัน รวมถึงผลกระทบศักย์ต่อประเภทสินทรัพย์ต่างๆ จากการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้:

· AI / ชิป (NVDA, MU): มองขึ้นมากที่สุด

· โลหะ (เงิน ทองคำ): คาดการณ์แนวโน้มลงอย่างรุนแรง

· สินทรัพย์ดิจิทัล ($BTC, $CRCL) : ดูเหมือนขัดแย้ง แต่ในความเป็นจริงมีแนวโน้มบวก

· กลุ่มธนาคารและสถาบันการเงิน ($JPM, $BOA): แนะนำซื้อ

· ที่อยู่อาศัยและอสังหาริมทรัพย์: แตกต่างกัน / ไม่แน่นอน

· พลังงานหมุนเวียน: คาดว่าจะอ่อนตัวลง

· หุ้นขนาดเล็ก ($RUT): คาดว่าจะปรับตัวขึ้น

· หุ้นต่างประเทศ:

ญี่ปุ่น เกาหลีใต้: ความทนทานสูงกว่า

ตลาดเกิดใหม่ (EM): ประสบภาวะความกดดันอย่างรุนแรง

จีนและฮ่องกง: มีแนวโน้มลง

ยุโรป ($VGK, $EZU): ให้ความระมัดระวัง

วอชเป็นนักลงทุนรายใหญ่ด้าน AI ที่ชัดเจนและต่อเนื่อง

ในตอนท้ายปี 2025 เขาได้ชี้ชัดอย่างเปิดเผยว่า AI เป็นพลัง "ต่อต้านภาวะเงินเฟ้อ" ที่มีความสำคัญอย่างมาก ในมุมมองของเขา การเพิ่มขึ้นของประสิทธิภาพในการผลิตที่เกิดจาก AI สามารถทำให้เศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็วโดยไม่จำเป็นต้องส่งผลให้เกิดเงินเฟ้อ

การตัดสินใจนี้เกี่ยวกับ "ยุคฟื้นฟูประสิทธิภาพการผลิต" ได้ให้เหตุผลเชิงทฤษฎีที่มั่นคงสำหรับการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยของเขา แม้เศรษฐกิจยังไม่มีการชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัดเจน
(ภาวะล้มเหลวของผู้นำธนาคารกลางสหรัฐฯ, หนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นัล, 16 พฤศจิกายน 2025)

นี่เป็นการเปรียบต่างอย่างชัดเจนกับความคิดเห็นเชิงลบของตลาดที่มีต่อเขาในอดีต ซึ่งวอชเคยถูกมองว่าเป็นนักต่อต้านเงินเฟ้อที่มีมุมมองเข้มงวด ยึดมั่นในอัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างเคร่งครัด

ในขณะนี้ เขาไม่เพียงแต่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย แต่ยังชัดเจนมากยิ่งขึ้นว่าเขาต้องการเร่งการนำ AI มาใช้จริงและการขยายตัวของมันอีกด้วย

ทองคำถูกมองมายาวนานว่าเป็นเครื่องมือในการป้องกันความอ่อนค่าของดอลลาร์และเงินเฟ้อที่เกิดจากการเพิ่มการออกเงินของธนาคารกลาง แต่ภายใต้กรอบนโยบายของวอชิงตัน แนวคิดนี้กำลังถูกทำให้อ่อนแอลง

เขาสนับสนุนการลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ และยุติการผ่อนคลายแบบ "การพิมพ์เงิน" ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อเหตุผลหลักในการถือครองทองคำ นอกจากนี้ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นยังเพิ่มต้นทุนของโลหะต่อผู้ซื้อจากต่างประเทศอีกด้วย

ที่ต้องเพิ่มเติมคือ การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาเงินในวันนั้นถึง 33% ภายในวันทำการ ส่วนใหญ่ยังถูกขับเคลื่อนจากปัจจัยเชิงเทคนิคต่างๆ เช่น การเคลียร์สัญญาซื้อขายขาดที่เกิดเป็นลูกโซ่จากการปรับปรุงเงินมัดจำ ฯลฯ ส่วนอิทธิพลจากประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่นั้น อาจเป็นเพียงปัจจัยเสริมเท่านั้น

วอชเคยกล่าวตรงไปตรงมาว่า "ถ้าคุณอายุไม่ถึง 40 ปี บิตคอยน์คือทองคำรุ่นใหม่ของคุณ" สำหรับเขาแล้ว บิตคอยน์คือเครื่องมือในการเก็บรักษาค่ามีสถานะทางกฎหมาย ซึ่งแสดงถึงการเปลี่ยนผ่านระหว่างรุ่นจากสินทรัพย์ที่เป็นโลหะมีค่าจริงไปสู่สินทรัพย์ดิจิทัล

เขายังให้การประเมินเชิงบวกต่อบล็อกเชนอย่างมาก โดยเรียกมันว่า "ซอฟต์แวร์รากฐานที่มีนวัตกรรมล่าสุดและมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุด" และเชื่อว่าสหรัฐอเมริกาต้องรักษาความเป็นผู้นำในด้านนี้ไว้เพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว

แต่ปัญหาคือ: ถ้ามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้น ทำไมราคาจึงถูกกดดัน? เหตุผลคือตลาดเริ่มตระหนักว่า แม้ว่าวอชจะสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำลง แต่เขากลับยังยืนยันที่จะลดขนาดงบดุลและยึดมั่นในวินัยทางการเงินต่อไป

สิ่งนี้ก่อให้เกิดความกังวลใหม่ นั่นคือเราอาจกำลังก้าวเข้าสู่ยุคที่ "ลดดอกเบี้ย แต่ไม่มีการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)" ต้นทุนการกู้ยืมอาจลดลง แต่กระนั้น คลื่นความต้องการสภาพคล่องที่เคยผลักดันให้ราคาบิตคอยน์แตะระดับสูงสุดตลอดกาลหลายครั้ง ก็อาจไม่กลับมาอีกแล้ว

ดังนั้น จึงเกิดแรงตึงตัวขึ้น: วอชเชื่อในสินทรัพย์ดิจิทัลในแง่ของเทคโนโลยีและแนวโน้มระยะยาว แต่การควบคุมด้านสกุลเงินของเขาก็อาจกดดันส่วนต่างราคาด้านสภาพคล่องในระยะสั้น

ด้วยประสบการณ์การทำงานของวอชที่มอร์แกน สแตนลีย์ รวมถึงการวิพากษ์วิจารณ์มายาวนานเกี่ยวกับการขยายอำนาจของหน่วยงานกำกับดูแล วอชจึงถือเป็นตัวเลือกที่ระบบธนาคารต้องการอย่างชัดเจน ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าเขาจะลดระดับการกำกับดูแลด้านทุนของธนาคารที่ซับซ้อนลงบางส่วน (เช่น ข้อกำหนดของบาเซล 3)

นักวิเคราะห์เชื่อว่าสิ่งนี้จะเป็นประโยชน์อย่างมากต่อธนาคารขนาดเล็กและขนาดกลางในพื้นที่ เนื่องจากจะมีเงินทุนเพิ่มมากขึ้นเพื่อปล่อยสินเชื่อเพื่อการผลิต

วอชเชอร์สนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารของสหรัฐฯ อย่างมาก ซึ่งจะลดต้นทุนการกู้ยืมแบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (**ARM**) และต้นทุนการก่อสร้างโดยตรง

แต่ความเสี่ยงคือ เขาคัดค้านอย่างชัดเจนต่อการที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ถือครองตราสารหนี้ที่มีหลักประกันจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBS) ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ นักเศรษฐศาสตร์หลายคนได้เตือนว่า อัตราดอกเบี้ยที่อยู่อาศัยแบบคงที่ 30 ปี อาจถูกผลักดันให้สูงขึ้นไปถึงระดับ 7-8% แม้อัตราดอกเบี้ยอื่น ๆ จะลดลงก็ตาม

วอชเชอร์วางแผนที่จะนำธนาคารกลางสหรัฐฯ ออกจากองค์กรที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศระดับโลก เช่น "เครือข่ายการเงินสีเขียว" และยุติการทดสอบความเครียดด้านสภาพภูมิอากาศที่มีต่อกองทุนต่างๆ

ในช่วงที่พาวเวลดำรงตำแหน่ง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ส่งเสริมให้ธนาคารพิจารณาปัจจัยด้านสภาพอากาศในการให้สินเชื่อผ่านการกำกับดูแล วอช์ต้องการยุติกลไกนี้ ซึ่งแท้จริงแล้วเป็นการถอด "แรงผลักดันจากนโยบาย" ที่โครงการด้านสิ่งแวดล้อมเคยได้รับออกไป

วอช ได้เน้นย้ำหลายครั้งว่า เฟดควรให้ความสำคัญกับกลุ่มที่เป็นผู้ขับเคลื่อนเศรษฐกิจจริง ๆ ซึ่งก็คือธุรกิจขนาดเล็กและผู้ประกอบการ มากกว่า "สถาบันขนาดใหญ่ที่ได้รับการปกป้องมากเกินไปในวอลล์สตรีท"

เขาคาดว่าจะผลักดันให้เกิดการปรับลดการกำกับดูแลธนาคารแบบระบบ ซึ่งเป็นผลดีโดยตรงต่อกองทุนขนาดเล็ก การลดภาระการกำกับดูแลธนาคารขนาดกลางและขนาดเล็กจะช่วยขยายช่องทางการเข้าถึงแหล่งเงินของธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็กอย่างชัดเจน

นโยบายของวาเชอร์อาจสร้างความแตกต่างที่ชัดเจนในระดับโลก: กลุ่มประเทศหนึ่งจะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของสหรัฐฯ และการลงทุนด้าน AI ในขณะที่อีกกลุ่มหนึ่งจะได้รับผลกระทบมากกว่าจากดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าและการหดตัวของสภาพคล่องโลก

ญี่ปุ่น / เกาหลีใต้ (เช่น ซัมซุง, SK Hynix): มีความทนทานค่อนข้างมาก เนื่องจากพวกเขายังควบคุมข้อจำกัดทางกายภาพที่สำคัญของอุตสาหกรรม AI และหุ่นยนต์ ซึ่งเป็นเครื่องยนต์ด้านประสิทธิภาพที่วอชให้ความสำคัญ

ในบริบทนี้ เงินดอลลาร์ที่แข็งค่ากลับกลายเป็นเครื่องมือในการแข่งขันสำหรับพวกเขา:

ผลจากการส่งออก: สัญญาส่วนใหญ่กำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐ ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเมื่อแปลงอัตราแลกเปลี่ยน

มุมมองของสหรัฐฯ ถูกกว่า: เหรียญดอลลาร์ที่แข็งค่า ทำให้หุ่นยนต์จากญี่ปุ่นและชิปจากเกาหลีใต้มีความน่าสนใจในแง่ของราคาสำหรับบริษัทของสหรัฐฯ ช่วยเร่งการเพิ่มขึ้นของประสิทธิภาพการผลิต พร้อมกับเพิ่มความสามารถในการทำกำไรของบริษัทเหล่านี้อีกด้วย

จีน:
ดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าจะยังคงสร้างแรงกดดันต่อหยวนจีน และจำกัดพื้นที่ในการดำเนินนโยบายการเงิน

ตลาดเกิดใหม่:
การแข็งค่าของดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญได้เพิ่มภาระหนี้ดอลลาร์อย่างมาก ส่งผลให้ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

ยุโรป:
การอ่อนค่าของยูโรมีประโยชน์ต่อการส่งออก แต่ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าน้ำมันเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นอุปสรรคเชิงโครงสร้าง

เมื่อวันศุกร์สัปดาห์ที่แล้ว ราคาเงินและทองคำร่วงลงอย่างรุนแรง ส่งผลให้เกิดการป้องกันความเสี่ยงและการปรับพอร์ตการลงทุน รวมถึงการหดตัวของสภาพคล่องในระยะสั้น

ตลาดอาจยังคงจัดประเภทวอชเป็น "นักนโยบายการเงินแบบอนุรักษ์นิยม" อย่างง่ายดาย แต่จากคำพูดล่าสุดของเขา ดูเหมือนว่าในระยะสั้น เขาจะเข้าข่าย "นักนโยบายการเงินแบบผ่อนปรนที่มีเงื่อนไขเกี่ยวกับ AI" มากกว่า

ตลาดในปัจจุบันกำลังปรับตัวต่อสถานการณ์ใหม่ที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ การลดอัตราดอกเบี้ยและการลดขนาดงบดุล

ภายใต้กรอบนี้ แนวคิดการซื้อขายหลายเส้นทางตั้งแต่หุ้น AI ไปจนถึงหุ้นขนาดเล็กที่เติบโต ยังถือว่ามีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปได้

[ตัวเลือลิงก์ต้นฉบับ 1] [ลิงก์ต้นฉบับ 2การตั้ง

คลิกเพื่อดูตำแหน่งงานที่กำลังเปิดรับสมัครของ BlockBeats

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนอย่างเป็นทางการของ Luntan BlockBeats:

กลุ่มสมัครรับข้อมูล Telegram:https://t.me/theblockbeats

กลุ่มสนทนา Telegram:https://t.me/BlockBeats_App

ทวิตเตอร์ทางการ:https://twitter.com/BlockBeatsAsia