ผู้เขียน: momo, ChainCatcher
ตั้งแต่ต้นปีนี้ ผู้ให้สภาพคล่องด้านสกุลเงินดิจิทัลที่มีชื่อเสียงGSRได้ดำเนินการหลายอย่าง
เมื่อไม่นานมานี้, GSR ประกาศเสร็จสิ้นการซื้อSECผู้ค้าหลักทรัพย์ที่ลงทะเบียนEquilibrium Capital Servicesและเปลี่ยนชื่อเป็นGSR Securities ซึ่งหมายความว่า GSR ได้รับใบอนุญาตผู้ค้าหลักทรัพย์และตัวแทนFINRAที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของbroker-dealerของสหรัฐอเมริกา ทำให้สามารถเข้าร่วมกิจกรรมการซื้อขายและการเป็นตัวแทนของสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทหลักทรัพย์ภายใต้กรอบกฎหมายของสหรัฐอเมริกา
而在之前，它已密集完成多项关键布局：3 月收购两家代币咨询公司，4 月联合在纳斯达克推出加密 ETF，并投资代币化平台 Libeara，5 月引入渣打银行旗下 SC Ventures战略投资。
GSR在密集动作背后，究竟在下什么棋？其它加密做市商又有哪些集体动作？
จากตลาดการทำตลาดดิจิทัลไปสู่ “ Web3 ธนาคารการลงทุน ”
早在 2025 年，GSR CEO Xin Song 就将公司定位为“加密资本市场平台”，并多次提及其向“Web3 投资银行”演进。
เขายังได้พูดถึงแรงจูงใจในการเปลี่ยนผ่าน ในมุมมองของเขา ปัญหาของโครงการคริปโตไม่ได้เกิดขึ้นแค่เพียงจุดใดจุดหนึ่ง แต่เป็นเพราะทั้งห่วงโซ่ถูกแยกออกจากกัน เช่น การออกแบบโทเค็น การระดมทุน การเข้าตลาด และการจัดการสภาพคล่อง ต้องเชื่อมต่อกับสถาบันต่างๆ ที่แตกต่างกัน ขณะที่เป้าหมายของสถาบันเหล่านี้ไม่สอดคล้องกัน และต้นทุนในการประสานงานสูง ดังนั้น พวกเขาจึงต้องการเน้นที่การรวมบริการที่เกี่ยวข้องกับวงจรชีวิตของโทเค็นให้อยู่ในระบบที่เดียวกันให้มากที่สุด
ในทิศทางนี้ ตั้งแต่ปีที่แล้วหรือแม้แต่ก่อนหน้านั้น GSR ได้เสริมความสามารถอย่างต่อเนื่องผ่านใบอนุญาต การซื้อกิจการ และการลงทุน
2025 年初，GSR 获得英国 FCA 注册资格，进入受监管体系。随后又收购美国 FINRA 注册经纪交易商 Equilibrium Capital Services，并在今年完成监管审批后更名为 GSR Securities。这一步的变化，不只是多了一个合规身份，而是让它具备了进入传统资本市场的接口能力。
นอกเหนือจากใบอนุญาตแล้ว, GSR ยังเริ่มย้ายบริการไปสู่ขั้นตอนการเปิดตัวที่เร็วขึ้น
ในเดือนมีนาคมปีนี้ มันได้ซื้อ Autonomous และ Architech ด้วยมูลค่า 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Autonomous เน้นการดำเนินงานของกองทุนและการประสานงานด้านการระดมทุน ส่วน Architech เน้นการออกแบบเศรษฐกิจโทเค็นและกลยุทธ์สภาพคล่อง
หลังจากการรวมกัน สายโซ่ทั้งหมดตั้งแต่การออกแบบ การระดมทุน จนถึงการขึ้นตลาดและการทำตลาดของโทเค็นเริ่มถูกเชื่อมต่อเข้าด้วยกัน อดีตที่ผ่านมา แต่ละขั้นตอนมักกระจายอยู่ระหว่างองค์กรต่างๆ แต่ตอนนี้ค่อยๆ ถูกรวมเข้าไว้ในบริการเดียวกัน
แต่การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่านั้นคือ บริการเริ่มขยายจาก“ออกโทเค็นอย่างไร”ไปสู่“จัดการสินทรัพย์อย่างไร”。
GSR กล่าวในการสัมภาษณ์สาธารณะว่า ฟันด์และโปรโตคอลจำนวนมากถือครองสินทรัพย์ของตนเองจำนวนมากตั้งแต่ระยะเริ่มต้น แต่ไม่มีระบบการเงินที่สุกใสในการจัดการสินทรัพย์เหล่านี้ ทำให้เกิดการรวมศูนย์ของสินทรัพย์อย่างรุนแรง ความผันผวนสูง และยากต่อการสร้างแหล่งเงินทุนที่มั่นคง ดังนั้นพวกเขาจึงค่อยๆ ขยายขอบเขตด้านการจัดการสินทรัพย์
นอกจากช่วยบริษัทคริปโตสร้างกองทุนคริปโตเมื่อปีที่แล้ว ปีนี้ GSR ยังเริ่มเปิดตัวETFฟันด์
ปีนี้ 4 เดือนGSR เปิดตัว ETF ตัวแรกETFคือGSR Crypto Core3 ETFซึ่งรวมบิตคอยน์ อีเธอเรียม และSolanaไว้ในพอร์ตโฟลิโอเดียวกัน และรับผลตอบแทนผ่านกลไกการ质押
与此同时，GSR 也在押注代币化方向。
ปีนี้ มันได้ลงทุนใน Libeara ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ SC Ventures ได้ฟักไข่มา โดยแพลตฟอร์มนี้ได้รองรับการออกสินทรัพย์บนบล็อกเชนมากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีใบอนุญาตที่เกี่ยวข้องจาก MAS ของสิงคโปร์ ในขณะที่น่าสนใจคือ ไม่นานหลังจากนั้น SC Ventures ก็ได้ลงทุนกลับไปใน GSR และกลายเป็นผู้ถือหุ้นเชิงกลยุทธ์ภายนอกรายแรกนับตั้งแต่ก่อตั้งในปี 2013
การถือหุ้นซึ่งกันและกันนี้ ทำให้ความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองฝ่ายพัฒนาจากความร่วมมือด้านธุรกิจไปสู่การผูกพันทางทุน รวมถึงทำให้ GSR มีความสามารถในการเชื่อมต่อโดยตรงกับระบบธนาคาร เครือข่ายองค์กร และช่องทางการปฏิบัติตามกฎหมาย
ในข้อมูลสาธารณะ, GSR ยังระบุว่าได้ติดต่อแล้วกับความต้องการในการโทเค็นไนซ์ทรัพย์สินหลายประเภท เช่น สตูดิโอภาพยนตร์ ฟาร์ม อสังหาริมทรัพย์ และหนี้สินที่ต้องเรียกเก็บ
จากใบอนุญาตและขีดความสามารถด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย ไปจนถึงการให้คำปรึกษา การออก การทำตลาด และการจัดการสินทรัพย์กับสภาพคล่องระดับสอง, GSR กำลังพยายามเติมเต็มทีละส่วน“投行 ของ web3”อย่างค่อยเป็นค่อยไป
การเปลี่ยนแปลงร่วมกันของตลาดมาเก็ตเมกเกอร์ด้านสกุลเงินดิจิทัล
GSR ไม่ใช่เพียงตัวอย่างการเปลี่ยนแปลงที่โดดเดี่ยว แต่ยังเป็นภาพสะท้อนของการเปลี่ยนแปลงของผู้ให้สภาพคล่องในวงการคริปโตทั้งหมด
ในปีที่ผ่านมา การดำเนินงานของผู้ให้บริการตลาดชั้นนำเริ่มมีความคล้ายคลึงกันมากขึ้น โดยด้านหนึ่งคือการเสริมสร้างกรอบการปฏิบัติตามกฎหมายและใบอนุญาตอย่างต่อเนื่อง อีกด้านหนึ่งคือการขยายธุรกิจออกไปนอกเหนือจากการทำตลาด
เช่นKeyrockขณะที่เข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ และตั้งสำนักงานในนิวยอร์ก ยังกำลังขับเคลื่อนการจัดวางการปฏิบัติตามกฎระเบียบภายใต้กรอบ MiCA ของสหภาพยุโรป และเข้าสู่ธุรกิจการจัดการทรัพย์สินผ่านการซื้อกิจการบริษัทจัดการกองทุน;B2C2ได้รับใบอนุญาต MiCA เพื่อขยายธุรกิจไปยังสถานการณ์ OTC ระดับองค์กรที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นและการแลกเปลี่ยนสกุลเงินคงที่;Wintermuteนอกจากเสริมความสามารถในการซื้อขายระดับองค์กร ยังเริ่มเข้าสู่ตลาดการทำนาย คอลเลกชัน DeFi คลัง และการซื้อขายทองคำที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น;DWF Labsยังพยายามขยายจากบทบาทผู้ให้สภาพคล่องไปสู่ทิศทางสินทรัพย์โลกจริง รวมถึงการซื้อขายทองคำและการจัดส่งทางกายภาพ
ผู้ให้บริการตลาดสำหรับสกุลเงินดิจิทัลดูเหมือนจะเดินตามเส้นทางที่คล้ายกัน โดยเริ่มจากการได้รับใบอนุญาตและการขยายตัวตามภูมิภาคเพื่อเข้าสู่ระบบการกำกับดูแลแบบดั้งเดิม แล้วจึงเข้าสู่ตลาดสถาบันผ่านธุรกิจหลักคือ OTC และสภาพคล่องสำหรับสถาบัน ตามด้วยการขยายตัวไปสู่การจัดการสินทรัพย์ สินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น และผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น
แรงขับเคลื่อนเชิงลึกเบื้องหลัง คืออุตสาหกรรมผู้ให้สภาพคล่องด้านสกุลเงินดิจิทัลกำลังเปลี่ยนจากผลกำไรสูงไปสู่การแข่งขันสูงและมีข้อผิดพลาดน้อย
首先是“เงินลดลง” เมื่อรองเหรียญตกต่ำและตลาดอยู่ในช่วงขาลง งบประมาณการทำตลาดของโครงการก็ลดลงอย่างมาก ผู้พัฒนาโครงการยังฉลาดขึ้นด้วย หลังผ่านหลายวัฏจักร พวกเขาจึงเข้าใจกลไกการทำตลาดและช่องกำไรได้ดียิ่งขึ้น
而且“僧多肉少” โครงการที่มีมูลค่าในการทำตลาดลดลง แต่ผู้ให้สภาพคล่องกลับเพิ่มขึ้น ผลลัพธ์คือสภาพคล่องคุณภาพสูงยิ่งถูกผูกขาดโดยทีมชั้นนำไม่กี่ทีม ในขณะที่โครงการระยะยาวจำนวนมากไม่สามารถทำกำไรได้และไม่มีพื้นที่ในการเติบโต ผู้ให้สภาพคล่องจำนวนมากแท้จริงกำลังแข่งขันเพื่อผลตอบแทนที่จำกัดในช่วงที่แคบลงเรื่อยๆ โดยพื้นที่ขอบเขตได้ถูกบีบอัดอย่างมาก
ในขณะเดียวกัน การแข่งขันยังขยายตัวออกไปอีก เส้นทางใหม่ๆ เช่น การทำตลาดบนโซ่ การซื้อขายอนุพันธ์ และสินทรัพย์ที่ถูกแทนที่ด้วยโทเค็น ได้เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้โครงสร้างของผู้ทำตลาดในวงการคริปโตเริ่มแยกออกเป็นหลายกลุ่มตามเส้นทางที่เพิ่มขึ้น ผู้ทำตลาดจึงถูกเรียกร้องให้มีความสามารถที่เป็นระบบมากยิ่งขึ้น
และสิ่งที่ยากจะมองข้ามคือแรงกดดันจากเรื่องการปฏิบัติตามกฎหมายและเหตุการณ์ความเสี่ยง การกำกับดูแลกำลังเร่งเข้มงวดขึ้น หลังจากระบบ MiCA ของสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป MiCA ค่อยๆ ถูกนำมาใช้ ใบอนุญาตและการตรวจสอบกลายเป็นขีดจำกัดพื้นฐาน ไม่ใช่เพียงจุดเด่นเพิ่มเติม ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อรวมกับสถานการณ์สุดขั้วเช่นเมื่อวันที่10เดือน11ที่ผ่านมา จะยิ่งเสริมความเข้าใจว่า ทีมที่ไม่มีความสามารถด้านการจัดการความเสี่ยงแบบระบบ จะถูกกำจัดออกไปในที่สุด
โดยรวมแล้ว วิธีการสร้างรายได้ของธุรกิจการตลาดคริปโตได้เปลี่ยนไป บทบาทของผู้ให้บริการตลาดคริปโตดูเหมือนกำลังเปลี่ยนจากอุตสาหกรรมการซื้อขายที่พึ่งพาความแตกต่างของข้อมูลและความผันผวน ไปสู่อุตสาหกรรมที่มีลักษณะเป็นองค์กร ซึ่งถูกปรับรูปแบบโดยการปฏิบัติตามกฎหมาย โครงสร้างลูกค้า และรูปแบบสินทรัพย์