BlackRock และ Goldman Sachs แข่งขันกันเปิดตัวกองทุน ETF รายได้พรีเมียม Bitcoin

BlackRock อัปเดตเอกสารการยื่นขออนุญาตทางกฎหมายสำหรับ ETF รายได้พรีเมียม Bitcoin ใหม่ ซึ่งสื่อถึงการเปิดตัวที่ใกล้เข้ามาและเร่งการแข่งขันบนวอลล์สตรีทระหว่าง Goldman Sachs Group เพื่อแย่งชิงนักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนจากสินทรัพย์ดิจิทัล

เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของโลกได้ยื่นเอกสาร ประกาศรายละเอียด อัปเดตต่อคณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) สำหรับกองทุนแลกเปลี่ยนตราสารอนุพันธ์ iShares Bitcoin Premium Income ซึ่งจะซื้อขายภายใต้รหัส BITA

การแก้ไขนี้แนะนำพารามิเตอร์การดำเนินงานและราคาที่สำคัญ รวมถึงค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนในอัตรา 0.65% ต่อปี ซึ่งจะต้องชำระอย่างน้อยทุกไตรมาส

ค่าธรรมเนียมทำให้ BITA เป็นทางเลือกที่มีต้นทุนสูงกว่ากองทุนสปอต Bitcoin แบบพื้นฐาน เช่น iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock

อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมนี้ยังต่ำกว่าโครงสร้างค่าใช้จ่ายทั่วไปของ ETF แบบครอบคลุมการขายออปชันที่อิงจากหุ้นขนาดใหญ่ที่กำลังดำเนินการอยู่ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์ ETF ของ Bloomberg Intelligence Eric Balchunas กล่าวว่าการยื่นเอกสารนี้น่าจะเป็นการปรับโครงสร้างขั้นสุดท้ายก่อนที่กองทุนจะได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อเริ่มการซื้อขายในตลาดสาธารณะ

เอกสารการลงทะเบียนที่อัปเดตให้ภาพรวมการดำเนินงานเกี่ยวกับสถานะทางการเงินเริ่มต้นของกองทุน ซึ่งเติมเต็มตัวชี้วัดสำคัญบางประการที่ถูกละเว้นในเอกสารฉบับแรกเดือนมกราคม

เอกสารระบุว่าผู้ลงทุนเริ่มต้นได้ซื้อหุ้น 198,000 หุ้นในราคาหุ้นละ 50 ดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 1 มิถุนายน ซึ่งให้รายได้ 9.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อจัดตั้งกองทุน

ตามเอกสารที่ยื่น แบล็คร็อกได้ใช้ทุนนี้เพื่อจัดตั้งพอร์ตโฟลิโอพื้นฐานของกองทุนเมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ทรัสต์ได้รับ Bitcoin จำนวน 109.9630217 หน่วย และหุ้น IBIT จำนวน 90,901 หุ้น

ในเวลาเดียวกัน ผู้จัดการกองทุนได้ขายสัญญาออปชัน 856 สัญญา เพื่อเริ่มต้นส่วนประกอบที่สร้างรายได้ของกลยุทธ์ หลังจากธุรกรรมเหล่านี้ ทรัสต์รายงานมูลค่าสินทรัพย์สุทธิประมาณ 9.99 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นมูลค่าสินทรัพย์สุทธิเริ่มต้นต่อหุ้นที่ 49.97 ดอลลาร์สหรัฐ

เพื่อรักษาการดำเนินงานรายวัน หนังสือชี้ชวนระบุว่ากองทุนตั้งใจที่จะชำระค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุน 0.65% รายวันโดยการขายส่วนหนึ่งของ การถือครอง IBIT เป็นระยะๆ

การออกแบบเชิงกลนี้สะท้อนถึงโครงสร้างการรวมกันของกองทุน ซึ่งถือ Bitcoin แบบฟิสิกส์ หุ้น ETF แบบสปอตที่มีสภาพคล่อง และเครื่องมือเงินสดพร้อมกัน ในขณะเดียวกันก็ขายสัญญาตัวเลือกเป็นหลักโดยอ้างอิงจากการจัดสรรหุ้น IBIT

ตำแหน่งการลงทุนของ BITA ถูกออกแบบให้เป็น ETF Bitcoin แบบขายออปชันแบบครอบคลุม เพื่อติดตามประสิทธิภาพพื้นฐานของ Bitcoin ขณะเดียวกันก็สร้างการจ่ายพรีเมียม

ทีมบริหารมีเจตนาที่จะบรรลุเป้าหมายนี้โดยการขายตัวเลือกซื้อบนหุ้น IBIT และบางครั้งบนดัชนีเฉพาะที่ติดตามผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยนแบบสปอต Bitcoin ที่กว้างขึ้น

โดยการขายตัวเลือกเหล่านี้ กองทุนจะรวบรวมพรีเมียมล่วงหน้าจากคู่สัญญาที่ต้องการการใช้เลเวอเรจเพื่อเข้าถึงการเคลื่อนไหวขึ้นของราคาหุ้น IBIT ในแลกเปลี่ยนกับกระแสรายได้ทันทีนี้ กองทุนจะสละสิทธิ์ในการเติบโตของทุนเหนือราคาใช้สิทธิ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

กลยุทธ์ของ BlackRock เกี่ยวข้องกับการรักษาระดับการเขียนทับเป้าหมายไว้ระหว่าง 25% ถึง 35% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิทั้งหมดของกองทรัสต์

กลยุทธ์การทับซ้อนบางส่วนนี้ช่วยให้สัดส่วนใหญ่ของพอร์ตการลงทุนยังคงไม่ได้ป้องกันความเสี่ยง ทำให้ผู้ถือหุ้นสามารถมีส่วนร่วมในส่วนหนึ่งของการฟื้นตัวของตลาด Bitcoin ขณะเดียวกันก็ใช้ส่วนเล็กของฐานสินทรัพย์เพื่อรักษาผลตอบแทนจากการจ่ายเงินปันผล

สำหรับผู้จัดสรรสินทรัพย์ โครงสร้างนี้สะท้อนกลไกรายได้ที่ผูกกับหุ้น ซึ่งได้รับส่วนแบ่งตลาดอย่างมากในช่วงที่ตลาดหุ้นเคลื่อนไหวในกรอบหรือมีแนวโน้มเชิงบวกปานกลาง

คริปโตเคอเรนซีนำเสนอสินทรัพย์พื้นฐานที่ไม่เหมือนใครสำหรับกลยุทธ์นี้ เนื่องจากความผันผวนที่ซ่อนอยู่ในระดับสูงกว่าปกติเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ประเภทดั้งเดิม เช่น หุ้นหรือพันธบัตรรัฐบาล ความผันผวนสูงทำให้ราคาตลาดของสัญญาออปชันสูงขึ้น ซึ่งทฤษฎีแล้วช่วยให้ BITA สามารถเก็บพรีเมียมขนาดใหญ่กว่ากองทุนดัชนีหุ้นที่เปรียบเทียบได้

อย่างไรก็ตาม แบบจำลองการสร้างรายได้นี้มีข้อเสียที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ในตลาดคริปโตเคอเรนซีที่พุ่งสูงอย่างรุนแรง ตัวเลือกขายที่เขียนไว้จะจำกัดผลตอบแทนรวมของกองทุน ทำให้ BITA ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าสินทรัพย์พื้นฐาน

ในทางกลับกัน กลยุทธ์นี้ให้การป้องกันการลดลงในระดับปานกลางในช่วงตลาดที่ทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย เนื่องจากพรีเมียมที่รวบรวมได้ชดเชยการสูญเสียทุนเล็กน้อย

เวลาที่ BlackRock แก้ไขข้อเสนอเพิ่มเติม ยิ่งทำให้เกิดการเผชิญหน้ากับ Goldman Sachs ซึ่งได้พัฒนากรอบกฎระเบียบของตนเองสำหรับผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันกัน

Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF มีแนวโน้มที่จะเสร็จสิ้นกระบวนการทบทวนด้านกฎระเบียบและมีผลบังคับใช้ใกล้ช่วงต้นเดือนกรกฎาคม

แม้ว่าสถาบันบนวอลล์สตรีททั้งสองจะมุ่งเป้าไปที่กลุ่มลูกค้าที่เหมือนกัน แต่กรอบการดำเนินงานของพวกเขามีความแตกต่างอย่างชัดเจน

ผลิตภัณฑ์ของโกลด์แมน แซคส์ จะไม่ถือครองคริปโตเคอเรนซีแบบกายภาพโดยตรง แทนที่ด้วยกลยุทธ์การลงทุนที่กำหนดให้อย่างน้อย 80% ของสินทรัพย์สุทธิจะถูกนำไปลงทุนในเครื่องมือที่ให้การสัมผัสกับ Bitcoin รวมถึง ETPs แบบสปอตของ Bitcoin จากภายนอก สัญญาออปชันที่ซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ และบริษัทลูกที่เป็นเจ้าของอย่างสมบูรณ์ซึ่งตั้งอยู่ในหมู่เกาะเคย์แมน

นอกจากนี้ โกลด์แมน แซคส์ มีแผนที่จะนำกรอบการเขียนตัวเลือกแบบเข้มงวดยิ่งขึ้นมาใช้ การยื่นเอกสารต่อหน่วยงานกำกับดูแลระบุว่าระดับการเขียนตัวเลือกที่คาดไว้อยู่ระหว่าง 40% ถึง 100% ของความเสี่ยงด้าน Bitcoin ทั้งหมดภายใต้สภาวะตลาดปกติ

ความแตกต่างในการดำเนินงานนี้อาจกำหนดความชอบของตลาดเมื่อทั้งสองกองทุนเริ่มทำงาน Goldman’s พารามิเตอร์การเขียนทับที่กว้างกว่าอนุญาตให้ผลตอบแทนจากการแจกจ่ายเชิงทฤษฎีสูงขึ้นในช่วงตลาดนิ่ง แต่ทำให้นักลงทุนเผชิญกับขีดจำกัดผลกำไรที่มากขึ้นในช่วงที่ตลาด Bitcoin พุ่งขึ้นอย่างฉับพลัน

ในทางกลับกัน ช่วงที่ BlackRock กำหนดอย่างระมัดระวังที่ 25% ถึง 35% ยังคงมีศักยภาพในการเพิ่มมูลค่าทุนมากกว่า แต่ต้องแลกกับเป้าหมายการจ่ายผลตอบแทนพื้นฐานที่ต่ำกว่า

การเปลี่ยนผ่านสู่ผลิตภัณฑ์คริปโตเคอเรนซีที่มีการจัดการอย่างแข็งขันและให้ผลตอบแทน ถือเป็นวิวัฒนาการครั้งใหญ่ครั้งที่สองของ ระบบนิเวศ ETF สินทรัพย์ดิจิทัล

ระยะแรกมุ่งเน้นไปที่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานโดยตรง ตัวอย่างเช่น IBIT ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์สินทรัพย์จริงหลักของ BlackRock ที่สะสมเงิน流入สุทธิรวม 62 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2024 ตามข้อมูลที่จัดทำโดย SoSoValue

การเปิดตัว BITA และผลิตภัณฑ์คู่แข่งของ Goldman บ่งชี้ว่ารายได้จาก Bitcoin ETF กำลังกลายเป็นหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ที่ชัดเจน นอกเหนือจากการสัมผัสแบบสปอตพื้นฐาน

ผู้จัดการสินทรัพย์จากวอลล์สตรีทตอนนี้กำลังมุ่งเน้นไปที่การสร้างความแตกต่างของผลิตภัณฑ์เพื่อดึงดูดพอร์ตโฟลิโอของสถาบันและเครือข่ายที่ปรึกษาด้านความมั่งคั่งที่ให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดสม่ำเสมอมากกว่าการเดิมพันบริสุทธิ์

segment ที่เกิดขึ้นใหม่นี้ไม่ได้ไม่มีคู่แข่งที่มีอยู่แล้ว การเสนอขายแบบองค์กรที่กำลังจะมาจะเข้าสู่ตลาดที่ผู้ออกหลักทรัพย์เฉพาะทางได้สร้างฐานที่มั่นคงไว้แล้ว ตัวอย่างเช่น NEOS Bitcoin High Income ETF (BTCI) ได้สะสมสินทรัพย์ภายใต้การจัดการมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยใช้กรอบการทำงานที่ให้ผลตอบแทนจากตัวเลือกแบบเดียวกัน

ในขณะเดียวกัน ความยั่งยืนในระยะยาวของเครื่องมือสร้างรายได้พรีเมียมเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการให้ความรู้แก่นักลงทุนเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนเชิงโครงสร้างกับหลักทรัพย์รายได้คงที่แบบดั้งเดิม

การจ่ายเงินที่เกิดจาก BITA และคู่แข่งของมันมาทั้งหมดจากกลไกการกำหนดราคาตัวเลือกและความผันผวนของตลาด ไม่ใช่จากดอกเบี้ยหรือกระแสเงินสดของบริษัทที่อยู่เบื้องหลัง

ดังนั้น อัตราการแจกจ่ายจะผันผวนตามการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาค ปริมาณการเทรด และดัชนีความผันผวนของตัวเลือกที่เปลี่ยนแปลง

โพสต์ BlackRock แข่งขันกับ Goldman Sachs เพื่อแปลงความผันผวนของ Bitcoin เป็นรายได้จาก ETF ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate