ผู้ว่าการธนาคารญี่ปุ่นสัญญาณเปลี่ยนแนวทางต่อสู้เงินเฟ้อก่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคาซูโอ เอดา ได้แจ้งให้ตลาดได้ยินสิ่งที่พวกเขารอคอยมานาน เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน เอดาได้เปลี่ยนน้ำเสียงอย่างชัดเจนไปสู่การต่อสู้กับเงินเฟ้อ โดยชี้ให้เห็นว่าการกระแทกของราคาพลังงานที่เกี่ยวข้องกับความตึงเครียดในตะวันออกกลางเป็นประเด็นหลักที่ต้องการนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

ความหมายนี้ยากที่จะมองข้าม: การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกือบแน่นอนจะเกิดขึ้นในการประชุมนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นในวันที่ 15-16 มิถุนายน ตลาดได้ราคาความน่าจะเป็น 80-97% สำหรับการเพิ่มขึ้น 25 จุดฐาน ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นเพิ่มจาก 0.75% เป็น 1% แม้ดูเหมือนต่ำเมื่อเทียบกับมาตรฐานทั่วโลก แต่สำหรับญี่ปุ่น มันจะเป็นอัตราดอกเบี้ยสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995

ในการประชุมครั้งก่อนของธนาคารญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 28 เมษายน คณะกรรมการลงคะแนนเสียง 6-3 เพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยไว้คงที่ สมาชิกสามคนต้องการเพิ่มอัตราทันที การแสดงความไม่เห็นด้วยเช่นนี้มีความหมายอย่างยิ่งในธนาคารกลางที่มีประวัติให้ความสำคัญกับความเห็นพ้องต้องกัน

สิ่งที่เปลี่ยนไปตั้งแต่เดือนเมษายนคือภาพรวมเงินเฟ้อ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐานเป็น 2.8% สำหรับปีงบประมาณ 2026 ในบริบทที่เป้าหมายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอยู่ที่ 2% การสูงกว่าเป้าหมายเกือบหนึ่งเปอร์เซ็นต์เต็มเป็นระดับที่ทำให้เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางกังวล โดยเฉพาะเมื่อแหล่งที่มาของแรงกดดันด้านราคาคือต้นทุนพลังงานที่อาจยังคงอยู่หรือเลวร้ายลงขึ้นอยู่กับการพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์

การสำรวจของรีวูเตอร์ในเดือนพฤษภาคมพบว่า 65% ของนักเศรษฐศาสตร์คาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะดำเนินการในเดือนมิถุนายน

ปฏิกิริยาของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเกิดขึ้นทันที ดอลลาร์อ่อนค่าลง 0.3% เทียบกับเยน หลังจากความเห็นของอุเอดะ ลดลงเหลือ 159.40 เยน

ค่าเงินเยนที่แข็งค่าขึ้นมีผลกระทบแบบลูกโซ่ต่อตลาดทั่วโลกเนื่องจากการทำธุรกรรมยืมเงินเยนเพื่อลงทุน (yen carry trade) ตลอดหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุนได้ยืมเงินเยนในอัตราดอกเบี้ยต่ำและนำเงินดังกล่าวไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในที่อื่นๆ เช่น หุ้นสหรัฐ พันธบัตรตลาดเกิดใหม่ และคริปโต เมื่อเงินเยนแข็งค่าขึ้นและอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น การทำธุรกรรมนี้จึงกลายเป็นที่น่าสนใจน้อยลง นักลงทุนบางส่วนจึงปิดโพสิชันของตน ซึ่งหมายถึงการขายสินทรัพย์เสี่ยงเหล่านั้นเพื่อชำระคืนเงินกู้ที่มีหน่วยเป็นเยน

ในเดือนสิงหาคม 2024 การปรับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นอย่างไม่คาดคิดได้กระตุ้นให้เกิดการปิดตำแหน่งการค้าแบบยืมเยนอย่างรุนแรง ส่งคลื่นสะเทือนไปทั่วตลาดหุ้นและตลาดคริปโตทั่วโลก

โซ่เหตุและผลทำงานดังนี้: อัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นที่สูงขึ้นนำไปสู่ค่าเงินเยนที่แข็งค่าขึ้น ซึ่งลดแรงจูงใจของนักลงทุนญี่ปุ่นในการตามหาผลตอบแทนในสินทรัพย์ทางเลือกเช่น Bitcoin นอกจากนี้ยังมีคำถามเกี่ยวกับความชอบเสี่ยงโดยรวม การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเป็น 1% สื่อว่าธนาคารกลางรายสุดท้ายที่ยังคงยึดมั่นในนโยบายผ่อนคลายในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว ตอนนี้ได้เข้าสู่โหมดการลดการผ่อนคลายอย่างแน่นอน

ความน่าจะเป็น 80-97% ที่ตลาดอัตราคิดไว้บ่งชี้ว่าการปรับขึ้นอัตราครั้งนี้ใกล้เคียงกับความเห็นพ้องต้องกันมากที่สุดเท่าที่นโยบายการเงินจะเป็นไปได้ สมาชิกคณะกรรมการสามคนที่คัดค้านต้องการปรับขึ้นอัตราตั้งแต่เดือนเมษายน ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันภายในเพื่อเร่งการเคลื่อนไหวให้เร็วกว่าอัตราปัจจุบัน

เยนที่ระดับ 159.40 ยังคงอ่อนแอในเชิงประวัติศาสตร์ แม้หลังจากการแข็งค่าหลังการแต่งตั้งของอุเอดะ แต่สกุลเงินนี้ยังห่างไกลจากระดับที่จะบ่งชี้ว่าการเทรดการถือครองเงินกู้ได้ถูกยกเลิกอย่างสมบูรณ์