Регуляторы продвигают сбалансированное применение мер против внутренней торговли на криптовалютных прогнозных рынках

Учёный подход из Института технологий Стивенса предлагает сбалансированный подход к применению правил против внутренней торговли на прогнозных рынках, вместо полного запрета. Работа указывает, что точность цен на этих рынках реагирует на интенсивность контроля нелинейно, и политика должна стремиться к сбалансированному компромиссу, чтобы сохранить как целостность рынка, так и его участие.

Статья, опубликованная 2 июня Балбиндером Сингхом Гиллом, доцентом кафедры финансов, разрабатывает формальную экономическую модель для изучения того, насколько строго следует контролировать внутреннюю торговлю на прогнозных рынках. Согласно Cointelegraph, модель показывает, что точность цен на прогнозных рынках изменяется по «колоколообразной» зависимости от интенсивности контроля: недостаточный контроль побуждает инсайдеров вытеснять участников, а чрезмерный контроль подавляет информативный вклад инсайдеров.

Гилл объясняет, что более строгое применение правил может фактически повысить участие, ограничив искажения, вызванные внутренними участниками, и достигая внутреннего оптимума, при котором применение правил не является ни минимальным, ни максимальным. «Важны компромиссы», — предлагает он, и соответствующая рекомендация по политике предпочитает сбалансированное применение правил, направленное на сохранение информативной торговли без подавления законного выявления информации.

1. Оптимальное применение правил против инсайдерской торговли на прогнозных рынках — это промежуточный подход — не полная свобода рынка и не полный запрет.
2. Уровень применения мер должен зависеть от источника информации, лежащей в основе сделок.
3. Трудно добытые, независимо исследованные преимущества требуют более мягкого подхода, тогда как использование неправомерно полученной информации и манипуляции обосновывают более строгие меры.
4. Регуляторные меры и реакция платформ уже развиваются, с постоянными предупреждениями о применении мер и шагами по усилению раскрытия информации и надзора на чувствительных рынках.
5. Высокопрофильные дела и внимание со стороны конгресса подчеркивают более широкую регуляторную значимость для платформ, финансовых учреждений и участников рынка.

Центральный аргумент модели Гилла заключается в том, что выявление цен на прогнозных рынках выгодно от сбалансированного режима применения правил. Недостаточное применение правил позволяет инсайдерам вытеснить разнообразное участие, подрывая информационную ценность цен. Напротив, чрезмерное применение правил может подавить вклад инсайдеров, содержащий подлинную и своевременную информацию, тем самым снижая эффективность рынка. Получающийся вывод заключается в том, что применение правил должно быть настроено для достижения оптимального благосостояния, а не для проведения максимальных кампаний по преследованию или безразличного терпения.

Гилл подчеркивает, что влияние принудительного исполнения зависит от характера информации и ее источника. Рынки должны быть спроектированы так, чтобы допускать информацию, полученную участниками через законные и добросовестные усилия, и при этом сокращать потоки информации, полученной неправомерно или подверженной манипуляциям. Тонкий подход соответствует более широкой политической цели: сохранить целостность формирования цен, не снижая стимулов к производству информации и участию на рынке.

Торговля на основе подлинного, независимо исследованного преимущества — это деятельность, которую общество должно быть наиболее склонно наказывать […] А торговля теми, кто может повлиять на исход, требует наиболее строгого применения мер, поскольку их позиции провоцируют манипуляции.

Академический подход становится всё более актуальным по мере усиления операторами прогнозных рынков своих регуляторных и операционных мер защиты. Kalshi, со своей стороны, начала внедрять меры, направленные на сокращение внутренней торговли путем улучшения сбора данных и оценки рисков в чувствительных рынках. В частности, Kalshi требует от пользователей на определенных рынках — таких как связанные с производительностью компаний или национальной безопасностью — раскрывать своего работодателя через онлайн-форму. Также она разработала «специфический рейтинг риска» для выявления рынков с повышенным риском внутренней торговли или манипуляций.

Сроки совпадают с развитием механизмов управления и регулирования после обзора комитета по аудиту и усиленным проверкам со стороны законодателей и регуляторов. Эти изменения происходят на фоне повышенного внимания к регулированию прогнозных рынков: глава подразделения по применению законов Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предупредил в апреле, что нарушители инсайдерской торговли столкнутся с мерами принуждения, а в мае законодатели Палаты представителей США начали расследование по поводу Kalshi и Polymarket из-за опасений по поводу инсайдерской торговли.

Два недавних громких случая иллюстрируют постоянные регуляторные риски в этой сфере. В мае сотрудник Google был обвинен в использовании внутренней информации о поисковых тенденциях компании для торговли на Polymarket с целью получения значительной прибыли, а в апреле американский солдат столкнулся с обвинениями за торговлю на основе секретных сведений о военной операции. Эти инциденты усилили призывы к ужесточению контроля и внедрению более надежных систем AML/KYC в предиктивных рынках.

Каркас Гилла существует в динамичной регуляторной среде, охватывающей как американские органы, так и международные подходы. В Соединенных Штатах CFTC продолжает демонстрировать нулевую терпимость к манипулированию рынком и внутренней торговле на рынках, подобных деривативам, в то время как законодатели внимательно анализируют поведение платформ и эффективность контроля. Эволюция надзора имеет последствия для бирж и поставщиков ликвидности, которым необходимо балансировать между конфиденциальностью пользователей, сбором данных и требованиями регуляторного соответствия.

За пределами США растущий интерес к стейблкоинам, трансграничной деятельности и регуляторной гармонизации — например, рамкам Европейского союза по регулированию рынков криптоактивов (MiCA) — подчеркивает необходимость единых стандартов управления рисками. Учреждения, участвующие в деятельности на прогнозных рынках — банки, управляющие активами и корпоративные казначейские команды — сталкиваются с растущими требованиями к соблюдению норм в области управления информацией, раскрытия информации сотрудниками и контроля манипуляций на рынке. Сбалансированный подход к применению норм, который сохраняет легитимное производство информации, но препятствует ее неправомерному использованию, может помочь согласовать дизайн рынка с формальными регуляторными целями и согласованностью политики на трансграничном уровне.

С точки зрения управления рисками и соответствия требованиям, обсуждение подчеркивает несколько практических последствий для операторов и участников. Во-первых, иерархический подход к происхождению информации — с учетом различия между труднодобываемыми исследованиями и неправомерно использованными конфиденциальными данными — открывает путь к более точным требованиям в области AML/KYC и наблюдения. Во-вторых, в рынках, считающихся уязвимыми к внутренней торговле или манипуляциям, может потребоваться усиление механизмов раскрытия информации и оценки рисков. Наконец, постоянное взаимодействие с регуляторами — через надзорные рекомендации, исполнительные действия и законодательный контроль — будет и впредь формировать структуру и управление прогнозными рынками.

По мере изменения ожиданий в области соблюдения, акцент на сбалансированных, ориентированных на происхождение политиках может уточнить, как платформы прогнозных рынков балансируют инновации и целостность. В ближайший срок дальнейший регуляторный надзор, настраиваемые платформой меры контроля и дополнительные эмпирические исследования определят, сможет ли внутреннее соблюдение надежно поддерживать информативность цен без подавления легитимного обнаружения информации.

Эта статья была первоначально опубликована как Регуляторы продвигают меры по борьбе с инсайдерской торговлей на криптовалютных прогнозных рынках на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.