Автор: 0xMedia
Naval himself has entered the arena.
На этот раз он не говорит о богатстве, свободе и рычагах в подкасте и не комментирует стартап-тренды как мыслитель из Силиконовой долины и ангельский инвестор, а напрямую занимает пост председателя инвестиционного комитета USVC.
Сам по себе этот сигнал очень значим. Ведь Навал не тот человек, который легко выступает в поддержку финансовых продуктов. Его образ сложен: сооснователь @AngelList, представитель ранней культуры инвестиций, проповедник духа стартапов из Кремниевой долины, а также долгосрочный интеллектуальный символ в мире Web3.
Так что, когда Naval @naval решил выйти на переднюю сцену USVC, это стало чем-то большим, чем просто запуск нового фонда. Это больше похоже на розничное расширение AngelList инфраструктуры венчурного финансирования за последние десятилетия.
Раньше AngelList обслуживал предпринимателей, ангельских инвесторов, управляющих фондами и частные капиталы. Теперь он пытается превратить доступ к венчурному капиталу, который ранее был доступен лишь немногим, в финансовый канал, доступный обычным людям.
USVC — это фонд, зарегистрированный в SEC, с минимальным порогом инвестиций 500 долларов США, без необходимости иметь статус аккредитованного инвестора; ранний портфель включает компании OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora и Vercel.
Вот где действительно вызывает дискуссию USVC. Он не просто продает корзину AI-стартапов, а отвечает на все более острый вопрос эпохи: когда самые взрывные технологические росты все чаще происходят на частных рынках, могут ли обычные люди участвовать в будущем раньше?
За последние десять лет самое суровое изменение в технологических инвестициях — это не взрыв ИИ, не переоценка оценок SaaS или акций чипов, а то, что временная шкала создания богатства была сдвинута вперед.
Многие из самых важных компаний завершили несколько раундов крупного финансирования и значительного роста стоимости еще до выхода на публичный рынок. Когда обычные инвесторы наконец получают возможность приобрести акции через IPO или вторичный рынок, история часто уже многократно рассказана, а оценка полностью учтена капиталом предыдущих раундов — асимметричный альфа-потенциал уже был захвачен частным капиталом.
Например, известный Manus, Benchmark всего лишь возглавил раунд финансирования в 75 миллионов долларов в апреле 2025 года и попал в ключевое окно роста этого нового игрока в сфере AI Agent.
В то время оценка Manus @ManusAI составляла около 500 миллионов долларов США, а спустя несколько месяцев Meta завершила покупку за сумму, превышающую 2 миллиарда долларов США, обеспечив ранним инвесторам прибыль примерно в 4 раза за очень короткий срок.
В этом и заключается наибольшая привлекательность венчурных инвестиций. Настоящий альфа-эффект часто возникает до того, как обычные инвесторы получат доступ.
Имена OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel вызывают волнение не только потому, что они олицетворяют ИИ, крупные модели, инструменты для разработчиков и инфраструктуру программного обеспечения следующего поколения, но и потому, что они символизируют факт: будущее все чаще покупают все раньше.
Обычные пользователи ежедневно используют эти продукты, внося вклад данными, вниманием, доходами от подписок и ростом экосистемы, но на капитальном уровне часто остаются за стеклом, наблюдая, как институциональные участники, фонды и инвесторы с высоким уровнем дохода участвуют в переоценке стоимости.
USVC пытается разбить именно это стекло.
Он предлагает очень прямой вход: обычные люди могут участвовать в венчурном портфеле из высокорастущих частных технологических компаний, вложив всего 500 долларов. Этот порог вместе с названиями этих активов создает сильный контраст.
* Сравнение доходности американских венчурных фондов ранней стадии и индекса S&P 500, с сайта USVC https://usvc.com/
Раньше доступ к таким активам имели только ведущие венчурные фонды, семейные офисы, суверенные фонды, университетские пенсионные фонды или квалифицированные инвесторы с высоким уровнем дохода. Сейчас USVC пытается продуктизировать, легализовать и сделать розничными такие инвестиционные возможности, представив их обычным инвесторам.
И именно поэтому USVC нельзя понимать исключительно как эмоциональный продукт за 500 долларов, покупающий участие в OpenAI. Его настоящая сложность заключается в том, что венчурный капитал всегда связан не только с приобретением имени успешной компании, но и с ценой, этапом, структурой, комиссиями и условиями ликвидности, при которых происходит покупка.
OpenAI, Anthropic, xAI, конечно, являются самыми заметными технологическими компаниями этого времени, но великие компании не автоматически означают великие инвестиции. Особенно после нескольких раундов финансирования по высокой оценке, инвесторам действительно необходимо оценить не то, насколько сильны эти компании, а будет ли будущая доходность при покупке через USVC по-прежнему достаточно привлекательной.
Вот почему присоединение Навала имеет ключевое значение. Символическое значение Навала заключается не только в его влиянии, но и в том, что он олицетворяет долгосрочное понимание предпринимательства, капитала, сетей и рычагов.
Одним из важнейших достижений AngelList стало частичное ослабление замкнутости процесса венчурного финансирования, позволившее большему числу ангельских инвесторов, предпринимателей и новых управляющих фондами взаимодействовать через платформу.
Сегодня то, что делает USVC, является продолжением той же логики: если AngelList когда-то снизил организационные издержки сети венчурного финансирования, то теперь USVC пытается снизить барьеры входа для обычных людей в активы венчурного капитала.
Однако расширение доступа не означает исчезновения рисков.
USVC — это не ETF. Он не может торгваться в течение дня, как ETF индекса Насдаш, и не может покупаться или продаваться в любое время, как публичные акции. Его базовые активы — это частные компании и доли в частных фондах, которые по своей природе обладают низкой ликвидностью, неясной оценкой и длительным циклом выхода.
Команда упомянула, что в будущем планирует реализовать выкуп фонда не более чем на 5% в квартал, но это не означает, что инвесторы могут выйти в любое время. Более точно, это частичная ликвидность, специально спроектированная, а не естественная высокая ликвидность базовых активов.
Проблема с комиссиями также не может быть проигнорирована. Текущая общая комиссия за первый год USVC составляет 2,5%. На первый взгляд, если сравнивать с ETF S&P 500, ETF NASDAQ или другими низкодоходными индексными продуктами, это число, конечно, высокое.
Однако, если сравнить это с традиционной системой венчурного капитала, ситуация станет намного сложнее. Типичная структура вознаграждения традиционных венчурных фондов — 2/20, то есть ежегодная управленческая плата в размере 2% плюс 20% от прибыли.
При косвенном инвестировании через fund of funds может дополнительно накладываться плата поверх сборов, взимаемых базовыми венчурными фондами. USVC утверждает, что текущая плата в размере 2,5% включает расходы, связанные с базовыми фондами, а AngelList поглощает стоимость, превышающую этот процент, в первый год, при этом USVC не взимает дополнительную плату за прямые инвестиции.
Если это просто переупаковка уже очень дорогих поздних звездных активов, доступных на рынке, для розничных инвесторов, то 2,5% сложно назвать дешевыми. Но если оно способно постоянно получать действительно редкие, недоступные обычным людям и по-прежнему привлекательно оцененные приватные активы через сеть AngelList и Naval, то эта плата скорее похожа на стоимость входа в венчурный капитал.
Другими словами, наибольшая ценность USVC заключается не в его низкой цене, а в способности постоянно предоставлять реальные, ограниченные и стоящие оплаты возможности венчурного инвестирования.
Это также место, где USVC и повествование о Web3 тонко пересекаются.
В последние годы Web3 говорил о финансовой равноправности. DeFi позволяет обычным людям занимать, торговать, обеспечивать ликвидность и участвовать в стратегиях получения дохода на цепочке; RWA пытается перенести реальные активы в блокчейн; стабильные монеты делают долларовые платежи глобальными, с низкими трениями и в режиме реального времени.
Но USVC идет другим путем: вместо использования токенов для открытия активов и применения механизмов на цепочке для обеспечения ликвидности, она представляет обычным инвесторам доступ к ранее закрытым частным технологическим активам через зарегистрированные SEC фонды, NAV, инвестиционный комитет, сеть AngelList и каналы合规-дистрибуции.
Разные пути, но схожая основная проблема: кто имеет право владеть будущим? USVC, возможно, не является билетом к гарантированной прибыли, а скорее билетом, позволяющим раньше приблизиться к будущему, dyor.