Рынок вступает в эпоху циклических пузырей, традиционные бычьи и медвежьи циклы теряют актуальность

Автор оригинала: Smac, партнер Compound VC

Оригинал: Saoirse, Foresight News

Редакционная заметка: Сегодня на рынке поочередно появляются новые тренды — ИИ-волнение охватило весь рынок, но некоторые задаются вопросом, не повторит ли оно судьбу всплеска метавселенной. В условиях шумной рыночной ситуации люди часто поддаются влиянию текущих трендов и не видят долгосрочных тенденций. Чтобы сделать рациональные выводы, нужно научиться смотреть на ситуацию с высоты. В этой статье партнер Compound Smac использует метафору погоды, чтобы разобрать рыночную логику за чередой пузырей.

Метеорология — это очень интересная область. За последние пятьдесят лет различные инструменты прогнозирования погоды постоянно совершенствовались, и точность прогнозов погоды соответственно повысилась. Точность пятидневного прогноза погоды сегодня равна точности однодневного прогноза тридцать лет назад.

Для большинства людей погода — это единая непрерывно движущаяся система: облака приближаются, идет дождь, дождь прекращается, снова светит солнце. Представьте, как приходит зимняя фронтальная система: вы, скорее всего, представляете себе огромную массу серых облаков, покрывающую сотни миль и осыпающую снегом всю территорию. Метеорологи называют такой тип погоды слоистой облачностью — проще говоря, это как многослойный торт, где все области под облаками переживают одинаковые погодные изменения.

Но погода не имеет только такой формы. Если вы видели летние грозы на равнинах, вы заметите, что они протекают совершенно иначе. Сначала формируется отдельная конвекционная облако: теплый влажный воздух у поверхности земли поднимается вверх, встречает холодный воздух на высоте, водяной пар конденсируется, образуя высокие локальные кучево-дождевые облака. В течение всего лишь часа следуют град, молнии и проливные дожди, видимость падает ниже ста метров.

После достижения пика облака энергия полностью высвобождается и постепенно рассеивается. Холодный воздух, опускающийся в шторме, распространяется во все стороны со скоростью до 40 миль в час; когда этот холодный воздух сталкивается с теплым влажным воздухом вокруг, еще не сформировавшим шторм, он действует как клин, снова поднимая теплый воздух вверх.

Пока атмосфера обладает достаточной нестабильностью, этот «клин холодного воздуха» будет порождать новые конвективные облака на расстоянии более десяти миль от исходной бури.

Новые облачные системы не могут сформироваться самостоятельно: хотя энергия в атмосфере уже накоплена, ей не хватает триггера, и именно погасший шторм предоставляет эту возможность. Затем новые облачные системы повторяют цикл развития предыдущего шторма.

Когда несколько скоплений конвективных облаков формируются последовательно, они образуют мезомасштабную конвективную систему. Люди на земле сталкиваются с каждой грозой по отдельности, и каждая гроза кажется им полным проявлением всей погодной системы. С одной стороны — спокойствие, и люди не подозревают о надвигающемся дожде; с другой — дождь уже прошел и небо прояснилось. Но с точки зрения спутника видна цепочка отдельных облаков, выстроенных в линию, каждое из которых находится на разных стадиях развития и движется вперед, пока не исчерпает влажный теплый воздух на своем пути.

Суперячейковая облака на закате возле Амистад, Нью-Мексико

Эта непрерывная система штормов совершенно отличается от условий формирования погоды с одним фронтом и зависит от специфической атмосферной среды:

• Воздух в приземном слое теплый и влажный, что служит «топливом» для шторма;
• Верхние слои воздуха сухие и холодные, что способствует постоянному подъему теплого воздуха и создает нестабильность в атмосфере;
• Ветры на разных высотах имеют разные направления, вызывая вращение и горизонтальное перемещение шторма, что называется вертикальным сдвигом ветра.

Когда все три условия выполняются одновременно, одна буря сменяет другую.

Сказав столько о метеорологических знаниях, вернемся к теме: описанные выше метеорологические явления почти полностью совпадают с текущей ситуацией на финансовых рынках.

Раньше рынок напоминал слоистую погодную систему: бычий и медвежий рынки сменяли друг друга, секторальные тренды медленно сменялись, и каждый цикл продолжался несколько лет. Длительный бычий рынок с 1982 по 2000 год сменился интернет-пузырем, а с 2003 по 2007 год — циклом недвижимости и кредитования. Эти рыночные циклы были длительными и четко прослеживаемыми. Даже если инвесторы ошибались на несколько лет в выборе момента входа, понимание крупных трендов все равно позволяло им получать прибыль.

Но сегодняшний рынок уже не тот, что раньше. Мы находимся в центре цепной реакции грозовых колебаний: один за другим вспыхивают горячие сектора, словно серия штормов, и каждый, кто находится в этом процессе, чувствует, что этот тренд неудержим и охватывает всё.

Средства оттекают от тем, утративших популярность, и стимулируют новую волну роста в смежных секторах. Темпы смены основных рыночных трендов значительно ускорились: инфраструктура ИИ, GLP-1 (класс сахароснижающих препаратов, ставших популярными благодаря отличному эффекту по снижению веса и теперь превратившихся в горячую инвестиционную нишу на финансовых рынках), стабильные монеты, квантовые технологии, ядерная энергетика, распределенные автономные технологии, робототехника, космическая отрасль… Каждый сектор порождает полный цикл рыночного ажиотажа, привлекая преданных участников, проходя полный цикл повествования и в конечном итоге неизбежно сталкиваясь с коррекцией. «Холодный воздух», распространенный после затухания предыдущей волны, вновь зажигает следующую волну интереса в новых сферах.

Отрицание того, что рынок кардинально изменился, — это самообман. Люди часто насмехаются над фразой «на этот раз всё по-другому», но намеренное игнорирование постоянных изменений в финансовой среде — это либо мыслительная лень, либо упорное проживание в иллюзиях старого рынка.

В течение длительного периода после Второй мировой войны рынки капитала функционировали медленно, как медленно движущаяся погодная система. Один бычий рынок мог длиться десять, пятнадцать или даже двадцать лет, а смена секторов всегда была связана с долгосрочными трендами.

Хронология отраслевых тем и лидеров роста

В то время все смены секторов происходили в рамках единой макроэкономической среды; лишь на некоторых знаковых исторических переломных моментах общая структура рынка кардинально менялась, например, при распаде Бреттон-Вудской системы, при проведении Полом Волкером политики борьбы с инфляцией, на пике интернет-пузыря, во время мирового финансового кризиса.

Формирование такой рыночной структуры обусловлено множеством структурных факторов: ранее транзакционные издержки были высокими, участие частных инвесторов крайне низким, что вынуждало их придерживаться стратегии долгосрочного холдинга; пенсионные фонды являются основным инструментом накопления пенсионных активов граждан; в состав индекса S&P 500 входят преимущественно компании из секторов промышленности, энергетики, банковского дела и розничной торговли, темпы роста прибыли ведущих компаний в целом совпадают с темпами роста экономики, что обеспечивает стабильность и высокую предсказуемость движения цен. Кроме того, скорость распространения информации была низкой: после публикации годового отчета компании большинство инвесторов узнавали его содержание лишь спустя несколько недель.

В прошлом волатильность рынка также была относительно сбалансированной. После бычьего рынка следовали глубокие коррекции, рыночный леверидж постепенно сокращался, а цикл коррекции был длительным; отскоки во время медвежьего рынка также происходили постепенно. Рынок надолго оставался в различных эмоциональных диапазонах, и общие изменения структуры часто происходили в масштабе кварталов или лет.

С точки зрения метеорологических аналогий, прошлый рынок: умеренное количество топлива, высокая атмосферная стабильность, слабая вертикальная срезка ветра — длительный и спокойный тренд, позволяющий инвесторам спокойно планировать свои действия. Сегодня же все условия изменились, некоторые из них полностью изменились на противоположные, и структура рынка претерпела фундаментальные изменения.

Многочисленные изменения переплетаются и усиливают друг друга, причем каждое из этих изменений само по себе способно перестроить весь рынок. В целом, выделяется восемь ключевых трансформаций:

1. Массовая популяризация спекулятивных кругов
2. Формируются перманентные покупательские заявки
3. Пассивные инвестиции создают неэластичных контрагентов
4. Рост многостратегийных фондов и высокочастотной торговли приводит к исчезновению среднего слоя рынка
5. Волатильность искусственно подавлена
6. Полное изменение структуры состава индекса
7. Задержки информации полностью устранены
8. Смена финансовой и денежной среды

Массовая популяризация спекулятивных кругов

Состав участников рынка сегодня претерпел очевидные изменения. В 1990-е годы объем торговли частных инвесторов составлял лишь 10% от общего объема торгов на американских фондовых биржах. Из-за высоких комиссионных сборов частные инвесторы того времени в основном держали акции в долгосрочной перспективе, а активные спекулятивные действия были крайне редки.

Robinhood первым запустила торговлю без комиссий и модель оплаты за поток заказов; осенью 2019 года Schwab последовала за ней, отменив торговые комиссии, после чего другие брокеры, такие как Fidelity, TD Ameritrade и E*Trade, также последовали их примеру, полностью изменив правила отрасли.

Пандемия COVID-19 еще больше ускорила эту тенденцию: выплата финансовых субсидий, пребывание людей дома, а также намеренное превращение мобильных торговых приложений в игру привели к тому, что в 2020–2021 годах доля розничных трейдеров выросла до 25%. Тогда многие считали это временным явлением, но высокий уровень участия розничных трейдеров сохраняется до сих пор. 29 апреля 2025 года, из-за резких колебаний рынка, вызванных тарифной политикой, данные JPMorgan показали, что доля розничных ордеров достигла рекордных 48%. В обычные дни объем торговли розничными трейдерами превышал в два раза уровень до пандемии; во время сильных колебаний рынка этот показатель достигал максимума в 35%.

Более глубокие изменения связаны с торговыми инструментами розничных инвесторов. Опционы на отдельные акции стали основным выбором для розничных трейдеров, а опционы с дневным истечением пережили безумный рост. Новые участники рынка в основном представляют собой молодежь, их позиции сильно концентрированы, а торговля тесно следует за рыночными трендами. Еще важнее то, что такие инвесторы часто используют специальные методы для увеличения плеча (это плечо не отражается в стандартных данных по марже), принимая решения на основе движения цен, а не фундаментальных показателей компаний, а также легко поддаются влиянию других трейдеров.

С точки зрения метеорологической теории: сегодня «теплый влажный воздух» на ближайшем уровне рынка более обилен, чем когда-либо ранее, и накопленная потенциальная энергия достигла исторического максимума.

Формируются перманентные покупательские заявки

Ранее я также писал об этом. Кратко говоря, система пенсионного обеспечения в США перешла от планов с фиксированными выплатами к планам с фиксированными взносами. Сегодня каждый человек сам должен планировать свое пенсионное обеспечение. На рынке это проявляется в том, что в каждом расчетном цикле происходит постоянный, не зависящий от цен, приток крупных пассивных средств, покупающих акции, создавая автоматизированный бесконечный спрос.

Логика работы традиционных пенсионных фондов совершенно иная: пенсионные фонды с фиксированным доходом должны управлять риском длительности обязательств. Управляющие активно оценивают рыночную оценку, и если считают, что цены на акции завышены, они корректируют структуру активов, увеличивая долю облигаций. Даже при медленном темпе перераспределения такой подход намного активнее, чем сегодняшний чисто пассивный постоянный спрос.

Это крайне важно: средства для торговли на рыночном уровне оказывают гораздо большее влияние на цену, чем раньше.

Пассивные инвестиции создают неэластичных контрагентов

Суть пассивного индексного инвестирования заключается в игнорировании уровня цен и строгом следовании весам компонентов в портфеле. Чем выше рыночная капитализация акции, тем больше объем покупок со стороны пассивных средств, и наоборот — чем ниже капитализация, тем меньше объем. Эта система естественным образом встраивает эффект импульса в основную логику рынка: чем сильнее тенденция актива, тем больше пассивных средств притекает к нему. Сильная производительность семи крупнейших американских технологических компаний во многом обусловлена именно этим.

На протяжении многих лет было опубликовано множество статей, анализирующих явление сосредоточения весов индексов на ведущих компаниях. Конечно, сами ведущие компании демонстрируют выдающуюся прибыльность и потенциал роста, и такое сосредоточение не лишено смысла. Но ключевая проблема заключается в том, что пассивные капиталы не имеют естественного «выключателя фиксации прибыли».

Рост многостратегийных фондов и высокочастотной торговли приводит к исчезновению среднего слоя рынка

На фоне формирования пассивных долгосрочных покупок на перпетуальных контрактах, активный торговый сегмент также переживает значительные изменения, ключевым из которых стало появление институциональных структур, занимающихся многостратегическими портфельными торговлями. Такие организации, как Citadel, Millennium, Point72 и Balyasny, объединяют сотни независимых управляющих фондами, каждый из которых отвечает за специализированную торговую стратегию при строгом соблюдении рисковых ограничений. Объем активов, управляемых такими институтами, переживает взрывной рост, и капитал все больше концентрируется в руках лидеров — аналогично тенденции концентрации в составе индексных акций.

В то же время высокочастотная торговля сегодня составляет 50–60% объема торгов на американских фондовых рынках и до 75% на срочных рынках. Эта комбинация создала крайне уязвимую рыночную среду: торговые институты выступают друг против друга, а функция формирования рыночных цен ослаблена. Большой объем торгов на бирже — это всего лишь внутренний оборот капитала.

В обычных условиях спред между ценами покупки и продажи на рынке крайне мал, что, безусловно, хорошо. Однако, как только логика темы разрушается, позиции на рынке крайне дисбалансируются или одновременно срабатывают лимиты риска нескольких институциональных участников, микроструктура рынка мгновенно перестает функционировать. Рисковые экспозиции всех менеджеров фондов чрезвычайно схожи, а правила стоп-лоссов практически идентичны: как только один институт вынужден сократить позиции, остальные последуют за ним. Крупные падения рынка в феврале 2018 года, августе 2019 года, марте 2020 года и августе 2024 года — яркие примеры этого явления. Такая структура рынка, порождающая подобные движения, уже глубоко укоренилась и будет повторяться в будущем.

Традиционные фундаментальные долгосрочно-краткосрочные хедж-фонды постепенно вытесняются с рынка: такие фонды полагаются на глубокий анализ для выбора акций, держат позиции в 20–40 активах и имеют инвестиционный горизонт, длящийся несколько кварталов. Сегодня такие институты либо поглощаются крупными управляющими платформами, либо переходят на первичный рынок, в семейные офисы или фонды с одиночной стратегией. На мой взгляд, понимание логики смены тем и сохранение терпения в условиях краткосрочных притока и оттока капитала по-прежнему позволяет извлекать значительную сверхдоходность.

Волатильность искусственно подавлена

Учитывая вышеуказанное, текущая динамика волатильности становится понятной. Данные показывают, что с 1990 года в двух третях торговых дней закрытие индекса страха на американском рынке (VIX) было ниже 20; дневная корреляция волатильности достигает 85%, что означает, что уровень волатильности в текущий день в основном сохраняется по сравнению с предыдущим днем.

Но режим переключения рыночной волатильности стал экстремальным и дисбалансным: многочисленные исследования показывают, что долгое время подавленная волатильность, как только преодолевает критическую точку, резко взрывается в течение нескольких дней; однако процесс снижения волатильности протекает крайне медленно и часто продолжается несколько недель.

За этим стоят множественные структурные причины: сегодня на рынке сформировалась огромная индустрия «продажи волатильности». Распространение опционов с дневным истечением усиливает хеджирующее поведение маркет-мейкеров, что дополнительно подавляет дневную волатильность. Длительный период низкой волатильности и спокойствия на рынке привел к накоплению рисков; при возникновении хвостовых рисков все участники одновременно покидают рынок.

Проще говоря, сегодня распределение волатильности на рынке становится все более искаженным: длительный период низкой волатильности в конечном итоге приводит к более мощному высвобождению рисков.

Полное изменение структуры состава индекса

Шестое изменение — это состав самого акционерного индекса. В 1980 году индекс S&P 500 состоял в основном из производственных компаний, доминировали промышленность, сырьевые материалы, энергетика, финансы и товары первой необходимости. Прибыль таких компаний росла примерно с темпом ВВП, кривая роста была стабильной, и мультипликаторы оценки естественным образом возвращались к центральному уровню. Даже прогноз прибыли таких компаний, как Провер & Гэмбл, на следующие пять лет не приводил к значительным отклонениям.

Сегодня ситуация совершенно иная. Информационные технологии, услуги связи, а также такие компании с высокой технологической составляющей в секторе необязательных потребительских товаров, как Amazon и Tesla, в совокупности составляют более 40% веса индекса S&P 500. Модели прибыльности таких компаний больше не развиваются линейно: предельные затраты на распространение программного обеспечения практически равны нулю; а в сегменте искусственного интеллекта царит полная неопределенность — станут ли лаборатории искусственного интеллекта ключевой инфраструктурой следующих полувека или бесконечными источниками расходов, мнения рынка резко расходятся.

Для таких компаний прогнозирование краткосрочной прибыльности уже сложно, а долгосрочная стоимость тем более неопределённа, что приводит к значительным колебаниям оценки. Оценка компаний больше не основывается исключительно на финансовой отчётности — ключевым фактором становится рыночный нарратив. Для инвесторов, способных предвидеть тенденции передовых технологий, понимающих конкурентные барьеры компаний и заранее входящих в новые перспективные рынки, здесь открываются многочисленные возможности для сверхприбыли.

Традиционные производственные предприятия расширяют производственные мощности постепенно, результаты расчетов по модели дисконтирования денежных потоков относительно стабильны, а мультипликаторы оценки легче возвращаются в разумный диапазон. Сегодня же уровень оценки компании во многом зависит от того, насколько рынок принимает ее историю развития. Я не считаю, что традиционная система оценки утратила свою актуальность — это просто объективная реальность для новых компаний в настоящее время.

Современные ведущие индексы наполнены компаниями с длительными сроками, зависящими от нарративов. Чем круче градиент температуры атмосферы, тем больше энергии накапливается; аналогично, чем больше таких компаний, тем сильнее потенциальная кинетическая энергия рынка, и чем сильнее будет колебание рынка при появлении триггера.

Задержки информации полностью устранены

Это может интуитивно почувствовать каждый, но его влияние часто недооценивается. В большей части истории финансового развития распространение рыночной информации ограничивалось каналами публикации. Сегодня информация распространяется практически без задержек.

Особенно быстро распространяется информация о позициях. Инвесторы могут в реальном времени видеть реакцию известных экспертов отрасли на новости, и все больше людей добровольно публикуют свои позиции. Массовый поток информации в реальном времени постоянно подпитывает чувство зависти: скриншоты прибыли повсюду, истории о том, как «начальный капитал в тысячу долларов превратился в миллионы», регулярно становятся вирусными, а тревога по поводу упущенной возможности продолжает нарастать.

Смена финансовой и денежной среды

Это не требует лишних пояснений; основной вывод следующий:

• Долгосрочная денежно-кредитная политика США была ориентирована на смягчение, реальные процентные ставки оставались на низком уровне;
• Количественное смягчение продолжает расширять балансовый отчет ФРС;
• Низкая дисконтная ставка повышает цену всех активов с длительным сроком погашения;
• Фискальная политика усиливается, различные субсидии и промышленные законы постепенно вступают в силу;
• На фоне полной занятости дефицит бюджета достиг уровня военного времени;
• Экономика демонстрирует K-образную дифференциацию, и рынки финансов отошли от реального сектора.

С учетом всех этих изменений, поочередные рыночные пузыри становятся неизбежным результатом.

Эволюция рыночной ситуации делится на несколько этапов, логика ясна и понятна:

• Период консолидации рынка: различные сегменты по очереди теряют интерес со стороны рынка, уровень внимания низкий. Однако даже при отсутствии поддержки в отрасли остаются люди, упорно развивающие свои направления.
• Запуск рыночного движения: технический прорыв, изменение политики, превышение ожиданий по результатам и другие существенные изменения сначала фиксируются опытными отраслевыми исследователями.
• Сюжет сформирован: горячие темы создали единую рыночную концепцию, значительно снизив барьеры для распространения. Даже если кто-то не одобряет такие упрощённые интерпретации, нельзя отрицать, что простые истории позволяют обычным инвесторам быстро понять и принять участие.
• Когнитивное расхождение: на рынке наблюдается явное расхождение. Помимо убежденных быков, потенциальные покупатели вне рынка постепенно сокращаются, а разрыв в оценках быков и медведей продолжает увеличиваться.
• Разрыв тренда: в retrospect точки разворота рынка всегда кажутся очевидными. Сегодня участники рынка спешат предсказать вершину — это стало нормой, порожденной интернет-дискуссиями и соревнованием за внимание. После появления трещин в логике темы капитал массово снижает позиции, и вышедшие средства начинают искать новые направления для инвестиций.
• Рождается новая горячая точка: средства, покидающие старые активы, направляются в новые сектора, подобно холодному клину шторма, снова зажигая следующий волновой импульс.

Влияние этой новой рыночной структуры крайне глубоко. Мы можем предсказать общую форму рыночного движения, но не можем точно определить конкретное место каждой волны热点.

После пандемии COVID-19 многие считали, что рыночные колебания были лишь временным отклонением или специфическим продуктом низких процентных ставок. Нельзя отрицать, что часть этих взглядов верна, но сейчас можно с уверенностью утверждать: изменения в крупной рыночной структуре являются постоянными. Восемь изменений, о которых говорилось выше, не обратимы:

• Комиссии за торговлю не будут повышены снова;
• Объем пассивных инвестиций не сократится;
• Традиционные фиксированные пенсионные планы полностью вышли из основного потока;
• Социальные сети и распространение информации будут становиться все быстрее;
• Крупные многостратегические торговые институты, несмотря на неопределенности, в краткосрочной перспективе не исчезнут, учитывая их масштаб и прибыльность;
• Задержка распространения информации не станет длиннее снова.

Текущая рыночная среда стала новой «нормальной погодой». Желание вернуться к слоистому медленному рынку 80–90-х годов прошлого века — это просто отказ от реальности.

Существует также точка зрения, согласно которой продолжительность чередующихся рыночных трендов постоянно сокращается. Эта прогнозная гипотеза трудно поддается однозначной оценке, поскольку рынок попадает в порочный круг взаимных предсказаний поведения участников. Однако одно можно утверждать с уверенностью: каждый цикл рыночного движения помогает участникам лучше понять закономерности и ускоряет темп следующего цикла. Трейдеры на рынке криптовалют постепенно адаптируются к методам работы традиционных финансовых рынков. Тем не менее, рыночные движения, обусловленные нарративами, имеют естественный нижний предел цикличности и не могут ускоряться бесконечно.

На этом рынке, где циркулируют спекулятивные волны, основную выгоду получают два типа инвесторов: первый — глубокие исследователи отрасли. Они способны разобраться в технологических барьерах, нормативных правилах, цепочках поставок и логике прибыльности, лежащих за темами, и оценить, реализуются ли рыночные ожидания. Инструменты искусственного интеллекта заставляют многих ошибочно считать себя частью этой профессиональной группы, что несет в себе огромный риск. Второй тип — наблюдатели за трендами. Большинство инвесторов относятся к этой категории, их основная задача — определять направление поведения основных профессиональных участников рынка.

В то же время, будущие темы для ажиотажа остаются весьма разнообразными: инфраструктура и приложения ИИ, робототехника, физический ИИ, персонализированная медицина, криптовалюты, материаловедение, термоядерный синтез и передовые методы ядерного деления, хранение энергии в электросетях, космическая отрасль, интерфейсы «мозг-компьютер», квантовые технологии. Даже в рамках одного крупного сегмента различные сегменты цепочки поставок и этапы технологического стека будут поочередно демонстрировать колебания рыночной активности.

Розничные инвесторы обладают естественным преимуществом на текущем рынке: свободой времени и гибкостью в операциях — им не нужно проводить инвестиционные совещания, как институциональным инвесторам, и они не сталкиваются с краткосрочным давлением со стороны ежеквартальных отзывов средств. Многолетняя эффективная стратегия «покупать при падении» также создала основу для прибыли розничных инвесторов. Таким образом, при правильном управлении рисками розничные инвесторы имеют большие возможности на новых рынках.

В предыдущем анализе были рассмотрены причины формирования рыночной структуры, что может создать впечатление, будто я субъективно оцениваю текущую рыночную форму. Конечно, у меня есть собственное мнение. В инвестициях на первичном рынке мы все еще можем выбирать проекты, не способствующие негативным социальным последствиям. Однако на вторичном рынке наиболее распространенной ошибкой является попытка предсказать рынок в соответствии со своими идеальными представлениями.

Это эмоциональная слабость, встроенная в человеческую природу, и Ньютон также понес огромные убытки в инвестициях из-за неё.

Эмоции — огромное препятствие для инвестиционной прибыльности. Годами можно наблюдать, как различные специалисты по управлению активами выступают в СМИ с медвежьими настроениями и прогнозируют рецессию; их заявления повторяются снова и снова, но редко сбываются.

Рынок больше не вернется в прошлое. Является ли эта цепная буря рынков более искаженной, чем традиционные рынки? Я не могу однозначно утверждать. Но объективно говоря, многие изменения, сформировавшие нынешнюю ситуацию, в целом имеют позитивное значение: снижение барьеров для инвестирования, распространение автоматизированного пенсионного планирования, расширение инструментов пассивных инвестиций, более оперативный доступ к информации — обычные люди получили больше возможностей для участия на финансовых рынках.

На земле каждая буря кажется охватывающей всё, и взгляд людей ограничивается текущим движением рынка. Это и есть реальное ощущение всех участников в каждой волне рыночных трендов: рынок подобен черной дыре, поглощающей всю ликвидность. Только подняв точку зрения, можно увидеть полную цепочку: когда один тренд завершается, следующий берет эстафету — и так по кругу. Каждый участник каждой волны рынка погружен в текущий энтузиазм или тревогу.

Финансовые рынки привлекательны тем, что они постоянно меняются, а формирование цен всё ещё находится под контролем человека. Люди по своей природе эмоциональны и постоянно повторяют прошлые ошибки. Это противоречие порождает всё, что мы наблюдаем сегодня: на первый взгляд, всё выглядит хаотично и возбуждённо, но при более высоком уровне рассмотрения это всего лишь одна за другой катящиеся пузыри.

Основная цель этой статьи — помочь вам выйти за пределы текущего шторма, взглянуть на рынок с более высокой точки зрения, понять основные тенденции движения цен и не поддаваться эмоциям, вызванным отдельными хайпами.

Это простое по сути, но требует огромной выдержки — легко понять, трудно применить.