Мини-программа: Ежедневный анализ инвестиционных банков / мнения институциональных инвесторов
Зарубежный
Goldman Sachs: больше не ожидает снижения ставок ФРС в этом году из-за прочного рынка труда
Экономисты Goldman Sachs заявили, что из-за более сильных, чем ожидалось, показателей рынка труда больше не ожидают снижения ставок ФРС в этом году. Банк перенес ожидаемые сроки двух последних снижений ставок ФРС с декабря 2026 года и марта 2027 года на июнь и декабрь 2027 года. Однако главный американский экономист Goldman Sachs Мерик отметил, что вероятность повышения ставок ФРС остается низкой, поскольку инфляция «вряд ли станет самоподдерживающейся». Рост занятости в США в мае превысил все ожидания, что свидетельствует о устойчивости рынка труда и усиливает ожидания на рынке относительно возможного повышения ставок центральным банком. Goldman Sachs по-прежнему считает, что повышение ставок маловероятно, но повысило вероятность небольшого повышения с 10% до 20%. Базовый прогноз банка по-прежнему предполагает два снижения ставок на 25 базисных пунктов в следующем году, однако вероятность этого снизилась с 40% до 30%. Goldman Sachs также снизил прогноз уровня безработицы в США на этот год с 4,6% до 4,4%.
2. Голдман Сакс: с занятостью все в порядке, война с Ираном определит следующий шаг ФРС
Линда Роснер, руководитель отдела инвестиций в фиксированный доход с многопрофильным охватом в Goldman Sachs Asset Management, прокомментировала американские несельскохозяйственные показатели: последние данные свидетельствуют о том, что мы все более уверены в том, что ФРС не должна беспокоиться о проблемах на рынке труда. ФРС будет «сосредоточена на проблеме инфляции, и окончательным фактором, определяющим следующий шаг ФРС, станет продолжительность этой (иранской) войны».
3. Goldman Sachs: Рынок акций Южной Кореи отскочит после «ужасного» корректировочного спада
Главный стратег по акциям в Азиатско-Тихоокеанском регионе Goldman Sachs Му Тяньхуэй заявил, что после падения, вызвавшего срабатывание аварийного останова, корейский фондовый рынок, как ожидается, восстановится. В долгосрочной перспективе это окажется технической коррекцией, хотя и весьма резкой на фоне длительного бычьего рынка. Фундаментальные показатели остаются крайне сильными. Индекс KOSPI в понедельник упал до 8,8%, что стало самым значительным падением среди технологических акций в Азии. Это падение произошло после мощного роста, обусловленного оптимизмом в отношении искусственного интеллекта, когда многие инвесторы использовали заемные средства для участия в росте отдельных секторов полупроводников и технологических акций. Му Тяньхуэй сказал: «Существуют четкие признаки роста спекулятивной активности, особенно среди корейских розничных инвесторов, которые особенно увлечены покупкой леверидж-ETF. Мы сейчас наблюдаем, что накопленные позиции вынужденно закрываются, а эффект кредитного плеча дополнительно усиливает падение». Goldman Sachs на прошлой неделе повысил прогнозы по фондовым рынкам Кореи и Тайваня из-за ожиданий, что волна интереса к ИИ будет стимулировать рост прибыли на этих технологически ориентированных рынках. Му Тяньхуэй заявил в понедельник, что оценки корейских акций остаются вполне разумными, и ожидает, что потенциальная прибыль продолжит поддерживать рост.
4. Fitch: Как только Гуджаратский пролив снова откроется, нефтяной рынок вернется к состоянию избытка предложения
Fitch в новом отчете заявила, что закрытие Ормузского пролива вызвало сбой в логистике и поставках, но не изменило общую тенденцию на рынке. Ожидается, что быстрое восстановление производства в регионе, сильный рост поставок из стран, не входящих в ОПЕК, и более агрессивная политика ОПЕК приведут к повторному возникновению избытка предложения в четвертом квартале 2026 года и снижению цен на нефть после повторного открытия пролива. Исходя из предположения, что Ормузский пролив reopen примерно в конце июля (что означает фактический период закрытия в пять месяцев), наши базовые прогнозы предполагают среднюю цену на нефть сорта Brent в 2026 году на уровне 87 долларов за баррель. Существует значительная неопределенность относительно точного срока повторного открытия Ормузского пролива, и риски для цен на нефть носят бинарный характер. Текущий рост цен отражает временный сбой в логистике и поставках, а не долгосрочную потерю производственных мощностей. Мы ожидаем, что пролив reopen примерно в конце июля, и считаем, что цена на нефть сорта Brent значительно снизится с пиковых уровней, зафиксированных с марта по июль.
5. Macquarie: Федеральная резервная система вряд ли повысит ставки до начала следующего года
Дэвид Дойл, главный экономист Macquarie Group, заявил, что банк сохранил свои базовые ожидания относительно траектории процентных ставок ФРС после публикации сильного отчета о нерабочей занятости в прошлую пятницу. Он сказал: «Как мы уже неоднократно подчеркивали, мы считаем, что следующим шагом ФРС будет повышение ставок, и базовый сценарий предполагает это в первом квартале 2027 года». Риски для этого прогноза сместились в сторону возможности более раннего повышения ставок, и сейчас рынок уже учел вероятность повышения в четвертом квартале 2026 года. В ближайшие недели формулировки ФРС, вероятно, продолжат смещаться от ориентации на снижение ставок к ориентации на их повышение.
6. IG Group: Коррекция технологических акций является здоровой, но ликвидация маржинальных позиций и данные по инфляции создают краткосрочные колебания
Аналитик IG Group Е Цзюньжун отметил, что причиной коррекции азиатских технологических акций в этот раз стало значительное снижение технологического сектора на американских рынках в прошлую пятницу. Если оптимистические настроения в торговле ИИ продолжат ослабевать, это окажет давление на поставщиков оборудования и инструментов в азиатской цепочке создания стоимости ИИ. Кроме того, ослабление вон и потенциальное ужесточение денежно-кредитной политики в Южной Корее могут усилить давление на позиции с плечом. Однако с позитивной стороны коррекция после длительного роста имеет положительное значение для здорового функционирования рынка, поскольку фундаментальные показатели компаний остаются прочными. С точки зрения рисков, принудительное закрытие позиций с плечом может усилить краткосрочную волатильность, а предстоящие данные по инфляции могут повысить доходность облигаций и дополнительно подавить оценки ростовых акций.
7. OCBC: Резкая коррекция технологических акций указывает на то, что после аномального роста рынок неизбежно столкнется с волатильностью.
Васу Менон, директор-управляющий по инвестиционной стратегии в Bank of East Asia, отметил, что, несмотря на сохраняющуюся положительную долгосрочную перспективу роста, обусловленного ИИ, значительная коррекция американских и азиатских технологических акций свидетельствует о том, что после аномального роста рынок неизбежно сталкивается с волатильностью. Рост технологических акций в мае был чрезмерным, и текущая коррекция является разумной и здоровой. В краткосрочной перспективе следует сохранять осторожность, поскольку основные неопределенности связаны с динамикой инфляции, ростом доходности казначейских облигаций США и направлением политики ФРС под руководством нового председателя Ваша. Кроме того, запуск IPO SpaceX и Anthropic по высоким оценкам вызвал краткосрочные опасения. Рынок начал ставить под сомнение, оправданы ли высокие премии для ИИ и технологических акций, а также не приведут ли эти крупные IPO к оттоку ликвидности из других сегментов технологического сектора. Однако в долгосрочной перспективе выход этих компаний на биржу将进一步 укрепить позиции ИИ как ключевой инвестиционной темы, которую невозможно игнорировать.
8. Deutsche Bank: ЕЦБ должен подать четкий сигнал о повышении процентных ставок, чтобы поддержать евро.
Коммерческий банк Германии заявил, что ЕЦБ должен дать сигнал о том, что его повышение процентных ставок может превысить ожидания рынка, чтобы вызвать значительный рост евро. Учитывая, что в этом году ожидается чуть менее трех повышений ставок, это будет крайне сложно. ЕЦБ может повысить ставки в следующий четверг и намекнуть на второе повышение. Однако более сильный сигнал о повышении ставок потребует новых прогнозов, демонстрирующих значительное усиление инфляционных рисков, что кажется маловероятным. Завершение иранской войны принесло бы большую пользу евро, в то время как ЕЦБ все еще может повысить ставки.
Внутренний
1. China Galaxy: Сильные данные по невоенному сектору не означают повышения ставки ФРС в этом году
Макроэкономический отчет China Galaxy считает, что укрепление данных по невоенному сектору не означает повышения процентных ставок ФРС в этом году. В целом, данные по рынку труда за май показывают, что ситуация с занятостью по-прежнему лучше ожиданий рынка, и у ФРС нет достаточных оснований или данных для снижения ставок в краткосрочной перспективе; однако структура по-прежнему указывает на отсутствие риска значительного ускорения на рынке труда и не будет способствовать росту инфляции по спирали, поэтому излишне беспокоиться о риске повышения ставок в этом году не следует. Несмотря на то, что данные по невоенному сектору с марта демонстрировали относительно сильные показатели, в краткосрочной перспективе это лишь повышает порог для снижения ставок ФРС в этом году и не создает давления на повышение ставок. В целом, опасения рынка по поводу повышения ставок стали основной торговой темой. Хотя China Galaxy макро склоняется к мнению, что рынок чрезмерно переоценил риск повышения ставок, краткосрочные запаздывающие экономические данные не опровергают ожидания повышения ставок, и ФРС может лишь сохранять «зависимость от данных». В настоящее время, после экстремальной оценки ИИ, рынок сталкивается с риском коррекции, восстановление ожиданий ликвидности произойдет в течение года, но требует ожидания. (eCompany)
2. Cathay Pacific Haitong: американские акции могут вступить в период волатильности длительностью как минимум один-два месяца
Отчет Guotai Haitong считает, что продолжавшиеся превышения показателей неквалифицированной занятости в мае дополнительно подтвердили сигнал о стабилизации и восстановлении рынка труда США, спровоцировав ожидания повышения ставок и вызвав значительную коррекцию цен на активы. Доллар укрепился, доходность казначейских облигаций США резко выросла, акции США значительно упали, золото ослабло. Guotai Haitong считает, что в настоящее время разногласия внутри ФРС остаются значительными, и повышение ставок в этом году, вероятно, не произойдет. Однако в июне рынок может временно испытать влияние шока ликвидности, и акции США могут пережить период волатильности как минимум на один-два месяца.
3. CITIC Securities: Краткосрочная коррекция американских технологических акций, рынок, как ожидается, продолжит оставаться в состоянии высокой волатильности
Отчет Citic Securities указывает, что краткосрочная коррекция технологических акций США обусловлена совокупным влиянием корректировки ожиданий по денежно-кредитной политике, ранее перегруженного рынка и факторов, связанных с отдельными компаниями. В краткосрочной перспективе бычий тренд в индустрии ИИ, основанный на ее самоподдерживающейся природе, вряд ли изменится, однако текущий уровень развития отрасли все еще значительно отстает от утверждений о полной коммерциализации и замкнутом цикле. Индустрии необходимо продолжать поиск новых высокодоходных сценариев монетизации. Одновременно рост доходности долгосрочных облигаций и крайне узкое пространство для ошибок на рынке указывают на то, что рынок, вероятно, продолжит оставаться в состоянии высокой волатильности. В настоящее время крайне важно внимательно отслеживать риск несоответствия между темпами инвестиций в ИИ и темпами их результатов; отслеживание серии высокочастотных индикаторов является текущей необходимой мерой.
4. CITIC Securities: В настоящее время необходимо обратить внимание на соотношение цены и качества в секторах возобновляемой энергетики, химической промышленности, цветных металлов и электрооборудования
Отчет CITIC Securities указывает, что в стратегии распределения активов рекомендуется сохранять акцент на структуре AI + энергетика; в настоящее время следует обратить внимание на привлекательную стоимость в секторах возобновляемой энергетики, химической промышленности, цветных металлов и электрооборудования, а также увеличить долю низкооцененных брокерских и страховых компаний. Что касается конкретных циклических товаров с ростом цен, то уровень активности в цепочках AIDC и литий-ионных аккумуляторов остается высоким; рекомендуется обратить внимание на наиболее дефицитные сегменты, включая олово, тантал, стеклянные пластины, силовые полупроводниковые приборы, дизельные генераторы, газовые турбины, углеродное волокно и кабели. Что касается традиционных циклических товаров, следует сосредоточиться на тех, у которых наблюдается систематическое сокращение производственных мощностей или абсолютные ограничения предложения, например, полиэстер, поливинилхлорид, фосфорная химия, MDI, красители, глифосат, резина и хладагенты.
5. CITIC Construction Investment: В мае темпы снижения цен на вторичное жилье в ста городах замедлились, а качественные земельные участки в ключевых городах продолжают пользоваться признанием рынка.
Согласно отчету CITIC Construction Investment, по данным China Index Academy, средняя цена вторичных жилых домов в ста городах в мае снизилась на 0,32% по сравнению с предыдущим месяцем, темп снижения сократился на 0,14 процентных пункта по сравнению с прошлым месяцем; в годовом выражении цена снизилась на 7,99%, темп снижения сократился на 0,35 процентных пункта по сравнению с прошлым месяцем. Цены на вторичное жилье в Шанхае растут уже третий месяц подряд, и рынок недвижимости продолжает двигаться к цели стабилизации и остановки падения. На этой неделе земельный участок в районе Наньшань в Шэньчжэне был приобретен Poly Real Estate за общую сумму 5,77 млрд юаней, уровень надбавки составил 150,7%, цена сделки в размере 109 000 юаней за квадратный метр установила новый рекорд для земельных участков под жилищное строительство в Шэньчжэне, что свидетельствует о постоянном признании рынком качественных участков в ключевых городах.
6. Huatai Securities: В краткосрочной перспективе продолжать сбалансированное распределение
Хуатай Секьюритиз опубликовал стратегию для A-акций, указав, что в краткосрочной перспективе рынок A-акций попал в окно, где совпадают относительный вакуум катализаторов в цепочке ИИ и переоценка макроэкономических рисков. Несколько превысившие ожидания данные по несельскохозяйственной занятости в прошлую пятницу спровоцировали переоценку сжатия ликвидности на глобальном уровне: доходность казначейских облигаций США и индекс доллара значительно выросли, а рисковые активы, такие как Nasdaq 100, значительно скорректировались. На фоне слабых прогнозов зарубежных лидеров в цепочке ИИ и краткосрочной перегруженности позиций наблюдается признаки перебалансировки рыночного стиля: основной фокус сместился с отраслевой конъюнктуры на переоценку макроэкономических рисков. Анализ сильного импульсного роста Nasdaq 100, за которым последовало падение более чем на 2% и рост доходности казначейских облигаций, показывает, что вероятность давления на рынок A-акций в месячном измерении высока: преобладают финансы/ценность, а ростовые активы испытывают давление. Таким образом, в стратегии размещения капитала рекомендуется частично фиксировать прибыль по цепочке ИИ и снова входить в позиции после снижения волатильности, а также перебалансировать капитал в направлениях с более высокой ожидаемой доходностью в условиях переоценки макроэкономических рисков — банки, а также мелкие металлы, упаковка и печать, демонстрирующие относительную привлекательность после публикации отчетности за первый квартал по сравнению с изменениями EPS.
7. Huatai Securities: Превышение несельскохозяйственных показателей в мае усиливает необходимость повышения ставки ФРС
Отчет исследовательского отдела Huatai Securities гласит, что в мае 2026 года в США было создано 172 000 новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что превышает консенсус-прогноз Bloomberg в 85 000, а за два предыдущих месяца прогнозы были пересмотрены вверх на 93 000; уровень безработицы и уровень участия в рабочей силе в мае остались на уровне 4,3% и 61,8% соответственно, что соответствовало ожиданиям (консенсус-прогноз Bloomberg, далее то же самое); темп роста почасовой заработной платы в месячном выражении вырос на 0,1 п.п. до 0,3%, в годовом выражении снизился на 0,2 п.п. до 3,4%, что также соответствовало ожиданиям; средняя продолжительность рабочей недели осталась на уровне 34,3 часов. Значительное превышение прогноза по новым рабочим местам вне сельского хозяйства в мае, существенно выше равновесного уровня в 0–50 000, а также относительно низкий уровень безработицы привели к значительному ужесточению ожиданий рынка по поводу повышения ставки ФРС в этом году. Huatai Securities сохраняет свою позицию о том, что ФРС сохранит ставки на прежнем уровне во второй половине года, но в следующем году может потребоваться повышение ставок.