Крупные технологические компании нашли новый способ финансирования своих амбиций в области ИИ: печатают акции и надеются, что кто-то их купит. Проблема в том, что «кто-то» должен обладать очень глубокими карманами, и Уолл-стрит начинает сомневаться, достаточно ли они глубоки.
Alphabet планирует привлечь 85 миллиардов долларов через продажу акций в следующем квартале. Это станет крупнейшим размещением акций в истории. Не крупнейшим технологическим предложением. Не крупнейшим за этот год. Крупнейшим вообще.
И Alphabet — не единственный. Сообщается, что Meta рассматривает возможность размещения акций на десятки миллиардов долларов для финансирования собственных инициатив в области ИИ. В то же время предстоящие IPO SpaceX, Anthropic и OpenAI могут в совокупности добавить почти 4 триллиона долларов рыночной капитализации на публичные рынки.
Проблема с предложением, о которой никто не хочет говорить
В течение многих лет крупные технологические компании финансировали свой рост за счет денежных потоков и балансов. ИИ изменил расчеты. Выпуск долговых обязательств, связанных с ИИ, крупными технологическими компаниями достиг 121 млрд долларов в 2025 году — более чем в четыре раза превысив средний показатель за предыдущие пять лет. Прогнозы предполагают, что в ближайшие годы может быть выпущено еще 1,5 трлн долларов долговых обязательств, сосредоточенных на ИИ.
Рыночные реакции уже показали волатильность среди акций, связанных с ИИ. Инвесторы задают четкие вопросы о рентабельности инвестиций и о том, является ли цикл капитальных затрат устойчивым.
Не все обеспокоены
Николас Колас из DataTrek Research утверждает, что существует достаточный объем капитала для поглощения новых IPO и крупных размещений акций. Его точка зрения заключается в том, что глобальный объем инвестиционного богатства достаточно велик, чтобы поглотить предстоящие предложения.
Существуют некоторые данные, подтверждающие эту позицию. Последнее заявление SpaceX на IPO столкнулось с превышением спроса, что указывает на сохраняющуюся высокую заинтересованность в известных AI- и технологических активах, по крайней мере, в случае крупных сделок.
Что это значит для инвесторов
Переход от самофинансирования к внешнему финансированию представляет собой значимое изменение в профиле риска крупных технологических инвестиций. Эмиссия акций на 85 миллиардов долларов напрямую меняет эту формулу. Каждая существующая акция становится меньшей долей пирога.
Если почти 4 триллиона долларов новой рыночной капитализации поступят на публичные рынки исключительно через IPO, этот капитал должен взят откуда-то. Он либо поступает из новых средств, входящих на рынок, либо выделяется из существующих позиций, продаваемых для финансирования новых.