Autor: 0xMedia
Naval entrou diretamente na jogada.
Desta vez, ele não está falando sobre riqueza, liberdade e alavancagem em um podcast, nem comentando tendências de startups como um pensador da Vale do Silício e investidor anjo, mas sim assumindo diretamente a presidência do comitê de investimentos da USVC.
Este sinal em si já é bastante significativo. Porque Naval não é alguém que facilmente endossa produtos financeiros. Ele carrega rótulos complexos: co-fundador do @AngelList, figura representativa da cultura de investimento inicial, divulgador do espírito empreendedor da Silicon Valley, e também um símbolo intelectual de longa data no mundo Web3.
Então, quando Naval @naval escolheu se posicionar na frente da USVC, isso não era apenas o lançamento de um novo fundo. Era mais como uma extensão ao varejo da infraestrutura de financiamento de startups da AngelList dos últimos dez anos.
Antes, o AngelList atendia empreendedores, anjos investidores, gestores de fundos e redes de capital privado. Agora, ele tenta transformar parte do acesso ao capital de risco, anteriormente reservado a poucos, em uma entrada financeira acessível ao público em geral.
USVC é um fundo registrado na SEC, com investimento mínimo de 500 dólares, sem necessidade de identidade de investidor qualificado, e sua carteira inicial inclui empresas como OpenAI, Anthropic, xAI, Sierra, Crusoe, Legora e Vercel.
Este é o verdadeiro ponto que está gerando discussão sobre o USVC. Não se trata apenas de vender um cesto de empresas de IA estrelas, mas de responder a uma questão cada vez mais aguda da era: quando o crescimento tecnológico mais explosivo ocorre cada vez mais cedo no mercado privado, os indivíduos comuns ainda podem participar mais cedo do futuro?
Nos últimos dez anos, a mudança mais cruel no investimento em tecnologia não foi o surgimento da IA, nem a reavaliação de valoração das ações de SaaS ou chips, mas sim o adiantamento geral da linha do tempo da criação de riqueza.
Muitas das empresas mais importantes já completaram múltiplas rodadas de financiamento massivo e saltos de valor antes de entrar no mercado público. Quando os investidores comuns finalmente conseguem comprar por meio de IPO ou mercado secundário, a história geralmente já foi contada muitas vezes, e a avaliação já foi plenamente precificada pelo capital das rodadas anteriores — o verdadeiro alpha assimétrico já foi capturado anteriormente pelo capital privado.
Por exemplo, a Manus, cuja fama é amplamente reconhecida, apenas liderou uma rodada de financiamento de 75 milhões de dólares em abril de 2025 e entrou na janela de crescimento mais crítica dessa nova estrela de AI Agent.
Na época, a Manus @ManusAI tinha uma avaliação de aproximadamente 500 milhões de dólares, e alguns meses depois, a Meta a adquiriu por mais de 2 bilhões de dólares, permitindo que o capital inicial obtivesse um retorno contábil de cerca de 4 vezes em um curto período de tempo.
Essa é exatamente a parte mais fascinante do venture capital. O verdadeiro Alpha geralmente ocorre antes que o público comum tenha acesso.
Os nomes OpenAI, Anthropic, xAI e Vercel são emocionantes não apenas porque representam IA, grandes modelos, ferramentas para desenvolvedores e infraestrutura de software da próxima geração, mas também porque simbolizam um fato: o futuro está sendo comprado cada vez mais cedo.
Pessoas comuns usam esses produtos diariamente, contribuindo com dados, atenção, receita de assinatura e crescimento ecológico, mas frequentemente só conseguem observar do lado de fora do vidro, enquanto instituições, fundos e investidores de alto patrimônio participam da reavaliação de valor.
USVC está tentando quebrar exatamente esse vidro.
A entrada é muito direta: pessoas comuns podem participar de um cesto de capital de risco composto por empresas de tecnologia privadas de alto crescimento com apenas 500 dólares. Essa barreira, combinada com os nomes desses ativos, cria um forte contraste.
* Comparação entre o retorno da VC norte-americana no início e o S&P 500, proveniente do site da USVC https://usvc.com/
No passado, as pessoas que tinham acesso a esses ativos eram geralmente os principais VC, escritórios familiares, fundos soberanos, fundos de doação universitários ou investidores qualificados de alto patrimônio. Agora, a USVC tenta transformar esse acesso a ativos em um produto, torná-lo regulamentado e disponibilizá-lo para investidores varejistas.
Mas precisamente por isso, o USVC não pode ser entendido apenas como um produto de emoção de US$ 500 para comprar a OpenAI. O que o torna realmente complexo é que o capital de risco nunca se trata apenas de comprar o nome de uma boa empresa, mas sim a que preço, em que estágio, com que estrutura, quais taxas e quais condições de liquidez.
OpenAI, Anthropic e xAI são certamente as empresas de tecnologia mais observadas desta era, mas empresas grandes não são automaticamente bons investimentos. Especialmente após passarem por várias rodadas de financiamento com alta avaliação, o que os investidores realmente precisam avaliar não é se essas empresas são fortes o suficiente, mas se o retorno futuro ao comprar através do USVC ainda será suficientemente atraente.
É por isso que a adição da Naval é tão crucial. O significado simbólico da Naval não é apenas sua influência, mas o fato de ela representar uma compreensão de longo prazo sobre empreendedorismo, capital, redes e alavancagem.
Uma das coisas mais importantes da AngelList na época foi permitir que o financiamento de startups se libertasse parcialmente de círculos fechados, permitindo que mais anjos investidores, empreendedores e novos gestores de fundos se conectassem por meio da plataforma.
O que o USVC fez hoje é, de certa forma, uma continuação da mesma lógica: se a AngelList já reduziu os custos organizacionais do network de financiamento de startups, o USVC agora tenta reduzir a barreira de entrada para que pessoas comuns acessem ativos de capital de risco.
No entanto, a ampliação do acesso não significa o desaparecimento dos riscos.
USVC não é um ETF. Ele não pode ser negociado durante o horário de mercado como um ETF do Nasdaq, nem comprado ou vendido a qualquer momento como ações públicas. Seus ativos subjacentes são empresas privadas e cotas de fundos privados, possuindo naturalmente características como baixa liquidez, valoração opaca e longos ciclos de saída.
A equipe mencionou que, no futuro, espera permitir resgates de até 5% do fundo por trimestre, mas isso não significa que os investidores possam sair a qualquer momento. Mais precisamente, trata-se de uma liquidez parcial projetada, e não de uma alta liquidez inerente aos ativos subjacentes.
O problema das taxas também não pode ser ignorado. A taxa all-in do primeiro ano do USVC é de 2,5%. À primeira vista, se comparado com ETFs do S&P 500, ETFs do Nasdaq ou outros produtos de índice de baixo custo, esse número é certamente alto.
Mas, se comparado ao sistema tradicional de venture capital, a situação se torna muito mais complexa. A estrutura de taxas comum nos VC tradicionais é 2/20, ou seja, 2% de taxa de gestão anual mais 20% de participação nos lucros.
Se investir indiretamente por meio de fundo de fundos, pode haver uma camada adicional de taxas sobre as taxas cobradas pelos VC subjacentes. A alegação da USVC é que os atuais 2,5% já incluem as taxas relacionadas aos fundos subjacentes, e a AngelList absorve os custos excedentes dessa proporção no primeiro ano, enquanto a USVC não cobra taxas adicionais para investimentos diretos.
Se for apenas reempacotar ativos de estrelas tardias, já muito caros no mercado, para pequenos investidores, então 2,5% é difícil considerar barato. Mas se conseguir acessar continuamente ativos privados de alta qualidade, verdadeiramente escassos, inacessíveis para o público em geral e ainda com valoração atraente, por meio da rede por trás da AngelList e do Naval, então essa taxa se assemelha mais a um custo de acesso à rede de capital de risco.
Em outras palavras, o maior valor do USVC não está em ser barato, mas em sua capacidade de fornecer continuamente acesso a venture capital real, escasso e digno de pagamento.
Este é também o ponto onde o USVC e a narrativa Web3 se cruzam sutilmente.
Nos últimos anos, o Web3 tem falado sobre igualdade financeira. O DeFi permite que pessoas comuns realizem empréstimos, negociações, market making e participem de estratégias de rendimento na cadeia; o RWA tenta trazer ativos do mundo real para a cadeia; as stablecoins tornam os pagamentos em dólares globais, com baixa fricção e em tempo real.
Mas a USVC segue um caminho diferente. Em vez de usar tokens para abrir ativos ou mecanismos on-chain para fornecer liquidez, ela leva o acesso a ativos tecnológicos privados anteriormente fechados aos investidores comuns por meio de fundos registrados na SEC, NAV, comitê de investimento, rede AngelList e canais de distribuição regulatórios.
Caminhos diferentes, mas problemas subjacentes semelhantes: quem tem direito de possuir o futuro? O USVC talvez não seja um bilhete para retornos garantidos, mas sim um bilhete mais cedo para o futuro, dyor.