Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Author | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )
Segundo o Nikkei, o Banco do Japão (BoJ) espera aumentar a taxa de juros de política monetária de curto prazo de 0,75% para 1,0% na reunião de política monetária de 15 a 16 de junho, o nível mais alto desde 1995. Atualmente, o mercado precifica uma probabilidade muito alta de aumento, e a probabilidade de “aumento de 25 bp” no PolyMarket subiu de 25% no início de abril para 98%.
O Banco do Japão está prestes a elevar as taxas de juros, e muitos investidores que realizam operações de carry trade em iene podem ser forçados a vender ativos no exterior, trocar por iene e pagar empréstimos, desencadeando uma reação em cadeia que amplificará a volatilidade dos ativos de risco globais — o colapso de agosto de 2024 é um exemplo clássico, quando a valorização repentina do iene causou uma queda acentuada de curto prazo nos mercados acionários globais e o Bitcoin caiu quase US$ 20.000 em um único dia, com uma máxima queda de 15%.
Odaily Planet Daily analisará o contexto macroeconômico do aumento de juros do BOJ, o mecanismo de transmissão e avaliará principalmente os riscos para ações de tecnologia de IA e criptomoedas, para referência dos leitores.
I. Risco de inflação impulsiona o BCJ a elevar as taxas de juros
Nos últimos dois anos, as vozes mais hawkish dentro do BOJ ganharam força, culminando na eliminação da política de taxas de juros negativas, em março de 2024, após 17 anos, elevando a taxa de política de -0,1% para a faixa de 0% a 0,1%, o primeiro aumento nesta rodada. Em julho de 2024, o BOJ aumentou novamente as taxas em 15 pb para 0,25% e anunciou um encolhimento progressivo do balanço; em janeiro e dezembro de 2025, houve novos aumentos de 25 pb cada, elevando a taxa para 0,75%; as três primeiras reuniões de 2026 mantiveram-se inalteradas. Abaixo estão os aumentos de taxas do BOJ nessas reuniões:
Após manter as taxas de juros inalteradas por seis meses, por que o BOJ iniciou precipitadamente um novo ciclo de aumento das taxas? Este aumento deve-se principalmente a dois fatores.
Primeiro, o impacto energético e a pressão inflacionária de importação. Com as flutuações nos preços do petróleo causadas pelo conflito no Oriente Médio no primeiro semestre, o Japão, como país altamente dependente de energia importada, viu seus custos de importação aumentarem significativamente. Em maio, o índice de preços empresariais (CGPI) subiu 6,3% em relação ao ano anterior, o maior aumento desde 2023, com produtos petrolíferos aumentando 9,6% e serviços públicos 8,5%. O BOJ prevê que o CPI básico no ano fiscal de 2026 atingirá 2,5-3,0%, bem acima da meta estabelecida de 2%.
Em segundo lugar, a fraqueza do iene acentua a inflação importada. A taxa de câmbio USD/JPY continua a oscilar próximo ao nível elevado de 158-160, aproximando-se da faixa extrema histórica. A desvalorização significativa do iene reduz diretamente o poder de compra das empresas japonesas para importações, elevando consideravelmente os custos de importação de commodities como energia e matérias-primas, o que, por sua vez, pressiona ainda mais os níveis de preços internos. Embora o Ministério das Finanças do Japão tenha intervindo diversas vezes no mercado cambial, os efeitos foram limitados e difíceis de sustentar. Essa situação está forçando o BOJ a apertar a política monetária na reunião de junho (ou seja, aumentar as taxas de juros) para evitar a perda de controle das expectativas inflacionárias.
O governador do BOJ, Kazuo Ueda, em discurso em 3 de junho, mudou claramente para a narrativa de combate à inflação, enfatizando que, se os riscos de alta nos preços forem maiores do que os riscos de desaceleração econômica, é necessário discutir os prós e contras de um aumento nas taxas de juros.
Reuters citando três fontes informadas, relata que, a menos que o conflito no Oriente Médio se intensifique drasticamente, o BOJ elevará as taxas em junho e poderá reduzir o ritmo de redução de seus títulos para manter a estabilidade do mercado. Bloomberg e instituições como ING também mantêm julgamentos semelhantes e preveem um total de 50 pb de aumentos de taxas pelo BOJ em 2026.
Essa série de transformações marca a transição do Japão de “empréstimo final global” para um banco central normalizado, representando um desafio direto aos ativos globais que dependem de financiamento barato em ienes japoneses.
Dois: Liquidação de operações de carry trade em ienes, liquidez continua a apertar
O Banco do Japão mantém há muito tempo uma política monetária ultra扩张, e os negócios de carry em iene também foram uma parte importante da liquidez global nas últimas duas décadas. Os investidores tomam emprestado ienes com taxas de juros próximas a zero e investem em ativos de alto rendimento, como ações norte-americanas, ações de tecnologia, mercados emergentes e criptomoedas, lucrando com o spread de juros e ganhos de capital.
O aumento de juros do BOJ elevará diretamente o custo de financiamento em iene e pode provocar a valorização do iene (USD/JPY em queda), forçando investidores alavancados a liquidar posições, criando um ciclo de retroalimentação positiva: a valorização do iene amplia as perdas cambiais → aumento do custo de financiamento → desalavancagem forçada pelos investidores → venda em massa de ativos de risco → queda adicional nos preços dos ativos → mais ordens de stop-loss acionadas → pressão de liquidação intensificada.
Historicamente, cada sinal de aperto da política do BOJ provocou forte volatilidade no mercado.
Em 31 de julho de 2024, o BOJ elevou as taxas de juros em 15 pb para 0,25% e anunciou um encolhimento gradual, combinado com dados fracos de emprego nos EUA, desencadeando forte volatilidade nos mercados globais. Na época, os dois principais índices da Coreia do Sul (KOSPI e KOSDAQ) caíram drasticamente e acionaram os mecanismos de suspensão de negociação; o mercado japonês entrou em colapso, com o Nikkei 225 caindo 12,4% em um único dia e acumulando queda superior a 20% em uma semana, registrando o pior desempenho desde 1987; os mercados acionários globais caíram em sincronia, com os EUA e as ações de tecnologia ajustando-se simultaneamente, enquanto o índice de volatilidade VIX disparou. As criptomoedas também sofreram fortemente, com o Bitcoin e o ETH caindo mais de 30% em apenas uma semana, acompanhado por um aumento acentuado nas liquidações de alavancagem.
Segundo estimativas do Morgan Stanley, embora tenham ocorrido grandes liquidações de posições desde 2024, ainda existem aproximadamente US$ 500 bilhões em posições financiadas em iene abertas no mercado. Embora parte dos riscos já tenha sido precificada pelo mercado, essas posições ainda representam um risco significativo. O Morgan Stanley alerta que uma valorização rápida do iene pode desencadear uma cadeia de liquidações durante períodos de baixa liquidez, especialmente afetando drasticamente ativos de alta alavancagem.
O diretor global de estratégia de mercados do J.P. Morgan, Dubravko Lakos-Bujas, e a estrategista de câmbio Meera Chandan apontaram que a divergência entre as políticas do BOJ e do Federal Reserve acentuará a instabilidade dos encerramentos de carry trades, podendo levar a uma reavaliação da precificação dos ativos de risco globais.
Três: Ativos de risco globais sofreram, com os mercados acionários dos EUA e o espaço cripto não sendo poupados
A onda tecnológica impulsionada por IA foi o tema principal do mercado de ações dos EUA no primeiro semestre de 2026, com ações de chips como Nvidia e Broadcom e provedores de nuvem em grande escala liderando novas altas recorrentes do Nasdaq.
Mas ao entrar em junho, o mercado registrou uma rotação significativa e um recuo, especialmente em 5 de junho, quando os mercados acionários norte-americanos experimentaram o maior recuo diário desde o início de 2026. O Nasdaq caiu 4,18%, registrando a maior queda diária desde abril de 2025; o S&P 500 recuou 2,64%, encerrando uma sequência de nove semanas de alta; o Dow Jones caiu 1,35%, e o índice Nasdaq Semiconductor caiu mais de 10%, com ações-chave de IA como NVIDIA, Broadcom, Micron e Marvell liderando as baixas. (Leitura recomendada: “Nasdaq cai 4,2% em um dia: ‘Sexta-feira Negra’ revela bolha nos mercados acionários norte-americanos?”)
O ajuste dos mercados acionários norte-americanos é devido tanto à tensão geopolítica e à incerteza das políticas do Fed, mas também não pode ser ignorado o potencial impacto de um possível aumento de juros pelo BOJ.
Em primeiro lugar, o aperto da liquidez afetará diretamente ações de crescimento com alta avaliação. As empresas de IA têm grandes gastos com capital e dependem fortemente de financiamento barato. O encerramento de operações de carry trade em iene reduzirá o fluxo de capital de risco global, impactando inicialmente as ações de tecnologia de alta beta. Empresas líderes em semicondutores, como Nvidia e Broadcom, bem como hyperscalers como Meta e Microsoft, são extremamente sensíveis à avaliação e facilmente sujeitas a vendas em massa. Investing.com analisa que o segmento de ações de crescimento com alta avaliação é o mais sensível às mudanças na liquidez global e, assim que o encerramento do carry trade começar, geralmente ocorre uma desalavancagem rápida.
Em segundo lugar, o aumento dos custos energéticos comprimirá significativamente as margens de lucro da IA. O conflito no Oriente Médio elevou os preços do petróleo, causando um aumento substancial nos custos de energia e refrigeração dos centros de dados, combinando-se com os aumentos de juros do BOJ para formar um ambiente macroeconômico do tipo “estagflação”, que testa severamente a sustentabilidade do modelo de negócios da IA.
O fundador do BitMex, Arthur Hayes, alertou claramente em seu artigo mais recente, "Reality Test": "A realidade energética está testando o atual estado de 'sonho' do mercado." Preços elevados do petróleo não apenas aumentam os custos operacionais, mas também podem desacelerar o crescimento do uso de tokens corporativos, pressionando ainda mais as expectativas de receita relacionadas a IA.
Por fim, há o impacto de oferta de grandes IPOs e riscos regulatórios políticos. Gigantes como SpaceX, Anthropic e OpenAI planejam listagens intensas no segundo semestre de 2026, com avaliações frequentemente múltiplas das vendas; o fim dos períodos de bloqueio trará pressão de oferta massiva. Ao mesmo tempo, Trump pode adotar uma postura anti-IA em resposta às eleições de meio de mandato, aumentando a incerteza regulatória.
As criptomoedas, como ativos de risco com o maior beta global, estão em uma situação ainda mais preocupante. Por um lado, o aumento dos juros do iene eleva os custos de financiamento, aumentando diretamente os custos de negociação alavancada global e forçando o fechamento em larga escala de posições alavancadas em criptomoedas; por outro lado, na competição por liquidez com a IA, os gastos em capital da IA já absorveram grande parte dos fundos do mercado, e as criptomoedas já estavam em desvantagem — as ações do BOJ aprofundarão ainda mais a retração da liquidez marginal.
Yahoo Finance analyst Lockridge Okoth disse que uma probabilidade de 98% de aumento de juros pode desencadear o próximo choque de liquidez no Bitcoin. Investing.com analisa que a valorização do iene e a fraqueza do BTC frequentemente ocorrem em sincronia, sendo um sinal típico de aumento da aversão ao risco global.
Arthur Hayes também enfatizou em várias análises que a dinâmica das operações de carry em iene continua sendo uma das variáveis-chave que afetam a liquidez do Bitcoin, alertando os investidores para os choques de liquidez de curto prazo provocados por sinais políticos. Em artigos recentes, Arthur Hayes destacou a necessidade de estar atento aos efeitos combinados dos custos energéticos de curto prazo e dos riscos da política monetária; o BTC/ETH pode ajustar-se a curto prazo junto com ativos de risco, mas sua perspectiva de longo prazo depende da reinicialização da liquidez.
Conclusão:
A renascença da preocupação com o aumento dos juros pelo BOJ não é um evento isolado, mas um sinal de aperto marginal da liquidez global. Em particular, a combinação de conflitos geopolíticos no Oriente Médio elevando os preços do petróleo, gastos de capital em IA consumindo liquidez e a incerteza da política do Fed comprime ainda mais o espaço de amortecimento.
Para os investidores, no curto prazo, os ativos de risco globais, especialmente os setores de alta alavancagem e alta avaliação (ações de tecnologia de IA e criptomoedas), podem enfrentar pressão significativa de correção, com a volatilidade aumentando claramente; é necessário manter alta vigilância e atenção ao risco de alavancagem.