Odaily星球日报 melaporkan, Delphi Digital menerbitkan Laporan Keadaan Pasar Token yang menunjukkan bahawa prestasi pasaran token dalam siklus ini ditekan oleh beberapa masalah struktural, termasuk pembukaan token dalaman yang melepaskan token mengikut jadual tetap tanpa mempertimbangkan prestasi projek, pendapatan protokol yang gagal dialirkan semula kepada pemegang token, serta airdrop yang perlahan-lahan berubah menjadi sumber likuiditi keluar.
Laporan menunjukkan bahawa sejak Januari 2025, bagi semua token baru yang dilancarkan di semua pertukaran terpusat (CEX) utama, jika dibeli pada hari pelancaran dan dipegang sehingga kini, rata-rata $1,000 hanya tinggal sekitar $500; penurunan median mencapai 82%, dengan hanya sekitar 12% token yang masih berada di atas harga pelancaran, mencerminkan masalah struktur pasaran yang mengutamakan kuantiti pelancaran berbanding kualiti.
Dalam reka bentuk ekonomi token, kajian menunjukkan bahawa dalam 400 peristiwa pelepasan, 28 daripada 33 sampel token menunjukkan prestasi yang jelas lebih lemah berbanding Bitcoin dalam tempoh tiga minggu sebelum dan selepas pelepasan, dengan kehilangan keuntungan berlebihan purata sebanyak 7%, dan kebanyakan pelepasan berlaku dalam tempoh 30 hari, membuatkan pasaran sukar menyerap kejutan penawaran.
Laporan tersebut juga menunjukkan bahawa "kekurangan aliran nilai" yang telah lama mengganggu industri sedang berubah, dengan semakin banyak protokol yang mulai mengalirkan pendapatan kepada pemegang token melalui "Fee Switch (mekanisme pengagihan caj)", contohnya Hyperliquid hampir menggunakan keseluruhan caj untuk pembelian semula, Uniswap melalui pembakaran 100 juta UNI, Jupiter menggunakan 50% caj untuk pembelian semula dan mengunci selama tiga tahun, manakala Aave juga melalui DAO menyetujui rancangan pembelian semula mingguan sebanyak $1 juta.
Namun, laporan menekankan bahawa hanya pembelian semula caj tidak cukup untuk menyelesaikan masalah tekanan bekalan; contohnya, skala pembelian semula sebahagian projek masih tidak mampu menutupi tekanan jualan yang diakibatkan oleh pelepasan token, menyebabkan “pembelian semula hanya menetralisir inflasi, tetapi sukar membentuk permintaan bersih”.
Sementara itu, struktur dana institusi sedang berubah. Pemegang institusi dalam ETF berkaitan bitcoin seperti IBIT meningkat sebanyak 62% secara tahunan, dengan saluran penasihat meningkat 204%, dana kedaulatan dan dana derma meningkat 228%, manakala dana lindung nilai arbitrase terus menarik diri. Dana jangka panjang termasuk BlackRock, Morgan Stanley, dan Mubadala Investment Company sedang meningkatkan alokasi mereka.
Laporan ringkasan menyatakan bahawa aset token yang lebih menarik pada peringkat seterusnya akan memiliki "mekanisme aliran pendapatan" dan "struktur pelepasan suplai yang berkaitan dengan prestasi protokol", sementara pasaran semasa masih berada pada peringkat awal pemulihan struktur.