BOJ Jepun akan menaikkan kadar faedah sebanyak 25 bps, aset berisiko menghadapi risiko flash crash

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

Menurut laporan Nikkei, Bank of Japan (BoJ) dijangka akan menaikkan kadar faedah dasar jangka pendek dari 0.75% kepada 1.0% pada pertemuan dasar moneter pada 15 hingga 16 Jun, yang merupakan aras kadar dasar tertinggi sejak 1995. Semasa ini, pasaran menetapkan kebarangkalian kenaikan kadar faedah sangat tinggi, dengan kebarangkalian "kenaikan 25 bps" di PolyMarket meningkat dari 25% pada awal April kepada 98%.

BOJ akan segera menaikkan suku bunga, menyebabkan banyak pelaku transaksi carry trade yen terpaksa menjual aset luar negeri, menukar kembali menjadi yen, dan melunasi pinjaman, yang memicu reaksi berantai dan memperbesar volatilitas aset risiko global—kejadian crash pada Agustus 2024 merupakan contoh klasik, ketika yen melonjak tajam menyebabkan pasar saham global anjlok sementara, dan bitcoin jatuh hampir US$20,000 dalam sehari, dengan penurunan maksimum 15%.

Odaily星球日报 akan menganalisis latar belakang makro kenaikan suku bunga BOJ, mekanisme transmisi, serta menilai secara khusus kesan risiko terhadap saham teknologi AI dan mata wang kripto, untuk rujukan pembaca.

Dalam dua tahun terakhir, suara hawkish di dalam BOJ semakin kuat, dan akhirnya pada Mac 2024, polisi faedah negatif yang berlangsung selama 17 tahun dihentikan, dengan menaikkan kadar polisi dari -0.1% ke julat 0% hingga 0.1%, yang merupakan kenaikan kadar pertama dalam kitaran ini. Pada Julai 2024, BOJ sekali lagi menaikkan kadar sebanyak 15bp kepada 0.25% dan mengumumkan pemangkasan bertahap; pada Januari 2025 dan Disember 2025, kadar masing-masing dinaikkan sebanyak 25bp, sehingga mencapai 0.75%; tiga pertemuan pertama pada 2026 dipertahankan tanpa perubahan. Berikut adalah situasi kenaikan kadar oleh BOJ dalam beberapa pertemuan:

Selepas mengekalkan suku bunga tanpa perubahan selama enam bulan, mengapakah BOJ segera memulakan penaikan suku bunga yang baru? Penaikan kali ini terutamanya disebabkan oleh dua faktor.

Pertama, tekanan daripada kejutan tenaga dan inflasi import. Seiring dengan fluktuasi harga minyak akibat konflik Timur Tengah pada separuh pertama tahun ini, Jepun sebagai negara yang sangat bergantung kepada tenaga import mengalami peningkatan kos import yang ketara. Indeks Harga Perusahaan (CGPI) pada Mei meningkat 6.3% secara tahunan, kadar pertumbuhan tercepat sejak 2023, dengan produk minyak meningkat 9.6% dan utiliti meningkat 8.5%. BOJ menganggarkan CPI inti pada tahun fiskal 2026 akan naik ke 2.5-3.0%, jauh melebihi sasaran tetap 2%.

Kedua, pelemahan yen memperburuk inflasi impor. Kurs USD/JPY semasa ini terus beredar di sekitar tahap tinggi 158-160, telah mendekati kawasan ekstrem sejarah yang lemah. Pelemahan besar-besaran yen secara langsung melemahkan daya beli impor perusahaan Jepun, menyebabkan kos import komoditi seperti tenaga dan bahan mentah meningkat ketara, serta mendorong lebih lanjut peningkatan paras harga domestik. Walaupun Kementerian Kewangan Jepun telah berkali-kali campur tangan dalam pasaran pertukaran asing, kesannya agak terhad dan sukar dipertahankan. Situasi ini sedang memaksa BOJ untuk mengendurkan dasar moneter pada mesyuarat Jun (iaitu menaikkan suku bunga), bagi mengelakkan jangkaan inflasi menjadi tidak terkawal.

Pengerusi BOJ, Kazuo Ueda, dalam ucapan pada 3 Jun, secara jelas berpindah kepada naratif perang terhadap inflasi, menekankan bahawa jika risiko kenaikan harga melebihi risiko perlambatan ekonomi, perlu dibincangkan kelebihan dan kekurangan kenaikan kadar faedah.

Reuters mengutip tiga sumber yang mengetahui perkara itu, melaporkan bahawa BOJ akan menaikkan suku bunga pada Jun, dan mungkin memperlahankan pengurangan pembelian obligasi untuk mengekalkan ketenteraman pasaran, kecuali konflik Timur Tengah meningkat secara tajam. Bloomberg dan institusi seperti ING juga mempertahankan penilaian serupa, dan mengjangka BOJ akan menaikkan suku bunga sebanyak 50bp pada tahun 2026.

Serangkaian perubahan ini menandakan peralihan Jepun dari “pemberi pinjaman terakhir global” kepada bank pusat yang normal, yang secara langsung menantang aset global yang bergantung kepada pembiayaan yen Jepun yang murah.

Bank of Japan telah mempertahankan politik moneter longgar secara berterusan, dan transaksi carry trade yen juga merupakan komponen penting likuiditi global selama lebih dari satu dekad. Pelabur meminjam yen dengan kadar faedah hampir sifar untuk melabur dalam aset berpendapatan tinggi seperti pasaran saham AS, saham teknologi, pasaran berkelembangan, dan mata wang kripto, untuk mendapatkan spread faedah dan keuntungan modal.

Peningkatan suku bunga BOJ kali ini akan secara langsung meningkatkan kos pembiayaan yen, dan berpotensi menyebabkan apresiasi yen (USD/JPY turun), memaksa pelabur ber杠杆 untuk menutup posisi, membentuk kitaran umpan balik positif: apresiasi yen menyebabkan kerugian pertukaran membesar → kos pembiayaan meningkat → pelabur dipaksa mengurangkan leverage → jualan besar-besaran aset berisiko → harga aset turun lebih lanjut → lebih banyak pesanan stop-loss dipicu → tekanan penutupan posisi bertambah.

Secara sejarah, setiap isyarat pemadatan dasar oleh BOJ telah menyebabkan fluktuasi pasaran yang hebat.

Pada 31 Julai 2024, BOJ menaikkan suku bunga sebanyak 15 bps kepada 0.25% dan mengumumkan pemangkasan bertahap, ditambah dengan data pekerjaan lemah di Amerika Syarikat, yang memicu kegoyahan pasaran global yang hebat. Pada masa itu, dua indeks utama Korea (KOSPI dan KOSDAQ) jatuh tajam dan memicu mekanisme penghentian sementara; pasaran saham Jepun runtuh, Nikkei 225 jatuh 12.4% dalam sehari, dengan penurunan akumulasi lebih dari 20% dalam seminggu, mencatat prestasi terburuk sejak 1987; pasaran saham global turun serentak, saham AS dan saham teknologi turut disesuaikan, indeks kepanikan VIX melonjak. Kripto juga mengalami kesan buruk, Bitcoin dan ETH jatuh lebih dari 30% dalam seminggu, dengan pelaksanaan pelunasan leverage meningkat tajam.

Menurut perkiraan Morgan Stanley, walaupun banyak posisi telah ditutup sejak 2024, masih terdapat sekitar $500 bilion posisi pembiayaan yen yang belum ditutup di pasaran. Walaupun sebahagian risiko telah dihargai oleh pasaran, posisi ini masih menimbulkan risiko yang signifikan. Morgan Stanley memperingatkan bahawa jika yen meningkat dengan cepat, ia boleh memicu penutupan berantai semasa tempoh dengan likuiditi yang rendah, terutamanya memberi kesan yang ketara terhadap aset ber杠杆 tinggi.

Pengarah Strategi Pasar Global J.P. Morgan, Dubravko Lakos-Bujas, dan ahli strategi valuta asing Meera Chandan kedua-duanya menunjukkan bahawa perbezaan dasar BOJ dan Fed akan memperburuk ketidakstabilan pelulusan arbitrage, yang boleh menyebabkan penilaian semula aset berisiko global.

Gelombang teknologi yang didorong AI adalah tema utama pasaran saham AS pada separuh pertama 2026, dengan saham cip seperti Nvidia dan Broadcom serta penyedia awan berskala besar memimpin Nasdaq mencatatkan rekod tertinggi baru.

Namun, memasuki Jun, pasaran mengalami peralihan dan penyesuaian yang ketara, terutama pada 5 Jun, pasaran saham AS mengalami penyesuaian harian paling tajam sejak 2026. Indeks Nasdaq jatuh 4.18%, mencatatkan penurunan harian terbesar sejak April 2025; Indeks S&P 500 turun 2.64%, mengakhiri rekod sembilan minggu berturut-turut naik; Indeks Dow turun 1.35%, indeks费半指数 jatuh lebih daripada 10%, dengan saham-saham utama AI seperti NVIDIA, Broadcom, Micron, dan Marvell memimpin penurunan. (Disarankan dibaca: “Penurunan Harian Indeks Nasdaq 4.2%, ‘Jumat Hitam’ Membusukkan Gelembung Pasaran Saham AS?”)

Pengesanan pasaran saham AS disebabkan oleh ketegangan geopolitik secara makro dan ketidakpastian dasar Fed, tetapi faktor yang tidak boleh diabaikan ialah kesan potensi kenaikan suku bunga oleh BOJ.

Pertama, pengetatan likuiditi akan secara langsung menjejaskan saham pertumbuhan dengan valuasi tinggi. Perusahaan AI mempunyai perbelanjaan modal yang besar dan sangat bergantung kepada pembiayaan murah. Penutupan transaksi carry trade yen akan mengurangkan aliran dana berisiko tinggi secara global, dengan saham teknologi berbeta tinggi menjadi yang pertama terkesan. Saham-saham pemimpin semikonduktor seperti Nvidia dan Broadcom, serta hyperscalers seperti Meta dan Microsoft, sangat sensitif terhadap valuasi dan mudah mengalami jualan besar. Investing.com menganalisis bahawa sektor pertumbuhan valuasi tinggi paling sensitif terhadap perubahan likuiditi global, dan sekiranya penutupan carry trade bermula, sering berlaku pelonggaran pantas.

Selain itu, peningkatan kos tenaga akan menekan margin keuntungan AI secara ketara. Konflik di Timur Tengah meningkatkan harga minyak, menyebabkan kos elektrik dan penyejukan pusat data melonjak, bersama-sama dengan kenaikan suku bunga BOJ yang membentuk persekitaran makro “stagflasi”, menguji kelestarian model perniagaan AI secara serius.

Pendiri BitMex, Arthur Hayes, dalam artikel terbarunya berjudul《Reality Test》, memberikan peringatan jelas: "Realiti tenaga sedang menguji keadaan 'mimpi' semasa pasaran." Harga minyak yang tinggi tidak hanya meningkatkan kos operasi, tetapi juga mungkin memperlambat pertumbuhan penggunaan token perusahaan, serta semakin menekan jangkaan pendapatan berkaitan AI.

Terakhir ialah tekanan pasaran akibat penawaran IPO raksasa dan risiko pengawasan politik. Raksasa-raksasa seperti SpaceX, Anthropic, dan OpenAI merancang untuk melancarkan IPO secara padat pada separuh kedua tahun 2026, dengan penilaian yang sering kali beberapa kali ganda hasil jualan; pelonggaran tempoh penguncian akan membawa tekanan penawaran yang besar. Sementara itu, Trump mungkin beralih ke sikap anti-AI demi pilihan raya pertengahan penggal, meningkatkan ketidakpastian pengawasan.

Kripto sebagai aset berisiko beta tertinggi di dunia lebih tidak cerah. Di satu sisi, kenaikan suku bunga yen meningkatkan kos pembiayaan, secara langsung meningkatkan kos perdagangan berjangka global dan memaksa penutupan besar-besaran posisi berjangka kripto; di sisi lain, dalam persaingan dengan AI untuk likuiditi, perbelanjaan modal AI telah menyerap sejumlah besar dana pasaran, dan kripto sudah tertinggal, tindakan BOJ akan lebih mengurangkan likuiditi marjinal.

Yahoo Finance analis Lockridge Okoth menyatakan bahawa kemungkinan kenaikan suku bunga sebanyak 98% mungkin memicu gelombang likuiditi seterusnya pada bitcoin.Investing.com menganalisis bahawa penguatan yen sering kali sejajar dengan pelemahan BTC, merupakan isyarat klasik peningkatan aversi risiko global.

Arthur Hayes juga menekankan dalam beberapa analisis bahawa dinamik transaksi carry yen masih merupakan salah satu pemboleh ubah utama yang mempengaruhi likuiditi Bitcoin, mengingatkan pelabur untuk memperhatikan isyarat dasar yang boleh menyebabkan kesan jangka pendek terhadap likuiditi. Dalam artikel terkini, Arthur Hayes menekankan perlunya berhati-hati terhadap kesan gabungan kos tenaga jangka pendek dan risiko dasar moneter; BTC/ETH mungkin mengikuti penyesuaian aset berisiko dalam jangka pendek, manakala dalam jangka panjang bergantung kepada pemulihan likuiditi.

Kekhawatiran terhadap kenaikan suku bunga BOJ bukanlah kejadian terpisah, tetapi isyarat pengetatan marginal likuiditi global. Terutama apabila konflik geopolitik Timur Tengah mendorong harga minyak naik, belanja modal AI menghabiskan likuiditi, dan ketidakpastian dasar kebijakan Fed, semuanya bergabung dan semakin mempersempit ruang bantuan.

Bagi pelabur, dalam jangka pendek, aset risiko global, terutamanya sektor berlesen tinggi dan bernilai tinggi (saham teknologi AI dan kripto), mungkin menghadapi tekanan koreksi yang ketara, dengan volatiliti yang meningkat jelas; perlu berhati-hati dan waspada terhadap risiko lesen.