Laporan Week On-chain terkini Glassnode menyatakan bahawa bitcoin telah memasuki fasa diskaun mendalam, dengan lebih 95% pemegang jangka pendek berada di bawah air dan kerugian yang direalisasikan mendekati tahap yang dikaitkan dengan penyerahan berat.
Laporan itu juga mencatat bahawa pemulihan bitcoin yang berterusan kemungkinan besar memerlukan indeks dolar jatuh di bawah 99 atau imbal hasil Treasury 10 tahun mampat mendekati 4.2%. DXY berada pada 100.01, naik 2.1% dalam 30 hari, dan imbal hasil 10 tahun berada pada 4.53%.
Itu menjadikan sokongan Bitcoin $60,000 sebagai paras yang bergantung kepada makro, di mana ketahanannya bergantung kepada DXY dan hasil perbendaharaan.
Leveraj telah dibersihkan, metrik penilaian sangat diremehkan, dan pengaturan imbal hasil dolar yang mengendalikan selera risiko masih bermusuhan.
Pemulihan BTC bergantung kepada sama ada syarat makro melonggarkan, mengingat pertemuan FOMC pada 16-17 Jun dan data CPI Jun 10.
Tetapan pada rantai
Z-skor AVIV Glassnode mencapai -1.09 sebelum menetap pada -1.06, meletakkan BTC jauh di dalam band diskaun ekstrem berbanding min siklikalnya.
Nisbah AVIV membandingkan harga spot Bitcoin dengan kos purata pemegang aktif, mengeluarkan penambang, dan kini berada pada 0.80. Pemegang jangka pendek berada hampir pada tekanan maksimum, kerana MVRV pemegang jangka pendek turun kepada 0.81 sebelum pulih kepada 0.83, bermakna pembeli terkini secara purata berada kira-kira 17% hingga 19% di bawah nilai beli.
Hanya 3.3% pemegang jangka pendek berada dalam keuntungan, berbanding purata empat tahun sebanyak 55%. Perilaku kerugian yang direalisasikan hampir mendekati kapitulasi berat, dengan z-skor STH-SOPR pada -1.86, yang 0.14 sisihan piawai lebih rendah daripada tahap -2 yang Glassnode kaitkan dengan peristiwa kapitulasi berat.
BTC menyerap penurunan mingguan 7.5% kepada $61,700, dan kedudukan panjang berpengaruh antara $64,000 dan $70,000 dibersihkan agresif apabila harga menembus lebih rendah, meninggalkan profil pencairan lebih bersih berbanding seminggu sebelumnya.
Pasar yang didiskon dan dideleveraj adalah persiapan untuk pemulihan, selama pembeli yang menyerap pasukan tersebut benar-benar muncul.
| Sinyal | Bacaan semasa | Apa yang dikatakan |
|---|---|---|
| Pergerakan mingguan BTC | -7.5% ke ~$61,700 | Harga telah menguji semula zon $60K di bawah tekanan |
| Nisbah AVIV | 0.80 | BTC diperdagangkan di bawah asas kos pelabur aktif |
| AVIV z-score | -1.06 | Diskon mendalam berbanding julat kitaran empat tahun |
| Pemegang jangka pendek MVRV | 0.83 | Pembeli terkini kira-kira 17% di bawah harga beli |
| Pemegang jangka pendek yang untung | 3.3% | Tekanan hampir mencapai maksimum; min empat tahun ialah 55% |
| STH-SOPR z-score | -1.86 | Hampir mencapai ambang kapitulasi teruk -2 |
| Zon pencairan dibersihkan | $64K–$70K | Leveraj telah dibersihkan daripada julat terkini |
Di mana permintaan berada
Premium Coinbase terus berada di wilayah diskaun sepanjang pergerakan menuju $60,000, menunjukkan bahawa permintaan spot AS melemah semasa BTC dijual lebih rendah.
Penarikan sebelumnya menarik pembelian rendah yang agresif daripada pelabur yang berkaitan dengan Coinbase; koreksi semasa tidak menarik sebarang pembelian yang seukuran.
Pengumpulan perbendaharaan korporat, yang menyokong BTC melalui April dan Mei dengan aliran harian melebihi $500 juta, telah melambat dengan ketara sejak awal Jun, dengan pembelian harian kini pada sebahagian kecil daripada kadar itu.
Kemeruapan tersirat jangka satu minggu meningkat sementara di atas 60% sebelum menetap hampir pada 50%, manakala kemeruapan tersirat jangka satu bulan meningkat dari sekitar 34% kepada 45% dan kemeruapan tersirat jangka enam bulan naik dari sekitar 40% kepada 44%.
Premium risiko kemeruapan masih positif: kemeruapan tersirat mengatasi kemeruapan yang berlaku, dengan pasaran pilihan menetapkan harga untuk pergerakan ke hadapan yang lebih tinggi daripada yang dibenarkan oleh tindakan spot terkini.
Skew 25-delta satu bulan bergerak daripada kira-kira 11% kepada 24%, dengan skew tiga bulan dan enam bulan meningkat masing-masing kepada 18% dan 14%. Pembelian put mewakili 32.4% daripada premium dalam tempoh tujuh hari dan 35.9% dalam tempoh 24 jam terakhir yang dilacak oleh Glassnode.
Kombinasi permintaan spot yang meredup, pengumpulan perbendaharaan yang melambat, dan pasaran pilihan yang dihargai secara ketat untuk penurunan menunjukkan mengapa pasaran yang didiskaun boleh kekal didiskaun.
| Permintaan / isyarat risiko | Bacaan terkini | Implikasi pasaran |
|---|---|---|
| Premium Coinbase | Masih dalam kawasan diskaun | Permintaan spot AS tidak membeli penurunan dengan agresif |
| Pengumpulan perbendaharaan | Turun tajam dari >$500J/hari | Permintaan korporat yang menyokong April–Mei telah melemah |
| kemeruapan tersirat ATM seminggu | Singkat >60%, kini ~50% | Pembeli menetapkan harga bagi turbulensi jangka pendek |
| kemeruapan tersirat 1 bulan | ~34% → ~45% | Harapan risiko jangka menengah telah meningkat |
| kemeruapan tersirat 6 bulan | ~40% → ~44% | Ketidakpastian jangka panjang juga meningkat |
| 1-minggu skew 25-delta | ~11% → ~24% | Pasar pilihan membayar lebih untuk perlindungan penurunan |
| Bahagian premium beli beli | 32.4% dalam 7 hari; 35.9% dalam 24 jam terakhir | Posisi pertahanan masih mendominasi |
Kondisi makro
Glassnode mengatakan hubungan dolar-terbalik-terhadap-kripto yang mendefinisikan 2022-2023 telah kembali berlaku.
Laporan tersebut menggambarkan DXY di atas 100 bersama dengan hasil 10 tahun di atas 4.5% sebagai konfigurasi yang secara sejarah telah menekan premium risiko spekulatif.
Yield Treasury 2 tahun berada pada 4.14%, 10 tahun pada 4.53%, dan spread 10Y–2Y pada +0.39%, satu lengkungan yang Glassnode anggap selari dengan persekitaran akhir kitaran.
DXY meningkat 0.8% minggu-ke-minggu dan 2.1% dalam 30 hari, permintaan berterusan yang memperketat likuiditi dan meningkatkan kos peluang memegang aset spekulatif pada margin. Apabila dolar naik dan hasil Treasury kekal pada tahap semasa, Bitcoin bersaing dengan kadar bebas risiko yang lebih tinggi dengan dolar yang lebih kuat memperbesar kos.
Tahap pemulihan Glassnode, yang ditakrifkan sebagai DXY di bawah 99 atau 10-tahun hampir 4.2%, menandakan tahap di mana hala tuju negatif itu berbalik secara bermakna.
Data CPI Mei yang dikeluarkan pada 10 Jun memberikan pandangan pertama pasaran sama ada gambaran inflasi Fed telah berubah cukup untuk mengubah harapan kadar.
Pertemuan FOMC Jun pada 16-17 Jun termasuk Ringkasan Proyeksi Ekonomi, menjadikannya peristiwa terdekat yang paling berkesan terhadap lintasan kadar dan arah dolar. Penerbitan CPI seterusnya, yang merangkumi data Jun, dijadualkan pada 14 Julai.
Konfirmasi atau penolakan seterusnya bitcoin akan datang dari titik-titik data tersebut dan tindakan pasaran bon terhadapnya, dengan kerja pada-rantaian sudah selesai.
| Skenario | Pemicu makro | Tindak balas bitcoin yang dijangka | Apa yang perlu diperhatikan |
|---|---|---|---|
| Kes kenaikan | DXY menembus di bawah 99 atau hasil 10T mampat mendekati 4.2% | Permintaan spot kembali, Premium Coinbase meningkat, skew pilihan menormalkan | CPI yang lebih lembut, projeksi FOMC yang dovish, hasil surat utang yang lebih rendah |
| Kes asas | DXY bertahan hampir pada 100 dan 10T kekal sekitar 4.5% | BTC bergerak sekitar $60K tanpa pemulihan yang disahkan | Tindakan pasaran perbendaharaan selepas FOMC |
| Kes beruang | DXY kekal di atas 100 dan 10T kekal di atas 4.5% | Pembeli yang lebih baru menyerah; $60K menyerap jualan ke dalam permintaan lemah | STH-SOPR bergerak mendekati atau di bawah -2 |
| Burung ranggus hitam | DXY meningkat tajam dan hasil meningkat lebih lanjut selepas CPI/FOMC | Makro mengalahkan diskaun pada rantai; BTC menembus di bawah sokongan | Kejutan inflasi yang kuat, plot dot Fed yang hawkish, permintaan dolar yang menghindari risiko |
Dua lintasan berpotensi ke depan
Jika DXY menembus di bawah 99 atau imbal hasil 10 tahun mampat mendekati 4.2%, didorong oleh CPI yang lemah, perubahan dovish dalam projeksi FOMC, atau peralihan luas ke risiko lebih tinggi, permintaan spot mempunyai ruang untuk kembali.
Premium Coinbase boleh pulih, pengumpulan perbendaharaan boleh diteruskan, dan skew pilihan boleh menjadi normal.
Diskaun on-chain BTC membuka jalan kepada penilaian semula, dan aset-aset yang telah selesai kitaran pengurangan penggunaan leverage cenderung mengalami penilaian semula terlebih dahulu apabila keadaan likuiditi membaik.
Jika DXY dan 10-tahun mengekalkan tahap semasa mereka, pembeli terkini akan menyerah. Z-skor STH-SOPR mendekati atau menembusi ambang penyerahan teruk -2, aliran masuk perbendaharaan korporat kekal ditekan, dan zon $60,000 menyerap penjualan tambahan ke dalam kekosongan permintaan.
Bitcoin boleh kekal murah di atas rantai untuk tempoh yang panjang apabila persekitaran makro menjadikan pembeli marjinal tidak mampu membeli.
Samada bitcoin mendapat kondisi makro sebagai dasar bergantung pada apa yang berlaku di Washington dalam tempoh tujuh hari ke depan.
Pos Support bitcoin $60,000 masih merupakan pertaruhan terhadap kegagalan dolar muncul pertama kali di CryptoSlate.